戈碧迦(835438)公司资料

戈碧迦(835438) 投资要点： 事件：4月26日，公司发布2024年一季度报告。报告期内，公司实现营收1.86亿元，同比增长18.94%，环比减少14.56%；归母净利润3278万元，同比增长109.32%，环比增长81.10%；扣非归母净利润3445万元，同比增长122.83%，环比减少17.76%。 纳米微晶玻璃业绩爆发，特种玻璃成主营业务。公司原主营业务为光学玻璃，近年来公司特种玻璃营收比重逐渐上升，2022年特种玻璃营收占比26.8%，光学玻璃营收占比73.1%。得益于微晶玻璃放量，公司2023年特种玻璃营收实现比重达到64%，光学玻璃则跌至35%，特种玻璃成为公司主要收入来源。纳米微晶玻璃是公司与重庆鑫景合作开发的一款特种功能玻璃，目前重庆鑫景为公司微晶玻璃的主要客户，微晶玻璃2023营收49402万元，2021年约为286万元。 盈利能力明显改善，一季度毛利率环比再增加5.1个百分点。得益于特种玻璃营收占比提高，以及特种玻璃产品毛利率的增长，公司一季度整体毛利率达到37.6%，同比增加15.4个百分点，环比增加5.1个百分点。2022H1、2022A、2023H1、2023A，公司特种玻璃毛利率分别为26.0%、27.3%、30.5%、36.1%，毛利率稳步提升。 募投6条特种高清成像光学玻璃材料产线，公司特种玻璃产品线日趋丰富。公司2024年3月25日于北交所上市，合计募集资金3.47亿元，其中2.18亿元投向特种高清成像光学玻璃材料扩产项目。公司拟在现有厂区扩建6条特种高清成像光学玻璃材料产线，项目建设期24个月，建设完成后公司预计新增1632吨/年的光学玻璃材料和特种功能玻璃产能。 投资建议：考虑公司持续发力特种功能玻璃，我们预计公司2024-2026年营收为8.35/9.19/10.18亿元，归母净利润为1.35/1.62/1.95亿元，对应PE为18.44/15.44/12.81倍，给予增持评级。 风险提示：单一客户依赖风险，消费电子需求复苏不及预期风险，技术替代风险，原材料价格波动风险

戈碧迦(835438) 投资要点 推荐逻辑： 1）智能手机的盖板玻璃市场空间超百亿，随着消费者对手机盖板玻 ]璃抗冲击性能需求提升，纳米微晶玻璃材料的市场渗透率有望快速提升，国内厂商有着巨大的发展空间和机会； 2）公司特种功能玻璃在 2023 年放量，带动公司归母净利润同比增长 127.4%，纳米微晶产品客户为重庆鑫景，其特玻产品已向多家品牌厂商的旗舰手机批量供货； 3）公司募投项目募资约 2亿元，加速公司产品国产替代，助力公司提升高端光学玻璃和特种功能玻璃的市场份额。 特种功能玻璃实现量产， 2023年公司营收及净利润快速增长。 2020-2023年，公司营业总收入分别为 2.2/3.9/4.3/8.1亿元； 2020-2023 年，公司归母净利润分别为 34.8/50.3/46.0/104.2 百万元。 2023 年，公司营业总收入及归母净利润均有较大幅度的增长，分别同比增长 88.3%和 127.4%，主要原因是毛利率更高的特种功能玻璃产品在 2023 年放量， 2023 年相关收入约 5.2 亿元。 手机盖板玻璃抗冲击性能需求提升，国产纳米微晶市场渗透率有望快速增长。目前纳米微晶玻璃已成为手机盖板市场发展方向。 iPhone应用的“超瓷晶面板”和华为应用的“昆仑玻璃”，都是属于纳米微晶玻璃。戈碧迦招股书上的数据显示， 2021年盖板玻璃在智能手机领域市场空间约为 224亿元，如果考虑到平板电脑等其他电子产品盖板玻璃用量，市场空间可扩容至 350 亿元。