奕瑞科技(688301)公司资料

奕瑞科技(688301) 2025年公司实现营业收入22.51亿元，同比增长22.90%；实现归母净利润6.50亿元，同比增长39.73%；实现扣非归母净利润6.19亿元，同比增长41.05%。2025年第四季度，公司实现营业收入7.02亿元，同比增长47.65%；实现归母净利润1.79亿元，同比增长139.17%；实现扣非归母净利润1.79亿元，同比增长238.20%。2025年公司业绩表现亮眼，受益于下游医疗及工业需求回暖，规模效应释放，公司业绩企稳回升，随着CT球管、硅基OLED微显示背板等新业务加速放量，公司业绩有望保持快速增长，维持买入评级。 支撑评级的要点 下游需求复苏，数字化X线探测器恢复快速增长。2025年公司数字化X线探测器业务实现收入17.15亿元，同比增长15.03%，毛利率达59.38%，同比提升2.73个百分点。2025年全年探测器销量13.34万台，市场占有率稳步提升。从细分下游来看，医疗领域，公司多个大客户的多项产品继续保持良性增长，C型臂、胃肠、工业新能源、齿科CBCT等高端动态探测器产品表现亮眼，齿科CBCT探测器成功进入韩国市场，与韩国头部齿科CBCT供应商开启稳定合作，全球化拓展成效显著。随着国内医疗设备市场回暖，公司积极参与和支持下游客户集采项目并陆续中标，后续政府集采项目的持续推进，国内整体医疗影像业务有望加快恢复。工业探测器受益于下游锂电池厂商扩产，带动X射线检测设备及上游零部件需求的不断增加，实现高速增长。随着AI行业的发展，电子制造行业在PCB、PCBA、先进封装等环节均涌现出更多对X射线检测的需求，应用持续拓展，有望带动公司业绩持续增长。 完善核心部件布局，加速国产替代。2025年公司核心部件业务实现收入1.70亿元，同比增长34.75%。公司在球管、高压发生器、射线源等新核心部件领域持续完善基础布局。球管方面，公司成功开发了150kV大功率微焦点球管、140kV背散射球管、荧光分析球管、齿科CBCT球管、C-arm球管以及滚珠轴承及液态金属轴承CT球管等应用于工业及医疗领域的各类球管，部分产品进入量产阶段。医用高压发生器和射线源方面，适用于64排及以下医用CT高压发生器开始量产交付，临床实用型能谱CT高压发生器开始试产交付，骨龄骨密度射线源开始量产交付，升级版高端放疗电子枪高压电源完成研发样机试制开始试产交付，创新型轻量化便携口内射线源完成样机试制，在医用中高端放射诊断与治疗射线源和高压发生器领域的产品布局更加全面，技术领先优势进一步扩大。工业射线源方面，技术持续突破，实现了80-225kV等全系列封闭式微焦射线源的批产，涵盖了窄束和宽束两种应用机种的量产；在开放式微焦点射线源产品，实现了160kV单聚焦及双聚焦两款透射靶产品量产，以及一款225kV反射靶产品的量产，积极拓展开管系列产品，打破进口设备垄断。公司在高压发生器、组合式射线源等新核心部件及解决方案方面取得显著增长，其中工业微焦点射线源出货超过1,600台，销量大幅提升，推动公司核心部件收入显著增长。 综合解决方案业务收入实现显著增长。2025年公司综合解决方案/技术服务实现收入1.91亿元，同比增长97.61%，毛利率达43.62%，同比增加5.35个百分点。一方面，公司多款医用产品已导入战略大客户并批量出货，另一方面，公司拓展了多个工业领域的应用，如光伏、新能源、消费电子、半导体封测、航空航天、大型铸造、汽车船舶等。其中，针对半导体先进封装和电子制造领域开发的平面CT产品取得重要突破，实现客户销售；超大型工业样品的高精度高效率失效分析，高能量级CT受到多个终端客户关注；3C消费电子领域的锂电池检测产品在各个终端产线上成功落地；根据下游客户新增更多检测目标缺陷位点和缺陷种类需求，推出新一代工业在线检测CT方案。 切入硅基OLED微显示背板领域，开辟新增长曲线。2025年公司硅基OLED微显示背板实现收入0.56亿元，毛利率达37.21%。硅基微显示背板领域，公司实现关键技术突破，自主研发的微显示背板已实现最大1.4英寸、像素密度突破4000PPI以上的指标要求。公司搭建的硅基OLED微显示背板特色工艺平台，在工艺制程、技术积累等方面契合视涯科技下游终端产品特定客户需求，通过与视涯科技及特定客户建立深度的产能绑定与战略合作，已成功切入微显示背板赛道并实现业务卡位，未来有望凭借显著的性价比优势进一步拓宽客户渠道，开辟第二增长曲线。 估值 考虑到公司下游需求回暖，公司业绩企稳回升，我们上调公司盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润为8.08/10.28/12.21亿元（原2026-2027年归母净利润为7.43/8.36亿元），对应EPS分别为3.82/4.86/5.77元，对应PE分别为29.6/23.3/19.6倍。受益于下游医疗及工业需求回暖，规模效应释放，公司业绩企稳回升，随着CT球管、硅基OLED微显示背板等新业务加速放量，公司业绩有望保持快速增长，维持买入评级。 评级面临的主要风险 产品销售不达预期；公司新产品研发进展不达预期；下游需求复苏不及预期。

