五矿新能(688779) 事件。2024年10月25日公司发布2024年三季报，1-9月份公司实现营业收入37.73亿元，同比-54.90%；归母净利润为-1.72亿元，同比-338.75%；扣非后净利润为-2.08亿元，同比-960.77%。 短期业绩承压，长期竞争力仍在。营收方面，今年以来上游主要原材料锂盐价格下跌，导致公司产品销售单价随之下降。盈利方面，市场竞争加剧，公司产能利用率较低，固定成本增加导致公司利润下降。公司充分利用国资背景优势积极开展业务，同时强化精细化管理，努力促进经营向好发展。产能方面，公司现有麓谷、铜官、高新三个生产基地，具备年产12万吨三元正极、6万吨磷酸铁锂、3万吨前驱体、0.5万吨废旧电池回收利用产能，有效满足客户差异化需求。 客户方面，公司已经成功进入宁德时代、亿纬锂能、欣旺达等主流锂电池生产企业的供应商体系。未来，公司将持续加码新产品研发及海外客户拓展，提升量利空间。 拓展海外市场，未来成长性可期。1）截至目前，公司实现了对丰田PPES的稳定量产出货，月销量超百吨级，并计划进一步深化该合作关系，出货量有望进一步提升。2）PHEV用中镍三元材料初步通过国外客户验证，实现吨级交付。3）公司践行“走出去战略”，稳步推进与合作伙伴法国Axens在法国建设三元正极材料产能项目进程。5月受邀参加了“2024选择法国”峰会，并与法国Axens就合作项目进行深入探讨，取得较为顺利的工作进展。海外新能源汽车发展方兴未艾，积极布局国际化有利于打造公司全球影响力，进而提升长期盈利水平。 新产品进展顺利，技术优势彰显。公司多款新产品取得较大进展：1）中镍三元材料已初步通过国外客户验证，实现吨级交付。2）超高镍三元材料通过多家高端客户的车用项目、无人机项目、载人飞行器项目测试，目前已实现小批量生产。新质生产力是国家未来战略重心，多场景产品应用有助于提升产品销量。3）新型动力型铁锂产品通过客户验证并实现量产。4）钠电二代产品具备量产条件。5）固态电池正极材料进入国家级“固态电池产业创新联合体”。技术是长期竞争的核心抓手，公司积极研制新品响应客户需求，从而更好巩固长期竞争优势。 投资建议：公司深耕三元正极多年，依托五矿集团股东优势具备较强抗风险能力。新品从研制到放量客观上需要一定时间，公司迅速建立了磷酸铁锂产能，预计将逐步贡献正向利润。我们预计公司2024-2026年实现营收59.58/87.97/119.69亿元，同比-44.5%/+47.6%/+36.1%；归母净利润分别为-1.43/1.52/3.13亿元，同比-14.7%/+206.6%/+105.4%。10月28日收盘价对应2025及2026年的PE为74x/36x，鉴于公司技术立身，产品矩阵丰富，新品逐步上量，客户结构持续优化，盈利水平或触底回升，维持“推荐”评级。 风险提示：新能源车销量不及预期，行业竞争加剧等。

