奥迪威(832491)公司资料

奥迪威(832491) 奥迪威2024H1传感器业务营收同比快速增长，市场竞争叠加原材料涨价致使毛利率承压；执行器业务亦有类似的情况。奥迪威2024Q2毛利率约36.7%QoQ+2.4pcts，毛利率出现环比回升趋势。维持增持评级。 支撑评级的要点 奥迪威2024H1营业收入同比保持稳健增长。奥迪威2024H1营业收入约2.84亿元，YoY+32%；毛利率约35.6%，YoY-3.8pcts；归母净利润约0.47亿元，YoY+13%。奥迪威2024Q2营业收入约1.60亿元，QoQ+28%，YoY+40%；毛利率约36.7%，QoQ+2.4pcts，YoY-3.4pcts；归母净利润约0.26亿元，QoQ+30%，YoY+13%。 传感器业务营收快速增长，市场竞争叠加原材料涨价致使毛利率承压。奥迪威2024H1传感器业务营业收入约2.14亿元，YoY+37%；毛利率约38.0%，YoY-1.6pcts。根据奥迪威2024年半年度报告，随着智能汽车的自动驾驶技术从L2向L3、L4升级，智能汽车对各类型传感器数量、性能、精度都提出了更高的要求，对汽车超声波传感器的需求也日益增长。2024年上半年，奥迪威产品技术升级，核心竞争力提升，并取得下游市场和客户的认可，需求订单增加。同时因为国内汽车和零部件市场竞争激烈、大宗原材料价格波动的影响，2024年上半年车载测距传感器毛利率同比下滑。 执行器业务营收稳健增长，毛利率同比承压。奥迪威2024H1执行器业务营业收入约0.65亿元，YoY+26%；毛利率约24.6%，YoY-7.9pcts。2024H1公司深挖下游客户需求，加强和海外客户的对接服务，执行器订单需求保持增长。 估值 考虑到2024H1公司传感器业务营收同比快速增长，执行器业务营收同比稳健增长，我们小幅上调奥迪威2024/2025/2026年EPS预测至0.68/0.86/1.04元。 截至2024年8月30日收盘，奥迪威总市值约18亿元，对应2024/2025/2026年的PE约为18.3/14.5/12.0倍。维持增持评级。 评级面临的主要风险 市场需求不及预期。行业价格战。新产品研发不及预期。

奥迪威(832491) 2024H1公司营收增长32%至2.84亿元，实现归母净利润0.47（同比+13%）2024年H1公司营收2.84亿元（同比+32%），其中传感器营收2.14亿元（同比+37%），执行器营收0.65亿元（同比+26%）；境内营收1.47亿元（同比+63%），境外营收1.37亿元（同比+10%）。2024Q2公司实现营收1.60亿元（同比+40%、环比+28%），实现归母净利润0.26亿元（同比+13%，环比+30%）。我们维持2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.91/1.11/1.38亿元，对应EPS分别为0.64/0.79/0.98元/股，对应当前股价的PE分别为18.0/14.7/11.8倍，公司持续受益汽车智能驾驶、机器人等等赛道需求+产品持续迭代创新，维持“增持”评级。 深耕智能驾驶、机器人等强人工智能场景，发布新品柔性感知力传感器 近年来，公司深耕智能驾驶、服务机器人、家居机器人等强人工智能场景的应用领域。在智能驾驶领域，公司自主研发的AKⅡ车载超声波传感器产品已到批量生产、销售阶段，适用于车载电子镜头的超声波镜头清洗方案已通过技术论证阶段，正积极推进该项新技术的应用落地。在机器人领域，公司拥有为环卫行业提供“三位一体”的无人环卫车智能感知方案、为配送行业的智能小车提供全方位智能避障方案等方案，可应用于水下机器人的超声波水下测距传感器已实现批量交付，同时公布新品柔性感知力传感器，可用于提供人体表皮压力测量。另外，在消费电子领域，奥迪威自主研发的压触传感器可用于虚拟键的显示触摸面板。 前瞻性布局MEMS器件等产品，无铅压电新材料已取得阶段性成果 公司加大研发力度，2024H1，公司新增专利数22项，其中发明专利9项，并前瞻性布局无铅压电新材料、基于P-MUT技术的MEMS器件及模组、机器人专用智能传感器和执行器等产品。公司开发的新一代P-MUT（压电微机械超声波换能器）技术具有国际领先水平，正在围绕下游客户应用需求展开产研。公司与兰州大学共同合作开发的无铅压电新材料技术已取得阶段性成果，公司于2024年5月已受让4项核心专利，无铅压电陶瓷技术可满足欧盟RoHS指令等法规未来可能出现的对压电陶瓷的新要求，有望成为市场刚性需求。2024年6月，公司的无铅压电陶瓷传感器在ACE2024中展出，广受海外表计企业欢迎。 风险提示：汽车自动驾驶渗透不及预期、机器人应用进度不及预期等

