晨光电缆(834639)公司资料

晨光电缆(834639) 浙江晨光电缆股份有限公司成立于2000年，2015年在新三板挂牌，2022年在北交所上市。晨光电缆主营业务为电线电缆研发、生产及销售。主要产品为500kV及以下超高压与高压电力电缆、中低压电力电缆、装备用电线电缆和架空绝缘电缆等。 公司主要采用直销模式进行销售，据公司招股书显示，直销占比超过了98%，直销主要由公司营销运营中心通过投标方式获取订单，并完成销售。此外有零星采取经销商模式进行销售。从前五大客户情况来看，公司对第一大客户国家电网的销售收入占比超过了75%，存在单一客户重大依赖的风险。 2018-2022年，公司营业收入复合增长率为1.44%，公司营业收入基本稳定在18亿元-21亿元之间，净利润基本稳定在5,000万元-6,000万元之间。2023年一季度公司业绩增长较好，营业收入同比增长44.31%，净利润同比增长486.08%。 盈利能力方面，公司毛利率、净利率均处于较低水平，公司的盈利能力较弱。2018-2022年，公司毛利率均值仅为12.29%，净利率均值仅为2.42%。因此，公司的营收规模达到了18亿元，但净利润只有0.58亿元，电线电缆业务的赚钱效应并不强。 公司的期间费用率稳中有降，2022年公司期间费用率为9.73%，与2019年相比减少2.18个百分点。 整体而言，晨光电缆的研发费用金额较大。2018-2022年，研发费用合计30,712.75万元，年均6,142.55万元。截至2022年末，晨光电缆拥有专利43项，其中发明专利22项；公司研发人共有45人，其中专科及以下学历人员有40人，占比为88.89%。 从公司的资产周转情况来看，公司的存货周转天数持续上涨，但仍处于相对合理的区间内。公司的应收账款周转天数一直以来都处于较高水平，周转速度较慢，公司对下游客户的话语权较弱。同时，公司应收票据及应收账款在总资产中的占比一直大于40%，占比较高。 晨光电缆主营业务为电线电缆研发、生产及销售。主要产品为500kV及以下超高压与高压电力电缆、中低压电力电缆、装备用电线电缆和架空绝缘电缆等。 根据《上市公司行业分类指引》（2012年修订），公司所属行业为“C38电气机械和器材制造业”。根据《国民经济行业分类（GB/T4754—2017）》，公司所处行业为“C3831电线、电缆制造”行业。 一般情况下，电线电缆主要由导体线芯、绝缘层和护层等部分构成，特殊用途的电线电缆还需要添加密封材料、抗拉材料等材料。 电线电缆上游原材料主要有铜材料、铝材料、橡胶、塑料等，其中铜材料在电线电缆的成本占比处于75%左右，铜价的波动对电线电缆制造商影响较大。电线电缆产品主要应用于电力、轨道交通、建筑、装备设备、民用、通信和其他领域。 电线电缆的作用是传输电（磁）能及信息、实现电磁能转换，广泛应用于电力、轨道交通、建筑工程、新能源、通信、海洋工程等领域，是国民经济中最大的配套行业之一。据统计数据显示，2022年我国电线电缆市场规模为14,605.94亿元。 根据亚太线缆产业协会和线缆信息研究院发布的《2021年全球线缆产业最具竞争力企业20强》榜单，其中，中国线缆制造企业共有11家上榜，我国线缆制造企业在全球范围内亦具有较强的市场竞争力。在出口方面，受下游需求及疫情影响，2019、2020年电线电缆出口数量及金额均出现了同比下滑。到了2021、2022年，我国电线电缆出口金额持续上升，2022年出口金额同比增长5.71%。 晨光电缆的同行可比公司主要有宝胜股份、远东股份、起帆电缆、万马股份、金杯电工、太阳电缆、金龙羽、球冠电缆等。其中，宝胜股份、远东股份、起帆电缆、万马股份为我国线缆行业最具竞争力的10强企业；晨光电缆与球冠电缆均为北交所上市企业。从各家企业的电线电缆的销售量情况来看，宝胜股份、远东股份、起帆电缆、万马股份的销量较大，除了远东股份均保持了较好的增长。而晨光电缆的销量也保持着持续上升，但整体规模较小，市场竞争力相对较弱。

