拉普拉斯(688726) 业绩简评 2026年8月24日，公司发布2026年半年报业绩。2026上半年公司实现营业收入23.1亿元、同比-24.6%，实现归母净利润3.2亿元、同比-20.4%；其中二季度实现营业收入13.4亿元、环比+38.7%，实现归母净利润2.0亿元、环比+62.6%，业绩符合预期。 经营分析 减值压力缓释，盈利质量持续改善：2026上半年公司实现毛利率34.9%，同比5.2PCT；实现净利率13.8%，同比0.7PCT，盈利能力向好。2026年半年度公司计提信用及资产减值损失共计9700.4万元，同比减少8182.4万元，公司下游客户以隆基绿能、晶科能源、爱旭股份、钧达股份等头部厂商为主，应对行业波动性的能力较强，经营稳健性及回款确定性相对较高，有助于降低公司应收账款及合同资产的信用风险。 合同负债大幅增长，技术升级与海外拓展支撑订单韧性：截至2026上半年，公司合同负债达58.55亿元，较年初增长79.9%，公司在手订单较为充足。报告期内，公司聚焦先进产能建设、存量产线技术升级和海外扩产三大需求主线，围绕TOPCon、XBC等高效电池路线，持续开发半片/多分片、边缘钝化、激光Poly减薄及减银/去银相关设备，新推出的EPD、ALD、激光设备持续获得订单。同时，公司初步构建海外服务体系和交付标准化体系，积极对接全球客户产能建设需求，为后续海外业务放量奠定基础。 研发推动半导体等战略创新业务，培育第二增长曲线：2026上半年公司研发费用1.6亿元，同比+1.8%，研发费用率达7.1%，公司努力培育第二增长曲线，在集成电路先进封装设备领域，在研先进封装所需的电镀设备，可兼容8-12英寸晶圆，支持铜、镍、金、锡银、镍铁等多类金属电镀，可应用于先进封装的TSV、微凸块、RDL等工艺。2026上半年，该设备已完成α机验证（公司内部验证原型机），目前已进入β机验证阶段（客户端验证机，在半导体封装企业现场进行机台验证）；同时，开发和优化半导体分立器件设备，推进科学仪器领域产品的开发与验证。 盈利预测、估值与评级 根据公司在手订单及最新业务进展，调整公司2026-2028年盈利分别为7.1/8.1/9.0亿元，对应EPS为1.75/2.01/2.22元，当前股价对应PE分别为27/23/21倍，维持“买入”评级。 风险提示 产业链价格波动风险；技术推进不及预期；行业竞争加剧；海外贸易风险。

