翱捷科技-U(688220)公司资料

翱捷科技(688220) 投资要点 事件：1月30日晚，公司发布2023年年度业绩预告。根据公司公告，预计2023年年度实现营业收入约26.00亿元，同比增长21.48%；归母净利润约-5.10亿元，同比减少约102.70%；扣非归母净利润约-6.60亿元，同比减少约76.91%。 2023年营收稳健增长，受竞争对手降价影响毛利率承压。公司全年营收端实现稳健增长，单23Q4来看，公司预计实现营收约7.56亿元，同比增长约35.73%，环比减少约3.94%。利润端，23Q4单季度公司预计实现归母净利润-0.84亿元，亏损同比增加约29.23%，环比减少约6.67%；单季度实现扣非归母净利润-1.25亿元，亏损同比增加约15.74%，环比增加约10.62%。2023年，由于主要竞争对手价格下调，公司调整价格策略应对市场环境的挑战，导致芯片产品销售毛利率较2022年下降幅度较大。此外，公司2023年研发投入亦有所增加，导致整体亏损规模有所增大，随着公司新产品导入市场前期研发投入逐步变现，公司未来有望实现减亏。 23年蜂窝基带芯片新品出货顺利，24年开启公司智能手机芯片元年。（1）蜂窝基带芯片：2023年新一代芯片系列已经全面推向市场，市场反馈情况较好。2023年前三季度蜂窝基带芯片出货量同比2022年增幅超过40%；第三季度蜂窝基带芯片出货量环比第二季度增幅超过30%。在5G产品推进方面，首款5G eMBB芯片正在积极推进量产；首款5G RedCap芯片在2023年第三季度已经回片验证，测试情况符合预期。（2）智能手机芯片：公司4G智能手机芯片进展顺利，预计2024年上半年将逐步量产。在4G智能手机以及5G物联网芯片销售的基础上，公司也将在适当时候推出相应的5G智能手机芯片。 芯片助力电力鸿蒙OS，股权激励凝聚核心人才。公司重视核心研发人才，对公司的长期发展持有信心。2023年10月27日，公司发布了《2023年限制性股票激励计划（草案）》，2024/2025/2026年业绩考核目标为以公司2022年度营业收入为基数，营业收入增长率不低于35%/60%/90%。在传统业务之外，公司亦把握物联网行业的新兴机遇，公司作为开放原子开源项目的生态伙伴，持续开发多款可应用于消防安全、智能白色家电、智能家装和智能音视频行业的产品。针对南方电网公司与开放原子开源基金会发布的国内首个电力物联操作系统——电鸿物联操作系统，公司凭借自主研发的Wi-Fi+BLE Combo SoC芯片ASR5822S成为电鸿操作系统的芯片供应商。 投资建议：我们看好公司24年手机智能芯片业务的拓展，预计公司23-25年实现收入26.04/33.98/45.57亿元，实现归母净利润-5.10/-4.40/-0.29亿元，以1月31日市值对应PS分别为7/6/4倍，维持”买入”评级。 风险提示：尚未盈利的风险，技术迭代及替代风险，市场竞争风险，贸易摩擦的风险。

翱捷科技(688220) 事件：公司发布2023年第三季度报告。23Q3公司实现营业收入7.87亿元，同比+56.57%；实现归母净利润-0.90亿元，同比亏损金额收窄7.77%；实现扣非归母净利润-1.13亿元，同比亏损金额收窄14.67%。 点评：23Q3营收同比大幅增长，营收及毛利率均实现逐季增长，第三季度存货周转天数252天，较第一季度357天减少了105天。公司调整募集资金布局智能可穿戴设备，发布股权激励计划彰显长期稳定发展信心，看好周期复苏+新产品放量助力公司业绩长期增长。23Q3营收同比增长主要系：第三季度芯片产品销量大幅增长所致。 调整部分IPO募投项目，布局智能可穿戴设备为公司长期增长提供新驱动力。2023年10月27日公司发布公告，拟变更公司首次公开发行募集资金投资项目“智能IPC芯片设计项目”的募集资金人民币1.69亿元使用用途，变更后的募集资金将用于“新一代智能可穿戴设备软硬件平台开发项目”。