海目星(688559)公司资料

海目星(688559)报告摘要 1、十余载沉淀汇聚不竭成长动力，踏浪前行奔涌成其波澜壮阔。海目星激光科技集团股份有限公司成立于2008年，始终坚持以激光技术应用的前沿需求为导向，主要集中于工业激光和医疗激光两大领域的激光技术创新研发。公司先后开发了应用于消费电子、动力及储能电池、光伏电池以及医疗激光等领域的激光创新技术和相关设备。 2、锂电：中国外市场有较大成长空间，公司提前布局固态电池设备技术。近年来，欧美、亚洲（除中国外）等经济发达地区新能源汽车渗透率相比我国有明显差距，未来这些地区的新能源汽车销量有较大的成长空间。固态电池具有高能量密度、长循环寿命、更高的安全性等优点，在高端车型、低空飞行器的领域具有明确应用场景。公司提前布局固态电池设备的开发，对关键技术和关键工艺取得了实质性突破，并实现了国内固态及准固态电池中试产线的多种设备和产线的交付及生产。 3、光伏：仍有较大的发展空间，TOPCon+、BC等技术持续取得进展。2024年1-9月，中国光伏新增装机量为161GW，同比+25%，展望未来，光储平价以及更多应用场景打开，光伏仍有较大的发展空间。公司在TOPCon SE掺杂设备成为行业双寡头之一，激光烧结（LAS）设备实现批量出货，Topcon电池双面POLY图形化等TOPCon+技术已实现突破性进展，顺利研制出BC大光斑激光开膜设备，实现快速、低损、高效去膜的工艺突破，该设备目前已在部分客户端进行批量验证。 4、医疗：公司中红外飞秒激光技术取得重大突破，下游国产替代空间较大。公司目前已自主研发成功新型高功率长波长可调谐中红外飞秒激光器产品，采用光参量放大技术结合宽带隙高性能的非线性晶体，在全球首次实现了瓦量级平均功率5-10μm自由调谐长波长中红外飞秒脉冲输出。目前中国市场主要光电医美公司多以外资为主，主要产品应用场景涉及嫩肤、祛皱、脱毛等，国产替代空间较大。 5、盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为51.70/58.05/66.22亿元，归母净利润分别为2.21/3.12/4.57亿元。我们看好公司技术布局，未来有望在锂电、光伏等行业持续取得突破，首次覆盖，给予“买入”评级 风险提示：技术拓展不及预期，海外政策风险，下游需求不及预期。

海目星(688559) 投资要点： 事件。公司披露2023年半年报：1）23H1公司营收21.46亿元，yoy+79.61%，归母净利润1.85亿元，yoy+95.91%，扣非归母净利润1.53亿元，yoy+105.59%。2）23Q2单季度营收12.51亿元，yoy+67.17%，归母净利润1.53亿元，yoy+84.13%，扣非归母净利润1.32亿元，yoy+91.08%。 净利率提升显著，规模效应下费用率显著下降。根据Wind数据，23H1公司毛利率和净利率分别为30.48%和8.56%，yoy-3.51/+1.03pct；其中，23Q2毛利率和净利率分别为30.22%/12.19%，yoy-4.00/+1.58pct。费用率方面，销售/管理（含研发）/财务费用率分别为4.68%/16.97%/-0.75%，yoy-2.69/-1.39/-0.73pct，规模效应下公司的费用率显著下降。 订单充足，经营性现金流环比改善明显。根据公司2023年半年报：1）2023年1-6月新签订单约27亿元（含税），截至2023年6月30日，在手订单累计金额约为85亿元（含税），订单较为充足。2）23H1公司存货48.02亿，较22年年末增长39.83%，其中，发出商品28.38亿元，占比达57.89%；合同负债30.80亿元，较22年年末增长22.38%。3）23H1经营活动现金净流量-5.04亿元，yoy-96.09%，其中23Q1/Q2分别为-4.10/-0.94亿元，Q2环比大幅改善。 锂电设备贡献主要收入来源，光伏设备静待放量。根据公司2023年半年报：1）23H1公司动力电池设备业务实现收入18.04亿元，yoy+109.98%，营收占比约84%。2）23H1公司光伏业务获得获得了晶科能源、天合光能、通威股份、弘元绿能、捷泰、正泰、阿特斯、合盛硅业、协鑫等知名客户的订单，截至2023年8月30日，公司TOPcon激光一次掺杂设备已签订合同350GW+。 盈利预测与估值。我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润为6.33/7.81/8.70亿元（原预测6.33/9.06/11.25亿元），同比增长66.4%/23.4%/11.4%；EPS为3.14/3.87/4.31元（原预测3.14/4.49/5.58元）。可比公司2023年预测PE估值平均值为17.65倍，考虑到公司在锂电与光伏领域均发展快速，成长性较好，我们给予公司2023年17倍PE估值，目标价53.33元/股（原目标价62.74元/股，2023年20倍PE，-15%），对应合理市值为108亿元，“优于大市”评级。参考PB估值，公司2023年PB为4.23倍（2023年可比公司PB为4.97倍），具备合理性。 风险提示。公司产能释放不及预期；新业务拓展不及预期；下游交付减慢、扩产缩减带来的公司订单、业绩下行的风险；行业竞争加剧；回款风险。

