霍莱沃(688682)公司资料

霍莱沃(688682) 事件：公司发布2024年中报。2024年上半年实现营收1.24亿元，同比降低7.62%。归母净利润达到0.06亿元，同比降低46.18%。 投资要点 下游市场需求压力较大，营收下降7.62%：2024上半年，公司技术团队积极推进交付工作，由于上一年度下游市场景气度相对较低所致的存量订单下降，而报告期内新增项目较多尚未到交付时点，使得2024年上半年营业收入同比小幅下滑。此外，由于上年同期存在部分项目本期结算的硬件成本较高导致毛利率较低的情况，而公司综合毛利率逐步恢复，因此扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润同比上升58.54%。归属于母公司所有者的净利润同比下滑，主要系政府补助及交易性金融资产投资收益下滑所致。 深耕科研创新，雷达仿真深入研究：2024年上半年，公司在复杂电磁环境仿真软件的基础之上，研发数字化雷达仿真模块，通过模拟射频链路、信号处理链路和数据处理链路，支撑构建系统级雷达数字化模型，将模型接入复杂电磁环境平台，进行相控阵雷达、机械雷达、通信等系统动态建模，基于空间相对位置和运动计算电波传播损耗、频移、时延和多通道相位关系，并将仿真结果驱动生成射频信号进行硬件在环仿真测试，为雷达系统设计人员提供仿真及测试的全面解决方案。 兼长仿真与测量，驱动核心竞争力：公司是行业内为数不多的同时掌握仿真和测量两类算法技术的企业，公司可利用两类算法技术的相互验证，一方面能验证算法本身的准确性和有效性，另一方面能实现算法的持续优化和升级。公司自主研发了相控阵校准测量系统、雷达散射截面测量系统等产品，自主研发了系统内的软件并形成了高精度机械定位设备、专用测量设备、实时控制器等关键硬件的研制能力，从而分别在系统、软件及部分关键硬件层面实现了自主能力。 盈利预测与投资评级：考虑到下游应用基本需求仍在，但军工电子的降价压力较大，我们调整先前的预测，预计2024-2025年归母净利润分别为0.54/0.74亿元，前值1.06/1.47亿元，新增2026年预测1.08亿元，对应PE分别为37/27/19倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）核心算法泄密的风险；2）人才流失风险；3）产品升级和技术迭代风险；4）收入季节性波动风险；5）市场竞争加剧风险。

霍莱沃(688682) 投资要点 事件：2024年4月23日，霍莱沃发布2023年度报告，2023年公司实现营业收入3.94亿元，同比增长17.26%，实现归母净利润0.27亿元，同比减少46.22%。 营收稳健增长，毛利率波动及费用增加拖累利润。报告期内，公司实现整体营业收入3.94亿元，同比增加17.26%。公司管理层积极应对环境变化，围绕电磁测量系统、电磁CAE仿真软件等主要产品，积极开拓卫星等景气度较高的下游市场，并实现了客户覆盖广度及深度的进一步提升，同时公司积极推进业务实施及交付工作，从而实现了营业收入的稳步增长。报告期内，公司的收入增长主要由电磁测量系统业务贡献，其中，面向隐身装备的雷达散射截面测量系统、面向卫星的相控阵校准测量系统等产品收入大幅增长。2023年公司综合毛利率为33.84%，较2022年减少7.99个百分点，主要系报告期内部分项目本期结算的硬件成本较高，使得毛利率水平较上年同期有所下滑，此外，公司加大CAE仿真软件、面向隐身装备的雷达散射截面测量系统等产品的研发投入并扩充技术团队，由此带来的期间费用上升亦导致了利润水平的下滑。 隐身+卫星测量系统大幅增长，研制相控阵样机静待订单。2023年公司的电磁测量系统业务实现营收3.18亿元，同比增长32.07%，成为营收增长的主要贡献，其中，面向隐身装备的雷达散射截面测量系统、面向卫星的相控阵校准测量系统等产品收入大幅增长，报告期内，公司面向卫星领域的测量系统订单同比快速增长，同时成功开拓了多个卫星领域新客户。