奥迪威(832491) 投资要点 事件：公司发布2024年半年报，报告期内营业收入为2.84亿元，同比增加32.2%；归母净利润0.47亿元、同比增长13.1%。2024年上半年公司业绩符合预期，毛利率降低3.8个百分点至35.6%。 营收快速增长，毛利率有所承压。报告期内，公司产品竞争力提升，营收规模快速提升，其中：传感器类产品收入2.14亿元，同比增长36.8%，毛利率同比减少1.62个百分点至38.0%；执行器类产品收入0.65亿元，同比增长25.9%，毛利率同比减少7.85个百分点至24.6%；技术服务费及其他业务贡献较微。按区域分析我们发现，境内毛利率同比大幅减少9.06个百分点，境外业务毛利率则同比增加2.08个百分点，侧面反应了我国现阶段工业生产竞争加剧的局面。 传感器、执行器赛道广阔，持续受益智能驾驶、机器人等重要领域的发展。根据罗兰贝格研究报告数据，预计到2026年，L1/L2等级的自动驾驶将较为普遍，L3级渗透率达20%，L4/L5级自动驾驶开始商业化落地。另外，2023年11月，我国工信部发布《人形机器人创新发展指导意见》指出，聚焦人形机器人专用传感器，突破视、听、力、嗅等高精度传感关键技术，提升环境综合感知能力。作为数据采集和反馈的功能核心部件，公司所处的传感器赛道前景广阔，值得我们期待。 传感器产品多点开花，生产端持续扩大投入。公司通过产品升级，进一步扩大其传感器产品在智能汽车、智能仪表、工业控制等方面的应用。报告期内公司研发费用同比增长26.0%，在建工程较期初增加48.7%，主要因为公司进一步加大对机械化、自动化的投入，设备安装工程相应增加，靠技术创成长。 汽车行业竞争加剧导致毛利率下滑，未来有望通过新品导入而回暖。报告期内，受国内汽车及其零部件产业市场竞争激烈、大宗原材料价格波动等大环境的影响，车载测距传感器销售毛利同比下降，而公司营业收入主要增长部分来自测距传感器，导致综合毛利率同比下降。我们认为上述产品仍处于行业中科技含量不高的环节，后期随着公司产品的不断升级，定制类、多功能传感器、执行器的导入，毛利率有望回暖。 盈利预测与投资评级：我们维持公司盈利预测，预计2024-2026年营收分别为5.70/6.91/8.37亿元，归母净利润分别为0.94/1.14/1.41亿元。按2024年8月26日收盘价，2024-2026年PE分别为17.43/14.34/11.56倍。考虑到公司估值尚处低位，赛道景气度仍在，维持“买入”评级。 风险提示：质量控制风险、产品出口及外汇政策变动风险、存货跌价、毛利率波动风险。

奥迪威(832491) 核心观点： 奥迪威：国内精密智能超声波传感器龙头，研发驱动产品升级。公司深耕传感器与执行器领域二十余年，2015年5月公司成功登陆新三板，2022年6月于北交所上市，2023年7月入选国家第五批专精特新“小巨人”企业名单。公司主要产品按技术原理及其功能可分为感知层的传感器与执行层的执行器两大类。传感器带动业绩高速增长，盈利能力稳中有升。股权相对分散，除前三大股东外，其余股东持股均低于5%，德赛西威等产业资金积极入股。股权激励绑定高管及核心技术人员利益，增强团队凝聚力。 传感器是“万物互联之眼”，国内战略地位不断提高。传感器历经“结构型-固体型-智能型”的技术迭代，智能传感器是决定未来信息技术产业发展能级的关键核心与先导基础，上游涉及半导体、金属、陶瓷等原材料以及敏感、转换、信号处理、辅助等元件，中游包括各类传感器模组组装与产品制造，下游则是汽车电子、工业电子、消费电子、网络通信、智慧医疗、仪器仪表、智能家居等领域的终端设备或系统集成。据中国（无锡）物联网研究院、赛迪顾问、亿渡数据、中商产业研究院统计，2023年全球传感器市场规模约2,003亿美元/+8.6%，其中智能传感器市场规模约468.9亿美元/+12%，全球智能传感器渗透率约23.4%，存在较大抬升空间，2023年国内传感器市场规模约3,884亿/+14.3%，约占全球的27.4%，其中智能传感器市场规模约1,336.2亿/+15.7%，约占全球的40.2%，国内智能传感器渗透率约34.4%。超声波传感器是智能传感器的重要分支，汽车产量回暖、ADAS搭载率走高、行泊一体化大规模落地将提振车载超声波传感器需求，机器人有望成为超声波传感器的下一站风口。 公司产能有序扩张，产品技术性能优异。据公司发展规划，2027年高性能超声波传感器产线升级及产能扩建项目达产后，每年超声波传感器将新增产能6,160万只，较2021年直接翻番，大陆、诺博、比亚迪、德赛西威预计将成为公司车载超声波传感器的需求贡献主力。多层触觉及反馈微执行器开发及产业化项目达产后，每年压触传感器与压触执行器将分别新增产能2亿只与1.2亿只，华硕、Vivo、小米与华为、三星将分别对它们进行消化，公司2023年传感器的产能利用率维持在75.6%的高位。公司产品技术性能可与外资“掰手腕”，品牌持续积累，汽车电子方面，公司产品参数上与博世、村田制作所各有千秋，差异化竞争愈发激烈，智能仪表方面，公司渗透欧美，客户稳定，智能家居方面，公司首创芯片级雾化模组，支持二次开发，消费电子方面，公司压触反馈升级消费者痛点，产品进度领先。 投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营业收入分别为5.81/7.13/8.54亿，归母净利润分别为0.93/1.15/1.39亿，EPS分别为0.66/0.82/0.99元。综合相对估值法与绝对估值法，公司最终每股合理估值区间为13.94-16.40元，首次覆盖，给予奥迪威“推荐”评级。 风险提示：国内外传感器与执行器政策存在不确定性的风险；下游汽车电子、智能仪表、智能家居、消费电子需求修复缓慢的风险；传感器与执行器行业竞争加剧的风险；新一代AK2车载超声波传感器、压电触觉反馈微执行器等新产品开发不及预期的风险；传感器与执行器行业技术变革加快的风险。