奥浦迈(688293)公司资料

奥浦迈(688293) 培养基业务维持高增长，税率变动致利润端阶段性承压 2024年前三季度，公司实现营业收入2.16亿元，同比+25.73%；归母净利润0.27亿元，同比-36.93%；扣非归母净利润0.17亿元，同比-46.12%。单看2024年Q3，公司实现营收0.72亿元，同比+43.23%，环比+13.06%；归母净利润309.67万元，同比-41.54%，环比-32.08%；扣非归母净利润34.25万元，同比-83.52%，环比-43.22%。公司在报告期内收到被取消高新技术企业资格的通知，即自2024年开始，公司不再享受国家高新技术企业的相关优惠政策，故公司的所得税税率将从15%增至25%。因公司所得税税率变动导致公司利润端承压，我们下调2024-2026年盈利预测，预计归母净利润分别为0.47/0.67/0.93亿元（原预计为0.79/1.13/1.50亿元），EPS为0.41/0.58/0.81元，当前股价对应P/E分别为95.7/67.2/48.3倍，基于公司培养基业务延续高增长且境外业务开拓顺利，维持“买入”评级。 培养基业务增速维持高水平，公司持续开拓海外市场 公司培养基业务在逆势中实现了高增长，为公司贡献了核心业绩弹性。2024年前三季度，公司培养基等产品业务实现收入1.80亿元，同比增长59.15%；CDMO业务实现收入0.36亿元，同比下滑39.05%。公司处于国内外业务开拓期，海外业务的增长势头强劲，2024年前三季度海外业务收入较2023年同期增长196.48%。随着新增客户的持续拓展，截至三季度末公司共有230个已确定中试工艺的药品研发管线使用公司的细胞培养基产品，整体相较2023年末增加60个，进一步提升了公司竞争力。 CDMO生物药商业化生产平台顺利完成建设，正式进入生产阶段 2024年Q3，公司“CDMO生物药商业化生产平台项目”已经顺利完成建设，并迈入正式生产阶段，显著提升公司的CDMO服务能力。2024年前三季度，公司销售费用为0.19亿元，管理费用为0.62亿元，研发费用为0.24亿元；销售/管理/研发费用率分别为8.68%、28.59%、11.12%。 风险提示：汇率波动、药物研发服务市场需求下降、投资收益波动等风险。

奥浦迈(688293) 事项： 公司24Q3实现营收0.72亿元（+43.23%），实现归母净利润309.67万元（-41.54%），扣非后归母净利润为34.25万元（-83.52%）。 平安观点： 培养基高增长延续，补税影响当期利润 24Q3公司培养基实现收入0.56亿元（+56.61%），延续上半年的高速增长；CDMO业务实现收入0.16亿元（+9.27%），自Q1以来逐季改善。综合毛利率52.46%（同比+0.39pct，环比+0.04pct）。 当季利润大幅下降，主要系公司被取消高新技术企业资格，Q3时集中补税所致。若观察税前的利润总额，24Q3为918.57万元，相比上年同期+58.45%。 项目总数持续增加，更多项目进入商业化供应 截止24Q3，共有230个已确定中试工艺的药品研发管线使用了公司的培养基，其中Q3单季度变化14个，其中临床前+13个、临床1期-4个、临床2期-3个、临床3期+5个、商业化阶段+3个。 一方面，国内外后期高价值项目数量增长，为公司配套培养基放量打下基础。另一方面，公司强化欧美团队，积极开拓早期创新药业务机遇，积累丰富项目漏斗。 维持“推荐”评级。考虑公司中后期项目上市节奏及放量预期，调整2024-2026年盈利预测为净利润0.57、0.92、1.33亿元（原预测净利润0.67、1.09、1.58亿元）。公司新增项目数及进入后期项目数保持较快增长，业绩持续增长确定性高，维持“推荐”评级。 风险提示：1）下游需求不足风险；2）客户药物上市变更进度不及预期；3）新产品研发进度不及预期；4）海外拓展进度不及预期风险。

