联芸科技(688449) 事件描述 公司发布2026年三季报，26年前三季度实现营业收入13.69亿元，同比增长48.67%；实现归母净利润3.26亿元，同比增长262.44%；实现扣非归母净利润0.70亿元，同比增长12.74%。其中26Q3单季度实现营业收入5.15亿元，同比增长65.51%，环比增长3.24%。归母净利润大幅增长主要系战略配售盛合晶微股份公允价值变动收益增加所致。 事件点评 联芸科技是国内领先的第三方数据存储主控芯片厂商，产品覆盖SSD主控芯片、嵌入式存储主控芯片及AIoT信号处理与传输芯片，构建了SoC架构设计、算法、数模IP、中后端设计等全流程研发平台。2025年公司SSD 主控出货量占独立第三方主控市场份额约30%，全球排名第二，客户覆盖国内外颗粒原厂及主流存储模组厂。 主控芯片出货量提升及战略配售带动业绩大幅增长。1）数据存储主控芯片方面，2026H1公司实现收入7.32亿元，同比增长40.10%，占营收比达85.69%。主要由于海外原厂产能向企业级及先进制程倾斜，消费级市场供给出现结构性缺口，公司PCIe3/4/5及企业级SATA主控持续放量。2）战略配售方面，公司参与盛合晶微IPO并在科创板上市战略配售股份，获配6000万元，于报表确认大额公允价值变动收益。截至2026年三季度末，公司公允价值变动损益2.49亿元，占利润总额比达76%。 PCIe5.0新品周期开启，定增推动产品迭代。AI服务器推理KVCache卸载带来的企业级大容量SSD需求为公司打开全新增长空间，公司加大新品周期导入及迭代。1）公司推出企业级、消费级PCIe5.0，其中，消费级PCIe主控支持NVMe2.1协议及新一代LDPC纠错技术，性能较上代提升近一倍，已在OEM厂商端量产，企业级PCIe5.0主控处于量产测试阶段，有望切入 长存产业链贡献业务增量。2）定增布局更高级产品，截至2026年8月，公司定增已获监管同意注册批复，拟募集20.62亿元主要投向企业级PCIe6、7代及消费级PCIe6主控、UFS5.0等产品迭代，进一步切入高端主控市场。ss投资建议 AI推理带动eSSD扩容，国内存储原厂加速扩产提升国产化配套比例，本土主控芯片迎来价值重估。公司作为独立第三方主控全球龙头之一，短期受益消费级市场供给缺口，中期企业级PCIe5.0主控切入AI算力基础设施供应链，远期PCIe6/7及UFS5.0布局完善高端产品矩阵，预计公司对应10月30日收盘价的2026-2028年PE分别为41.5\61.6\36.9，首 次覆盖给予“增持-A”评级。 风险提示 1）企业级PCIe5.0量产不及预期。企业级主控需通过云厂商及服务器厂商认证，若认证进度或量产节奏低于预期，可能影响公司收入结构升级进度。

联芸科技(688449) 核心观点 1Q26营收同比增长47.38%，成熟产品持续放量，新产品逐步起量。公司是国内领先的数据存储主控芯片与AIoT信号处理及传输芯片供应商。公司1Q26实现营收3.55亿元(YoY+47.38%，QoQ-12.55%)，实现归母净利润886.03万元，同比实现扭亏为盈。营收增长主要系公司PCIE3.0、4.0等成熟产品在零售渠道、PC-OEM市场持续稳定放量；25年公司新推出的多款产品顺利实现客户导入并进入放量初期。 嵌入式UFS3.1主控芯片已量产出货，新产品研发加速推进。根据Yole的数据，2028年UFS接口在全球智能手机的占比有望达60%。目前国内嵌入式UFS主控芯片尚未实现规模商用量产，公司首款UFS3.1主控芯片已量产出货，26年开始贡献营收；UFS2.2、UFS4.1产品研发稳步推进。通过与智能手机品牌厂商建立战略合作，公司的UFS产品在旗舰机型中率先导入，预计未来随嵌入式产品线丰富与移动终端市场份额提升，该类产品有望持续增长。 AI推理需求推升企业级SSD需求，公司企业级SSD主控迎增长机遇。随着数据中心爆发式增长，单台服务器存储需求为传统服务器8-10倍，企业级存储主控芯片同步提升，公司目前已完成企业级主控技术的布局，企业级PCIe Gen5SSD主控芯片已进入量产测试阶段，同时布局企业级PCIeGen6&Gen7SSD主控，未来该类产品有望随企业级存储需求攀升同步增长。 研发保持高投入，技术平台属性持续强化。2025年公司研发费用5.03亿元(YoY+18.3%)，研发费用率37.9%；1Q26研发投入1.47亿元，研发费率41.4%，研发保持高投入。此外，公司拟定增不超过20.62亿元，投向面向数据中心与智能终端的新一代数据存储主控芯片研发项目，聚焦PCIeGen6/Gen7SSD主控、UFS5.0嵌入式主控等方向，平台属性随产品线丰富度提升持续强化。 投资建议：我们看好公司嵌入式主控及中高端企业级主控加速应用的增长空间，基于公司25年与1Q26经营情况，预计26-28年归母净利润为1.83/2.06/2.38亿元，对应股价PE分别为210/186/161倍，给予“优于大市”评级。 风险提示：消费电子需求不及预期，产品客户拓展不及预期。

