震有科技(688418)公司资料

震有科技(688418) 事件：北京时间10月30日晚，震有科技发布2024年三季报，24年Q1-Q3实现营业收入5.77亿元，同比增长11.43%，实现归母净利0.17亿元，成功实现扭亏为盈。 公司营收盈利双增长。单季度来看，公司24年Q3实现营业收入2.01亿元，同比增加3.53%，实现归母净利润888万元，同比增加206.33%。公司盈利能力增强主要系公司持续控本降费，期间费用同比下降，同时本报告期内处置控股子公司，投资收益增加所致。 新签大额卫星订单助力公司成长，公司在卫星互联网领域处于领跑地位。公司是为数不多的可以提供卫星5G核心网的公司之一，包括高轨卫星和低轨卫星核心网。卫星通信尤其是低轨卫星通信是尖端技术，目前业界只有少数公司能掌握该项技术并将其成功产品化。公司持续完善卫星互联网核心网相关技术与产品能力，完成了卫星星载核心网UPF软件的研发、卫星接入网网络管理软件的研发。公司于3月1日晚间公告，获取某国卫星通信项目的设备及服务项目合同，合同总金额为1.12亿美元（不含税）；此外还中标多个卫星互联网核心网项目以及手机直连卫星业务相关项目；围绕5G+卫星，持续拓展核心网相关业务，如北斗卫星图片语音多媒体通信项目等。 卫星组网大幕开启，行业有望迎来黄金发展阶段。北京时间8月6日与10月15日，千帆星座第一批与第二批组网卫星接连成功发射。此次千帆星座是我国成功发射的第一批低轨通信卫星，标志着我国星座组网拉开序幕，商业航天元年正式开启。目前我国有三个“万星星座”计划：“GW星座”由中国星网牵头，计划打造一个由1.3万颗卫星组成的星座；“千帆星座”由上海等长三角9大城市共同打造卫星互联网产业集群，预计到2030年底实现1.5万颗卫星提供多业务融合服务；上海蓝箭鸿擎科技有限公司向ITU提交的预发信息文件显示，“鸿鹄-3”星座计划在160个轨道平面上发射共1万颗卫星。继24年2月29日及8月1日，卫星互联网高轨卫星01号、02号相继成功发射后，24年10月10日，高轨卫星03号搭乘长征三号乙运载火箭在西昌卫星发射中心成功发射，为我国构建全球互联网奠定了重要基础。 投资建议：考虑公司海内外运营商核心网与接入网设备需求大幅提升，以及海内外低轨卫星组网建设需求下公司核心网设备需求弹性，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.25亿元、0.84亿元、1.19亿元，当前股价对应PE分别为180X、54X、38X。后续具备较强成长性，看好公司后续发展，维持“推荐”评级。 风险提示：下游客户拓展进度不及预期；新产品研发不及预期。

震有科技(688418) 震有科技在核心网技术方面具有自主可控研发能力。根据公司招股书披露，公司持续投入5G通信网络系统研发，并形成用户数据类、控制面类和用户面类等5G核心网系统产品。此外，公司近几年持续投入卫星互联网研发，也是国内少数具备卫星互联网核心网技术能力的企业。 核心网是星地融合通信架构重要设备构成。卫星互联网在国内外发展迅猛。星地融合通信网络通过技术手段将卫星通信和地面移动通信融合，成为行业发展趋势。星地融合通信架构主要包括终端、无线接入网、承载网、核心网四个部分。 震有科技积极参与中国星网低轨卫星核心网项目。中国星网是中央批准成立的卫星互联网运营公司，由中国电子信息产业集团、中国航天科工集团等国资牵头，划归国务院国资委管理。2022年，公司在公网领域中标星网集团低轨卫星核心网的原型系统项目。当前公司积极参与中国星网集团的相关技术标准制定及核心网系统建设，保障各种体制卫星的无缝接入和业务提供，后续会继续投身于星网集团的卫星互联网系统建设。 低轨卫星核心网自主可控提升震有科技竞争地位。国内卫星互联网项目要求技术自主可控，爱立信、诺基亚、中兴通讯等企业受到限制，为震有科技发展提供机会。在国内低轨卫星核心网领域，目前公司竞争对手主要有华为和信科移动等少数公司。卫星互联网核心网是典型的“小而精”的市场。目前中国星网地面核心网基地处于早期建设阶段。我们认为，随着中国星网卫星后续几年进入常规化发射部署阶段，公司核心网业务有望迎来快速增长。 公司盈利预测及评级：公司产品战略定位5G、F5G和卫星互联网，受益于国内卫星互联网大发展，公司有望迎来快速增长期。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为10.16、12.86、15.62亿元，归母净利润分别为0.09、0.48、0.83亿元，对应PE分别为303X、58X、33X。首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示：盈利能力减弱；卫星互联网建设进展存在不确定。