拉普拉斯(688726) 投资要点 业绩短期承压，Q1扣非归母净利润环比转正：2025年公司实现营业总收入54.62亿元，同比-4.64%；归母净利润6.23亿元，同比-14.6%；扣非归母净利润4.65亿元，同比-23.1%，主要受光伏产业链阶段性供需失衡影响，且公司基于谨慎性原则减值计提3.09亿元。2026Q1单季营收9.68亿元，同比-33.3%，环比-15.2%；归母净利润1.20亿元，同比-52.2%，环比+245.4%；扣非归母净利润1.14亿元，同比-46.3%，环比转正。 Q1毛利率同环比改善：2025年公司综合毛利率为29.38%，同比+1.34pct，主要系光伏行业产品毛利率同比提升。销售净利率11.4%，同比-1.38pct；期间费用率为13.7%，同比+3pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为1.2%/5.3%/0.2%/7.1%，同比+0.4/+0.6/+0.1/+1.9pct。2026Q1单季销售毛利率34.18%，同比+1.77pct，环比+11.85pct；销售净利率12.49%，同比-4.94pct，环比+9.51pct。 25年项目验收加速，现金流显著改善：截至2025年，公司存货30.13亿元，同比-30.5%，主要是本年部分项目完成验收，相关存货结转至营业成本所致；合同负债32.54亿元，同比-16.9%。2025年经营活动净现金流1.59亿元，同比+99.8%。截至2026Q1末，公司存货为31.01亿元，相比2025年末+2.9%，合同负债为35.03亿元，相比2025年末+7.7%。2026Q1单季经营活动净现金流-0.23亿元，同环比转负。 海外光伏市场需求旺盛，公司有望充分受益：海外光伏市场客户需求旺盛，欧洲、土耳其及日本客户均有明确需求，远期海外市场设备需求有望突破70-90GW，其中美国市场约40-50GW。公司作为LPCVD路线TOPCon设备龙头有望充分受益于海外客户扩产。 布局碳化硅设备打开第二成长曲线，半导体业务长期成长空间广阔：在光伏设备业务稳健发展的基础上，公司持续推动氧化、退火、镀膜设备等一系列半导体分立器件设备的开发与优化，获得了行业主流客户的SiC基半导体器件用超高温退火炉等核心工艺设备批量化订单；积极开发第一代半导体沉积设备，实现在先进封装领域的应用。新能源汽车与光伏逆变器需求推动SiC器件市场快速增长，根据Yole预测，2027年全球导电型SiC功率器件市场规模有望达89亿美元，2021-2027年CAGR达31%。 盈利预测与投资评级：考虑到光伏行业周期波动，我们下调公司2026/2027年归母净利润为6.5/7.8（原值8.4/10.6）亿，预计公司2028年归母净利润为8.6亿元，当前市值对应2026-2028年动态PE分别为38/31/28X，维持“增持”评级 风险提示：下游扩产不及预期，新品研发不及预期。

拉普拉斯(688726) 业绩简评 2026年4月23日，公司发布2025年报。2025年公司实现营业收入54.62亿元，同比-4.64%，实现归母净利润6.23亿元，同比-14.60%；其中Q4单季度实现营业收入11.41亿元，同比-19.96%，实现归母净利润0.35亿元，同比-77.25%，业绩符合预期。 经营分析 减值压力缓释，经营韧性显现：2025年公司计提信用及资产减值损失共计3.1亿元，单季度来看，25Q4公司信用减值为0.6亿元，环比下降35.5%，资产减值损失重回0.2亿元；2025年第四季度公司经营活动现金流转正，达到1.1亿元，公司凭借优质的客户资源和稳健的经营策略，展现出较强的经营韧性。 构建高效交付体系，积极开拓境内外市场：公司积极响应国家“一带一路”倡议和“双循环”发展战略，加快推进海外市场布局。公司持续拓展海外优质客户，积极对接东南亚、欧美、中东等地区的市场需求，优化全球网络和资源配置，2025年海外订单占比超20%，实现快速增长。同时具备技术竞争力的先进产能建设、存量产线技术升级等市场需求仍然强劲，2025年公司海外毛利率达到41.83%，同比增长7.24PCT。 研发投入持续增长，构筑长期竞争壁垒：2025年公司研发费用达3.9亿元，同比+30.3%；研发费用率达到7.1%，同比+1.9PCT。公司持续积极推进技术迭代与创新，在TOPCon、XBC、钙钛矿及叠层电池领域持续提升产品的市场竞争力，EPD设备、激光Poly减薄等关键设备助力TOPCon量产端提效，深耕BC技术、推动BC渗透率提升，对激光设备、磁控溅射物理气相沉积平台、新一代核心CVD工艺设备、钙钛矿核心真空工艺设备、新型金属化设备等领域进行前瞻研究和技术探索，构筑关键技术护城河。同时，公司持续开发和优化半导体分立器件设备，积极拓展半导体集成电路先进封装、科学仪器等领域，拓宽业务边界。 盈利预测、估值与评级 根据公司在手订单及最新业务进展，预计公司2026-2028年盈利分别为6.8/7.8/8.7亿元，对应EPS为1.68、1.93、2.13元，当前股价对应PE分别为36/31/28倍，维持“买入”评级。 风险提示 产业链价格波动风险；技术推进不及预期；行业竞争加剧；海外贸易风险。