联芸科技(688449) l投资要点 业绩稳步提升，核心盈利能力实现大幅改善。公司披露2025年年度报告，实现营业总收入13.27亿元，同比增长13.06%；实现归母净利润1.42亿元，同比增长20.41%；实现扣非归母净利润1.02亿元，同比大幅增长130.43%。公司净利润及扣非净利润实现较快增长，核心源于行业景气度回升与自身经营拓展的双向共振。其一，存储行业景气度持续回升，为公司业务发展提供了有利的市场环境；其二，产品端放量成效显著，公司PC-OEM市场实现持续突破，PCIe3.0、PCIe4.0及企业级SATA主控芯片出货量明显增长，直接带动公司营收规模与综合毛利率稳步提升；其三，公司依托核心技术优势与一站式解决方案能力，持续推进新客户开发与存储主控芯片产品导入，核心的存储主控芯片业务经营业绩同比稳步增长，为公司盈利增长提供了坚实支撑。 发布定增预案，前瞻布局高端存储主控赛道。近日，公司披露向特定对象发行股票预案，拟向不超过35名特定对象发行股票募集资金总额不超过20.62亿元，募集资金将重点用于新一代数据存储主控芯片研发及补充流动资金，本次募投项目精准锚定AI数据中心与智能终端高端存储需求，全面覆盖企业级PCIe Gen6/Gen7SSD主控芯片、消费级PCIe Gen6SSD主控芯片、UFS5.0嵌入式存储主控芯片三大高端产品方向；本次定增将为公司高端核心技术攻关提供充足资金支撑，助力公司把握AI技术迭代驱动的企业级存储需求爆发机遇，持续完善高端产品矩阵、夯实核心技术壁垒，进一步巩固国产存储主控龙头地位，长期利好公司技术迭代升级与全球市场拓展。 企业级PCIe5.0SSD主控芯片加速推进。公司长期深耕数据存储主控专用技术研发，在主控架构、固件算法、接口控制器、数据可靠性管理及低功耗设计等核心领域积淀深厚，先后实现SATA、PCIe全系列接口固态硬盘主控芯片的核心技术突破，产品全面覆盖消费级、工业级及企业级固态硬盘全场景应用。公司在SSD主控芯片领域已完成SATA、PCIe3.0、PCIe4.0、PCIe5.0的全代际接口布局，累计推出超10款SSD主控芯片并实现规模量产，是国内SSD主控领域产品组合最完整的厂商之一。公司企业级PCIe5.0固态硬盘主控芯片目前已进入量产测试阶段并获客户选用，技术迭代节奏行业领先，在完成企业级技术布局的同时，为下一代PCIe Gen6/7主控研发筑牢了技术基础。随着行业全面转向PCIe5.0方案，公司凭借深厚技术积累可提供高性能、高可靠、低功耗的PCIe5.0主控产品，产业链适配能力突出，有望充分受益行业换代红利，持续扩大市场份额，提升国产存储在全球产业链的核心竞争力。 l投资建议 我们预计公司2026/2027/2028年分别实现收入16.5/20.2/27.0亿元，实现归母净利润分别为0.8/2.5/4.0亿元，维持“买入”评级。 l风险提示 国际出口管制和贸易摩擦风险；市场竞争加剧风险；客户集中度较高风险；供应商集中风险；存货跌价风险。