震有科技(688418) 投资要点 事件：公司发布2023年年度报告及24年一季度报告。23年全年，公司实现营收8.9亿元，同比增长66.1%；实现归母净利润-0.9亿元。24年Q1，公司实现营业收入1.8亿元，同比增长32.6%；归母净利润699.3万元，同比增长46.8%。 海外+卫星双管齐下，业绩取得高增长。23年，公司海外业务逐步恢复，在印度、孟加拉、马来西亚与中东、非洲地区相继中标了多个当地运营商ICT项目，在5G及光网络领域加速设备出海。2023年，公司海外营收3.2亿元，同比增长117.3%。同时，全球卫星互联网建设加速推进，公司前瞻布局投入正逐步转化为利润兑现。公司是国内少数具备卫星互联网核心网技术能力的企业，23年中标多个国内卫星互联网核心网项目，持续跟踪并开拓手机直连卫星业务，并中标了海外某国卫星通信8亿元订单。围绕5G+卫星，公司与中国联通在网络安全现代产业链方面也开展了卫星接入配置模块等项目合作。2024年是我国低轨卫星互联网建设元年，随着海南商业发射中心建成并开始批量发射，卫星领域业绩有望加速释放。 毛利率回升，费用控制成效卓越。公司产品迭代加速，产品附加值提升，进而带来毛利率的回升，2023年公司毛利率同比提升1.4pp，达到40.5%。费用方面，23年公司四项综合费用率为43.9%，同比下降23.5pp。其中销售费用率同比下降8.1pp、管理费用率同比下降6.5pp、研发费用率同比下降10.4pp。公司控费成效显著，在收入取得66.1%的高增背景下，各项费用绝对额均保持稳定，从而使各项费用率大幅下降。我们预计公司在收入增长、毛利率回升、费用控制的背景下，有望在24年实现扭亏。 布局量子加密、AI、综合调度等领域，或在未来转化受益。23年公司研发投入2亿元，同比增长5.9%，研发投入占总收入比例为22.8%。公司立足产业前沿，在研项目包括5G与卫星融合的5G接入网关项目、机器视觉AI服务平台项目、综合无人机与卫星等感知技术的平战一体化指调系统、量子加密网关等项目，覆盖了5G、6G、卫星、AI、量子加密、综合调度等领域。公司立足既有ICT设备及卫星设备优势，进一步拓展技术能力，在我国加速布局商业航天、低空经济、量子技术等新质生产力的背景下，有望实现研发投入向收入的快速转化。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为0.53元、0.83元、1.06元，对应PE分别为35倍、22倍、18倍。公司系我国卫星互联网核心网系统重要供应商，有望受益相关订单爆发，维持“持有”评级。 风险提示：卫星互联网建设不及预期、新品研发不及预期、汇率波动等风险。

震有科技(688418) 投资要点 事件：2024年4月30日，震有科技发布2023年度报告和2024年一季度报告，2023年公司实现营业收入8.84亿元，同比增长66.10%，实现归母净利润-0.87亿元；2024Q1，公司实现营业收入1.80亿元，同比增长32.64%，实现归母净利润0.07亿元，同比增长46.84%。 2023年营收维持大幅增长，净利润亏损较上年同期收窄。2023年，公司营业收入8.84亿元，同比增长66.10%，其中主营业务收入8.72亿元，较上年同期增长65.17%，其中，网络及接入系统和技术与维保服务收入涨幅均超160%。总营收增长主要系公司持续开拓国内外市场，海外业务逐步恢复，同时随着卫星互联网进程的启动与加快，公司国内外的中标项目和订单取得较大增加，市场竞争力得到持续提升。报告期内，公司实现归母净利润-0.87亿元，其中归母扣非净利润为-0.93亿元，亏损较上年同期收窄，主要原因系公司积极开拓市场，稳步推动执行项目的交付，营业收入取得较大幅度增长。