远航精密(833914)公司资料

远航精密(833914) 摘要： 2024年前三季度公司扣非净利润增长33.89%：公司发布2024年三季度报告，报告期内公司实现营业收入60,715.10万元，同比下降3.72%；实现归母净利润4,212.50万元，同比增长11.90%；实现扣非净利润3,679.19万元，同比增长33.89%。其中三季度单季实现营业收入21,946.02万元，同比增长6.41%；实现归母净利润1,221.11万元，同比下降0.37%；实现扣非净利润1,099.94万元，同比增长38.20%。 镍价回归平稳，盈利水平总体稳定：公司产品为镍带、箔和精密结构件，主要应用于锂电池等二次电池及金属纪念币中，终端应用涵盖消费类电子产品、电动工具、家用电器（无绳）、航空航天、造币、新能源动力汽车、储能等多个领域。2023年镍价走低对于公司的收入和利润影响较大，2024年前三季度镍价相对平稳。报告期内公司毛利率为14.98%，净利率为6.94%，期间费用率为8.03%，今年以来公司的盈利水平总体稳定。 热敏保护组件（TCO）销售额逐年提升：TCO是公司精密结构件的重要品类之一，主要应用于笔记本电脑、平板电脑等电子设备的电池模组温度保护系统，起到在电路温度过高时切断电路的热保护作用。公司于2020年起布局该品类，目前已通过珠海冠宇、宁德新能源等锂电厂商覆盖联想、戴尔等终端客户。近年来公司的TCO产品销售额呈逐年提升趋势，2020年销售额为近200万元，2021年快速放量至5,000万元，2022年和2023年销售额的增长率均超过20%，预计2024年全年销售额有望在2021年基础上翻倍增长。 募投项目稳步推进，产业链一体化竞争优势明显：截至2024年三季度，公司的在建项目金额为4,483.86万元，环比增加3,346.19万元。当前公司年产8.35亿片精密合金冲压件项目正在按计划如期进行，预计将于2025年年中建成投产；在产业链布局方面，公司形成“材料+产品”的产业链一体化的独特优势，分别由母公司远航精密生产镍带、箔产品，子公司金泰科对镍带、箔等金属材料进一步加工。随着电池安全重要性的不断提升，公司的精密结构件业务有望通过丰富产品矩阵进一步优化公司的产品结构，增强行业竞争力。 投资建议：2024年前三季度镍价回归平稳，相较于2023年镍价走低对于公司业绩的压制，今年以来镍价对公司毛利率有一定提升作用，我们上调公司的盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.55/0.66/0.79亿元，同比分别增长75.33%/18.99%/19.25%，对应市盈率分别为38/32/27倍。我们认为，公司深耕精密镍基导体材料行业多年，上下游的连接使得公司成为国内精密镍基导体材料行业内产业链覆盖较为完整的企业之一。公司在镍带、箔领域具备较强的竞争优势，随着公司精密结构件业务中TCO项目的投产，公司垂直一体化产业链优势有望得到进一步加强，公司的产品结构有望得到持续优化，维持“推荐”的投资评级。 风险提示：原材料价格波动风险；下游需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；募投项目进展不及预期风险。

远航精密(833914) 公司业务结构：远航精密成立于2006年，是一家主要从事电池精密镍基导体材料的研发、生产和销售的高新技术企业。公司的主要产品包括镍带、箔及精密结构件。其中镍带、箔主要作为电池电芯的极耳材料、引流材料等广泛应用于消费电子产品、新能源汽车、电动工具等领域，精密结构件主要具有导电连接、热敏保护等功能，主要应用于消费电子、动力和储能等领域。 财务分析：受原材料镍价走低影响，公司业绩短期承压。2023年公司实现营业收入8.10亿元，归母净利润0.32亿元，主要系镍价的走低对公司库存在产品价值产生较大影响。2023年镍价显著下跌，从年初的24万元跌至年末的13万元左右，跌幅达45%。