南芯科技(688484)公司资料

南芯科技(688484) 核心观点 2023年收入同比增长37%，4Q23收入创季度新高。公司2023年实现收入17.80亿元(YoY+36.87%)，归母净利润2.61亿元(YoY+6.15%)，扣非归母净利润2.51亿元(YoY+6.54%)，毛利率下降0.7pct至42.3%。其中4Q23营收5.75亿元(YoY+125%,QoQ+5.3%)，归母净利润0.81亿元(QoQ+2.0%)，扣非归母净利润0.75亿元(QoQ-4.9%)，毛利率为42.53%（YoY+0.9pct，QoQ-0.6pct）。2023年公司研发费用增长57%至2.93亿元，研发费率提高2.1pct至16.4%；截至2023年底，研发人员数量增长32%至378人。 各产品线收入均实现增长，移动设备电源管理芯片收入占比78%。分产品线看，2023年公司移动设备电源管理芯片收入13.81亿元(YoY+38.5%)，占比78%，毛利率提高0.6pct至43.33%；通用电源管理芯片收入2.05亿元(YoY+2.1%)，占比11%，毛利率下降4.9pct至43.95%；适配器电源管理芯片收入1.64亿元(YoY+88.5%)，占比9%，毛利率下降0.6pct至30.9%；汽车电子芯片收入3064万元(YoY+89.0%)，占比2%，毛利率下降6.55pct至45.7%。 智能手机电源管理芯片全链路覆盖，单机价值量提高。公司在智能手机实现有线充电、无线充电、屏驱动芯片和锂电保护芯片等全覆盖，通过借助有线充电芯片和国内主流手机厂商达成深度合作关系，积极推进其他产品线在手机领域的导入，提高在手机中的单机价值量。 积极拓展非消费电子领域，汽车电子芯片进展顺利。公司高度重视汽车电子业务，同时进行多个项目的开发，从车载无线有线充切入汽车头部厂商，不断拓展新品类布局，在汽车仪表、智能座舱、ADAS和BMS等领域开展产品布局规划。2023年公司USB及无线充电方案在客户端实现大规模量产；高性能DC-DC电源芯片、HSD芯片、E-fuse芯片等新产品在客户端实现规模送样，部分客户已经进入项目定点设计阶段。另外，公司计划实现工业领域端到端的产品布局，在储能、无人机、电动工具、通信等领域取得一定成效，未来有望进一步导入工业电源、AI Power等领域。 投资建议：公司不断拓展产品线和应用领域，维持“买入”评级 我们预计公司2024-2026年归母净利润3.55/4.67/5.77亿元（2024-2025年与前次预测值一致），同比增速+36/+31/+24%，对应2024年3月20日股价的PE分别为41/32/26x。公司不断拓展产品线和应用领域，维持“买入”评级。 风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。

南芯科技(688484) 事件 公司发布2023年度业绩，报告期内实现营业收入17.8亿元，同比增长36.87%；归母净利润2.6亿元，同比增长6.15%；毛利率42.30%同比减少0.74%；单季度来看，Q4实现营业收入5.7亿元，环比增长5.34%；归母净利润0.8亿元，环比增长1.99%。 投资要点 手机市场需求回暖，业绩稳定增长。手机市场自2023年下半年开始释放回暖信号，据Counterpoint统计全球智能手机销量连续27个月同比下降，2023年10月销量开始同比增长。下游手机厂商积极提升新机功能，比如高功率快充、卫星通信、AI大模型等，刺激消费者换机意愿，据IDC预测2024中国智能手机市场出货量将实现2021年以来首次同比增长。公司产品已经进入荣耀、OPPO、小米、vivo、传音等知名手机品牌，2023年实现营业收入17.8亿元，同比增长36.87%；归母净利润2.6亿元，同比增长6.15%；毛利率42.30%，同比减少0.74%；单季度来看，Q4实现营业收入5.7亿元，环比增长5.34%；归母净利润0.8亿元，环比增长1.99%。 全链路覆盖手机电源管理产品线，单机价值量持续提升。公司在手机有线充电领域持续研发更高集成度、更高性能的产品，手机端中推出的超高功率、6：2架构的电荷泵芯片能够实现300W快充功率，目前已在客户端进行产品验证；充电端中推出的POWERQUARK系列产品可实现超高整机功率密度，相比上代方案，体积最多可减小30%，高压下超过95%效率。