电磁场仿真分析验证业务营收同比下滑11.30%，报告期内公司围绕核心产品三维电磁仿真软件RDSim进行市场推广并取得了良好的订单及收入增长，但复杂电磁环境仿真软件及半实物仿真系统因特种行业环境原因收入有所下降。通用测试业务营收同比下滑45.60%，主要系该业务技术壁垒及毛利率相对较低，公司将市场开拓的重心放在电磁测量系统、电磁仿真分析验证等核心业务板块，对该板块业务则有所收缩。相控阵产品业务未实现营收，但公司所承担的多项样机研发任务在年内完成并实现了技术目标，为批量订单的获取打下了坚实的基础。 研发投入持续增加，布局低空经济+低轨卫星赛道。2023年研发投入合计0.51亿元，同比增长14.02%，新申请国内专利4项，新增国内专利13项，截至报告期末，公司累计获得国内专利42项，软件著作权98项。公司开展的电磁场仿真分析验证、电磁测量系统、相控阵产品等业务的关键优势为算法技术。其中，电磁测量系统业务所面向的主要下游为特种、卫星、通信、汽车等高端制造业，在低空经济等各类新兴领域也有广泛的应用空间。目前，卫星通信、智能驾驶以及低空产业等新兴产业发展势猛，公司的电磁仿真及测量产品在其中的应用场景不断增加。报告期内，公司针对低空经济、低轨卫星等领域开展了多项在研项目，例如电磁测量系统关键硬件及自动化设备研发、低轨卫星专用检测系统研究以及多模共口径一体化天线研发，均属国内先进水平，具有广阔的市场应用前景。 自研国产RDSim软件，国产替代放量可期。CAE作为研发设计类工业软件中最具技术难度的领域，具有极长的研发周期和极高的技术壁垒。CAE软件目前主要应用于特种、卫星、通信、汽车等高端制造业，在制造业体系内有着广泛的拓展空间。公司自主研发的国产CAE软件三维电磁仿真软件RDSim系工信部工业软件优秀产品。报告期内，公司CAE产品的客户数量及潜在客户群体持续扩大，并成功开拓多个新客户，新客户主要分布于船舶、卫星、汽车等领域。目前，我国CAE软件市场目前的总体渗透率和国产化程度均较低，随着国家对CAE等研发设计类工业软件重视程度的日益上升，以及特种领域等国家战略产业自主要求的持续提升，以公司为代表的国产CAE软件厂商有望加速追赶国外成熟厂商。 投资建议：公司长期聚焦于电磁仿真及测量技术的自主研发及应用，构建了电磁仿真验证、电磁测量系统、相控阵产品三大业务板块，同时延伸布局低空经济、低轨卫星等赛道，随着主业需求释放及新业务起量，公司有望受益。我们预测公司2024-2026年收入4.94/6.06/7.29亿元，同比增长25.2%/22.7%/20.4%，归母净利润分别为0.65/0.85/1.09亿元，同比增长139.2%/31.2%/28.7%，对应EPS为0.89/1.17/1.50元，PE为34.5/26.3/20.5，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：新产品研发不及预期；业务拓展不及预期；市场竞争加剧等。

霍莱沃(688682) 事件：2023年10月27日，公司发布了2023年第三季度业绩报告。公司2023年前三季度实现营收2.25亿元，同比增长16.53%，归母净利润1851.18万元，同比下降4.60%；扣非净利润747.65万元，同比下降22.18%。 投资要点 Q3营收同增9.53%，公司积极备产备货。2023年前三季度公司营收2.25亿元，同比增长16.53%，归母净利润1851.18万元，同比下降4.60%；毛利率为35.39%（-4.23pct），归母净利率8.21%（-1.82pct）。其中Q3季度营收0.91亿元，同增9.53%，归母净利润706.71万元，同降32.36%，扣非净利润524.90万元，同降13.27%。