拉普拉斯(688726) 投资要点 光伏电池设备龙头，LPCVD技术领先，深度绑定头部客户构筑核心壁垒。拉普拉斯是国内N型光伏电池设备核心厂商，凭借LPCVD与扩散技术形成技术领先优势，设备广泛应用于TOPCon、XBC等主流高效电池产线，并深度绑定隆基绿能、晶科能源、爱旭股份等行业龙头客户。公司通过优化热场设计、气流控制与双插横置工艺等创新，显著提升设备节拍与产能，LPCVD设备产能与效率在行业中处于领先水平，形成较强技术壁垒。受益于TOPCon规模化放量，公司2020–2024年营收实现高速增长，CAGR达245%，在行业周期波动中仍保持稳健盈利能力。 BC/XBC技术迭代推动设备价值量提升，公司有望充分受益新一轮技术周期。当前TOPCon效率已接近晶硅单结理论上限，BC与HJT等高效路线成为下一代光伏技术的重要方向，其中TBC等结构升级显著提升热制程复杂度和镀膜要求，带动LPCVD设备需求与单GW投资额大幅提升。相比TOPCon产线约3000–4000万元/GW的设备投资，TBC相关LPCVD及热制程设备投资可提升至7000–9000万元/GW，价值量接近翻倍。随着隆基、爱旭等企业加速布局BC产能、行业规划产能已超100GW，公司作为LPCVD核心设备供应商，有望充分受益于下一代电池技术放量带来的设备需求增长。 布局碳化硅设备打开第二成长曲线，半导体业务长期成长空间广阔。在光伏设备业务稳健发展的基础上，公司积极拓展第三代半导体设备领域，重点布局SiC功率器件生产所需的高温氧化、退火及镀膜设备。新能源汽车与光伏逆变器需求推动SiC器件市场快速增长，根据Yole预测，2027年全球导电型SiC功率器件市场规模有望达89亿美元，2021-2027年CAGR达31%。公司已成功导入比亚迪、基本半导体等客户并获得批量订单，半导体设备毛利率显著高于光伏设备业务，未来随着国产替代推进与客户验证深化，有望成为公司新的利润增长点并构筑第二成长曲线。 盈利预测与投资评级：我们预计拉普拉斯的2025-2027年归母净利润分别为6.1/8.4/10.6亿元，2025-2027年当前股价对应动态PE分别为43/31/25倍；公司LPCVD设备全行业领先，综合来看公司成长性较为突出，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：下游装机量和扩产不及预期，新技术研发不及预期，新板块拓展不及预期。

林佳继,1983年生,中国国籍,拥有新加坡永久居留权,博士研究生学历。2004年7月毕业于厦门大学,获学士学位;2008年8月毕业于新加坡南洋理工大学,获博士学位。2008年9月至2012年2月,就职于Solar Energy Research Institute of Singapore(SERIS),任研究员;2012年2月至2015年5月,就职于韩华新能源(启东)有限公司,任研发总监;2015年6月至2016年12月,就职于上海神舟新能源发展有限公司,任研发中心总经理;2017年2月至今,就职于公司,现任董事长、总经理。

刘群,1981年生,中国国籍,无境外永久居留权,博士研究生学历。2003年8月毕业于华东理工大学,获学士学位;2008年9月毕业于浙江大学,获博士学位。2008年9月至2010年9月,就职于雅安永旺硅业有限公司,任总工程师;2010年10月至2013年9月,就职于江苏华乐光电有限公司,任常务副总经理;2013年10月至2017年9月,就职于江苏林洋光伏科技有限公司,任副总经理;2017年9月至今,就职于公司,现任副董事长、副总经理。