近年来，由于智能IPC市场环境以及竞争格局发生了较大变化：1）原安防行业的政策驱动效应减弱；2）短期实现规模化销售难度大；3）产品毛利率持续下滑。从而延缓了公司产品推进节奏，影响了募集资金使用效率，尽管公司仍长期看好智能IPC的应用前景，但基于谨慎原则和合理利用募集资金原则，公司变更该项目全部剩余募集资金到“新一代智能可穿戴设备软硬件平台开发项目”。智能可穿戴产品具有广阔的市场空间，并且能够提升公司在智能可穿戴市场的综合竞争力。新项目将以智能手表为基础研发出一整套可穿戴设备的终端软硬件整体方案，提供从芯片到硬件设计到完整的软件SDK的一揽子方案，公司预计于2026年9月前可实现量产。 全制式蜂窝基带技术全球稀缺，公司4G智能手机芯片成功流片，5G物联网芯片量产有望共同带来未来业绩增量。蜂窝基带技术涵盖信号处理、高性能模拟/射频电路、通信协议栈、低功耗电路设计等多个方面，是芯片设计领域最先进、最难掌握的技术之一，技术壁垒极高，全球范围内目前只有极少数公司具备这个能力。而公司的蜂窝基带技术已经全面覆盖2G-5G全制式，是国内极少数具备开发5G基带通信芯片实力的企业。在蜂窝物联网市场领域，公司已经成为移远通信、日海智能、有方科技、高新兴、U-bloxAG等国内外主流模组厂商的重要供应商。4G智能手机芯片量产版已经于23Q1成功流片并已回片，23Q2完成主要指标测试及形成客户端Demo工程样机，从内部测试结果来看符合设计预期且主要性能表现具备竞争优势，后续将继续加强客户支持工作，助力客户陆续完成终端方案设计，公司预计明年上半年量产。截止2023年6月，首款5G eMBB芯片正在积极推进量产;首款5G Redcap芯片在23Q2末流片。 5G+AI前瞻布局，云端两侧同步推进。在AI领域，公司是国内少数已经具备在“云侧”、“端侧”同时布局的芯片设计公司。在云侧，凭借先进工艺下超大规模高速SoC芯片的能力，为客户定制大型人工智能芯片并成功量产。在端侧，公司整合了已有的自研ISP和端侧AI芯片架构技术，启动了首款智能IPC芯片项目，并已完成工程流片，并跟行业龙头企业展开推广合作。 全方位布局无线通信技术，芯片定制及IP授权业务快速增长。公司自成立以来始终聚焦各类无线通信技术，在完成了从2G到5G的蜂窝基带技术积累的同时，还掌握了WiFi、蓝牙、LoRa、全球导航定位等多种非蜂窝无线通信技术，构建起丰富、完整的无线通信芯片研发体系，在信号处理、高性能模拟/射频电路、通信协议栈、低功耗电路设计等多个方面拥有了大量的自研IP，掌握了超大规模数模混合集成电路、射频芯片、基带射频一体化集成技术及超低功耗SoC芯片设计等多项核心设计技术。2023H1芯片定制业务收入实现1.2亿元，同比增长111.42%；IP授权业务实现收入0.2亿元，同比增长390.65%，截止2023年6月，公司仍有多个芯片定制及IP授权业务的订单正在执行中，为后续收入实现奠定了基础。 公司高度重视研发，优秀、稳定的研发团队为公司发力各类无线通信市场建立坚实基础。2023Q3研发投入合计2.58亿元，占营业收入的32.81%。2023H1在研项目合计18项，流片项目较多，涵盖了近20颗芯片，流片费用相较去年同期增加4815.17万元。截止2023年6月，研发人员与去年同期相比增加117人，其中博士增加5人，硕士增加81人，硕博占比超过70%。各研发团队主要成员具有多年无线通信行业知名企业从业经验，在系统架构、信号处理、通信协议栈，以及数字、模拟和射频电路设计等方面拥有深厚的技术积累和量产经验。 发布股权激励计划（草案），科创板最大规模回购彰显信心，深度绑定核心研发人员。2023年10月27日公司发布“2023年限制性股票激励计划（草案）”，拟授予激励对象的限制性股票数量为950万股，约占公司总股本的2.27%，2024/2025/2026年业绩考核目标为以公司2022年度营业收入为基数，营业收入增长率不低于35%/60%/90%。