奕瑞科技(688301) 奕瑞合肥增资扩股，发展OLED微显示背板新业务 2025年12月27日，公司公告，其全资子公司奕瑞影像科技(合肥)有限公司拟通过增资扩股引入战略投资人合肥建瑞壹号股权投资基金合伙企业(有限合伙)，建瑞壹号基金以现金出资50,000.00万元认购奕瑞合肥新增注册资本45,454.55万元，剩余4,545.45万元计入资本公积，奕瑞科技放弃本次增资的优先认购权；本次增资完成后，奕瑞合肥注册资本增至205,454.55万元，奕瑞科技持股77.88%，建瑞壹号基金持股22.12%，奕瑞合肥仍为公司合并报表范围内控股子公司。该交易已通过公司相关董事会会议审议，不构成关联交易及重大资产重组，无需提交股东会审议，增资资金将用于奕瑞合肥硅基OLED微显示背板项目，协议还约定了股权上翻、上市公司回购权等特殊股东权利及义务、公司治理、违约责任等内容，本次交易后续尚需办理资金交割、工商变更登记等手续，存在一定不确定性。 前三季度业绩表现亮眼，主要受益于上游订单充裕 2025Q1-3公司实现营业收入15.49亿元（+14.22%），归母净利润4.71亿元（+20.61%），扣非净利润4.4亿元（+14.00%），经营现金流净额10.99亿元（+453.59%）。分季度来看，2025Q1、Q2、Q3营业收入分别为4.82亿元（-1.92%）、5.85亿元（+9.32%）、4.82亿元（+46.18%），归母净利润分别为1.43亿元（+2.74%）、1.91亿元（+13.86%）、1.36亿元（+64.43%），扣非净利润分别为1.41亿元（-9.19%）、1.87亿元（+4.01%）、1.11亿元（+121.53%）。业绩同比高增长主要系系统方案、核心部件业务以及探测器业务较去年同期有较大增长所致。前三季度，公司在医疗领域订单同比大幅增长，且公司处于设备上游，交付周期短，订单率先反馈到业绩。工业端受益于下游电池厂家产线扩建，业绩亦实现快速增长。 持续增大研发投入，加速产品创新，提升护城河 公司持续加大研发投入，扩展产品种类，未来成长可期。核心元器件CT球管有望于2026年上市，硅基OLED微显示背板项目2026年全面投产，中长期整机综合解决方案、光子计数CT均有力保障公司成长性。此外，公司海外业务处于高速成长期，有望持续贡献业绩。 盈利预测与估值 预计公司2025-2027年营业收入分别为23.2/29.0/37.3亿元，归母净利润分别为6.3/8.4/10.3亿元，EPS分别为3.0/4.0/4.9元，当前股价对应PE分别为34.0/25.5/20.8倍。 风险提示： 新品推广不及预期风险、行业竞争加剧风险，下游需求不及预期风险。

奕瑞科技(688301) 事件：2025前三季度公司累计实现营业收入15.5亿元，同比+14.2%，实现归母净利润为4.7亿元，同比+20.6%，扣非归母净利润为4.4亿元，同比+14.0%。2025Q3营业收入实现4.8亿元，同比+46.2%，归母净利润1.4亿元，同比+64.4%，扣非归母净利润为1.1亿元，同比+121.5%。 25Q3净利率显著提升，受益于费用摊薄与业务结构优化。单季度来看，2025Q3毛利率为49.8%，同比减少3.8pct，净利率为1.4%，同比增长64.4%。2025年Q3，公司期间费用率同比减少2.7pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为5.1%/4.8%/15.3%/0.2%，分别同比变化-1.74/-0.33/+0.27/-0.90pct，其中销售费用同比-19.31%，研发费用同比+27.21%，净利润的提升主要系解决方案、核心部件业务以及探测器业务较去年同期有较大增长所致。 医疗招标回暖，公司探测器向高端医疗影像设备市场不断渗透，新能源下游头部客户大幅扩产，拉动设备采购需求。