路斯股份(832419)公司资料

路斯股份(832419) 2024Q1-Q3实现营收5.75亿元，同比+15%，归母净利润5928万元，同比+15%公司发布2024年三季度报告，实现营收5.75亿元，同比增长14.75%；归母净利润5928.40万元，同比+15.14%。我们维持2024-2026年盈利预测，预计归母净利润为0.77/0.96/1.22亿元，对应EPS分别为0.75/0.93/1.18元/股，对应当前股价PE为17.6/14.3/11.2倍，维持公司“买入”评级。 积极开拓东南亚、美国市场，三季度欧洲大客户出口订单明显增加 2024年，公司开拓俄罗斯、东南亚等海外主粮市场。其中东南亚市场增速较快，目前发展阶段类似于我国宠物行业发展初期；来自东南亚、印度等国家或地区的境外客户预付货款增加，公司截至9月30日合同负债1353.90万元，同比提升64.40%。美国市场方面，公司计划利用好公司及合资方现有美国客户资源；持续通过参加展会、拜访客户、利用线上平台资源获取美国客户订单。此外，公司三季度来自欧洲大客户的出口订单明显增加，集中发货叠加前期受红海区域航运中断影响，公司截至9月30日应收账款7299.09万元，同比增加58.04%。 持续加大市场开发力度，运营抖音IP“大路与斯斯”助力品牌宣传 渠道上，公司继续加大市场开发力度，2024Q1-Q3销售费用2717.86万元，同比增长66.98%。公司线下渠道包括分销商和商超等，分销商对接当地的宠物门店、诊所等，商超目前主要供货沃尔玛、胖东来等。线上渠道目前仍然以天猫等电商平台为主，公司也在积极布局抖音、快手、小红书等新媒体渠道，努力提高线上渠道占比，扩大品牌的影响力。2024年4月，公司在上海它博会期间宣布路斯的品牌代言人为“大路与斯斯”，这是公司与专业团队一起运营的抖音IP，主要通过动漫的形式输出宠物行为特点、情绪价值等内容，未来会逐渐承担起品牌宣传和产品推广的职能。 风险提示：原材料价格波动风险、外汇汇率波动风险、产品市场开拓风险。

路斯股份(832419) 投资要点 24Q3营收及归母净利润持续环增：公司发布2024年三季度报告，2024Q1-Q3公司实现营收5.75亿元，同比+14.75%；归母净利润0.59亿元，同比+15.14%；扣非归母净利润0.58亿元，同比+21.66%；2024Q3实现营业收入2.24亿元，同比+38.31%，环比+15.04%；归母净利润0.25亿元，同比+114.83%，环比+19.80%；扣非归母净利润0.24亿元，同比+125.47%，环比+16.61%。 期间费用率水平保持稳定：2024Q3公司销售、管理、研发、财务费用率分别为4.03%/3.94%/2.65%/-0.01%，同比+0.22/+1.09/-0.67/+0.38pct，环比-1.91/+0.91/-1.02/+1.99pct，总体费用率水平较为稳定。2024Q1-Q3公司销售费用率4.73%，同比+1.48pct，主要系加大市场开发力度导致网络服务费及广告宣传费大幅增加；2024Q1-Q3管理费用率3.52%，同比+0.70pct，主要系员工薪资、培训费用等开支增加，以及子公司柬埔寨路恒开办费增加。 持续加大自有品牌建设、持续推出新品，加大海外布局：公司积极推动国内自有品牌建设，不断提升公司影响力，同时积极参加展会推动新品，丰富公司产品布局，同时持续加大海外布局，一期3000吨柬埔寨产能已投产，二期7500吨产能正稳步建设，未来将有利于公司加大海外市场开拓。 盈利预测与投资评级：考虑公司海外业务持续扩张，我们略微上调公司盈利预测，预计公司2024/2025/2026年归母净利润为0.87/1.06/1.25亿元（前值为0.79/0.96/1.15）亿元，同比+27%/22%/19%，考虑公司技术研发实力雄厚、产品矩阵丰富，同时稳步扩张的海内外业务有望提升公司核心竞争力，毛利更高的新品贡献新增长，维持“增持”评级。 风险提示：客户拓展不及预期风险，原材料价格波动风险。

