科前生物(688526)公司资料

科前生物(688526) 主要观点： 2024年公司归母净利润3.82亿元，同比减少3.43% 公司发布2024年年报和2025年一季报：2024年实现收入9.42亿元，同比-11.48%；归母净利润3.82亿元，同比-3.43%；扣非后归母净利润3.12亿元，同比-15.82%；2024年公司销售毛利率63.76%，同比-8.33pct；销售净利率40.50%，同比+3.32pct。 2025Q1公司实现营业收入2.45亿元，同比+19.65%；归母净利润1.08亿元，同比+24.08%；扣非后归母净利润9,161万元，同比+20.29%。 2024年业绩持续修复，2025Q1营收利润同比改善明显 1H2024公司收入及利润下滑幅度较大，主要原因是下游生猪养殖行业景气度偏弱，兽药使用量大幅下降，叠加动保行业竞争加剧，公司毛利率承压；下半年随着养殖企业持续盈利，带动兽药需求回暖，分季度来看，公司业绩表现呈现持续向好态势，2024Q1-2025Q1公司收入2.05亿元、1.96亿元、2.65亿元、2.76亿元、2.45亿元，同比-26.68%、-22.49%、-10.35%、+16.81%、+19.65%；归母净利润0.87亿元、0.65亿元、1.08亿元、1.22亿元、1.08亿元，同比-35.64%、-36.91%、-8.68%、+216.18%、+24.08%；毛利率66.64%、59.67%、65.17%、63.15%、65.88%，同比-10.70pct、-9.75pct、-8.97pct、-3.05pct、-0.76pct，盈利能力逐季改善。 持续研发创新，多款疫苗新品有望带动业绩增长 2024年公司获得7项新兽药注册证书，其中，猪用疫苗有国家一类新药“猪丁型冠状病毒灭活疫苗(CH-H-2014株)”，猪圆环病毒2型重组杆状病毒、猪肺炎支原体二联灭活疫苗，猪支原体肺炎、副猪嗜血杆菌病二联灭活疫苗，猪伪狂犬病活疫苗(HB-98株，悬浮培养)，猪瘟活疫苗(C株，ST细胞悬浮培养)5项；禽用疫苗方面，鸡新城疫、传染性支气管炎、传染性法氏囊病、禽流感（H9亚型）四联灭活疫苗通过新兽药注册产品复核检验；宠物用产品方面，猫鼻气管炎活疫苗（WH-R株）提交临床试验申请，犬、猫狂犬病灭活疫苗（SAD-tOG株）获得临床批件；反刍动物疫苗方面，公司正在研制牛羊呼吸道疾病多联多价基因工程疫苗、梭菌类多联多价亚单位疫苗、腹泻系统疾病多联多价疫苗等产品。未来多款疫苗新品的推出有望持续贡献业绩增量。 投资建议 我们预计2025-2027年公司实现营业收入11.32亿元、13.14亿元、15.34亿元，同比增长20.2%、16.0%、16.8%，对应归母净利润4.42亿元、5.48亿元、6.13亿元，同比增速为15.7%、24.0%、11.7%，归母净利润前值为2025年4.58亿元、2026年5.46亿元，对应EPS分别为0.95元、1.18元、1.31元，维持“买入”评级。 风险提示 猪价波动；动物疫病；疫苗政策变化；产品研发风险等。

科前生物(688526) 投资要点 业绩总结：公司发布2024年年度报告。2024年公司实现营收9.42亿元，同-11.48%；实现归母净利润3.82亿元，同比-3.43%。2025年第一季度，公司实现营业收入2.45亿元，同比增长19.65%；实现归母净利润1.08亿元，同比增长24.08%。 点评：下游周期波动致业绩承压，2024Q4环比改善显韧性。2024年，受下游生猪养殖行业周期性波动影响，生猪存栏量下滑，叠加行业竞争加剧，动保产品需求及价格承压，导致公司营收同比下降11.48%。归母净利润降幅小于营收降幅，主要系销售费用有效控制（同比-26.34%）所致。分季度看，Q4营收及归母净利润环比分别增长4.31%和12.74%，显示出边际改善迹象，主要受益于2024下半年养殖行业盈利状况好转，防疫需求回升以及新品（如圆支二联苗）的逐步放量。 研发创新驱动成长，多联疫苗管线值得期待。公司坚持创新驱动，2024年研发投入8612万元，研发费用率提升至9.14%。报告期内，公司获得7项新兽药注册证书，包括国家一类新药“猪丁型冠状病毒灭活疫苗”、市场反响良好的“猪圆环病毒2型重组杆状病毒、猪肺炎支原体二联灭活疫苗”（圆支二联苗）等。公司在研管线丰富，尤其在多联多价疫苗领域布局领先。备受市场关注的猪瘟、猪伪狂犬二联活疫苗已获得农业农村部核发的《新兽药注册证书》，上市后有望凭借“一针防两病”的优势重塑市场格局。此外，圆环2D亚型苗、腹泻与轮状病毒二联苗、猪传染性胃肠炎-猪流行性腹泻-猪δ冠状病毒三联灭活疫苗等多个潜力品种处于注册或临床阶段，将为公司中长期增长提供强劲动力。公司亦积极布局宠物疫苗（猫三联已上市销售良好）、反刍动物疫苗、非洲猪瘟疫苗等领域，并引入AI辅助疫苗设计，持续巩固技术护城河。 养殖企业资金好转，带动动保板块量价齐升。2024年全年生猪价格较好，养殖企业资金情况改善，带动动保需求，销量和净利率双向提升。公司通过“直销+经销”模式和专业的技术服务团队，深化与大型养殖集团的合作。 盈利预测与投资建议。我们预计2025~2027年公司EPS为1.03、1.26、1.44元，对应动态PE16、13、11倍，维持“买入”评级。 风险提示：养殖端突发疫病、下游需求不及预期、研发进度不及预期等风险。

