上声电子(688533)公司资料

上声电子(688533) 核心观点 2025Q2上声电子实现营收7.3亿元，同比增长14.0%。公司2025H1实现营业收入13.67亿元，同比增长10.35%，归母净利润0.85亿元，同比减少23.96%。拆单季度看，2025Q2，公司实现营收7.31亿元，同比增长14.03%，环比增长14.85%，实现归母净利润0.57亿元，同比增长8.34%，环比增长110.40%。分产品看，2025H1，公司车载扬声器收入10.52亿元，同比增长11.6%，毛利率19.39%，车载功放收入2.38亿元，同比增长15.2%，毛利率21.50%，AVAS收入0.60亿元，同比增长2.4%，毛利率27.85%。2025H1，公司营业收入同比+10.35%，主要原因系汽车市场发展及公司产品综合竞争优势，归母净利润同比-23.96%，主要系：1）合肥工厂投入使用，产能爬坡期经营成本上升；2）产品整体毛利下降。 2025Q2公司净利率环比提升3.5pct，四费率同比下降。2025Q2，公司毛利率19.9%，同比-5.5pct，环比-0.7pct，净利率7.6%，同比-0.5pct，环比+3.5pct，公司四费率为10.24%，同比-4.39pct，环比-4.94pct。 声学优质赛道，随着公司声学系统放量，综合竞争力提升。1）价升：随着产品品类从扬声器向扬声器+功放+AVAS的声学组合升级，公司单车配套价值从100-200元（单车4-6个扬声器），中档配置可以提升至300-500元，部分车型单车价值量提升至1000元左右。2025年上半年，公司对外展示了应用AI全景声音响系统技术。公司实现从硬件到软件，从扬声器、功放到算法的全自研，彰显了上声电子在汽车声学产品领域的领导地位。公司将继续深化纯数字音频技术链布局，构建自研芯片+智能算法+车规验证的三维技术体系，持续推进智能座舱纯数字链路全景声场方案商业化落地。2）量增：2020-2024年公司车载扬声器在全球乘用车及轻型商用车市场占有率分别为12.64%、12.92%、12.95%、13.11%、15.24%。2025H1，公司已获得多家知名汽车制造厂商的新项目定点信。公司合肥新工厂于2024年底投入生产，当期产能逐步爬坡。公司申请向不特定对象发行可转换公司债券，拟使用募集资金对苏州本部的扬声器生产线进行技术改造升级，全面提升公司智能制造能力。 风险提示：汽车行业销量不及预期、客户拓展风险、原材料涨价风险。 投资建议：维持盈利预测，维持优于大市评级。我们维持盈利预测，预计2025-2027年营收32.62/37.02/42.02亿元，归母净利润2.46/3.05/3.98亿元，维持优于大市评级。

上声电子(688533) 事件：公司发布2025年半年度报告，2025H1营收13.67亿元，同比+10.35%；归母净利润0.85亿元，同比-23.96%；扣非归母净利润0.79亿元，同比-11.11%；其中2025Q2营收7.31亿元，同比+14.03%，环比+14.85%；归母净利润0.57亿元，同比+8.34%，环比+110.40%；扣非归母净利润0.55亿元，同比+17.57%，环比+129.59%。 营收平稳增长盈利能力保持稳健。1）收入端：2025Q2营收7.31亿元，同比+14.03%，环比+14.85%。公司主要客户中，理想/蔚来/赛力斯2025Q2销量分别同比+2.30%/+25.59%/+7.96%，环比+19.61%/+71.18%/121.67%，蔚来销量同环比、赛力斯销量环比快速增长，驱动公司收入增长；2）利润端： 2025Q2归母净利润0.57亿元，同比+8.34%，环比+110.40%；扣非归母净利润0.55亿元，同比+17.57%，环比+129.59%。2025Q2毛利率为19.95%，同比-4.95pct，环比-0.68pct，归母净利率为7.87%，同比-0.41pct，环比+3.57pct。国内整车市场价格竞争加剧导致上游供应链承压，叠加新建工厂投入运营处于产能爬坡期，共同导致公司毛利率承压；3）费用端：2025Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为1.20%/6.68%/5.40%/-3.05%，同比分别+0.57/-0.76/-0.30/-3.35pct，环比分别+0.38/-1.17/-1.70/-2.46pct。财务费用率同比下滑明显，主要系欧元汇率上升，产生大量汇兑收益所致。 深化纯数字音频技术链布局推进全景声场方案商业化落地。公司持续深化纯数字音频技术链布局，构建自研芯片+智能算法+车规验证的三维技术体系，持续推进智能座舱纯数字链路全景声场方案商业化落地。2025H1，公司发布AI全景声音响系统技术，特别引入钻石高音、带式高音、系列化碳纤维扬声器和阵列式头枕扬声器等创新专利产品组成的53扬声器配置，搭配4000W大功率功放，结合720°全景声场重构技术，给客户带来震撼的影院级声场体验，属业界首创，是当前车载音响系统的顶级配置，彰显公司在汽车声学产品领域的领导地位。 产线升级加速推进智能制造能力全面提升。为应对贸易逆全球化的风险以及跟随中国车厂加速出海的步伐，公司对捷克科技与墨西哥上声继续推进自动化生产线改造以及新产品产线建设，提升海外基地的交付能力，迎接更多海外项目在当地落地。公司合肥新工厂于2024年底投入生产，当期产能逐步爬坡；苏州本部的扬声器生产线拟进行技术改造升级，全面提升公司智能制造能力。 投资建议：公司作为自主车载扬声器龙头，持续受益电动智能趋势及采购体系变化。我们预计公司2025-2027年营收32.56/38.44/43.73亿元，归母净利2.46/3.63/4.63亿元，EPS为1.51/2.23/2.84元。对应2025年8月29日29.42元/股收盘价，PE分别19/13/10倍，维持“推荐”评级。 风险提示：行业景气度不及预期；客户拓展不及预期；原材料价格波动等。

