邦德股份(838171)公司资料

邦德股份(838171) 2024H1营收1.75亿元（+2.53%）、归母净利润4748万元（+0.73%） 公司专注平行流式冷凝器、平行流式油冷器等热交换器产品，并积极拓展中冷器、散热器等产品线，广泛用于汽车冷却系统等热交换领域。2024H1营收1.75亿元（+2.53%）、归母净利润4748万元（+0.73%）、扣非归母净利润4673万元（+4.85%），毛利率提升至40%以上；2024Q2营收0.89亿元（+8.37%）、归母净利润2438万元。我们维持2024至2025年、新增2026年盈利预测，预测2024-2026年归母净利润分别为1.10/1.36/1.64亿元，对应EPS分别为0.93/1.15/1.38元/股，对应当前股价PE分别为10.2/8.2/6.8倍，我们认为，随着募投达产及苏州常熟工厂建设的逐步落地，公司坚定技改、柔性化制造和产品横向拓展的方针可持续提升产品交付能力和企业综合竞争力，维持公司“买入”评级。 冷凝器毛利率同比提升1.94pcts，境内收入提升87%展露国内市场开拓成果2024H1公司冷凝器创收16436万元（+0.64%）、油冷器创收323万元（+12.57%），毛利率分别达40.00%（+1.94pcts）、49.54%（+1.05pcts），两大主营业务毛利率均实现了同比提升。销售区域方面，公司境内销售收入提升87%至4952万元，占比升至近3成，可见国内市场开拓斩获较佳成果。此外值得注意的是，公司散热器产品上半年同比增长251.47%至12.9万元，产品毛利率高达65%。近年来公司积极研发新产品，持续推进研发数字化，与哈尔滨工业大学等高校开展合作研发项目。截至2024年6月30日，公司拥有专利63项（上半年新增9项）。 技术改造与产品开发提升成本管控及匹配迭代能力，苏州工厂旨在吸纳人才公司不断进行现有产品改进和新产品开发，持续对生产线工序进行技术改良。（1）产品开发：热交换器与车型的迭代速度匹配、更新换代速度快，公司不断升级产品工艺技术和提高型号开发能力，以满足客户的一站式采购需求；（2）工艺优化：公司对全生产链条进行持续协同优化，有效提高整体生产效率、降低成本，提高盈利水平。苏州工厂：公司投资苏州项目旨在进行产品线横向拓展以及降低货运成本，并利于公司引进高端人才，加快创新驱动战略的实施，促进企业快速发展。 风险提示：原材料价格上涨的风险、汇率变动的风险、市场竞争风险财务摘要和估值指标

，延伸产业链增强盈利能力》研报附件原文摘录）
邦德股份(838171) 2023年业务快报：营收3.29亿元、归母净利润8692.76万元（+11.50%） 公司专注于热交换器相关产品，包括平行流式冷凝器、平行流式油冷器等，涵盖两千余类产品型号，并积极拓展中冷器、散热器等产品线，产品广泛应用于汽车冷却系统等热交换领域。据2023年业绩快报，全年营收3.29亿元（-2.54%）、归母净利润8692.76万元（+11.50%）、扣非归母净利润8363.16万元（+9.42%）。 公司通过持续的技术革新工艺改善，提高了产品质量和生产效率，在收入微降情况下实现利润增长。我们略微下调2023年、维持2024至2025年盈利预测，2023-2025年归母净利润预测分别为0.87（原0.88）/1.10/1.36亿元，对应EPS分别为0.73/0.93/1.15元/股，对应当前股价PE分别为17.8/14.1/11.4倍，我们认为，随着募投达产，公司坚定技改和柔性化制造的方针可持续提升产品交付能力，维持公司“买入”评级。 竞争力：热交换器产业链持续延伸，加强品控、交期及成本控制优势 公司不断进行现有产品改进和新产品开发，持续对生产线工序进行技术改良。并依托其健全的信息化管理体系打通了从模具制造、零部件加工、装配、钎焊、气密、涂装、封氮等生产流程的各个环节，拥有从原材料采购、零部件加工到产成品总成的完整产业链，实现了较高完整度的产品零部件全工序自制。我们认为公司产业链条完整度较高，在保证产品质量的同时，可以有效提升产品性能及结构，控制产品成本、提高生产效率。 发展：募投项目达预定可使用状态，苏州工厂利于人才引进、降低货运成本 募投项目：截至2023年12月29日，“热交换器数字化生产项目（一期）”已建设完毕并达到预定可使用状态，达产后预计新增140万台/年的热交换器产品产能。苏州工厂：公司正积极推进项目建设，未来计划重点发展热交换产品线的横向拓展。募投项目投产及新设苏州全资子公司有利于提升产能、满足客户配套需求、利于高端人才引进，推动中冷器和水箱等产品线的横向拓展。 风险提示：原材料价格上涨的风险、汇率变动的风险、市场竞争风险

