影石创新(688775)公司资料

影石创新(688775) 本期内容提要: 跨品类对比视角，如何看待未来市场增长？运动相机更多是“以供给创造需求”而非单纯的结构性替代现有产品的存量市场，广泛拓展潜在使用场景&人群是行业成长核心驱动因素。截至2024年全球Vlog群体、户外运动群体分别接近2.8亿人、5.7亿人，合计约8.5亿人。我们预计2024-2030年运动相机渗透率提升节奏类似2017-2024年的新能源车，到2030年全球运动相机销量有望达到5004万台、市场规模约1137亿元，期间销量、市场规模预计复合增速分别为14.7%、17.0%。 他山之石可以攻玉，回顾GoPro成败经验。GoPro作为行业开创者在过去20年经历了一轮兴衰，我们认为在品类、品牌竞争加剧的当下研究其兴衰规律能提供对未来格局演绎的指引：①成功的上半场：2010年GoPro推出爆款Hero HD撬动全球市场，也塑造了行业“科技+消费”的运营模型，维持10%+研发投入迭代产品拓宽客群，并绑定KOL贴近消费者塑造品牌。②失落的下半场：2015-2018年GoPro盲目进军媒体业、无人机产品导致业绩承压，为减亏而裁员进一步削弱技术优势、错失时机。2019年起影石创新、大疆创新等强势竞品发布加大竞争，GoPro逐步掉队丢失市场份额。 品类&品牌开启混战，本土公司主导竞争，龙头份额仍可提升。行业国产替代已完成，未来由中国品牌主导市场竞争。①竞争趋势：品类层面，广角&全景相机内部以及无人机/手机/智能眼镜或争夺“影像主导权”。品牌层面，影石创新、大疆创新官宣无人机、全景相机新品后亦进入混业竞争。②远期推演：我们结合价格、利润率、市场份额分情景推演未来表现：我们预计2024-2030年价格年化增速0-2%、净利率中枢落在10-12%，则运动相机行业整体利润或在122至165亿元；市场份额方面参考手机/游戏机/无人机等消费电子品类，行业CR5因技术壁垒均在80%左右，龙头公司份额20-40%之间，类比来看当前运动相机头部公司市占率尚有提升空间，以此推算影石创新2030年净利润可能在24-66亿元。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为10.6/15.9/23.8亿元，同比增速分别为6.9%/49.3%/49.9%。公司作为智能影像设备行业稀缺标的，兼具“科技+消费”属性，以核心技术带动产品创新，技术研发和品牌营销壁垒显著，充分享受市场扩容红利，全景相机/运动相机/无人机产品矩阵完备、平台化布局下有望加速增长，维持“增持”评级。 风险因素：产品及技术研发风险、市场竞争加剧风险、技术人才流失风险、境外经营风险、短期内股价波动风险。

影石创新(688775) 主要观点： 事件 2025年7月28日，由影石Insta360与第三方共同孵化的消费级无人机品牌影翎Antigravity及品牌标识官宣亮相，8月14日，影翎正式发布全球首款8K全景无人机Antigravity A1，预计将在2026年1月正式发售。 新兴消费电子时代，终端品牌大有可为。 我们认为无人机的发布，将拓宽公司的可触达市场，打开中长期的发展空间。从产品维度来看，Antigravity A1最大的革新在于其独特的影像系统。机身顶部和底部各配备一枚鱼眼镜头，能够无死角地捕捉周围所有环境，并实时拼接成8K分辨率的360度全景视频。这一设计带来了两大优势： 1）先飞行，后构图（Fly First,Frame Later）：传统无人机拍摄需要飞手在飞行过程中实时构图，一旦错过关键画面便难以弥补。A1的全景录制特性解决了这一痛点，用户可以专注于飞行，享受过程，在拍摄结束后，通过后期编辑自由选取任意角度、平移或缩放画面，如同在现场拥有一个可以任意移动的虚拟相机。 2）“隐形无人机”效果：通过图像拼接算法，A1在全景画面中能够将无人机自身消除，实现无遮挡的“空中之眼”视角，提供更纯净的画面。在操控方式上，Antigravity A1摒弃了传统的双摇杆遥控器，采用了一套体感手柄+VR飞行眼镜的沉浸式操控方案： 1）体感手柄：类似于switch的Joy-Con，用户可以通过直观的手部动作来控制无人机的飞行方向和姿态，大大降低了上手门槛。 