长远锂科(688779) 事件：2023年10月27日公司发布三季报，前三季度实现营业收入83.65亿元，同比-34.11%；实现归母净利0.72亿元，同比-93.51%；实现扣非净利0.24亿元，同比-97.75%。单三季度实现营业收入34.75亿元，同比-31.34%；实现归母净利0.08亿元，同比-97.83%；实现扣非净利-0.06亿元，同比-101.75%。 原材料价格影响盈利，核心竞争力仍强。三季度公司把握下游客户需求，持续在产品和供给配套方面努力，正极材料出货预计2万吨，环比增长33%，呈现向好态势。但受制于三季度碳酸锂价格进一步下跌，公司计提部分存货减值导致盈利偏弱。随着碳酸锂价格趋于稳定，原材料减值对业绩的冲击将逐步减弱。整体上看，公司背靠大股东五矿集团充分发挥产品、客户、资金优势。公司正极材料技术积淀深厚，产品覆盖高镍及单晶高电压系列，客户涵盖宁德时代、比亚迪等一线动力电池厂商，具备长期竞争实力。全资子公司金驰材料在三元前驱体领域具备核心技术与产能，从而助力公司实现了三元前驱体、正极一体化布局，一方面有利于形成稳定可靠的产品质量，另一方面可增强产业链话语权，充分享受价值链分配。 新品丰富响应客户需求。1）高镍、超高镍：第二代高功率高镍NCA稳定性得到改善，超高镍三元材料以优异的表现获得客户认可，并通过了大圆柱动力电池项目的审核，超高镍单晶正极材料、高镍正极材料均实现百吨级出货；高电压快充型中高镍三元材料开发迭代品，能够进一步降低成本，产线批次稳定性样品已通过客户的评估。2）磷酸铁锂：完成批次稳定性验证和小批量试产。3）钠电层状材料：在层状氧化物、普鲁士蓝和聚阴离子路线均有研发布局，并基于客户的特定需求持续改造、优化产线，实现了钠电正极材料小批量出货。 多元化产能有序建设。公司计划投资100亿元，在福清市建设高性能锂电池材料综合产业基地项目，主要打造三元正极材料（配套三元前驱体生产线）和磷酸铁锂正极材料。多元化产能建设齐头并进有利于满足客户需求。海外市场空间广阔，公司与Axens于3月就双方在法国进行三元正极材料及三元前驱体合作事宜签署合作备忘录，为后续出海奠定良好基础。 投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营收129.08/156.08/181.58亿元，同比-28.2%/+20.9%/+16.3%；归母净利润分别为1.66/5.04/7.63亿元，同比-88.9%/+204.3%/+51.4%。10月27日收盘价对应PE为100x/33x/22x，鉴于公司背靠国资抗风险能力强，新品上量提升竞争力，维持“推荐”评级。 风险提示：新能源车销量不及预期，行业竞争加剧，原材料波动超预期，产能释放节奏不及预期。

长远锂科(688779) 事件：公司发布2023年半年报，2023年上半年实现营业收入48.9亿元，同比减少35.94%，实现归母净利润0.6亿元，同比减少91.49%；扣非归母净利润0.3亿元，同比减少95.80%。 点评： 公司盈利环比修复。2023Q2公司营业收入29.55亿元，归母净利润0.64亿元，扣非归母净利润0.51亿元，环比均有改善。公司毛利率为7.24%，环比+3.65pct，净利率2.15%，环比+2.10pct。2023Q2公司通过持续的技术优化和产品迭代深化客户合作，盈利实现环比修复。 产能持续扩张。公司持续推进车用锂电池正极材料扩产二期项目、年产6万吨磷酸铁锂项目，磷酸铁锂正极材料完成了批次稳定性验证和小批量试产，公司预计三季度进行批量出货。 产品结构持续升级。钠电方面，公司完成吨级生产线改造，实现钠电正极材料小批量出货；高镍、超高镍方面，第二代高功率高镍NCA稳定性得到改善，超高镍三元材料通过大圆柱动力电池项目审核；高电压快充中高镍三元材料开发迭代品，进一步降成，产线批次稳定性样品已通过客户评估。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年实现营收121、146、166亿元，归母净利润分别为4.6/7.8/10.7亿元，同比-70%、+71%、+38%。截止2023年8月22日市值对应24/25年PE估值分别是24/17倍，给予“增持”评级。 风险因素：新能源车需求不及预期风险；锂电池技术迭代变化风险；原材料价格波动超预期风险；环保及安全生产风险等。