奥浦迈(688293) 核心观点 前三季度产品收入同比增长59%，CDMO业务环比改善。2024Q1-3，公司实现营收2.16亿元（同比+25.7%），归母净利润2723万元（同比-36.9%），扣非归母净利润1708万元（同比-46.1%）。 分季度看，2024Q1/2/3分别实现营收7971/6390/7225万元（分别同比+17.4%/+19.8%/+43.2%），归母净利润1958/456/310万元（分别同比-19.1%/-66.7%/-41.5%）。其中，2024Q3归母净利润下降原因主要系公司在报告期内享受的所得税税收优惠政策变化所致，剔除税率变动导致的税费影响后，2024Q3归母净利润为808万元（同比+52.5%）。 分具体业务看，前三季度公司实现产品销售1.8亿元（同比+59.2%），其中2024Q1/2/3分别实现销售7155/5216/5629万元（分别同比+71.0%/+46.4%/+58.0%）；CDMO服务实现营收3551万元（同比-39.1%），预计主要由于CDMO服务受行业不景气影响，收入明显下降，其中2024Q1/2/3分别实现销售805/1162/1584万元（分别同比-69.1%/-34.3%/+9.3%），季度营收同比增速转正，环比持续改善。 分地区看，公司海外业务的增长势头依然强劲，实现境外收入较上年同期增加196.5%。 产品管线数量创新高。服务客户管线方面，截至2024Q3，共有230个已确定中试工艺的药品研发管线使用公司的细胞培养基产品，其中处于临床前阶段140个、Ph1临床阶段30个、Ph2临床阶段26个、Ph3临床阶段26个、商业化生产阶段8个，整体相较2023年末增加60个，其中商业化生产阶段产品增加5个。 投资建议：根据公司三季报情况，我们对盈利预测进行调整，预计2024-2026年营收分别为3.06/4.11/5.18亿元（前值为3.09/4.14/5.21亿元），归母净利润分别为0.42/0.97/1.42亿元（前值为0.60/1.13/1.49亿元），目前股价对应PE分别为101/44/30x，维持“优于大市”评级。 风险提示：估值的风险、盈利预测的风险、产品研发不达预期的风险、下游客户产品推进不达预期的风险等。

奥浦迈(688293) 核心观点 业绩短期承压，海外市场拓展取得成效。2024H1，公司实现营收1.44亿元（同比+18.4%），归母净利润2414万元（同比-36.3%），扣非归母净利润1674万元（同比-43.5%）。 分具体业务看，2024H1公司实现产品销售1.24亿元（同比+59.7%），毛利率70.34%，其中2024Q1/Q2分别实现销售7155/5216万元（分别同比+71.0%/+46.4%）；CDMO服务实现营收1967万元（同比-55.1%），毛利率-4.52%，预计主要由于CDMO服务受行业不景气影响，收入明显下降，同时CDMO生物药商业化生产平台试生产阶段部分费用计入成本等因素影响，其中2024Q1/Q2分别实现销售805/1162万元（分别同比-69.1%/-34.3%，环比有所改善）。 分地区看，2024H1公司实现国内市场营收9841万元（同比-8.4%），其中 2024Q1/Q2分别为4690/5151万元（分别同比-27.0%/+19.4%）；海外市场营收4520万元（同比+226.6%），其中2024Q1/Q2分别为3281/1239万元（分别同比+795.7%/+21.7%），海外市场拓展取得成效。 产品管线数量创新高。截至2024H1，共有216个已确定中试工艺的药品研发管线使用公司的细胞培养基产品，其中处于临床前阶段127个、Ph1临床阶段34个、Ph2临床阶段29个、Ph3临床阶段21个、商业化生产阶段5个，整体相较2023年末增加46个。 调整2023年股票激励计划。公司公布了2023年股票激励计划修订稿，对业绩考核目标进行了调整，目标A（归属系数100%）对应营收目标为以2023年营收为基数，2024-2026增长率分别不低于20%/45%/75%（或Wind生命科学工具和服务指数成分股对应各年度平均收入增长率加10个百分点，下同），对应营收分别不低于2.92/3.52/4.25亿元；目标B（归属系数80%）对应营收目标为以2023年营收为基数，2024-2026增长率分别不低于15%/35%/60%，对应营收分别不低于2.79/3.28/3.89亿元。 投资建议：根据公司2024半年报情况，我们对盈利预测进行调整，预计2024-2026年营收分别为3.09/4.14/5.21亿元（前值为3.03/4.19/5.74亿元），归母净利润分别为0.60/1.13/1.49亿元（前值为0.80/1.38/2.05亿元），目前股价对应PE分别为49/26/20x，维持“优于大市”评级。 风险提示：估值的风险、盈利预测的风险、产品研发不达预期的风险、下游客户产品推进不达预期的风险等。