远航精密(833914)公司资料

远航精密(833914) 2024归母净利润+113%、冲压件项目投产在即，首次覆盖给予“增持”评级 远航精密主要从事电池精密镍基导体材料的研发、生产和销售，专精特新“小巨人”企业。受益于镍价的基本稳定，同时镍基导体材料和精密结构件需求增长较大，远航精密2024年营收8.52亿元+5.25%，归母净利润6,744.28万元+113.37%。2025Q1营收2.16亿元+25.77%，归母净利润1,636.05万元+36.71%。考虑到两大募投项目持续推进、其中精密结构件产能有望2025年内达产，我们预计2025-2027年远航精密实现营收9.94/11.64/12.86亿元，对应归母净利润0.75/0.90/1.00亿元，对应EPS为0.75/0.90/1.00元，当前股价对应PE为37.8/31.4/28.3X，首次覆盖给予“增持”评级。 精密结构件2024毛利润+53%，镍带毛利率回升至14.93% 远航精密产品主要分为镍带/箔和精密结构件两大类。2024年远航精密通过控股孙公司黑悟空能源将产业链进一步延伸至FPCA领域。2024全年远航精密在镍带产品上实现营收61,514.69万元，对应的毛利达到9,182.17万元。精密结构件在2024年实现较大的涨幅，2024全年实现营收20,045.49万元+28.67%，毛利达到4,007.64万元+53.47%。新产品柔性电路印刷组件在2024年开始产生营收，达到25.43万元。2024年整体毛利率有所回升，镍带产品毛利率从2023年的9.12%回升至14.93%，精密结构件毛利率从2023年的16.76%提升至19.99%。 镍价回归稳定、锂电保持增长，铁镍集流体在硫化物电解质中更稳定 2024-2025H1镍价基本保持稳定，2024年平均价格降至13.33万元/吨，2025H1则进一步降至12.60万元。2024年国内消费型、储能型和动力型锂电池产量分别为84GWh、260GWh、826GWh，锂电池装机量超过645GWh，同比增长48%。电化学分析表明，铜与LPSCl发生副反应形成硫化铜并导致点蚀。相比之下，铁凭借其厚实的原生氧化层，有效地减轻了硫化物相关的副反应，从而增强了集流体-LPSCl电解质界面的稳定性。铁作为全固态电池中一种的集流体有前景。 风险提示：原材料价格波动风险、技术迭代风险、募投项目延期风险。

远航精密(833914) 投资要点： 固态电池产业变化？集流体材料技术路线如何？公司所处行业的发展与电池行业的发展密不可分。（1）受益于新能源汽车及储能市场快速发展，锂电出货量实现快速增长。2024年我国锂电池出货量1175GWh（yoy+32.6%）。（2）依据固态电解质材质及特性，固态电池技术路线主要可以分为硫化物、氧化物和聚合物三个类别，多家车企及电池厂确定固态电池硫化物路线。复合集流体可广泛应用于航空航天、汽车、电子、医疗等领域。2023年全球复合集流体市场规模达到18亿元。预计2025年全球复合集流体的市场规模有望接近300亿元。复合集流体对动力电池的影响主要表现在高能量密度、快充兼容性和安全性提升。目前可用作锂离子电池集流体的材料有铜、铝、镍和不锈钢等金属导体材料、碳等半导体材料以及复合材料，不锈钢或铁基材料或将成为未来技术方向，铁的表面能形成一层厚且稳定的天然氧化层，这层钝化膜能有效“抑制硫化物的形成反应”，从而避免了腐蚀。新能源车及储能领域高增需求、固态电池持续技术升级均为公司业务发展带来较大机遇。 远航精密专注哪些业务？客户群及财务表现如何？公司主要产品分为镍带、箔和精密结构件两类，产品下游终端广泛应用于消费电子产品、新能源汽车、电动工具、电动二轮车、储能、航空航天、金属纪念币等领域。2024年镍带、箔和精密结构件营收分别为6.15亿元和2亿元。2024年公司通过控股孙公司黑悟空能源将产业链进一步延伸至FPCA领域。区别于传统厂商来料加工模式，公司在材料、结构、布线方面具备自主开发设计能力，并基于一体化优势，在产品质量、快速响应等方面具备行业竞争力，已与下游头部企业开展业务合作。公司直接客户以电池生产商、精密结构件加工商为主，包括松下、LG、珠海冠宇、比亚迪、国轩高科、亿纬锂能、天鹏电源、孚能科技等。2024年公司营收达8.52亿元（yoy+5.25%）、归母净利润达6744.28万元（yoy+113.37%）。 公司特色及竞争优势如何看待？未来展望？截至2024年年末，公司共拥有发明专利及实用新型专利89项，制备的镍带、箔产品镍含量可达99.8%以上，高于行业标准规定的镍含量需达到99.5%的要求。公司掌握了大卷重、超宽度和超薄、超窄的镍带、箔制备技术，能通过对轧制道次、工艺参数、热处理温度等精确控制，制备厚度在0.01mm-7mm之间，宽度在1mm-350mm之间，拼接后单卷卷重最高可达3,000kg、尺寸公差较小的镍带、箔产品。与可比公司东杨新材相比，2021-2024年远航精密营业收入持续高于东杨新材。公司募投的“年产2,500吨精密镍带材料项目”预计于2026年年底投产、“年产8.35亿片精密合金冲压件项目”拟定于2025年年中达可使用状态，届时新增产能有望为公司发展保驾护航。 盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润为0.82、1.00和1.25亿元，对应PE为36.8、30.0、24.0倍。我们选取诺德股份、方邦股份、嘉元科技作为可比公司，可比公司2025PE均值为118.6X。行业端逻辑聚焦需求增长（新能源汽车、储能）和技术升级（固态电池），公司端逻辑强调业务契合度（镍基材料中上游定位）和合作稳定性。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、供应商集中度较高的风险、市场竞争风险。