2024年一季度，公司实现营业收入17,188.40万元，归母净利润1,196.74万元，毛利率为14.70%，净利率为6.96%，期间费用率为4.96%，公司盈利能力阶段性承压，期间费用率有所上升。公司2023年研发费用为2,952.28万元，研发费用率为3.65%，过去三年研发费用率总体稳定。 行业及公司项目分析：精密镍基导体材料制作的精密结构件，凭借其突出的物理和化学性能，在电池用连接片、汇流排、极耳等领域占据重要地位。近年来，国内企业在精密导体材料制造的技术方面的创新成果显著，随着终端产品对电池技术以及配套的电池精密导体材料性能提出更高要求，日益精细化、轻量化、低成本、规模化是精密导体材料发展的必然超势。公司的募投项目“年产2,500吨精密镍带材料项目”、“年产8.35亿片精密合金冲压件项日”将通过新增先进的压料配料机、胚锭加热炉、TCO全自动焊接贴胶机等设备，全面提升精密导体材料生产的自动化水平，提升产品质量，进一步缩小与发达国家知名品牌的差距。 投资建议：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为8.16/9.02/10.06亿元，同比分别增长0.78%/10.54%/11.53%。归母净利润分别为0.32/0.36/0.40亿元，同比分别增长0.62%/12.68%/11.30%，对应市盈率分别为24/21/19倍。我们认为，公司深耕精密镍基导体材料行业多年，上下游的连接使得公司成为国内精密镍基导体材料行业内产业链覆盖较为完整的企业之一。公司在镍带、箔领域具备较强的竞争优势，随着公司精密结构件业务中TCO项目的投产，公司垂直一体化产业链优势有望得到进一步加强，公司的产品结构有望得到持续优化。我们首次给予“推荐”的投资评级。 风险提示：原材料价格波动风险；下游需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险：募投项目进展不及预期风险

远航精密(833914) 公司专注于电池精密镍基导体材料领域，营业收入和净利润在需求走弱和成本走高后结束多年快速增长 远航精密主要从事电池精密镍基导体材料的研发、生产和销售，主要产品镍带、箔及精密结构件主要作为连接用组件用于锂电池等二次电池产品中。 近年来下游需求的向好为公司营业收入和净利润增长奠定基础；但随着下游需求出现下降，公司产能下降削弱了规模效应，同时公司产品售价又受电解镍价格变化影响大，公司营业收入和净利润增速明显下滑，其中净利润增速由正转负。2022年营业收入为90,561.22万元，同比微增0.62%；2022年归母净利润仅为5,345.70万元，同比大幅下滑6.61%。2023年Q1营业收入也出现一定程度下滑。 公司参与国家标准制定，技术具有独特性；重点客户涵盖国内外知名企业 远航精密受邀参与国家标准的起草制定工作，作为标准工作组的成员与起草单位深度参与标准制定的全过程；核心技术在行业通用工艺的基础上经过多年的研发实验和技术积累，形成了具有独特性和突破点的特有技术。 公司与知名企业松下、LG、亿纬锂能及天津力神的合作时间超过13年，此外近年来公司还开发了珠海冠宇和孚能科技等上市企业客户；公司前五名客户贡献比例保持在20%左右，均为长期合作伙伴。 镍基导体材料应用于多种电池场景，不同细分领域发展情况出现分化，动力电池、储能电池、电动两轮车等保持较好发展势头 公司产品应用于各类电池应用场景，包括新能源汽车、各类电子设备（手机、电脑、平板等）、电动工具、电动二轮车、储能等。 新能源汽车作为我国新能源产业中的重点发展领域将保持较强发展势头，有效带动动力电池市场；电动两轮车市场在政策以及需求端的推动下表现良好增长势头；储能电池正处于爆发式发展阶段，随着技术加速创新和产品供给能力的提升，市场将保持高增长。 电子消费设备市场受到宏观经济等因素的影响，市场需求出现下滑，未来不确定性较强；电动工具市场需求也出现一定程度下滑。 公司在国内处于领先地位，但公司正面临毛利率持续下滑的问题 镍基导体材料属于较为细分的领域，我国从事镍基导体材料制造的企业数量较多，但行业内生产规模较大、技术工艺较为成熟且具有良好口碑的企业少。2019-2021年远航精密镍带产品市场占有率始终保持在50%以上，在这一领域具有领先地位。 公司产品毛利率与主要原材料价格走势高度负相关，截至2023年Q1，电解镍的平均价格仍然处于历史高位的20万/吨，尽管后续有所回落，但预计远航精密的毛利率还有较大可能继续下降。