2023年2月14日公司发布公告，公司将以不超过88元/股（含）的价格，回购资金总额不低于人民币50,000万元（含），不超过人民币100,000万元（含）进行股份回购。回购的股份将在未来适宜时机全部用于员工持股计划或股权激励，并在股份回购实施结果暨股份变动公告后三年内予以转让。公司本次回购是科创板上市公司迄今为止已披露的单次回购方案中规模最大的一次。 投资建议：公司持续进行高强度的研发投入，消费电子复苏同时存在不确定性，我们下调盈利预测，预计公司2023/2024/2025年归母净利润由-2.48/0.50/1.00亿元下调至-4.63/-3.10/-0.03亿元，维持公司“买入”评级。 风险提示：技术迭代及替代风险、下游需求不及预期、市场竞争导致毛利率下降、研发技术人员流失

翱捷科技(688220) 事件 翱捷科技发布2023年前三季度经营数据报告：公司2023年前三季度实现营收18.44亿元，同比增加16.49%；实现归母净利润-4.26亿元，同比减少129.10%。经计算，公司2023年Q3单季度实现营收7.87亿元，环比增加21.39%；实现归母净利润-0.90亿元，环比增加35.58%。 投资要点 营收同环比持续改善，竞争激烈导致毛利率短期承压 受益芯片产品销量大幅增长，公司营业收入持续改善。2023年三季度实现营业收入7.87亿元，同比增加56.57%，环比增加21.39%。由于行业竞争激烈，公司利润短期承压，2023年Q3毛利率为24.72%，同比下降13.06pct。公司费用管控合理，三季度销售/管理/研发费用率分别为1.00%/4.47%/32.81%，同比减少1.02/1.85/20.07pct。公司亏损幅度边际收窄，三季度实现归母净利润-0.90亿元，同比增加7.77%，环比增加35.58%。 加快布局可穿戴设备的软硬件一体化解决方案，有望贡献业绩弹性 公司已有多款产品适用于智能可穿戴设备，包括移动智能终端芯片、高集成度WiFi芯片、全球导航定位芯片等，广泛应用于读书郎、飞利浦、小米等智能手表品牌。公司10月27日发布公告，拟变更部分IPO募投项目的资金用途，将1.69亿元投入“新一代智能可穿戴设备软硬件平台开发项目”中，进一步提升公司在智能可穿戴市场的综合竞争力。 根据IDC报告，可穿戴设备市场空间广阔，预计2023年全球可穿戴设备出货量5.041亿台，2023-2027年CAGR为5.0%。公司拟以智能手表为基础，研发出终端可穿戴设备的软硬件一体化解决方案。新项目从2023年四季度开始建设，预计于2026年9月实现量产。 股权激励计划增强团队凝聚力，2026年目标营收40.66亿元 为保留公司优质人才、增强团队凝聚力，10月27日公司公告实施股权激励计划，激励范围为包括研发总监、核心技术人员在内的1,022名员工。公司2024/2025/2026年的考核目标为相比于2022年，营业收入分别增长35%/60%/90%，对应营收目标分别为28.89/34.24/40.66亿元，公司业绩有望实现稳健增长。 盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为26.81、36.33、48.46亿元，EPS分别为-0.94、-0.38、0.13元，当前市值对应PS分别为10、7、6倍。我们看好公司中短期的业绩稳健增长，以及对智能可穿戴设备的前瞻性布局，给予“买入”投资评级。 风险提示 产品研发不及预期、市场竞争加剧、技术迭代风险等