公司借助有线充电芯片和国内主流手机厂商达成深度合作关系，并积极推进无线充电、屏驱动芯片和锂电保护芯片等产品线在手机领域的导入，提高产品在手机中的单机价值量。 立足自身充电端优势，逐步拓展汽车电子。公司利用手机充电端技术积累，从车载无线有线充切入汽车头部厂商，拓展汽车仪表、智能座舱、ADAS和BMS等领域。2023年，公司USB及无线充电方案在客户端实现大规模量产；高性能DC-DC电源芯片、HSD芯片、E-fuse芯片等新产品在客户端实现规模送样，部分客户已经进入项目定点设计阶段，全年汽车电子领域实现营业收入3064万元，同比增长89.02%，2024年汽车电子领域有望持续放量。 投资建议： 我们预计公司2024-2026年归母净利润3.0/3.9/5.0亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 产品研发及技术创新不及预期；行业竞争格局加剧风险；产品推广不及预期。

南芯科技(688484) 投资要点 2024年3月19日，公司发布《2023年年度报告》。 全年业绩稳健增长，高研发投入夯实核心竞争力 2023年公司实现营收17.80亿元，同比增长36.87%；归母净利润2.61亿元，同比增长6.15%；扣非归母净利润2.51亿元，同比增长6.54%；毛利率42.30%，净利率14.68%；研发投入2.93亿元，同比增长57.02%，研发投入占营收比例为16.43%，同比提升2.11个百分点。公司预计2024年研发投入占营收比例不低于15%，新增授权发明数量超29项。 单季度看，23Q4公司实现营收5.75亿元，同比增长124.78%，环比增长5.34%；归母净利润8115万元，同比大幅增长，环比增长1.98%；扣非归母净利润7533万元，同比扭亏为盈。2023年下半年起由于公司实施了股票激励计划，管理费用出现较大增长，全年股份支付费用5518万元。公司预计该股票激励计划在2024年需摊销费用为9085万元。 此外，公司拟每10股派发现金红利2.8元（含税），共计派发现金红利1.19亿元（含税），占2023年归母净利润的45.37%。 智能手机电源管理芯片全链路覆盖，汽车电子进展明显 公司可提供从AC到电池的端到端有线、无线完整快充解决方案，涵盖10W到300W功率等级范围，产品包括充电管理芯片、DC-DC芯片、AC-DC芯片、充电协议芯片及锂电管理芯片。 手机：2023年公司移动设备电源管理芯片实现营收13.81亿元，同比增长38.50%；毛利率43.33%。公司持续完善在智能手机整体充电链路的产品布局，实现有线充电、无线充电、屏驱动芯片和锂电保护芯片等全覆盖。有线充方面，公司积极推出更高性能、更高集成度的有线充电芯片，产品最高可实现300W快充功率；集成了协议/屏闪/正向充电/反向放电/MasterCharger等多种功能的超高集成度电荷泵芯片已在客户端量产出货。无线充方面，2024年1月公司SC9222无线充电模组通过Qi2.0认证，标志着南芯无线充电方案已充分适配苹果手机生态链。同时，南芯多款无线充电模组Qi2.0认证进行中。 汽车：2023年公司汽车电子芯片实现营收3064.10万元，同比增长89.02%；毛利率45.74%。公司从车载无线有线充切入汽车头部厂商，目前汽车产品线方案已涵盖高边驱动、efuse、桥驱动、DC-DC、LDO、PMIC等诸多场景。公司USB及无线充电方案在客户端实现大规模量产；高性能DC-DC电源芯片、HSD芯片、E-fuse芯片等新品在客户端实现规模送样，部分客户已进入项目定点设计阶段。 积极开拓工业应用市场，研发驱动打造核心竞争力 公司持续丰富产品矩阵，计划实现工业领域端到端的产品布局，已在储能、无人机、电动工具、通信等领域取得一定成效，未来有望进一步导入工业电源、AIPower等领域。同时，公司坚持研发驱动打造核心竞争力，2023年新增七大核心技术，分别为锂电池监测技术、零电压开关的电荷泵控制技术、低电压自启动技术、次级控制全集成软开关Flyback技术、SmartHighSideDriver技术、汽车级智能保险丝技术和汽车天线LDO技术，均为自主研发且已应用于公司主要产品 投资建议：我们预计2024年至2026年，公司营收分别为24.21/31.54/41.06亿元，增速分别为36.0%/30.3%/30.2%；归母净利润分别为4.00/5.31/7.00亿元，增速分别为53.1%/32.6%/31.9%；对应PE分别为36.8/27.7/21.0倍。鉴于公司作为电源及电池领域可提供端到端完整解决方案的稀缺性标的，在电荷泵技术领域架构完善、研发更为前沿，且产品矩阵不断丰富，看好公司未来产品结构和应用领域的拓展。持续推荐，维持“买入”评级。 风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，市场竞争加剧风险，系统性风险等。