长远锂科(688779) 事件：公司发布2023年半年度报告。2023H1公司实现营收48.90亿元，同比下降35.94%；实现归母净利润0.65亿元，同比下降91.49%；实现扣非归母净利润0.30亿元，同比下降95.80%；实现整体毛利率5.80%，较2022H1下降了11.47Pct。 事件点评： 受原材料价格大幅波动影响，公司2023H1盈利能力承压。2023H1公司实现营收48.90亿元，同比下降35.94%；实现扣非归母净利润0.30亿元，同比下降95.80%；实现整体毛利率5.80%，较2022H1下降了11.47Pct。公司产品受上游原材料价格大幅波动影响，销售单价下降；受下游需求放缓影响，订单量不及预期，进而导致公司营收呈下降趋势。同时叠加正极材料行业产能供给持续增上与下游需求放缓导致的供需失衡的影响，公司议价能力被减弱，利润空间被侵蚀，造成公司盈利能力承压。 公司Q2盈利能力较Q1有所修复。公司2023Q2实现营收29.55亿元，同比下降30.30%，环比增长52.79%；实现归母净利润0.64亿元，较2023Q1增加了0.63亿元；实现扣非归母净利润0.51亿元，较2023Q1增加了0.72亿元；销售毛利率为7.24%，较2023Q1增加3.65Pct。主要是由于二季度市场需求较一季度有所回暖，且公司产能利用率相较一季度有所提升。 期间费用方面，公司财务费用率增加与研发费用率下降变动显著。公司2023H1财务费用率为0.14%，较2022H1增加了0.21Pct；2023Q2财务费用率为0.27%，较2023Q1增加了0.32Pct。主要是由于公司2022年10月发行可转换公司债券，导致二季度融资费用增加。公司2023H1研发费用率为3.25%，较2022H1下降了0.93Pct，一方面是由于去年市场行情持续向好导致去年公司研发投入较大；另一方面是由于今年上游原材料价格下降，公司研发材料投入减少。 公司产能扩张项目进展顺利，产业布局迈向多元化。公司有序推进年产4万吨三元正极材料二期项目和年产6万吨磷酸铁锂正极材料项目，预计年底全面建成投产。其中，磷酸铁锂正极材料预计三季度量产出货。到2023年年底，公司将具备12万吨/年三元正极材料产能、6万吨/年磷酸铁锂正极材料产能以及3万吨/年三元前驱体产能。此外，公司与福清市人民政府于2023年5月17日签订《投资意向书》，公司拟投资100亿元人民币在福清市建设三元正极材料（配套三元前驱体生产线）和磷酸铁锂正极材料项目，此举将进一步优化公司在三元和磷酸铁锂正极材料的多元化产品布局，叠加公司三元前驱体前向一体化布局的深化，公司产品盈利能力或将得到进一步修复和提升。 公司积极开拓海外市场，提高公司整体竞争力。公司与Axens于3月签署合作备忘录，拟以技术、现金出资成立合资公司，或以提供技术支持的方式，与Axens建立紧密的合作关系，根据欧洲客户需求，在法国建设三元前驱体和三元正极材料产能，推进中高镍三元正极材料及前驱体在欧洲量产。随着该项目的顺利推进，公司或将提升海外市场份额，并凭借海外市场产品的高盈利属性进一步保障和提升公司整体盈利能力。 公司核心技术研发进展顺利，在前驱体、高镍三元、磷酸铁锂、钠电正极材料的技术开发上均取得了进展。（1）前驱体：公司前驱体合成新工艺技术持续突破，自主研发关键核心设备前驱体反应釜进一步大型化应用，新一代高效浓缩系统产线推广，间断法工艺迭代升级，前驱体粒度分级技术行业内首创产业化应用，公司前驱体、正极一体化的产业链前端融合优势进一步得到巩固。（2）高镍三元：公司超高镍单晶正极材料实现百吨级出货，通过了大圆柱动力电池项目的审核；第二代高功率高镍NCA稳定性得到改善，实现百吨级交付；高电压快充型中高镍三元材料进一步降本，开发迭代品，产线批次稳定性样品通过客户的评估；新款混合动力汽车电池用高功率三元材料，进入先行量产验证阶段。（3）磷酸铁锂正极材料：完成了批次稳定性验证和小批量试产，预计三季度进行批量出货。（4）钠离子电池正极材料：钠电层状材料第一代产品开发基本定型，实现吨级销售。 投资建议： 我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别为2.31/11.59/14.95亿元，EPS分别为0.12/0.60/0.78元，当前股价对应PE分别为80.77/16.11/12.49倍。考虑到公司作为国内正极材料头部企业，产能扩张顺利，产品结构持续优化与海外市场开拓有望保障产品盈利能力，随着原材料价格趋于稳定，未来两年业绩有望显著改善，对其维持“买入”评级。 风险提示： 下游需求不及预期风险；上游原材料价格波动风险，产能建设和释放不及预期风险；市场竞争加剧风险；公司盈利能力不及预期风险。