截至2023年第三季度，公司存货1.16亿元，同增141.67%，表明公司对未来销售订单量充满信心，积极备货原材料、在产品和产成品。 深耕电磁领域，重视科技研发。公司是业内极少数同时掌握电磁仿真和校准测量两类核心算法的企业,自主研发的RDSim三维电磁仿真软件具有在任意复杂平台上进行周期性结构自动建摸及工程化的突出优点。2023年前三季度公司研发支出3466.64万元，较上年同期增加11.95%。公司始终以技术创新为先导,持续加大研发投入,实现知识积累和技术迭代,形成多项自主核心技术,并于2023年入选国家级专精特新“小巨人”企业。 军民双驱动，下游市场空间广阔。军品方面，“十四五”后期军工行业持续高景气，国防信息化持续加码，公司电磁测量系统及相控阵产品作为相控阵雷达等系统研发的必备工具，需求有望快速增长。民品方面，我国低轨通信卫星行业有望进入快车道,低轨卫星的测量广泛分布于卫星有效载荷、整星以及地面站等各环节,服务于低轨卫星的测量市场需求已呈现并预计将保持快速增长态势。 盈利预测与投资评级：公司业绩符合预期，基于下游应用领域广阔前景和公司在雷达检测领域的领先地位，我们维持先前的预测，预计2023-2025年归母净利润分别为0.81/1.06/1.47亿元；对应PE分别为44/34/24倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）外界因素导致公司产能释放不及预期；2）军品降价带来毛利率下降；3）新型装备换装速度不及预期。

霍莱沃(688682) 事件：公司2023年8月25日发布2023年半年度报告。公司2023上半年营收1.34亿元，同比上涨21.81%，归母净利润0.11亿元，同比上涨27.78%。 业务交付上升，营收同比上涨21.81%。受益于整体宏观环境的稳定，公司积极展开业务执行和产品交付，着重推动研发创新和市场推广，公司上半年经营状况良好。2023上半年营收1.34亿，同比上涨21.81%，归母净利润1144万元，同比上涨27.78%，毛利率上涨至31.42%，主要系公司销售规模增长带来的营业成本增加和项目本期结算的硬件成本较高。销售费用0.08亿元，销售费率5.78%，主要系公司H2加大了市场推广，研发费用同比上涨26.27%，研发费率15.81%，主要系公司扩大研发团队，科研薪酬增加。 核心产品实现自主可控，深化拓展应用场景。公司响应国家核心技术自主可控政策，实现RDSim三维电磁仿真软件自主研发。RDSim三维电磁仿真软件为公司在CAE业务的核心产品，具备多算法融合的优势，应用领域广泛，涵盖了天线及天线罩、雷达散射截面、微波器件等多个领域，适用于军工和民用双重应用。在民用领域方面，RDSim已经于汽车雷达和整车布局等方向取得突破性进展。 下游市场新驱动呈现，科研铸造“护城河”。公司电磁仿真验证、电磁测量系统及相控阵产品三大业务多元布局，下游市场需求旺盛。CAE广泛应用于国防军工、航空航天领域，但制造业其他领域渗透仍低。国内CAE市场有较大潜力，用户接受度提升和自主可控需求增加将推动国产CAE市场发展。低轨卫星和卫星互联网刺激测试测量市场需求快速增长态势，刺激公司在射频测量系统和星载天线和整星的测量系统业务快速增长。此外，隐身装备成新热点，推动散射截面测量系统业务释放。公司在相控阵领域不断突破核心技术以技术优势积极开拓市场，实现业务迅速增长，为样机交付奠定了坚实基础。 盈利预测与投资评级：基于下游应用领域广阔前景和公司在雷达检测领域的领先地位，我们将2023-2025年归母净利润调整为0.81(-0.30)/1.06(-0.59)/1.47亿元；对应PE分别为43/33/24倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）市场竞争加剧；2）收入季节性波动；3）人才流失和技术泄密。