南芯科技(688484) 投资要点 2024年2月23日，公司发布《2023年度业绩快报公告》和《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的公告》。 全年业绩呈逐季增长态势，积极回购彰显信心 得益于终端需求复苏，以及公司不断拓展产品矩阵同时客户粘性增加，2023年公司实现营收17.80亿元，同比增长36.87%；归母净利润2.61亿元，同比增长6.15%；扣非归母净利润2.51亿元，同比增长5.78%。 单季度看，23Q4公司实现营收5.75亿元，同比增长124.78%，环比增长5.34%；归母净利润0.81亿元，同比大幅增长，环比增长1.98%；扣非归母净利润0.75亿元，同比扭亏为盈，环比减少4.89%。 此外，公司拟以集中竞价交易方式回购公司已发行的部分人民币普通股（A股）股票，回购股份将全部用于实施股权激励和员工持股计划。回购资金总额不低于5000万元（含）且不超过1亿元（含），回购股份价格不超过44元/股（含）。 着力打造端到端解决方案，新品落地持续贡献业绩增量 公司可提供从AC到电池的端到端有线、无线完整快充解决方案，涵盖10W到300W功率等级范围，产品包括充电管理芯片（含电荷泵充电管理芯片、通用充电管理芯片、无线充电管理芯片）、DC-DC芯片、AC-DC芯片、充电协议芯片及锂电管理芯片。 电荷泵：根据公司2023年9月投资者调研纪要，电荷泵产品线约占公司整体营收70%；目前公司电荷泵产品架构齐全，覆盖25~300W的功率范围。在80W以上的超高功率段，公司产品业内领先；在其他高功率段，公司致力于高集成度、高性能产品的研发。 无线充：公司着重发力高集成度无线充方案。2024年1月，公司SC9222无线充电模组通过Qi2.0认证，标志着南芯无线充电方案已充分适配苹果手机生态链。同时，南芯多款无线充电模组Qi2.0认证进行中。根据充电头网拆解，SC9222无线充电模组的主控芯片为SC9610。SC9610具有高集成度，集成了32位内核以及包括全桥驱动器、多通道ASK解调模块在内的多个功能模块。此外，该主控芯片还集成了快速充电接口，支持DP/DM，USB-PD，VOOC，AFCP，UFCS等快充协议。 汽车：2024年1月，公司推出车规级LDO芯片SC71701Q/SC71702Q系列，可应用于汽车有源天线、摄像头模块等智能座舱系统。目前公司汽车产品线方案已涵盖高边驱动、efuse、桥驱动、DC-DC、LDO、PMIC等诸多场景。根据公司2023年10月投资者调研纪要，HSD芯片、e-fuse芯片、高性能DC-DC芯片等多款车规级产品均已进入客户送样环节。 投资建议：2023年受益国内龙头品牌手机的重磅发布，2023年公司营收超过我们此前盈利预测，考虑当前消费终端需求复苏强度仍然具备一定的不确定性，我们调整2024年和2025年盈利预测。预计2023年至2025年营业收入由原来的17.00/24.92/32.75亿元调整为17.80/24.21/31.54亿元，增速分别为36.9%/36.0%/30.3%；归母净利润由原来的2.51/4.17/5.47亿元调整为2.61/4.00/5.31亿元，增速分别为6.2%/53.0%/32.7%；PE分别为48.2/31.5/23.7。鉴于公司作为电源及电池领域可提供端到端完整解决方案的稀缺性标的，在电荷泵技术领域架构完善、研发更为前沿，且产品矩阵不断丰富，看好公司未来产品结构和应用领域的拓展。持续推荐，维持“买入”评级。 风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，市场竞争加剧风险，系统性风险等。