据众成数科统计，2025年第一/二/三季度，我国医疗器械招投标整体市场规模分别同比增长67.5%/61.7%/29.8%，整体市场仍处于稳健增长姿态。2025年第三季度，我国医学影像设备公开招中标市场规模同比增长55.02%，实现大幅增长。新能源领域，宁德时代拉动设备资本开支向上。未来，X线影像设备在新能源电池、集成电路及电子制造、食品安全、材料分析等应用领域的新需求不断涌现，也将拉动工业领域收入增长。 CT球管/工业射线源、解决方案业务打开成长空间。在球管领域，截至中报，公司已完成微焦点球管、透射靶球管、齿科球管及部分C型臂/DR球管研发，多款医用球管已进入注册阶段，目前已完成部分CT球管开发，微焦点球管已实现量产销售。在解决方案领域，公司已在DR、C型臂、兽用、胃肠、骨龄、齿科CBCT、医用螺旋CT、工业等不同应用领域实现X线综合解决方案产品的开发，部分产品成功实现商业化并已开始向客户批量交付。 公司股权激励绑定核心团队。2025年10月，公司完成2025年限制性股票首次授予，授予188人限制性股票186.30万股，占总股本的0.88%，授予价格为100元/股；完成2025年股票增值权首次授予共计41万份股票增值权，占总股本的0.19%，授予价格为115.67元/股。本次股权激励考核目标是以2025年净利润为基数，2026-2027年净利润触发值增速分别为15%、40%，目标值增速分别为25%、50%。 投资建议：公司解决方案业务预计持续贡献增长动能，受益于下游需求回暖，探测器及射线源需求有望增长，预计2025-2027年收入分别为21.6、26.1、32.0亿元，归母净利润为6.2、7.9、10.4亿元，当前股价对应PE分别为38、30、23倍，维持“推荐”评级。 风险提示：海外业务拓展不及预期，新品市场拓展不及预期。

奕瑞科技(688301) 受益于医疗设备板块复苏，业绩表现亮眼 公司发布2025年半年报，2025H1公司实现营业收入10.67亿元，同比增长3.94%，实现归母净利润3.35亿元，同比增长8.82%；单二季度，公司实现营业收入5.85亿元，同比增长9.32%；实现归母净利润1.91亿元，同比增长13.86%，超市场预期。经营活动产生的现金流量净额为8.18亿元，同比增长340.20%。主要系收到客户支付履约保证金，以及销售回款增加所致。 公司持续增大研发投入，加速产品创新，提升护城河 研发创新方面，公司密切追踪最新的技术及发展趋势，持续开展对多种核心部件及解决方案相关的新技术研究。2025年上半年，公司实现研发投入1.54亿元，占营业收入的比重为14.46%，并新增各类型IP登记或授权共计70项，其中发明专利授权32项。公司持续推进“数字化X线探测器关键技术研发和综合创新基地建设项目”，加大对CMOS探测器、TDI探测器、CT探测器、SiPM探测器、CZT光子计数探测器等新型探测器的研发投入。上半年，在高压发生器、组合式射线源等新核心部件及解决方案方面取得显著增长，同比增长超50%。此外，公司推出新系列残余气体分析仪（RGA），包含CIS系列、HRP系列以及高性能版本OIS系列，丰富产品品类。 深挖多种类型客户需求，海外持续加强全球化服务平台 市场拓展方面，公司在深度挖掘现有客户需求的同时，继续加强对普放、齿科、工业、兽用等新客户、新领域的拓展。影像业务，除了传统DR市场，C型臂、乳腺、胃肠等高端动态探测器产品表现亮眼。国际化方面，持续加强全球化服务平台的搭建，在美国、德国、韩国、印度、日本和墨西哥均建立了海外销售及客户服务平台，并在巴基斯坦、巴西、南非等地建立了海外销售团队。目前，公司已成为韩国齿科CBCT市场探测器主要供应商之一。此外，C臂解决方案产品已向多个国内头部客户实现批量交付并成功打开韩国市场，兽用及工业CT等综合解决方案形成批量销售。公司海外业务有望进入高速成长期，持续贡献业绩。 盈利预测与估值 我们认为公司短期有望受益于国内医疗设备市场招标复苏，中长期看高压发生器、组合式射线源、整机解决方案业务有望持续高速放量。未来，随着球管、光子计数CT等品种上市，有望提升公司整体竞争力和护城河。预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.29/8.09/9.99亿元，EPS分别为3.14/4.04/4.99元，当前股价对应PE分别为35.4/27.5/22.3倍。 风险提示： 新品推广不及预期风险、下游需求不及预期风险。