鸿泉物联(688288)公司资料

鸿泉物联(688288) 事件： 公司于2023年10月27日收盘后发布《2023年第三季度报告》。 点评： 营业收入实现大幅增长，利润亏损同比收窄 2023年前三季度，公司实现营业收入2.92亿元，同比增长62.70%，主要系下游行业回暖，商用车销量上升，客户需求和订单有所增加且产品品类增加所致；实现归母净利润-0.36亿元，较去年同期亏损收窄，主要系收入增长所致；经营活动产生的现金流量净额为-3087.85万元，同比有所改善，主要系收入增加导致销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。2023年第三季度，公司实现营业收入1.21亿元，同比增长102.75%；实现归母净利润-0.12亿元。 保持较高研发投入，不断提升产品竞争力 公司保持较高的研发投入，全面提升智能网联产品、智能座舱产品、控制器产品的市场竞争力。2023年前三季度，公司研发投入达0.97亿元，同比增长9.05%，研发投入的收入占比达33.19%。在产品技术上，一方面在功能和质量上不断改进以满足前后装客户不同的需求；另一方面不断优化产品方案，提高国产芯片的使用率，多传感器融合，在保证算法性能和效果提升的前提下降低成本，提升产品在后装市场的竞争力。此外，公司的控制器、汽车仪表等新产品取得了较大的成果，相关产品逐步进入量产阶段，上半年乘用车热管理控制器已开始批量生产销售。 加强人工智能算法研发，提升驾驶员用户体验 在人工智能算法的研发上，公司继续提升人工智能算法的精准度，同时开发更多适用商用车的算法功能：在商用车盲区监测(BSD)、驾驶员监视技术(DMS)、前方碰撞预警系统(FCW)、车道偏离预警系统(LDW)等基础上，增加了如安全带佩戴识别、装载物类别识别、交通标识识别、黑烟监测、双手脱离方向盘、卷扬乱绳识别、搅拌罐转向识别、环卫清扫车作业检测、抛洒滴漏识别、车身清洗识别等新算法，使得车辆整体的环境感知功能得到进一步提升；在商用车人机交互终端中新增了语音识别、360°环视全景摄像等功能，使驾驶员的用户体验和实际使用效果得到很大的提升，并通过丰富的数据不断训练提高效果。 盈利预测与投资建议 公司聚焦智能网联汽车行业，先发优势较为明显，未来持续成长空间广阔。预测公司2023-2025年的营业收入为4.48、6.23、8.21亿元，参考前三季度的经营情况，调整归母净利润预测至0.17、0.68、1.23亿元，EPS为0.17、0.68、1.22元/股，对应PE为142.43、35.59、19.75倍。考虑到行业的景气度和公司未来的成长性，维持“买入”评级。 风险提示 技术升级迭代的风险；研发人员流失的风险；原材料供应及价格波动的风险；市场波动的风险；政策风险；应收账款超过信用期的风险；宏观经济风险。

鸿泉物联(688288) 事件： 公司于 2023 年 4 月 28 日收盘后发布《2022 年年度报告》、《2023 年第一季度报告》。 点评： 2022 年， 商用车销量大幅下滑，公司业绩承压 2022 年， 公司实现营业收入 2.40 亿元，同比减少 40.90%； 实现归母净利润-1.06 亿元。 2022 年，受宏观经济下行、商用车周期调节和前期需求透支等原因影响，商用车行业处于低谷期。据中国汽车工业协会统计： 2022 年，商用车产销分别完成约 318.50 万辆和 330.00 万辆，同比下降 31.90%和31.20%，重卡全年销量仅为 67.2 万辆，较 2021 年下滑 51.84%，较 2020年下滑 58.60%。公司主营业务收入超过八成来自前装主机厂，商用车整体产销量的下滑对公司主营业务造成了极大的冲击。 2023 年第一季度，公司实现营业收入 0.85 亿元，同比增长 23.10%； 实现归母净利润-0.11 亿元。 积极开发新产品，布局乘用车、 两轮车等市场 智能网联产品方面，公司已开发了符合新国标要求的行驶记录仪，陆续提供给客户试装； T-BOX 产品新获得了多个客户的定点，包括德力新能源、山河智能等商用车客户，同时也获得了乘用车客户定点。 智能座舱产品方面，公司新开发了仪表产品，正在为陕汽、三一等客户进行配套，未来公司将仪表与中控屏产品进行合并开发和供货，将推出轻量化智能座舱。 