海目星(688559) 【投资要点】 公司发布2023年中报。23H1公司实现营业收入21.46亿元，同比增长79.61%，原因系报告期内订单和验收项目高增，实现扣非归母净利润1.53亿元，同比增长105.59%。23Q2实现营业收入12.51亿元，同比增长67.17%，实现扣非归母净利润1.32亿元，同比增长91.08%。费用率方面，公司23H1销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.68%/16.97%/-0.75%，同比变化-2.69pcts/-1.39pcts/-0.73pcts。 锂电光伏齐发力，在手订单饱满。1）锂电领域：23H1公司动力电池激光及自动化设备实现营收18.04亿元，同比增长109.98%。公司获得中创新航、宁德时代、亿纬锂能等知名电池厂的订单，目前锂电设备在手订单达69亿元。2）光伏领域：23H1公司光伏行业激光及自动化设备实现营收0.03亿元。公司在TOPcon领域市占率已达40%，其TOPcon一次掺杂设备已实现量产，并获得晶科能源、天合光能、通威股份等知名客户订单，目前在手订单已达350GW。 加大研发投入，产品推陈出新。公司加大研发投入，积极丰富锂电/光伏领域产品矩阵，23H1公司研发费用为2.41亿元，同比增长72.71%。1）锂电领域：报告期内公司推出1600双层高速宽幅涂布机，涂布速度达到60-100m/min，设备各项性能指标均处于行业领先地位。此外，公司推出单层双面高速涂膜机，可实现高精度、高速度双面同时涂布，涂布速度可达160m/min，涂膜效率提升33%。2）光伏领域：公司推出激光辅助快速烧结技术（LAS），可显著提高TOPcon电池光电效率，增益0.25%以上。公司自主研发的光伏接线盒激光焊接设备焊接良率>99.85%，能耗仅为加锡焊1/2，报告期内成功批量交付行业头部客户。 加码募投项目，产能持续扩张。公司首发募投项目“江苏/江门激光及自动化设备扩建项目”已完成结项，截止23年6月，募投项目已贡献2.9亿元收入，项目达产后公司将新增220套激光及自动化成套装备产能。此外，“西部激光智能装备制造基地项目（一期）”募投项目已取得用地权证，项目达产后每年将贡献营收27.03亿元。随着募投项目产能释放，公司市场开拓力将进一步提升。 【投资建议】 作为激光及自动化综合解决方案提供商，公司锂电、光伏板块业绩快速增长，在手订单充足。我们预测公司2023/2024/2025年营业收入分别为64.70/69.99/83.40亿元，同比增速分别为57.61%、8.16%、19.17%，归母净利润为6.89/8.01/9.69亿元，同比增长81.11%、16.19%、21.03%，对应EPS为3.42、3.97、4.80元，PE为13、11、9倍，首次给予“增持”评级。 【风险提示】 订单验收进度不及预期； 下游需求不及预期； 市场竞争加剧。

海目星(688559) 事件描述 公司披露2022年业绩快报。2022年，公司实现营业收入41.1亿元，同比+106.9%；归母净利润3.8亿元，同比+249.5%；扣非归母净利润2.9亿元，同比+305.3%。其中，22Q4实现营业收入17.4亿元，同比+81.2%，环比47.6%；归母净利润1.6亿元，同比+120.9%，环比+27.6%。 事件点评 锂电设备业务高增长，毛利率改善。受益于下游动力电池厂商加大产能扩张，动力电池生产设备需求增加，在手订单持续增长，报告期验收项目大幅增加。同时，公司持续加大研发投入，优化生产流程，提升内部运营效率，整体毛利率提升。 TOPCon一次掺杂设备中标率超60%。据官微，2023年以来，公司多次中标光伏头部客户多个基地的全额订单，截至2月15日，TOPCon一次掺杂设备已开标的项目公司中标率超60%。公司TOPCon一次掺杂设备累计量产数量接近20GW，量产光电效率提升0.3%左右，未来有望提效0.5%。 推出280Ah储能电芯装配线。为满足储能应用市场对280Ah产品性能提升和成本降低的两大诉求，公司推出了创新产品极耳激光焊接机，推广了极耳激光焊工艺应用。公司的280Ah储能电芯装配线可根据客户不同的工艺路线，实现全自动装配线的非标定制等智造。据高工锂电，目前国内已超过20家电池企业推出或规划280Ah产品及匹配产能，包括宁德时代、亿纬锂能、海辰储能、鹏辉能源、国轩高科等。 高在手订单规模形成业绩支撑。据业绩预告，公司订单持续增长，截至2022年末，公司新签订单约77亿元（含税），同比增长约35%；在手订单约为81亿元（含税），同比增长约59%。 盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.8/7.7/11.5亿元，同比分别增长249.5%/100.8%/49.8%，对应EPS分别为1.89/3.80/5.69元，对应PE分别为32.2/16.0/10.7倍。维持“买入-A”的投资评级。 风险提示：下游扩产进度不及预期；市场竞争加剧风险；市场拓展不及预期