邦德股份(838171) 2023H1实现营收1.70亿元（+0.64%）、归母净利润4714万元（+38.5%） 邦德股份是一家专注于热交换器相关产品的“专精特新”中小企业，主要产品包括平行流式冷凝器、平行流式油冷器等系列，涵盖两千余类产品型号，并积极拓展中冷器、散热器等产品线，产品广泛应用于汽车冷却系统等热交换领域。主攻车后ODM市场，与美国Keystone、荷兰NRF、美国PRP等全球汽车大型零部件分销商建立了长期合作。据2023年半年报，实现营收1.70亿元（+0.64%）、归母净利润4714万元（+38.5%）。我们维持公司2023-2025年归母净利润预测分别为0.88/1.10/1.36亿元，对应EPS分别为0.74/0.93/1.15元/股，对应当前股价PE分别为12.4/9.8/8.0倍，维持公司“买入”评级。 铝材价格降低促使冷凝器毛利率上升9.33pcts，完整产业链支撑出众盈利能力 2023H1冷凝器和油冷器分别创收16331万元（+1.50%）、287万元（+144.45%），主要原材料铝材价格降低促使冷凝器毛利率上升9.33pcts至38.06%。积极稳固、维护老客户，且积极开拓国内市场，国内销售业务实现较好增长，2023H1内销、外销分别创收2646万元（+49.74%）、14394万元（-5.08%）。公司依托健全的信息化管理体系打通了从模具制造、零部件加工、装配、钎焊、气密、涂装、封氮等生产流程各个环节，拥有从原材料采购、零部件加工到产成品总成的完整产业链，在保证产品质量的同时控制了产品成本，为稳定较高毛利率提供支撑。 募投项目预计9月全部可使用，新设苏州子公司推动中冷器等产品线的拓展 （1）热交换器数字化生产项目（一期）已部分投产，公司正在积极推进项目建设工作，预计2023年9月项目将全部达到可使用状态。（2）2023年5月与江苏省常熟虞山高新技术产业开发区（筹）管理委员会、常熟市虞创科技产业发展有限公司签署《投资协议书》，拟投资不低于人民币10亿元用于汽车热管理系统零部件项目，通过新设立一家或数家生产型企业，进行汽车热管理系统零部件的生产及销售。募投项目逐步投产及新设苏州全资子公司有利于提升产能、满足客户配套需求，推动中冷器和水箱等产品线的横向拓展。 风险提示：原材料价格上涨的风险、汇率变动的风险、市场竞争风险

邦德股份(838171) 出口汽车冷凝器的专精特新企业， 2022 年归母净利润 7796 万元（+114%） 邦德股份是一家专注于热交换器相关产品的“专精特新”中小企业，产品包括平行流式冷凝器（占比 90%以上）、平行流式油冷器等，涵盖两千余类产品型号，应用于汽车冷却系统等热交换领域。 公司主攻车后 ODM 市场， 外销占比近 90%，销售区域集中在北美洲和欧洲地区，客户包括汽车配件分销商、零售店、大型连锁店等。 2022 年实现营收 3.38 亿元（+46.11%），归母净利润创历史新高，达 7796万元（+114%）。 我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 0.88/1.10/1.36 亿元，对应 EPS 分别为 0.74/0.93/1.15 元/股，对应当前股价 PE 分别为 11.8/9.4/7.6倍，可比公司 PE（2023E）均值 32.2X，首次覆盖给予“买入”评级。 深耕单品累积精进工艺，募投扩产旨在推升冷凝器车后市场份额 技术工艺： 截至 2022 年拥有实用新型专利 38 项，研发费用率 4.03%。 在满足关键性能指标、安装尺寸前提下， 通过优化产品结构及生产工序， 形成了成本优势。市场地位： 与美国 Keystone、荷兰 NRF、美国 PRP 等全球汽车大型零部件分销商合作年限较久， 对其销售均占同品类采购额 50%以上。 2021 年公司冷凝器全球市占率预估在 7.59%至 11.39%之间。 募投项目： 根据募资净额调整后计划 1.16亿元用于热交换器数字化生产项目（一期）。 预计新增冷凝器、 油冷器产能分别118 万台/年、 22 万台/年。随募投项目达产，公司冷凝器在全球市占率有望提升。 汽车产业稳步复苏，冷凝器碰撞件受益全球汽车保有量逐年递增趋势 冷凝器等热交换器品类属于碰撞件，下游包括整车厂生产需求和车后市场替换需求。 邦德股份主攻车后市场，市场容量与汽车保有量密切相关。 美国汽车保有量从 2013 年 2.56 亿辆升至 2022 年 2.83 亿辆； 我国由 2013 年 1.4 亿辆升至 2022年 3.19 亿辆， 于 2020 年超越美国。 在全球汽车保有量逐年递增趋势下， 预计2017-2030 年北美、欧洲、亚洲车后市场 CAGR 分别为 1.8%、 1.3%、 6.84%。 竞争格局： 2021 年电装、翰昂、马勒、法雷奥四大巨头全球汽车热交换器合计市占率超 70%； 中国换热器行业集中度较低， 邦德股份暂无对标 A 股可比公司。 风险提示： 原材料价格上涨的风险、汇率变动的风险、市场竞争风险