2）VR飞行眼镜：配套的VR飞行眼镜可以实时传输360度全景图像。 飞手不仅能获得第一人称视角，更可以通过转动头部来自由观察四周环境，而无人机的飞行方向则完全由体感手柄决定。“视飞分离”的设计，让飞行和观察不再相互束缚，体验更加自由。 其他产品特性方面： 1）影像能力：支持录制高达8K的360度全景视频。 2）轻量化设计：机身重量仅为249克，在许多国家和地区无需注册即可合法飞行。 3）负载检测系统：为确保飞行安全和合规，A1内置了负载检测功能，若检测到违规挂载物品，无人机将无法起飞。 4）自动起落架：开机后起落架自动伸出，起飞后自动收回，保证镜头视野不受干扰。 5）智能避障：配备前视和下视避障传感器，配合“始终前飞”的操控逻辑，提升飞行安全性。 6）一键返航：具备主流的GPS智能返航功能。 此外，公司现有主力产品方面，我们看好全景相机的成长势头和未来空间，从几个维度来看 1）产品认知：我们认为全景相机是短视频时代的生产力工具，给创作者提供了更多新奇玩法，在短视频平台有头部博主输出相关内容之后，带动创作者模仿输出同风格的视频，比如大头针打卡视频等等；此外，AI剪辑还能降低普通创作者制作门槛，低成本输出更多内容。 2）竞争问题：我们认为竞争并不是当前主要矛盾，大疆入局全景市场对消费者教育&产品普及有积极作用，市场蛋糕在持续做大的过程中，所有厂商都会受益，比如19-20年的Airpods销量也没有因为其他TWS耳机出现就有所下降。 3）市场空间：以产品应用场景测算，全景相机拍摄的视频主要还是分享到视频平台，那我们可以用视频平台的创作者数量x渗透率的方式，去估算全景相机潜在的市场量级。海外视频平台Youtube用户量约为27亿，创作者数量约为6200万，频道数量约为1.1亿。假设未来全景相机渗透率15%，整体出货量级有机会接近千万台，以此为分母看全景相机的渗透率还处于较低的阶段。 投资建议 我们预计公司2025-2027年归母净利润为13.1、16.4、22.3亿元，对应EPS为3.26、4.09、5.55元/股。对应2025年8月14日股价的PE为57.3、45.7、33.7倍，维持公司“买入”评级。 风险提示 市场竞争烈度超预期，关税影响加剧，市场需求不及预期，无人机发售进度不及预期。

影石创新(688775) 事项： 公司发布全景无人机新品影翎A1及配件单手手柄和飞行第一视角（FPV）眼镜，2025年8月开启全球公测，预计2026年1月正式发售。 国信家电观点：1）新形态产品是全景相机和无人机的结合，其更沉浸的操作体验让产品操作本身即带有娱乐效果，有利于同时让无人机和全景相机两个领域的消费群体扩容，同时吸引更多“摄影小白”消费者尝鲜消费；2）从当前公布的参数和功能来看，公司部分参数高于头部品牌，考虑到当前国内消费级无人机线上销额份额基本集中于单一品牌，公司新产品的推出有利于推动行业良性竞争；3）全球消费级无人机预计规模超600亿元人民币，广阔市场空间下公司的创新产品有望助力未来成长。维持盈利预测，预计公司2025-2027年公司归母净利润同比+16%、+44%、+42%至11.5、16.5、23.4亿元，对应EPS为2.87/4.12/5.84元，对应对应PE=65/45/32x，维持“优大于市”评级。5）风险提示：新品推出及销售情况不及预期；行业竞争加剧；贸易摩擦及关税风险。 评论： 公司发布全景无人机新品影翎A1 影翎A1是轻达249g的小型消费级无人机，配备手柄和飞行第一视角（FPV）眼镜。其最大的特点是搭载2颗鱼眼镜头，通过拼接算法实现全景影像拍摄。除了成片可以和全景相机一样获得空中全视角的影像外，操作者可以在飞行时，通过体感手柄和FPV眼镜实现类似“第一人称飞行体验”的效果（类似VR头显）。 全景无人机解决的最大痛点即，用户不用担心错过画面和重复飞行，后期可在360度画面中自由选取理想视角，同时FPV眼镜的体验进一步被放大，相比传统无人机观测其他视角需要做旋转、掉头等操作，全景无人机用户可自由观测空中的任意视角画面。 