控制器产品方面， 公司承接的多个商用车控制器项目推进顺利，车身控制器、车门控制器、空调控制器、网关等产品已逐步进入量产阶段，尚未大规模放量；应用于新能源乘用车的热管理控制器、座椅控制器、冰箱控制器等产品的开发进展较快，其中热管理控制器已开发完成，预计 2023 年二季度即将批量销售。 沉淀优质客户资源， 积极探索新兴业务领域 公司基于自身的行业地位及研发实力专注于面向整个智能网联行业前后装客户提供优质产品与解决方案，并围绕自动驾驶、 5G 通信、 V2X、车身控制器等新兴业务领域进行探索。公司与诸多优质客户形成了良好的长期合作关系，已成为陕汽、北汽福田、安徽华菱、苏州金龙、北奔、三一重工、中国重汽、东风集团、大运集团、徐工汽车、小康集团、斯堪尼亚等大型整车厂的主要供应商， 2022 年新开拓乘用车、两轮车等市场，广汽集团、春风动力等成为重要客户。公司的前装客户资源将有效助力业务向横纵两个方面持续开拓，有利于公司向前装客户提供更多优质可靠的产品，有利于公司发挥头部供应商优势和建立强有力的竞争壁垒，推动营收稳步增长。 盈利预测与投资建议 公司聚焦智能网联汽车行业，先发优势较为明显，成长空间广阔。 预测公司2023-2025 年的营业收入为 4.48、 6.23、 8.21 亿元，归母净利润为 0.38、0.87、 1.24 亿元， EPS 为 0.37、 0.87、 1.23 元/股，对应 PE 为 58.17、25.03、 17.66 倍。 考虑到公司成长性和行业估值水平， 维持“买入”评级。 风险提示 技术升级迭代的风险； 研发人员流失的风险； 大客户依赖风险； 原材料供应及价格波动风险； 市场波动的风险； 政策风险； 应收账款超过信用期的风险

鸿泉物联(688288) 投资要点 公司发布业绩预告，2022年预计实现归母净利润-1.07亿元左右，比21年减少1.37亿元左右，同比下滑462.33%左右。预计实现扣非归母净利润为1.08亿元左右，同比下滑615.28%左右。 下游商用车销量下滑明显，公司收入端受冲击较大。2022年受整体经济增速放缓、疫情反复及封控等原因，进而导致应用于交通物流的商用车新车需求明显不足。同时，2022年房地产开工量减少、固定资产投资不足导致了工程施工所需的中重卡、工程机械等车型产销量亦下滑明显。据中国汽车工业协会数据统计，2022年国内商用车产销分别完成约318.5万辆和330万辆，同比下降31.9%和31.2%，其中重卡全年销量仅为67.19万辆，较2021年度下滑约51.84%，较2020年度下滑约58.60%。公司主营业务为商用车智能网联终端与解决方案，重卡收入占比较高，商用车整体产销量的下滑对公司主营业务收入造成了极大的冲击。 消耗高价物料以及新进大客户让利导致毛利率承压。根据公司业绩预告内容，2022年主要消耗的是公司在2021年时由于上游原材料紧缺而采购的高价物料，造成成本提升。其次，公司商用车业务新进大客户的销量增长但毛利率偏低等因素影响了公司综合毛利率，进一步压缩了公司的利润空间。 加大新产品研发投入，研发费用继续提升。2022年公司新增了仪表及座舱产品，继续加大各类控制器产品的研发，除原有商用车客户外，公司还承接了乘用车及两轮车客户的开发项目，因此在研发领域依然保持了较大的投入，研发费用在营收下降的背景下仍略有上升。由于行业特性，公司新产品需经过主机厂较长时间的验证、测试等环节方可进入量产，因此2022年新产品和新客户的业务尚处于研发投入期，未能进入批量供货及确认收入的环节，因此研发费用的提升对净利润造成了较大影响。 展望2023年，我们认为公司有望实现业绩反弹，主要原因为： 1）下游需求有望修复：疫情放开，内需恢复的背景下，交通物流相关的商用车需求有望实现修复。房地产行业触底，基建投资稳中向好，中重卡以及工程机械等车辆的销量有望回暖。中汽协预计2023年商用车销量为380万辆，同比增长约15%。结合中汽协的预测和22年重卡销量的下滑幅度，我们认为重卡销量恢复力度将更大，公司将直接受益。 2）业务边界扩宽。业绩预告内容显示公司2022年承接了乘用车及两轮车客户的控制器产品开发项目，但未能进入批量供货及确认收入环节。