晨光电缆(834639) 投资要点： 公司是国网公司首要梯队供应商。浙江晨光电缆股份有限公司始创于1984年，经过30多年创新发展，成长为行业科技型企业，产品走进国家两大电网公司和一大批国家主要建设项目。公司注册资金1.4亿元，员工近600人，其中工程技术人员100多人，是一家集研发、制造、营销和服务为一体的线缆行业大型专业企业，获得工业产品生产许可证，3C认证，是国家高新技术企业，中国线缆行业具有竞争力100强企业，全国线缆行业首批132家AA级质量诚信企业，全国线缆产品价格定点检测单位，浙江省工业行业龙头骨干企业。 电线电缆是国民经济的“血管”与“神经”。电线电缆是输送电（磁）能、传递信息和制造各种电机、仪器、仪表，实现电磁能量转换所不可缺少的基础产品，广泛应用于国民经济各个领域，被喻为国民经济的“血管”与“神经”。作为国民经济中最大的配套行业，电线电缆行业是各产业的基础。电线电缆产品是电气化、信息化社会中必要的配套产品，广泛应用于发电（包括火力发电、水力发电以及其他新能源发电）、输配电（包括长距离输电、变电以及城市电网及农网配电）及终端用电（包括工业生产、城市服务、居民生活、通信、交通等）等电力生产、传输及应用的各个环节，与国民经济的发展及人们日常生活密切相关。 公司技术品控双一流，产品应用于国家重点建设项目。晨光电缆主营业务为电线电缆制造，高压、超高压电力电缆产品是公司的优势产品，在产品性能、应用领域、使用寿命等方面居行业领先水平。公司产品广泛应用于国家电网、南方电网以及北京奥运会、上海世博会、深圳大运会、上海迪士尼、北京APEC、杭州G20峰会、北京大兴国际机场、北京冬奥会等一大批国家重点建设项目。 优化产品结构，营收稳步提升。2019年至2021年，公司电力电缆收入分别为17.28亿元、17.78亿元和17.49亿元，为公司主营业务收入主要来源。其中，公司110kV及以上高压及超高压电力电缆占电力电缆的比重分别为22.41%、26.12%及27.15%，呈逐年上升趋势。主要原因为随着国家电网对电缆产品质量要求越来越高，而国内具备超高压、大截面电力电缆生产能力的企业较少，公司凭借自身先进的技术优势和优良的产品质量，获取高压超高压订单增加，从而收入相应增长。 风险提示：行业需求萎缩风险；市场竞争风险；原材料价格波动风险；客户集中风险；税收优惠政策变化风险。

晨光电缆(834639) 投资要点 电线电缆制造领域领先企业。公司致力于电线电缆的研发、生产及销售，以超高压、中高压电力电缆为主导产品，其中高压平滑铝套电缆产品未来3-5年形成一定的技术壁垒，具有较强市场竞争力，是国网公司首要梯队供应商。2022年1-3月公司实现收入3.05亿元，实现归母净利润0.04亿元。 电线电缆行业迎来新景气周期。根据前瞻产业研究院研究，预计到2026年行业需求规模有望接近1.8万亿元。国民经济持续增长、国家产业政策和新能源政策的大力扶持，多重因素将共同为电线电缆行业带来新发展机遇和空间。 技术、质量、客户多点构建公司竞争力。（1）公司建有国家级技能大师工作室、全国示范院士专家工作站等，被认定为省创新型示范和试点企业，省专利示范企业，公司产品和技术研发获省科学技术奖1项，承担国家火炬计划产业化示范项目1项，浙江省科技计划项目3项。截至本招股说明书签署日2022年6月24日，公司共获得18项国家发明专利，21项实用新型专利；（2）公司在行业内率先导入ISO9000族质量管理体系，并获得质量管理体系认证，在行业内拥有较大质量优势；（3）公司以大型企业为主要目标客户，通过多年经营，成为了国家电网和南方电网及其下属各省市电力公司、各地电力系统（发电、供电）为主要代表的优质供应商，与客户保持长期稳定的战略关系。 多点驱动公司高速成长。（1）核心技术产品为国内首创，产品已被鉴定达到国际领先水平，产品技术对国产电缆的推广应用起到引领性、示范性作用；（2）公司持续进行项目开发建设，将募投资金用于建设矿物绝缘电缆建设项目，从而提升公司产品的市场占有率；用于智慧晨光智能互联建设项目，助力生产决策的统筹优化和模式创新； 公司估值：目前无市场一致盈利预期。受益于电线电缆行业规模进一步扩大，公司有望借助本次上市实现产业资本深度融合，通过募投项目的建设继续巩固技术领先优势和产品优势，持续的在公司整体规模水平和竞争力上获得进一步提升。 风险提示：电力产业政策变化的风险、市场竞争风险、公司募投项目进展不及预期风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险，相应公司仍存在因特殊事件导致最终未能上市的风险，研究梳理仅基于相应公司招股说明书（注册稿）等公开资料，不能充分反映公司最新状况。