同时，公司注重控本降费，对销售费用、管理费用、研发费用加强管控，期间费用的增幅较小，因此归母净利润和归母扣非净利润较上年度明显减亏。此外，经营性现金流以及每股收益等指标较同期也有较大改善，主要系销售商品、提供劳务收到的现金大幅增加及净利润改善所致。 公网+专网通信全面发力，核心网、光网络及接入系统毛利率改善明显。公司主营产品涵盖公网通信和专网通信的核心层、汇聚层和接入层各个通信网络层级，产品及解决方案包括核心网、接入网、光网络、指挥调度、智慧应用等。2023年，公司数智网络及智慧应急系统同比增长25.98%，主要系公司积极拓展数智网络及智慧应急系统业务，加强交付能力，本期内交付验收项目金额稳定增加；光网络及接入系统较2022年增长169.38%，主要系公司积极拓展海外市场，包括亚太、北美、欧洲以及非洲等地区，本年度光网络及接入系统毛利率较2022年增加22.58个百分点，主要系公司加大研发投入，不断优化产品结构，产品附加值较高所致；技术和维保服务较2022年增长178.67%，主要系公司在光通信的技术维保服务业务增长；2023年公司核心网毛利率较上年增加5.16个百分点，境外收入毛利利率增加4.13个百分点，主要系公司持续的研发投入，产品结构不断优化，且公司不断完善海外市场布局，增强了公司产品在全球市场的竞争力，因此核心网系统、光网络及接入系统等产品的境外毛利率均有提升。 持续加大核心技术研发投入，巩固技术壁垒竞争优势。报告期内，公司研发技术人员为754人，研发人员比例为59.51%，研发投入为2.01亿元，较上年同期增长5.92%。2023年公司新增授权116项发明专利、4项实用新型专利、4项外观设计专利、49项软件著作权。截至2023年底，公司累计申请专利733项、软件著作权448项。报告期内，公司积极进行新产品研发，主要覆盖核心网、光网络及接入、数智网络及智慧应急等领域，以现有核心技术为基础，推出并规模商用了符合3GPP最新规范的融合信令方案，继续完善10GPONOLT系列产品功能并启动50GPONOLT产品预研，参与运营商研究院组织的MOTN、白盒OLT、5G专网、5G用户面（UPFN4解耦）等相关产品的标准规范制订，保持技术先进性。 国内外市场多点开花，新签1.12亿美元高价卫星通信订单。公司在国内外市场及卫星互联网领域中，积极实施多元化产品线的发展策略，突出自身的差异化竞争优势，紧随通信行业迅猛发展的步伐。在境内市场，公网领域，与国内电信运营商紧密合作，中标多项5G领域核心网重点项目；F5G领域，相继中标并落地一系列省级运营商XGPON设备项目；卫星互联网领域，公司在报告期内中标多个卫星互联网核心网项目，持续跟踪并开拓手机直连卫星业务。在境外市场，公司在南亚和东南亚市场上，获得了印度电信MNP号码携带扩容订单以及专网领域IP-MPLS路由器订单、印度TATAIMS扩容订单、与孟加拉移动运营商Banglalink签约全IP移动核心网项目、在马来西亚市场交付了移动运营商TelekomMalaysia的UCaaS项目；在中东地区和非洲市场也相继中标了DRA信令网、接入网、光纤网等项目；2024年3月公司发布公告称，于近日收到公司作为参与方与某客户在北京市签订的某国卫星通信项目的购销合同，合同总价款为1.12亿美元（不含税），若该合同顺利履行，将对公司未来的业绩产生积极影响。 投资建议：公司是国内领先的通信系统设备及技术解决方案的供应商，在核心网领域、集中式局端领域、指挥调度领域具有全面优势。考虑到公司海内外业务突破，卫星通信等新曲线业务快速贡献，同时，为巩固产品优势公司持续研发投入，并持续加大项目拓展力度，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年收入11.75/14.86/18.15亿元，同比增长32.9%/26.5%/22.1%，归母净利润分别为0.62/1.09/1.69亿元，同比增长171.6%/76.2%/54.3%，对应EPS为0.32/0.56/0.87元，PE为58.0/32.9/21.3，维持“增持”评级。 风险提示：流动资金短缺风险、汇率波动风险、卫星互联网建设不及预期、海外业务拓展不及预期、新产品研发不及预期。