云天励飞-U(688343)公司资料

云天励飞(688343) 核心观点 公司是业内领先的人工智能企业，以人工智能算法、芯片技术为核心，为客户提供算法软件、芯片等自研核心产品。公司产品可以分为1）数字城市场景的AI解决方案；2）人居生活场景的AI解决方案；3）AI芯片。 历史财务数据回顾。公司2019~-2022分别实现收入2.3/4.3/5.7/5.5亿元，其中2020年实现了收入规模上的较大跨越，另外2022年收入主要为收到疫情影响，其中上半年下滑幅度超过40%，下半年大幅补回；公司历年由于较高的费用，归母净利润均为负值，尚未实现盈利，2022年归母净利润为-4.4亿，扣非后归母净利润-5.2亿。销售毛利率公司近年有所下降，主因为城市与人居生活AI解决方案板块毛利率下降。公司收入占比最高的为数字城市运营管理，其次为人居生活场景的AI解决方案，再次为AI芯片。 公司芯片分为第一、二、三代，第一代型号为DeepEye200，于2017年开始商用，用于边缘计算盒子；第二代芯片DeepEye1000已于2019年起实现独立商用，可实现数据的高效采集和前端处理，目前已与海康威视、阿里巴巴平头哥等建立了业务合作关系。公司新一代芯片DeepEdge10于报告期内开始流片，可广泛应用于AIoT边缘视频、移动机器人等场景报告期内公司芯片尚未形成大规模销售，截至1H2022，公司芯片订单合计总金额为6616万元，规模远超2021年收入。公司芯片客户包括海康威视、阿里巴巴平头哥、富瀚微电子等。 市场地位：规模小于“AI”四小龙，但拥有芯片能力，具备较强的纵向产业链能力。由于公司竞争对手较多，我们综合各家竞争对手的布局、财务状况、以及市场地位，显示图表如下。其中以“AI四小龙”著称的商汤、旷视、依图与云从科技在收入规模上大于云天励飞，但芯片方面仅有依图科技发布过相关产品。我们此处选择的可比公司主要有三类： 1）AI解决方案公司：由于AI板块公司鲜有稳定盈利，且当下已经上市的仅有港股的商汤-W与A股的云从科技，因此可比公司首选以上2家； 2）算法芯片企业：同时我们考虑云天励飞具备自研芯片能力，因此我们此处将寒武纪也列入可比公司中一并衡量估值； 3）为扩大参照范围，我们再将以视频解码为主业的当虹科技、以智能图像处理为主业的虹软科技也列位相对可比公司。 可比公司估值参照。综合以上，由于AI企业与芯片企业估值体系以市销率PS为主，我们此处亦以PS作为主要的估值衡量标准，当前商汤科技对应2022年PS为22倍，云从科技为80x。云天励飞本次发行市值为156亿，对应2022年PS为28.6x，低于行业平均。 风险提示：产品研发未达预期风险、关键技术人员流失风险、核心技术泄密风险；净利润为负、产能保证金回收风险、净资产收益率下降风险；国际贸易摩擦加剧风险

云天励飞(688343) 投资要点 下周二（3月21日）有一家科创板上市公司“云天励飞”询价。 云天励飞（688343）：公司是业内领先的人工智能企业，主要从事以人工智能算法、芯片技术为核心的算法软件、芯片等的自主研发，提供端云一体的技术方案服务。公司2020-2022年分别实现营业收入4.26亿元/5.66亿元/5.46亿元，YOY依次为85.03%/32.69%/-3.52%,三年营业收入的年复合增速33.30%；实现归母净利润-3.93亿元/-3.90亿元/-4.36亿元，YOY依次为21.46%/0.74%/-11.83%，三年归母净利润的年复合增速-4.47%。根据初步预测，2023年1-3月公司实现净利润为在-1.30亿元至-1.41亿元之间，亏损同比收窄3.38%至10.63%。 投资亮点：1、公司是国内人工智能行业的主要参与者之一，行业正迎来发展催化。作为驱动新一轮科技及产业变革的重要技术，人工智能在社会经济的多个行业具有应用潜力，发展空间广阔；据IDC预测，国内人工智能市场规模有望从2019年的28.06亿美元增长至2023年的119.25亿美元，复合增长率达43.58%。自国务院出台《中国制造2025》后，我国人工智能相关领域加速发展，国家持续密集部署新型基础设施建设、地方政府对相关重点项目的投入力度不断增强；且近期，党的二十届二中全会通过了《党和国家机构改革方案》，明确将组建国家数据局（由发改委直接管理），进一步推进数据基础制度建设，统筹推进数字中国建设，人工智能产业或有望进入新的发展阶段。2、公司是国内少数AI芯片与算法并行发展的企业之一。公司拥有算法技术及AI芯片技术两大技术平台，可实现算法芯片化，提升芯片的效率及场景适应性。公司目前主要芯片产品为可搭载于终端及边缘端设备的第二代视觉AI芯片DeepEye1000，产品于2019年已实现商用，目前已与海康威视、阿里巴巴平头哥等建立了业务合作关系。此外，公司新一代芯片DeepEdge10已于2022年实现流片，预计2023年可实现量产，主要应用于AIoT边缘视频、移动机器人等场景。 同行业上市公司对比：公司专注于人工智能芯片与算法技术，根据技术布局的相似性，选取虹软科技、云从科技、寒武纪、当虹科技为云天励飞的可比上市公司。从上述可比公司来看，2021年第四季度至2022年第三季度行业平均收入规模6.28亿元，可比PS-TTM（剔除最高值/算术平均）为25.18X，销售毛利率为56.56%；相较而言，公司的营收规模略低于行业平均水平，销售毛利率明显低于行业平均水平。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。