公司过去收入集中于商用车，此次进入乘用车市场给公司打开新的巨大成长空间，2023年有望形成收入增量。 3）股权激励业绩目标呈现高成长趋势，彰显公司业绩修复信心。公司22年9月发布新一期股权激励计划，业绩考核的目标值为2023-2025年，公司净利润相比与2021年分别增长53.09%、187.04%、474.07%。此外，公司对北京域博汽车控制系统有限公司设立营业收入考核目标，2023-2024年的目标值分别为5000万、8000万，显示公司对控制器新业务的信心。 投资建议 预计2022-2024年公司的营业收入为2.4亿元、4.86亿元、6.23亿元，归母净利润为-1.03亿元、0.44亿元、1.04亿元，EPS为-1.02元、0.43元、1.04元，对应2023-2024年PE为48倍、20倍，我们看好公司未来表现，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 商用车销量恢复不及预期；新业务落地进程不及预期；费用管控力度不及预期；客户流失；市场竞争加剧。

鸿泉物联(688288) 事件： 公司于 2022 年 8 月 29 日收盘后发布《2022 年半年度报告》。 点评： 受到商用车销量下滑等外部因素影响，公司经营业绩短期承压 2022 年上半年，公司实现营业收入 1.20 亿元， 同比下降 52.31%，主要系疫情等因素导致宏观环境及物流、地产等行业不景气， 商用车销量下滑，导致公司客户需求减弱和订单减少； 同时， 后装业务由于政策实施力度不足，安装节奏减缓，前后装两个维度下降导致了收入的下滑。公司归母净利润为亏损 3117.52 万元， 主要系公司营业收入有较大幅度下滑； 同时， 由于消耗部分价格较高的库存原材料，毛利率承压；此外，上半年公司研发费用增加974.42 万元，同比增长 20.29%，共同导致归母净利润下滑。 紧跟市场需求与技术发展趋势，新业务领域有望在下半年取得进展 公司始终坚持自主研发的战略，紧跟市场需求与技术发展趋势，组建了一支前沿技术研究与业务实践紧密结合，横跨智能算法、机器学习、自动化、通信工程等多专业的，具备持续创新能力的研发队伍。 2022 年上半年，公司研发费用达到 5775.92 万元，达到历史新高。 展望下半年及未来，随着国内经济的恢复和发展，商用车的需求将有所增加，公司将依靠商用车行业的竞争优势在传统商用车业务领域取得恢复性的增长； 同时随着新项目技术开发、验证、量产的推进，预计公司在新业务领域也将取得不错的成果。 通过研发与并购进行多元化产品布局，丰富商用车市场产品线 在现有智能网联业务相关产品之外， 公司积极通过内部研发、投资并购、专业合作进行多元化产品布局，丰富商用车市场产品线。 公司控股子公司北京域博负责汽车控制器方向的产品研发，其针对商用车现阶段的实用性需求，开发并提供如车身控制系统(BCM)、车门控制系统(DCM)、网关(GW)、车身域控制系统(BCU)、集成温控系统(ITS)等控制器产品，并逐步向域控制器方向延伸。 此外， 公司在 5G-V2X、高精定位、 AEB、低速无人车等新技术领域均有产品化布局，在 5G-V2X 方面，公司的 V-BOX 样机已经在主机厂测试安装，与部分主机厂合作开发的 5G T-BOX 和 5G-DVR 设备均已完成产品化； 在高精定位方面，公司的惯性导航模组已完成了技术研发与实地路测，下一步将根据测试数据优化数学模型，进一步提高定位的准确性。 盈利预测与投资建议 公司聚焦智能网联汽车行业，先发优势较为明显，未来成长空间广阔。 预测公司 2022-2024 年营业收入为 5.15、 6.77、 8.73 亿元，归母净利润为 0.55、0.87、 1.23 亿元， EPS 为 0.55、 0.86、 1.22 元/股，对应 PE 为 34.94、22.19、 15.63 倍。上市以来，公司 PE 主要运行在 30-70 倍之间， 目前计算机（申万）指数的 PE TTM 为 41 倍， 给予公司 2022 年 50 倍的目标 PE，对应的目标价为 27.50 元。维持“买入”评级。 风险提示 新冠肺炎疫情反复的风险；“国六” 政策推进不及预期；行业竞争加剧，产品平均销售单价下降的风险；高级辅助驾驶业务推进不及预期；智慧城市业务推进不及预期。