联芸科技(688449) l投资要点 业绩稳步提升，核心盈利能力实现大幅改善。公司披露2025年年度报告，实现营业总收入13.27亿元，同比增长13.06%；实现归母净利润1.42亿元，同比增长20.41%；实现扣非归母净利润1.02亿元，同比大幅增长130.43%。公司净利润及扣非净利润实现较快增长，核心源于行业景气度回升与自身经营拓展的双向共振。其一，存储行业景气度持续回升，为公司业务发展提供了有利的市场环境；其二，产品端放量成效显著，公司PC-OEM市场实现持续突破，PCIe3.0、PCIe4.0及企业级SATA主控芯片出货量明显增长，直接带动公司营收规模与综合毛利率稳步提升；其三，公司依托核心技术优势与一站式解决方案能力，持续推进新客户开发与存储主控芯片产品导入，核心的存储主控芯片业务经营业绩同比稳步增长，为公司盈利增长提供了坚实支撑。 发布定增预案，前瞻布局高端存储主控赛道。近日，公司披露向特定对象发行股票预案，拟向不超过35名特定对象发行股票募集资金总额不超过20.62亿元，募集资金将重点用于新一代数据存储主控芯片研发及补充流动资金，本次募投项目精准锚定AI数据中心与智能终端高端存储需求，全面覆盖企业级PCIe Gen6/Gen7SSD主控芯片、消费级PCIe Gen6SSD主控芯片、UFS5.0嵌入式存储主控芯片三大高端产品方向；本次定增将为公司高端核心技术攻关提供充足资金支撑，助力公司把握AI技术迭代驱动的企业级存储需求爆发机遇，持续完善高端产品矩阵、夯实核心技术壁垒，进一步巩固国产存储主控龙头地位，长期利好公司技术迭代升级与全球市场拓展。 企业级PCIe5.0SSD主控芯片加速推进。公司长期深耕数据存储主控专用技术研发，在主控架构、固件算法、接口控制器、数据可靠性管理及低功耗设计等核心领域积淀深厚，先后实现SATA、PCIe全系列接口固态硬盘主控芯片的核心技术突破，产品全面覆盖消费级、工业级及企业级固态硬盘全场景应用。公司在SSD主控芯片领域已完成SATA、PCIe3.0、PCIe4.0、PCIe5.0的全代际接口布局，累计推出超10款SSD主控芯片并实现规模量产，是国内SSD主控领域产品组合最完整的厂商之一。公司企业级PCIe5.0固态硬盘主控芯片目前已进入量产测试阶段并获客户选用，技术迭代节奏行业领先，在完成企业级技术布局的同时，为下一代PCIe Gen6/7主控研发筑牢了技术基础。随着行业全面转向PCIe5.0方案，公司凭借深厚技术积累可提供高性能、高可靠、低功耗的PCIe5.0主控产品，产业链适配能力突出，有望充分受益行业换代红利，持续扩大市场份额，提升国产存储在全球产业链的核心竞争力。 l投资建议 我们预计公司2026/2027/2028年分别实现收入15/19/26亿元，实现归母净利润分别为0.8/1.9/3.2亿元，维持“买入”评级。 l风险提示 国际出口管制和贸易摩擦风险；市场竞争加剧风险；客户集中度较高风险；供应商集中风险；存货跌价风险。

方小玲,2014年11月创立联芸科技,现任公司董事长。

李国阳,2016年2月加入联芸科技并工作至今,现任公司董事、总经理。

陈炳军,2014年11月加入联芸科技并工作至今,现任公司董事、副总经理。

许伟,2015年10月加入联芸科技并工作至今,现任公司副总经理、核心技术人员。

王英,2018年加入联芸科技并工作至今,现任公司副总经理、核心技术人员、芯片设计部资深总监。

占俊华,2009年12月加入海康威视并工作至今,现任财务中心高级总监。2022年6月至2025年6月任公司监事,现任公司董事。

钱晓飞,2017年2月加入联芸科技并工作至今,现任公司董事会秘书兼财务总监。

娄贺统,1984年9月至今,历任复旦大学管理学院讲师、副教授。2022年6月至今,任公司独立董事。

朱欣,2008年2月至今,任浙江浙经律师事务所律师。2022年6月至今,任公司独立董事。

孙玲玲,2019年7月至今,已退休。2022年6月至今,任公司独立董事。