远航精密(833914) 电池精密镍导体“小巨人”，镍带细分龙头企业。公司主要从事电池精密镍基导体材料的研发、生产和销售。公司作为国内较早从事精密导体材料制造的企业，通过在行业内多年的经验积累，具备多种技术规格的镍带、箔以及下游精密结构件一体化的研发和生产能力。2022年8月入选第四批专精特新“小巨人”企业。2019-2021年公司营业收入分别为44,294.26万元、56,997.21万元及90,005.09万元，2018-2021年营收复合增长率和归母净利润的复合增长率分别为35.18%和41.05%，展现出良好的增长态势。 电池精密结构件市场高速发展。近年来，随着新能源汽车行业的快速发展、电子信息化产业的更新迭代和国家对储能行业的大力支持，锂电池及相关材料行业迎来爆发式增长。根据GGII数据，电池精密结构件的市场也迎来高速的发展，由2017年的31.4亿元增长至2020年的75.8亿元，年复合增长率34.15%，预计2025年将在2020年的基础上进一步增长256.20%，突破270.00亿元。 行业下游覆盖群体广泛，市场容量大。全球范围内新能源汽车渗透率的持续提升、电子信息化的迅猛发展以及“双碳”目标的逐步推进，为电池产业的发展带来了前所未有的机遇，正朝大规模制造、多应用场景的方向迈进。精密导体材料作为电池行业的重要配套，受下游行业的驱动，产品亦朝着高性能、高质量、高效率、规模化、低成本的方向发展。精密导体材料主要应用于锂电池领域，根据应用场景的不同可分为动力领域电池、消费电子领域电池和储能领域电池三大类。三大领域的飞速发展带动电池装机量的飞速提升，从而影响对原材料精密导体材料的需求。 技术研发、优质客户等优势明显。1）技术创新：公司掌握镍带、箔和精密结构件核心技术，可实现产品串联研发，快速匹配下游新产品开发，响应终端客户市场需求。公司精密结构件产品使用自产镍带、箔，具有技术先进、规格齐全、品质稳定、交期及时、低成本等优势。2）研发优势：公司通过不断的研发试验，可以生产多种技术规格的镍带、箔，掌握了多种精密结构件产品的制模和冲压工艺，在行业内具有较强的市场竞争力。3）优质客户：公司在镍带、箔行业深耕多年，行业地位突出，经过多年的发展，公司能较好地把握市场机遇，在做大做强镍带、箔业务的同时，利用自产镍带、箔的优势，逐步向产业链下游延伸。依托先进的研发设计平台、高效的柔性化生产系统、完善的质量管控体系赢得了众多知名客户的信赖，公司与松下、LG、珠海冠宇（688772.SH）、孚能科技（688567.SH）、天津力神、亿纬锂能（300014.SZ）、欣旺达（300207.SZ）、新普科技、顺达科技、星恒电源、博力威（688345.SH）、TTI（0669.HK）、格力博、泉峰控股（02285.HK）等企业建立了良好的合作关系，终端应用于联想、苹果、奔驰、特斯拉、北汽、小牛、新日等知名品牌。 公司估值：本次发行底价为16.2元每股，发行价对应2021年EPS（按考虑超额配售选择权行使前总股本计算）的PE倍数为19.21倍，低于可比公司均值。目前无市场一致盈利预期。随着我国电池应用场景动力领域、消费电子领域和储能领域行业的迅猛发展，精密镍基导体材料行业也呈现出快速发展趋势，加大精密镍基导体材料和精密结构件的研发力度是未来产业趋势，能有力的推动“双碳”目标得以实现，拥有广阔的发展空间。募投项目的建设有望进一步提升公司生产能力，充分发挥规模成本效应，优化公司生产效率和盈利能力，巩固公司市场地位。 风险提示：市场及政策风险、公司募投项目进展不及预期风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。