夏荣兵,1985年生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历,非执业注册会计师。2008年7月毕业于厦门大学,获学士学位;2018年7月毕业于武汉大学,获硕士学位。2008年7月至2011年7月,就职于安永华明会计师事务所(特殊普通合伙),任高级审计员;2011年7月至2022年10月,就职于华泰联合证券有限责任公司,任投资银行业务线总监;2022年10月至今,就职于公司,现任职工代表董事、副总经理、董事会秘书。

张武,1982年生,新加坡国籍,硕士研究生学历。2008年6月毕业于新加坡国立大学,获学士学位;2012年6月毕业于新加坡国立大学,获硕士学位。2008年7月至2011年9月,就职于Solar Energy Research Institute of Singapore(SERIS),任研发工程师;2011年9月至2016年11月,就职于Renewable Energy Corporation(RECSolar),任工艺整合经理;2016年11月至2019年2月,就职于江苏林洋能源股份有限公司,历任研发和工艺总监、运营副总经理;2019年2月至今,就职于公司,现任副总经理,具体分管研发工作。

林依婷,1996年生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历,美国注册管理会计师。2018年6月毕业于厦门大学,获学士学位;2025年6月毕业于清华大学,获硕士学位。2018年6月至今,就职于公司,现任董事、副总经理、财务负责人。

王学卫,1968年生,中国国籍,无境外永久居留权,大学本科学历。1991年6月至1997年9月,就职于抚顺合金钢厂,任技术科副科长;1997年9月至2011年3月,就职于沈阳隆基电磁科技股份有限公司,任副总经理;2011年3月至2015年4月,就职于沈阳连城精密机器有限公司,任总经理;2015年4月至今,就职于连城数控及其部分下属子公司,历任董事、副总经理、董事长助理等职务;2021年7月至今,就职于宁波金沐阳新能源科技有限公司,任董事职务。2025年11月至今,任公司董事。

庞爱锁,1982年生,中国国籍,无境外永久居留权,博士研究生学历。2011年6月毕业于厦门大学,先后获学士学位、博士学位。2011年8月至2017年2月,就职于东莞东阳光科研发有限公司,历任硅部副部长、抗原抗体诊断部研发工程师;2017年6月至今,就职于公司,现任董事、光伏产品线产品总监。

王大立,1964年生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历。1987年7月毕业于北京大学,获学士学位;1990年7月毕业于中国人民大学,获硕士学位。1990年7月至1993年5月,就职于深圳赛格集团公司经济技术发展研究所、股份制改造办公室;1993年5月至1999年8月,就职于君安证券有限责任公司,历任总裁秘书、广州营业部总经理、董事会办公室主任;1999年8月至2013年6月,就职于国泰君安证券股份有限公司,历任深圳分公司总经理、总部营销管理总部总经理、机构客户部总经理、总裁办公室主任、新三板业务部总经理;2013年7月至2018年10月,就职于深圳国泰君安力鼎投资管理有限公司,任董事长;2018年10月至2020年1月,就职于深圳前海雪松金融服务有限公司,任风控负责人;2021年5月至2022年10月,就职于深圳市远湾创发权益投资合伙企业(有限合伙),任高级合伙人。2022年11月至今,任公司独立董事。

李诗,1983年生,中国国籍,无境外永久居留权,博士研究生学历。2004年6月毕业于悉尼大学,获学士学位;2006年10月毕业于悉尼大学,获硕士学位;2013年6月,毕业于厦门大学,获博士学位。2007年9月至2010年9月,就职于紫金矿业集团股份有限公司,任证券投资分析师;2013年9月至今,就职于厦门国家会计学院,历任助理教授、副教授,现任教授、财务会计与审计研究所副所长。2022年11月至今,任公司独立董事。

张晗,1984年生,中国国籍,无境外永久居留权,博士研究生学历。2006年7月毕业于武汉大学,获学士学位;2011年7月毕业于新加坡南洋理工大学,获博士学位。2010年10月至2012年4月,就职于比利时布鲁塞尔自由大学,从事博士后研究工作;2011年9月至2013年4月,就职于湖南大学,任教授;2013年5月至今,就职于深圳大学,任特聘教授。