因为在华为昆仑玻璃推出之前，全球范围内主要由美国康宁公司生产纳米微晶玻璃，最终产品主要应用在 iPhone系列上，所以我们可以推断纳米微晶玻璃的国产材料渗透率低，国内厂商有着巨大的发展空间和机会。 公司注重自主创新和改进，与特种功能玻璃客户携手打开纳米微晶玻璃国内市场。 公司纳米微晶玻璃客户为重庆鑫景，重庆鑫景官网显示其系列产品打破了国外玻璃巨头对高端电子盖板玻璃的技术封锁和壁垒，性能指标处于国际先进水平，其特玻产品已向多家品牌厂商的旗舰手机批量供货。 盈利预测与投资建议： 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 1.3/1.7/2.0亿元， CAGR为 24.9%，对应 PE 为 24/18/15倍。随着纳米微晶玻璃渗透率快速提升，公司业绩有望呈现高增长趋势，我们给予首次覆盖，建议积极关注。 风险提示： 市场竞争加剧的风险、特种功能玻璃单一客户依赖风险等

戈碧迦(835438) 投资要点 国内光学玻璃领先的制造商，迎来业绩爆发：公司专注于光学玻璃及特种功能玻璃的配方、熔炼等核心技术，并已成为国内主要光学玻璃及特种功能玻璃生产商之一。公司成功开发了纳米微晶玻璃、防辐射玻璃、耐高温高压玻璃等新产品，服务于智能手机、医疗、核工业等多个行业。公司是国内光学玻璃产品头部企业，获“国家知识产权优势企业”、“湖北省企业技术中心”、"湖北省光电玻璃工程技术研究中心"等称号。公司营收以光学玻璃、特种功能玻璃为主，占比年营收99%以上，2023年实现营收8.08亿元，归母净利润1.04亿元，毛利率/归母净利率分别为29.82%/12.89%。 行业持续复苏，消费电子回暖，高端市场潜在需求巨大：1)电子行业基本面逐步改善，产品消费迎来从“量”向“质”的升级，随着消费电子产品的更新换代，玻璃行业的发展趋向精密化及高端化。同时，AI、智能驾驶等新一代信息技术的出现，虚拟现实、车载镜头等新品需求极大促进了高品质光学玻璃的需求。 2)我国作为为全球最大光学玻璃生产基地，产业链比较完备。但相比美国康宁、德国肖特等行业巨头，在高端技术、设备和市场开拓等方面仍存在一定差距，国产替代发展前景光明。 深化供应链优势地位，积极拓展高端产品市场： 1)公司通过前端熔炼技术、独特的窑炉设计和生产工艺，高试错成本构成了行业进入壁垒。戈碧迦注重技术研发，至今公司已累计获得64项有效专利，包括27项发明专利和37项实用新型专利，能够生产100余种光学玻璃牌号，包括火石、冕牌、镧系等光学玻璃及纳米微晶、防辐射、耐高温高压等特种功能玻璃。 2)此次募集资金项目中，公司拟建设6条专用于特种高清成像光学玻璃的生产线，建成后将新增1632吨/年的光学玻璃材料产能，达产后可实现年净利润3742.06万元。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2024/2025/2026年营收分别为8.06/9.48/10.55亿元，同比增长-0.31%/17.67%/11.31%，归母净利润分别为1.20/1.52/1.71亿元，同比增长15.23%/26.85%/12.07%。根据公司发行价计算得出，公司2024/2025/2026年的PE分别为11.51/9.08/8.10倍。我们认为公司后续成长空间大，赛道宽广，建议投资者积极关注。 风险提示：市场竞争加剧风险，原材料价格波动风险，产品和技术替代风险，特种功能玻璃单一客户依赖风险，存货规模较大及减值风险，政府补助政策变化风险等。