胡柳泉,男,1969年出生,中国国籍,无永久境外居留权,机械电子工程专业,本科学历,高级工程师。1993年8月至2001年9月,历任长沙矿冶院机械厂车间主任、厂长助理;2001年10月至2006年3月,任金瑞科技合金材料厂加工车间主任;2006年4月至2015年8月,历任湖南长远锂科有限公司经营部经理、总经理助理、副总经理、总经理;2015年8月至2017年4月,任金瑞新材料科技股份有限公司副总经理、湖南长远锂科有限公司总经理;2017年5月至2018年2月,任五矿资本新材料事业部总经理、湖南长远锂科有限公司总经理;2018年2月至2019年4月,任湖南长远锂科有限公司执行董事。2018年2月至2022年8月任公司党委书记、董事长、总经理,现任公司党委书记、董事长。

张臻,男,1972年出生,中国国籍,无永久境外居留权,农业推广专业,研究生学历,高级工程师。1995年7月至2006年6月,历任长沙矿冶院电池材料厂车间主任、生产厂长,湘潭电源材料分部副总经理;2006年6月至2016年12月,历任金天能源材料有限公司副总经理、常务副总经理、总经理;2013年1月至2018年2月,历任金驰能源材料有限公司总经理、执行董事兼总经理;2015年8月至2017年4月,任金瑞新材料科技股份有限公司副总经理;2017年5月至2018年2月任五矿资本新材料事业部副总经理。2018年2月至2022年8月,任公司副总经理。现任公司董事、总经理、党委副书记。

曾科,男,1984年出生,中国国籍,无永久境外居留权,材料科学与工程专业,研究生学历。2016年3月至2016年12月,任五矿有色金属控股有限公司综合行政部(董事会办公室)副总经理;2017年1月至2018年12月,历任中国五矿集团有限公司资本运营中心资本市场部资深高级经理、资产运作部总经理;2019年1月至2021年9月,任公司战略规划部部长;2021年9月至2022年5月,任公司战略规划部部长兼证券事务代表;2022年5月至2024年9月,任公司董事会秘书兼战略规划部部长;2024年9月至2026年4月任公司董事会秘书兼战略规划部部长,湖南长远锂科新能源有限公司党总支书记、董事。现任公司董事会秘书,湖南长远锂科新能源有限公司党总支书记、董事。

张瑾瑾,女,1980年出生,中国国籍,无永久境外居留权,材料学专业,研究生学历,高级工程师。2005年至2008年在长沙矿冶院冶金材料所任技术骨干;2008年至2018年先后任锂科有限技术部副经理、品保部经理、总经理助理兼品保部经理、副总经理兼品保部经理。2018年至2020年9月任本公司质量总监兼生产中心副总经理,2020年9月至2022年5月,任公司总经理助理、质量中心总经理。2022年5月至2024年8月,任本公司总经理助理,湖南长远锂科新能源有限公司总经理。现任公司副总经理。

刘海松,男,1981年出生,中国国籍,无永久境外居留权,工商管理专业,研究生学历,高级会计师。2000年7月至2003年11月,任长沙矿冶院计划财务部会计;2003年12月至2019年4月,历任湖南长远锂科有限公司财务部会计、财务部副经理、财务部经理、财务总监、副总经理兼财务总监。曾任本公司财务负责人、董事会秘书、总法律顾问,现任公司副总经理。