上声电子(688533) 2024年业绩稳步增长，25Q1业绩承压。 2024年公司实现营业收入27.76亿元，同比+19.32%；归母净利润2.35亿，同比+47.92%；扣非归母净利润1.89亿，同比+21.00%。②2025Q1公司实现营业收入6.36亿元，同比+6.40%；归母净利润0.27亿元，同比-53.27%；扣非归母净利润0.24亿元，同比-43.03%。③公司2024年毛利率25.13%，同比-0.35pct；24年销售净利率8.42%，同比+1.59pct。2025Q1公司销售毛利率为20.62%，同比-4.05pct。④2025Q1销售费用率为0.82%，管理费用率为7.85%，研发费用率为7.10%，财务费用率为-0.60%。 分业务看，2024年营收增加，产品线具备扩大空间。 2024年，扬声器营收20.50亿元，同比+10.84%，主要产品销量保持稳健增长。功放营收5.34亿元，同比+47.97%，占比19.23%；AVAS营收1.21亿元，同比+40.10%，占比4.35%。2024年，公司继续保持高强度研发投入，在巩固车载音响系统既有优势外，着力研发成长中的汽车电子和声学应用软件，扬声器营收稳健增长，功放、AVAS产品快速放量。 新产能平稳爬坡，积极推动海外扩张。 公司继续推进智能制造、产线自动化升级、节能降耗、降本增效工作。合肥工厂于2024年竣工投用，产能正处于爬坡之中。合肥新工厂将进一步提升公司产能及工艺水平，提升公司智能制造能力，丰富国内的生产基地布局，更好地适应客户和市场的需求。为贴近客户，公司根据汽车产能分布和客户所在地区情况，分别在中国、捷克、巴西、墨西哥设立车载扬声器生产基地，初步形成了辐射主要汽车生产地区的全球布局。公司产品主要面向汽车前装市场，公司目前已深度服务了吉利、奇瑞、长城、上汽、北汽、福特、通用、大众、奔驰、奥迪、宾利、Stellantis、宝马、现代、蔚来、零跑等众多知名车厂及新势力车厂。 盈利预测与投资建议：考虑到公司25Q1业绩承压，我们下调盈25年盈利预测并新增26-27年预测，预计公司2025-2027年实现归母净利润2.65/3.59/4.29亿元，当前市值对应25-27年P/E14.99/11.07/9.25倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上行；宏观经济波动；汽车产销不及预期；新项目获取不及预期。

上声电子(688533) 事件：公司披露向不特定对象发行可转换公司债券预案，拟募资不超过3.30亿元（含3.30亿元）用于扬声器智能制造技术升级项目、车载数字音视频技术产业化项目等两个项目的投资建设及补充流动资金。 产线升级降本提效业务布局持续拓展。根据可转债预案，本次募资主要用于以下两大项目建设及补充流动资金：1）扬声器智能制造技术升级项目，总投资额3.74亿元，拟使用募集资金额2.60亿元，建设周期3年。项目用于对公司苏州总部生产基地部分老旧产线进行技术升级，公司拟购置高自动化程度的生产、检测等设备，对上料、组装、焊锡、检测等环节进行智能化升级，以提升公司产品的一致性，同时提高生产效率降低生产成本；2）车载数字音视频技术产业化项目，总投资额为2,146.50万元，拟使用募集资金额为2,000.00万元，建设周期2年。项目将依托公司现有研发机制、人员和技术储备，并引进先进的研发设备，进行流媒体后视镜新型液晶显示材料、AI功放系统与数字扬声器ASIC芯片等方向的研发，以更好地贴合汽车智能化发展趋势，满足下游客户多样化、集成化需求。 扬声器基本盘稳健汽车电子产品快速放量。2024年，公司扬声器营收20.50亿元，同比+10.84%，收入占比73.84%，同比-5.65pct；功放营收5.34亿元，同比+47.97%，占比19.23%，同比+3.72pct；AVAS营收1.21亿元，同比+40.10%，占比4.35%，同比+0.65pct。2024年，公司持续加大研发投入，不断巩固在车载扬声器方面的既有优势，同时着力研发成长中的汽车电子和声学应用软件，扬声器营收稳健增长，功放、AVAS产品快速放量。2022年-2024年，公司车载扬声器在全球乘用车及轻型商用车市场的占有率分别为12.95%、13.11%和15.24%，在国内乘用车及轻型商用车市场的占有率分别为20.66%、23.32%、25.42%，市占率持续提升，稳居国内车载扬声器产品市占率第一。 扩产项目稳步进行出海步伐不断加速。公司继续推进捷克、墨西哥上声自动化生产线改造与新产品产线建设，提升海外基地的交付能力，迎接更多海外项目在当地落地，以跟随中国车厂加速出海步伐，降低供应链风险。合肥新工厂已基本完成厂房和配套房屋的基建工作，本年度将实现部分产品的试生产和小批量交付，进一步提升公司产能及工艺水平，丰富国内生产基地布局。 投资建议：电动智能趋势下，车载声学以易感知、场景化必备特点成为智能座舱增配首选，公司作为自主车载扬声器龙头，持续受益电动智能趋势及采购体系变化。我们预计公司2025-2027年营收32.56/38.44/43.73亿元，归母净利2.46/4.13/5.59亿元，EPS为1.51/2.53/3.43元。对应2025年5月12日28.07元/股收盘价，PE分别19/11/8倍，维持“推荐”评级。 风险提示：行业景气度不及预期；客户拓展不及预期；原材料价格波动等。