硬件亮点：自动起落架结构保护全景镜头；省去云台结构仅添加防抖即可；由于“倒飞”、“侧向平移”等操作需求大幅减少，因此机身仅需2颗前置摄像头避障；通过全景图传系统，飞行方向和操作者体验观测的方向可以完全分离（操作者等于是实时观看可选择视角的全景画面），同时FPV眼镜搭载外显显示屏，可以实现实时对外分享功能。 新品最大的意义在于拉动行业破圈，同时促进行业良性竞争 新形态产品是全景相机和无人机的结合，其更沉浸的操作体验让产品操作本身即带有娱乐效果（即带上飞行眼镜即可体验类似自由观测空中景象的“飞行感”），有利于同时让无人机和全景相机两个领域的消费群体扩容，同时吸引更多“摄影小白”消费者尝鲜消费。 参考博研咨询，国内消费级民用无人机预计2024年行业规模约为185亿元，同比增长约16%；参考ValuatesReport的数据，2023年全球航拍无人机市场规模约为71亿美元，同时预测全球2023-2030年复合增速约为8%。 从当前公布的参数和功能来看，公司部分参数高于头部品牌，目前参考国内线上行业格局，大疆2024年线上销额份额达到97%，因此预计影石的新形态无人机推出有利于促进行业良性竞争。 投资建议：新品带动行业发展，助力规模成长 公司新品为行业带来全新的活力，不仅有利于行业规模扩容，也有利于促进行业创新力提升并提升自身份额。维持盈利预测，预计公司2025-2027年公司归母净利润同比+16%、+44%、+42%至11.5、16.5、23.4亿元，对应EPS为2.87/4.12/5.84元，对应对应PE=65/45/32x，维持“优大于市”评级。 风险提示 风险提示：新品推出及销售情况不及预期；行业竞争加剧；贸易摩擦及关税风险。

影石创新(688775) 事件：公司发布无人机子品牌“影翎Antigravity”。公司7月28日晚发布与第三方共创的无人机品牌“影翎Antigravity”，官宣全球首款8K无人机产品，强势切入蓝海市场或带来较大业绩增量。 影翎Antigravity品牌发布，引领“飞行革命”。影石创新宣布推出与第三方共同孵化的无人机子品牌“影翎Antigravity”，正式进军无人机市场。产品开发理念志在重构无人机产品启动“飞行革命”，提升包括现场沉浸感、简化飞控操作、全景摄像在内的用户综合拍摄体验。目前已公开的全球首款全景无人机内置了8K全景摄像头，支持实时数据传输和拍摄参数调整。公司计划8月启动了公测招募计划，邀请用户共创功能。 全球首款8K全景无人机，产品力值得期待。影石创新2022年5月已推出支持5.7K外挂式无人机全景相机产品“瞳Sphere”探索无人机市场，此次新品牌更进一步升级推出内置镜头的8K全景无人机，将是对现有影像设备的有力补充。根据公司2025年5月取得的两项新型专利推测，我们预计公司可能首发推出一款上下放置2颗鱼眼摄像头的全景无人机、一款带旋翼护罩的轻型无人机产品。此外公司在图形传输、处理、剪辑等方面具有较强优势，若能迁移应用或有效提升无人机产品用户体验，产品力值得期待。 强势切入蓝海市场，有望带来较大业绩增量。2023年全球航拍无人机市场规模已达71亿美元，Valuates Report预计到2030年将进一步提升至122亿美元，复合增速约7.6%。其中大疆创新由于布局较早、技术领先占据主要市场，2024年市占率超过70%。但影石创新在创新能力以及图像算法、AI剪辑等方面的优势或使其成为强有力的竞争者，有望依托产品创新撬动更多使用场景，并带来较大业绩增量。 创新基因延续，多产品矩阵布局享受行业红利。公司作为创新驱动的智能影像设备公司，围绕用户拍摄需求不断实现产品、功能创新，搭建包括全景相机/运动相机/无人机在内的综合产品矩阵，享受行业渗透率提升红利。此外公司不断加码市场营销，强化用户粘性和品牌认同。我们认为公司产品+品牌壁垒显著，创新周期经营势能向上，建议持续关注推新节奏及销售表现。 盈利预测与投资评级：我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为11.5/16.9/24.3亿元，对应PE为57.4X/39.0X/27.1X，维持“增持”评级。 风险因素：市场竞争加剧、产品销售不及预期、技术路径变化。