路斯股份(832419) 2024H1年实现营收3.51亿元，同比增长3.52%，归母净利润3464万元公司发布2024年半年度报告，2024H1营收3.51亿元，同比+3.52%；归母净利润3464万元，同比-13.43%；毛利率22.63%，比2023H1提高1.79个百分点。考虑到公司加大销售投入、柬埔寨工厂投产延期，我们小幅下调2024-2026年盈利预测，预计归母净利润为0.77（原0.80）/0.96（原0.99）/1.22（原1.25）亿元，对应EPS分别为0.75/0.93/1.18元/股，对应当前股价PE为10.3/8.4/6.5倍，我们看好未来主粮业务增长与国内市场开拓，维持公司“买入”评级。 重视国内市场开拓，红海海运影响外销承压，内销同比+24.22% 2024H1销售费用1817万元，同比+79.55%，公司积极参加上海它博会，美国奥兰多宠物用品展览会、德国纽伦堡宠物用品展览会等。2024H1内销占比41.32%，同比+24.22%，外销同比-7.36%，主要源于红海海运中断，欧洲航线航程绕道延长、运价快速上涨、订舱困难，客户下单节奏和公司交付受到影响；柬埔寨工厂延期投产推迟了美国市场订单贡献。境外毛利率26.87%，+2.47个百分点，主要受益于肉干、罐头出口毛利率上升，高毛利的冻干类肉干、罐头营收增长较快带来产品结构改善，其中：冻干类肉干境外收入同比+301%；罐头境外收入同比+123%。境内主营业务毛利率16.57%，+3.18个百分点，肉干零食、主粮内销提价，叠加冻干类肉干零食内销收入同比+49.56%，规模化生产提升肉粉毛利率至10.11%。 罐头增速64%，主粮增速41%，新品“摇一摇”5月发售或于下半年放量肉干、罐头、饼干和洁牙骨等品类在内的宠物零食收入2.49亿元，同比-3.50%，占比71.96%，主要由肉干零食出口收入下滑导致；罐头则营收同比增长最快，+63.64%。2024年新品“摇一摇”约为2024年5月完成线上线下全渠道发售，2024H1主粮营收同比+40.70%。柬埔寨一期项目已建设完成并进入试生产，二期项目正在开展建设，促进满足公司开发美国市场和扩充产能的需要。主粮项目自2023年末已全部建成投产，辐照项目预计2024年下半年投入运行。 风险提示：原材料价格波动风险、外汇汇率波动风险、产品市场开拓风险。

路斯股份(832419) 投资要点 24H1实现营收增长，加大营销投入与海外项目建设期亏损导致净利润下滑：公司发布2024年半年报，2024H1实现营业收入3.51亿元，同比+3.52%；归母净利润0.35亿元，同比-13.43%；扣非归母净利润0.34亿元，同比-8.21%。主要系本期公司积极建设自有品牌，加大营销宣传支出，销售费用投放快速增加，同时柬埔寨海外项目存在建设期亏损。2024Q2公司实现营收1.94亿元，同比+0.63%，环比+24.11%；归母净利润0.21亿元，同比-22.74%，环比+46.18%；扣非归母净利润0.20亿元，同比-19.82%，环比+53.96%。 毛利率同比改善，国内收入增长良好，境外收入下滑：分产品来看，主粮产品和肉粉产品实现营收增长，包括肉干、罐头、饼干和洁牙骨等品类在内的宠物零食收入下滑，主要系肉干零食出口收入下滑导致；分地区来看，受益于公司持续加大国内市场开发力度，以及销售费用投放持续增加，公司境内收入增长良好，但受红海区域航运中断及柬埔寨工厂延期投产影响，公司境外收入下滑；2024H1境内主营业务/境外主营业务分别实现营收1.45/2.06亿元，同比+24.22%/-7.36%。主要受益于肉干、罐头出口毛利率上升，2024H1肉干产品/肉粉产品/主粮产品/罐头产品/饼干产品/洁牙骨产品分别实现营收2.15/0.54/0.42/0.21/0.10/0.02亿元，同比-7.17%/+8.94%/+40.70%/+63.64%/-4.71%/-7.24%。盈利方面，2024H1公司实现毛利率22.36%，同比+1.79pct，得益于公司持续进行成本管控、产品结构改善及规模化生产，其中肉干产品毛利率同增3pct+。 费用率水平有所提升，注重销售及研发投入：2024Q2公司销售、管理、研发、财务费用率分别为5.94%/3.03%/3.67%/-2%，同比+2.57/0.51/0.42/0.76pct，环比+1.71/-0.5/+0.12/-0.71pct。其中，销售费用较上期增长主要系公司本期继续加大国内市场的开发力度，导致网络服务费及广告宣传费同比增加；研发费用同环比均有所上升，公司围绕提升产品质量、降低生产成本、开发新型产品、改进生产工艺等进行持续技术研发，在上海它博会期间对外发布的“摇一摇”系列产品通过主粮包、零食营养包及摇摇杯的结合在宠物喂食方式和营养配方上进行了大量研发创新。 盈利预测与投资评级：我们维持此前盈利预测，预计公司2024/2025/2026年归母净利润为0.79/0.96/1.15亿元，同比+15%/22%/20%，考虑公司技术研发实力雄厚、产品矩阵丰富，同时稳步扩张的海内外业务有望提升公司核心竞争力，毛利更高的新品贡献新增长，维持“增持”评级。 风险提示：OEM业务模式风险、客户拓展不及预期、原材料价格波动、汇率波动、海外经营风险