远航精密(833914) 年报业绩贴近预告上限，25Q1扣非净利润同比增长81.59%：公司发布2024年年报及2025年一季报。2024年，公司实现营业收入85,217.90万元，同比增长5.25%；实现归母净利润6,744.28万元，同比增长113.37%，贴近业绩预告上限。2025年一季度，公司实现营业收入21,617.70万元，同比增长25.77%；实现归母净利润1,636.05万元，同比增长36.71%；实现扣非净利润1,562.03万元，同比增长81.59%。 下游需求持续增长，产品应用场景不断丰富：受益于下游新能源汽车及储能市场的快速发展，2024年公司的镍带、箔产品销量以及精密结构件的销售额均实现显著增长。2024年公司毛利率为15.83%，比上年同期提升5.41pct；净利率为7.90%，比上年同期提升4.00pct；期间费用率为8.05%。公司盈利能力的提升，一方面得益于原材料电解镍价格波动幅度相较于2023年更为平稳。2024年沪镍价格呈现区间震荡走势，主要运行区间维持在12-14万元/吨。此外，公司不断拓宽产品应用场景，扩大与战略客户的合作规模。目前，公司已经与松下、LG、珠海冠宇、比亚迪、国轩高科、亿纬锂能、天鹏电源、孚能科技等厂商直接合作，终端客户覆盖联想、惠普、苹果、小米、华为、vivo等消费电子厂商，TTI、格力博、泉峰控股等电动工具厂商，以及奔驰、特斯拉、比亚迪、小牛等汽车、电动二轮车厂商。 核心竞争力突出，在建产能稳步推进：公司深耕精密镍基导体材料领域，已掌握精密镍基导体材料熔铸、轧制、分切成型和精密结构件制模、冲压、焊接、模切等各生产环节的核心技术，其镍带、箔产品在性能、生产效率及成本控制等方面具备优势。此外，公司持续优化精密加工业务的产品结构，逐步由导电连接组件、一般结构组件向高端热敏保护组件领域延伸。截至2024年，公司共拥有发明专利及实用新型专利89项，其中发明专利12项。公司目前拥有镍带、箔产能4,288吨，精密结构件产能29,219万件，募投项目“年产 8.35 亿片精密合金冲压件项目”预计将于2025年年中建成投产；“年产 2,500 吨精密镍带材料项目”预计将于2026年底建成投产，新产能的投产将显著提高公司自动化生产水平，并进一步提升公司的行业竞争力。 产业进一步延伸，布局FPCA：2024年公司通过控股孙公司黑悟空能源将产业链进一步延伸至FPCA领域。区别于传统厂商来料加工模式，公司在材料、结构、布线方面具备自主开发设计能力，并基于一体化优势，在产品质量、快速响应等方面具备行业竞争力，已与下游头部企业开展业务合作。 投资建议：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.80/1.01/1.27亿元，同比分别增长18.71%/ 26.19 %/ 25.40%，对应市盈率分别为24/19/15倍。我们认为，公司深耕精密镍基导体材料行业多年，上下游的连接使得公司成为国内精密镍基导体材料行业内产业链覆盖较为完整的企业之一。公司在镍带、箔领域具备较强的竞争优势，随着公司精密结构件业务应用场景不断丰富，公司垂直一体化产业链优势有望得到进一步加强，公司的产品结构有望得到持续优化，维持“推荐”的投资评级。 风险提示：原材料价格波动风险；下游需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；募投项目进展不及预期风险。

远航精密(833914) 投资要点 事件：公司2024年实现营收8.5亿元，同增5%，归母净利润0.67亿元，同增113%；其中2024Q4营收2.45亿元，同环比+37％/+12％，归母净利润0.25亿元，同环比+519%/+107％。2025Q1实现营收2.16亿元，同环比+26%/-12%，实现归母净利润0.16亿元，同环比+12%/-35%。 全年出货稳健增长，镍价下行毛利率有所回升。分业务看2024年公司镍带/精密结构件分别实现6.15/2.0亿元，同比-3%/+29%，毛利率分别为14.93%/19.99%，同比+5.8/+3.2pct，主要系镍价格较23年回落，24年镍带出货同比增长15%+，受价格影响营收略有回落，毛利率受益有所回升。 期间费用略有波动。公司2024年期间费用0.69亿元，同比+12%，费用率8.05%，同比+0.5pct，其中2024Q4期间费用0.2亿元，同环比-4%/+20%，费用率8.11%，同环比-3.4/+0.6pct。25Q1期间费用0.18亿元，同环比+16%/-10%，期间费率8.23%，同环比-0.7/+0.1pct。 镍带业务稳健增长，精密结构件及柔性印刷电路组件加速放量。展望2025年，镍带出货有望保持20%左右增长，随公司精密结构件新产能释放及新老客户加速开拓，精密结构件有望高增，柔性印刷电路组件25年开始放量，未来有望逐步翻番，逐步为公司贡献业绩增量，精密结构件及柔性印刷电路组件将为公司重要增长引擎。 盈利预测与投资评级：考虑公司精密结构件及柔性印刷电路组件加速放量，我们上调2025年及2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，我们预计公司2025-2027年归母净利润为0.81/1.05/1.33亿元（2025-2026年前值为0.74/0.86亿元），同增20%/30%/26%，对应PE为26/20/16倍，维持“增持”评级。 风险提示：竞争加剧，需求不及预期。