戈碧迦(835438) 投资要点： 公司是光学玻璃和特种玻璃领域的国家级专精特新“小巨人”企业，公司在光学玻璃领域市占率全国前三，2022年之前公司90%以上的营收和毛利由光学玻璃贡献，2022年特种玻璃在纳米微晶玻璃的带动下显著提升，2023年特种玻璃已成为公司营收和毛利的重要来源。短期来看，光学玻璃元件车灯非球面透镜和纳米微晶特种玻璃有望支撑增长，2022年6月车灯非球面透镜作为公司第一款光学元件产品进入比亚迪供应链体系；纳米微晶玻璃与重庆鑫景合作开发，2023年迅速放量，未来前景广阔。长期来看，研发+扩产助力光学玻璃和特种玻璃千亿市场持续拓展。 核心观点： 光学玻璃：公司市占率前三，车辆照明为未来重点突破方向之一。2023年公司光学玻璃营收占营业总收入比约35%，其中材料占比约21%、型件占比约12%、元件占比约3%。我国为全球最大的光学玻璃生产基地，2022年光学材料市场规模达31亿元，公司市占率全国前三，光学玻璃型号多达100多个，已覆盖冕牌、火石、镧系、磷酸盐等光学玻璃主流品种。公司光学玻璃产品形态不断丰富，2021年初设立全资子公司戈碧迦精密生产光学玻璃型件，2022年6月车灯非球面透镜作为公司第一款光学元件产品进入比亚迪供应链体系，未来随着公司销售渠道逐步打通，预计车灯非球面透镜及预制件将迎来增长。 特种玻璃：快速放量成新增长点，纳米微晶玻璃逐步兴起。2023年公司特种玻璃营收占比约64%，主要包括纳米微晶玻璃、防辐射玻璃、耐高温高压玻璃，分别在抗跌耐摔高强度手机盖板、强辐射环境防护及耐高温高压环境应用等领域实现批量销售。纳米微晶玻璃主要客户为重庆鑫景，2023年公司对其销售额达4.94亿元，占公司特种玻璃营收的95%。纳米微晶玻璃抗摔性能相对传统高铝硅玻璃有成倍提升，近两年作为盖板玻璃广泛应用于移动终端，为5G时代盖板玻璃的发展方向，2020年10月苹果发布的iPhone12所应用的“超瓷晶面板”和2022年9月华为发布的Mate50系列所应用的昆仑玻璃均属纳米微晶玻璃。 长期研发+扩产助力光学玻璃和特种玻璃千亿市场持续拓展。光学玻璃和特种玻璃下游场景丰富，可应用于安防监控、消费电子、投影、车载镜头、防护、高端工艺品等领域，市场空间超千亿。公司注重技术研发，自建和引进研发、生产、检测设备，为技术创新突破提供先进的硬件条件，同时持续深化产学研合作，提高技术创新的成果转化效率。募投项目拟在公司现有厂区内扩建6条特种高清成像光学玻璃材料产线，预计新增1,632.00吨/年的光学玻璃材料和特种功能玻璃产能，可实现年净利润3,742.06万元，同时拟建设光电材料研发中心，满足市场需求、促进研发成果的培育和转化。 投资建议：戈碧迦在光学玻璃领域市占率领先，与成都光明和新华光共同跻身全国前三；特种纳米微晶玻璃与重庆鑫景合作开发，2023年迅速放量，未来前景广阔。公司2024年3月13日网上申购，发行价格10元/股，发行后总股本为1.38亿股（行使超额配售1.41亿股），对应市值13.83亿元（超额配售后14.13亿元），对应2023年市盈率为13.27x（2022年30.16x）。截至2024年3月20日，可比公司2022年平均市盈率达66.36x（光电股份72.29x/奥普光电89.96x/力诺特玻36.82x），奥普光电2023年市盈率达78.04x，公司较可比公司存在一定折价。 风险提示：诉讼纠纷及《和解协议》约定对公司经营及财务状况影响；原材料价格波动风险；产品和技术替代风险；特种功能玻璃单一客户依赖风险；毛利率下滑风险；存货规模较大及减值风险；环境保护风险；安全生产风险等