科前生物(688526) 事件：公司公布2024年报和2025年一季报，24全年实现营收9.42亿元，yoy-11.48%，实现归母净利润3.82亿元，yoy-3.43%；25Q1实现营收2.45亿元，yoy19.65%，实现归母净利润1.08亿元，yoy24.08%。 价格拖累24年经营表现，25Q1复苏明显。公司24年全年主营兽用生物制品实现营业收入8.96亿元，同比下滑12.75%；其中销量相比23年增长1.19%，行业激烈竞争下，价格拖累了公司整体经营表现，主营业务毛利率下滑7.72个百分点至65.07%。公司费用管控持续优化，24年公司四项费用率合计21.25%，相比23年下降1.68个百分点，主要由销售费用的缩减带来（同比下降2.44个百分点）。 随下游养殖盈利回暖，动保需求逐步复苏，公司25Q1收入业绩明显回暖，25Q1销售收入同比增长19.65%，销售毛利率65.88%，相比24年回升2.12个百分点。四项费用率在销售费用的持续优化下，同比降低3.76个百分点，带动公司销售净利率同比提升1.47个百分点。生猪养殖持续盈利有望带动公司动保需求持续回暖。 研发创新支撑，工艺技术升级。公司持续研发投入，推进各管线研发进度。猪用疫苗方面，公司24年获得以国家一类新药“猪丁型冠状病毒灭活疫苗(CH-H-2014株)”为代表的5项新兽药注册证书；宠物疫苗方面，公司猫三联疫苗已获批上市，后续多个疫苗产品、检测产品持续推进；此外，公司积极布局反刍疫苗，多个多联多价疫苗正在研制中。生产方面，公司持续提升智能化与自动化水平，疫苗安全性、有效性、稳定性及生产效率得到大幅提升。公司产品矩阵的拓展与工艺技术的持续优化有望带动公司收入业绩持续抬升。 公司盈利预测及投资评级：我们预计公司25-27年净利润分别为4.50、5.49和6.39亿元，对应EPS分别为0.97、1.18和1.37元，对应PE值分别为17、14和12倍。看好动保行业需求改善，公司新品落地和工艺优化有望带来业绩复苏，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：动保需求增长不及预期、公司产品研发落地及推广不及预期等。

科前生物(688526) 经营韧性十足，创新驱动成长，维持“买入”评级 公司发布2024年年报及2025年一季报，2024营收9.42亿元(-11.48%)，归母净利润3.82亿元(-3.43%)，2025Q1营收2.45亿元(+19.65%)，归母净利润1.08亿元(+24.08%)。行业竞争加剧，公司经营韧性十足，2025Q1营收保持稳健增长，大单品持续放量，我们上调公司2025-2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.67/5.78/6.94（2025-2026年原预测分别为4.66/5.41）亿元，对应EPS分别为1.00/1.24/1.49元，当前股价对应PE为16.2/13.1/10.9倍。公司经营韧性十足，创新驱动成长，维持“买入”评级。 大单品持续放量成长动能强劲，降本增效推动净利率提升 2025Q1核心大单品营收看，公司伪狂犬苗营收占比25%，腹泻苗30%，圆环苗25%左右。分渠道营收看，直销营收占比60%+，经销占比30%+。公司大单品基本盘稳固且持续放量驱动公司业绩增长。2025Q1公司毛利率、净利率分别为65.88%、43.96%，同比-0.76、+1.47pct，销售/管理/财务费用率分别为11.14%/5.86%/-6.11%，同比-4.40/+0.40/+1.21pct。公司持续推动降本增效，2025Q1管理费用率下降明显驱动公司净利率提升。 保持高研发投入，创新驱动持续成长 公司重视研发投入，2024年公司共计研发投入0.86亿元，占营业收入的比例为9.14%，同比+0.82pct。报告期内猪用疫苗方面，公司获猪丁型冠状病毒灭活疫苗等多款新兽药注册证书；禽用疫苗方面，公司鸡新传法流四联苗通过新兽药注册产品复核检验；宠物疫苗方面，猫三联苗上市放量，多款宠物苗在研。此外公司积极布局反刍动物疫苗，拓展牛羊疫苗产品线。公司新品、大单品储备充足，创新驱动成长动能强劲。 风险提示：生猪存栏恢复不及预期、行业竞争加剧、新品上市不及预期。