翱捷科技(688220) 主要观点： 事件：公司发布2023年中报，上半年收入先抑后扬。 2023上半年公司实现营收10.6亿元，同比下降2.2%。实现归母净利润-3.4亿元，同比下降281.3%；扣非后为-4.2亿元，同比下降218.7%。 上半年亏损增加主要由于市场竞争因素导致蜂窝通信芯片毛利率下降同时公司加大研发投入，研发费用率同比增长12pct。从Q2单季度看，公司实现营收6.5亿，归母净利润-1.4亿，同比分别增长24.1%、-151.2%，环比分别大幅增长58.9%、28.6%，经营表现边际向好。 可穿戴等智能终端类客户库存已回归合理水平，物联网模组需求也将复苏。 上半年公司芯片产品销售实现营收9.1亿，同比下降10.8%，其中蜂窝基带芯片收入8.5亿，同比下降10.8%，非蜂窝芯片收入0.6亿，同比下降3.2%。但从Q2单季度来看，公司收入创历史同期新高，其中蜂窝基带芯片销售环比增长39.3%，非蜂窝芯片环比增长12.5%。我们认为物联网芯片持续了一年多的被动去库存阶段已接近尾声，以可穿戴设备等智能终端率先开启补库存动作。Canalys和counterpoint的调研数据显示，23Q2全球和中国可穿戴设备的出货量结束了两个季度的同比下滑，分别实现6%和5%的出货量增长，低基数效应下，下半年增长将持续。而物联网蜂窝模组方面，counterpoint报告显示23Q1全球出货量同比基本持平，主要由于企业和工业支出放缓，而公共事业、移动支付、CPE的出货增长依然保持强劲。从移远通信的半年报存货结构来看，23Q2/22Q4/22Q2原材料与库存商品的价值比分别为3.9、3.7、2.7，反映公司已进入主动备货阶段。 芯片定制和IP授权收入继续大幅增长，有利于维持综合毛利率的稳定。 上半年公司芯片定制业务实现营收1.2亿元，同比增长111.4%。公司芯片定制业务主要客户包括著名人工智能企业、互联网企业、大数据企业、工业控制类企业等，国内大模型创业公司的爆发给AI芯片定制业务带来爆发式增长机会，此前海外博通为谷歌、AICHIP为亚马逊定制AI芯片已有成功案例。上半年由于部分芯片定制业务结束时间点导致收入确认增加，截至630公司在手订单稳定，为下半年收入奠定基础。IP授权方面，上半年实现收入2381万元，同比增长390.7%，公司拥有高性能图像处理IP、动态可重构神经网络处理器NPUIP、高性能ISPIP、高速SERDESIP等高价值IP，可用于智能手机、物联网、边缘计算等芯片设计。2022年，公司芯片定制业务和IP授权业务毛利率分别为47.5%、98.4%，全年收入增长展望乐观有助于平衡蜂窝基带芯片毛利率下滑影响。 4G手机SOC仍具有可观市场，公司有望在明年取得量产出货突破。 公司4G智能手机芯片进展顺利，Q1完成量产流片，Q2完成了主要指标测试及形成客户端Demo工程样机，测试结果符合预期。公司下半年将继续加强客户支持工作，助力客户陆续完成终端方案设计，预计明年上半年量产。根据Omdia统计，2022年全球智能手机出货量12.1亿部，5G智能手机出货5.95亿部，4G智能手机仍有51%的市占率。4G智能手机主要定位于200美元以下的低端机型，在广阔发展中国家以及部分品牌的下沉渠道定位里仍具有广阔市场空间。根据Counterpoint，2023Q2，全球智能手机SOC/AP芯片出货量中，紫光展锐环比增长最快，全球市占率达到15%。我们保守估计2025年全球4G手机市占率30%，公司可达市场规模仍有3.6亿片SoC，公司对标紫光展锐有望逐步取得市场份额。长期来看，公司已具备量产5GSoC所需的全部能力，也将从低端手机市场逐步切入，提升芯片ASP。 投资建议 短期来看，蜂窝物联网模组出货有望逐渐复苏，公司芯片定制和IP授权业务增长较快；中期角度，我们看好公司5G蜂窝基带芯片国产替代；长期来看，手机SoC量产将为公司打开巨大的市场空间。考虑到物联网复苏和手机SOC量产仍需时间以及市场竞争压力，我们预测公司2023-2025归母净利润分别为-3.4/-0.4/1.0亿元，前值分别为-1.0、0.9、2.2亿元，维持“增持”评级。 风险提示 Cat1市场复苏不及预期，4GCat4+市场拓展不及预期，5G物联网芯片市场拓展不及预期，智能手机SoC量产出货进展不及预期，研发费用增长超预期，智能手机SoC毛利率低于预期。