胡泽星,男,1977年出生,中国国籍,无永久境外居留权,材料学专业,研究生学历,高级工程师。1999年7月至2006年8月,历任长沙矿冶院冶金所电池材料厂及长沙矿冶院湘潭电源材料分部生产主管、技术主管;2006年9月至2014年9月,历任金天能源材料有限公司品管部经理、总经理助理;2014年1月至2018年2月,历任金驰能源材料有限公司副总经理、常务副总经理;2018年2月至2019年4月,任湖南长远锂科有限公司副总经理。现任公司副总经理。

何敏,男,1980年出生,中国国籍,无永久境外居留权,材料学专业,研究生学历,高级工程师。2002年6月至2004年11月,任长沙矿冶院冶金材料所研发骨干;2004年11月至2019年4月,历任湖南长远锂科有限公司车间主任、制造部副经理、经理、总经理助理兼制造部经理、副总经理。现任公司副总经理。

张玉强先生:1969年9月出生,汉族,中国共产党,山东莱芜人,大学学历,正高级会计师。1986年8月至1989年7月在上海立信会计专科学校会计专业学习;1989年7月至1991年12月任鲁中冶金矿山公司机修厂会计;1991年12月至1995年6月任鲁中冶金矿山公司财务处会计;1995年6月至1998年10月任鲁中冶金矿山公司财务处会计科副科长;1998年10月至2002年7月任鲁中冶金矿山公司财务处会计科科长(其间:1998年9月至2001年7月在山东财政学院会计学专业在职大学学习);2002年7月至2003年7月任鲁中冶金矿业集团公司资产财务部资金科科长;2003年7月至2004年10月任鲁中冶金矿业集团公司监察审计部副部长(享受部长助理待遇);2004年10月至2011年4月任鲁中冶金矿业集团公司监察审计部副部长;2011年4月至2012年12月任鲁中矿业有限公司审计和风险管控部副部长(主持工作);2012年12月至2013年12月任鲁中矿业有限公司资产财务部副部长;2013年12月至2016年10月任鲁中矿业有限公司资产财务部部长;2016年10月至2020年1月任鲁中矿业有限公司总会计师、党委委员兼资产财务部部长;2020年1月至2021年12月任鲁中矿业有限公司总会计师、党委委员;2021年12月至2024年8月任五矿矿业控股有限公司副总经理、党委委员;2024年8月至今任长沙矿冶研究院有限责任公司党委委员、财务总监。

叶茂先生:1982年5月出生,汉族,中共党员,湖南省湘潭市人,2003年7月,毕业于清华大学国际贸易与金融专业,获大学本科学历,学士学位。2013年加入中国五矿集团有限公司长沙矿冶研究院有限责任公司;2013年至2017年,任金瑞新材料科技股份有限公司销售部副部长、部长;2017年至2024年任长沙矿冶院锰业销售部部长,产业经营部部长,下属湖南金瑞新冶材料有限公司总经理、执行董事,湖南金炉智能制造股份有限公司总经理、董事长;2024年1月至今任长沙矿冶研究院有限责任公司党委委员、副总经理,湖南金瑞新冶材料有限公司执行董事、湖南金炉智能制造股份有限公司董事长、湖南五矿高创私募股权基金管理有限公司董事长。现任本公司董事。

邹宏英,女,1964年出生,中国国籍,无永久境外居留权。工商管理专业,研究生学历。1985年9月至2000年10月,任中国第二十二冶金建设公司财务处副总会计师、财务处总会计师、计划财务部副部长;2000年10月至2004年8月,任中冶集团管理部计划财务部副经理、审计部副部长、财务与资产管理部部长;2004年8月至2009年1月,任中冶集团副总会计师兼财务与资产管理部部长;2007年3月至2015年5月,任中冶集团副总会计师兼资金部部长、中冶集团财务有限公司董事长;2015年5月至2016年10月,任中国冶金科工股份有限公司党委常委、副总裁、总会计师、中冶集团财务有限公司董事长;2016年10月至2024年12月,任中冶集团暨中国中冶党委常委、中国中冶副总裁、总会计师、中冶集团财务有限公司董事长。2022年7月至2025年11月,任五矿创新投资有限公司董事。现任中国五矿集团有限公司兼职外部董监事、青海盐湖工业股份有限公司董事、本公司董事。