中纺标(873122)公司资料

中纺标(873122) 摘要： 中纺标为纺织服装检验检测服务行业领军企业：经近二十年的发展，公司拥有多个国家、省级授权的检测服务平台，且是多个行业技术平台承担单位，具有较强的行业影响力；同时牵头及参与多项国际、国家和行业标准制修订，引领行业技术进步。多次获得国家标准创新贡献奖和纺织科技进步奖，为规范市场秩序和保护消费者的健康和利益提供了重要的技术支撑。公司在纺织品检测能力、服务范围、研发能力等多方面均具有较强的实力，公司已成为国内最具市场竞争力的纺织品检测机构之一。 主营业务小幅提升，积极开拓细分业务：公司主营业务为检测业务，公司通过提升检测能力，加大市场开拓力度，助力检测业务同比增长；2023年公司检测业务实现营业收入1.63亿元，占比85.10%，同比增长0.47%。公司积极开展国家标准样品研制工作，加大宣传力度，着重市场客户开发，耗材销售业务收入保持平稳增长态势；2023年耗材销售业务实现营业收入724.70万元，占比3.78%，同比增长37.31%。 毛利小幅下滑，现金流有所改善：公司2021-2023年销售毛利率分别为55.38%/51.06%/47.86%；销售净利率分别为20.00%/19.31%/16.51%。2024Q1公司毛利率为32.25%，较去年同期减少7.53个百分点；营业总成本增长速度快于营业收入增长速度，导致净利率下降。2024Q1公司净利率为-4.11%，较去年同期减少4.14个百分点。2023年经营活动现金流量净额较2022年同期多流入2,775.94万元。 纺织行业回暖，检验检测市场迎机遇：2024年，国内宏观经济将持续回升，随着新型城镇化和城乡融合进程加快，我国超大规模、不断升级的内需市场优势仍然明显，将是支撑纺织行业高质量发展的首要动力。与此同时，我国推进共建“一带一路”走过金色十年，与沿线国家开展纺织服装产业链共建的合作基础不断巩固，将为纺织行业进一步开拓多元化国际市场和构建国际化供应链体系提供有利条件。 投资建议：未来公司计划加强各业务板块市场开拓力度和业务协同，持续提升公司市场占有率，通过募投项目建设，扩大现有业务板块规模，做大做强主营业务。在此基础上，积极推进并购项目，开辟多元化发展的新路径，有望实现公司整体运营规模高效跨越式增长。预计公司2024-2026年营收分别为1.97亿元、2.05亿元、2.13亿元，同比分别增长3.04%、4.01%、3.53%，归母净利润分别为3,138.37万元、3,345.11万元、3,547.74万元，同比分别为-5.23%、6.59%、6.06%，EPS分别为0.34元/股、0.36元/股、0.38元/股，对应当前股价的PE分别为103.34倍、96.95倍、91.42倍。首次覆盖，给与“推荐”评级。 风险提示：宏观经济环境的风险、受下游行业影响较大的风险、市场竞争加剧的风险。

中纺标(873122) 公司基本情况 1.1主营业务 专业从事纺织及轻工产品的检验检测和认证服务、纺织仪器检定校准以及试验用耗材销售等 中纺标检验认证股份有限公司（简称中纺标）成立于2004年9月23日，2018年12月21日在新三板挂牌，2022年9月27日北交所上市。 公司主营业务为纺织及轻工产品的检验检测和认证服务、纺织仪器检定校准以及试验用耗材销售等。公司收入主要来自于检验检测业务，2018年至2022年该业务收入占比平均值为89.24%。公司检验检测业务毛利率较稳定，变动较小，2018年至2022年平均水平为51.78%。公司其它技术服务业务毛利率有所下降，2022年毛利率为48.2%，较2021年下降23.98个百分点。 公司的销售模式主要为直销模式、代理模式，主要客户涵盖国内外品牌服装及上下游供应链企业、中央企业、军需、政府机关等。公司客户数量众多且较分散，2020年至2022年前五大客户收入占比分别为18.37%、18.81%和15.72%。 1.2公司产品 公司主要产品或服务包括检验检测服务、试验用耗材销售、其他技术服务等 1.3财务分析(1)公司净利润相对稳定，个别年份出现小幅波动，毛利率和净利率也相对稳定变动较小 2018年至2022年，公司营业收入和净利润的复合增长率分别为8.37%和7.81%。公司收入总体上呈现持续增长趋势，2018年至2022年实现持续正增长。公司净利润波动较大，2018年、2020年和2022年分别同比下降0.72%、3.42%和0.83%。 2022年公司毛利率为51.06%，较2021年下降4.32个百分点。2019年至2022年，公司净利率呈现持续下降趋势，2022年公司净利率为19.31%，较2019年下降2.26个百分点。 2019年至2022年公司期间费用率呈现上升趋势，2022年公司期间费用率为33.07%，较2019年上涨了3.36个百分点。 1.3财务分析(2)公司研发费用较高，收现比较高，主营业务回款情况较好 2018年至2022年平均研发费用为1,237.83万元，平均研发费用率为7.35%。公司研发项目主要为新产品检测技术平台研发、新产品质量基础设施服务体系、医用纺织品检测仪器计量校准、标准制定。截至2022年12月31日，公司拥有111项专利，其中发明专利7项。 从公司的资产周转情况来看，公司存货周转天数较短，2018年至2022年的平均水平为9.18天。公司应收账款周转天数也较短，2018年至2022年的平均水平为64.94天，公司应收账款周转效率较高。 从公司的现金流情况来看，公司经营活动产生的现金流量净额具有一定波动，2019年金额为-605.67万元，2020年为8,357.95万元。公司收现比较高，2018年至2022年的平均水平为104.45%，主营业务回款良好。 检验检测行业分析 2.1所属行业及产业链 检测行业的发展是一个由市场需求为拉力，由技术进步为推力的不断创新的过程 公司主营业务为提供轻纺产品检验检测相关技术服务及耗材销售等。根据中国证监会发布的《上市公司行业分类指引》（2012年修订），公司所处行业为“M74专业技术服务业”；根据国家统计局发布的《国民经济行业分类》（GB/T4754-2017），公司所处行业为“M7450质检技术服务”。公司具体的细分行业为纺织品检验检测行业。 检验检测行业是指检验检测机构接受政府监管机构、生产商或产品用户的委托，通过专业技术手段及仪器设备在相应标准及技术规范等条件下对鉴定的样品质量、安全、性能、环保等方面指标进行检验检测并出具检验检测报告，从而评定是否符合政府、行业和用户在质量、安全、性能等方面的标准和要求。 检验检测行业上游主要涉及相应的检验检测硬件设备及智能控制系统等软件服务，同时还包括第三方检测需要用到的化学试剂、耗材等。上游供应充足，竞争充分。 检验检测行业下游主要是各级政府监管部门及各类产品或服务的市场交易主体（生产商、贸易商等），客户涉及领域较为广泛，涵盖环保业、汽车、建筑业、制造业、交通运输业、餐饮业、零售业等众多行业。 2.2检验检测行业发展情况 2022年底中国检验检测机构数量达到52,769家，服务产值达到4,275.84亿元 根据国家市场监督总局数据，全球检验检测行业市场规模由2016年的1,445亿欧元增长至2021年的2,343亿欧元，5年复合增长率达10.15%。 根据《全国检验检测服务行业统计报告》数据，中国检验检测服务业营收规模从2016年的2,065.11亿元增长至2022年的4,275.84亿元，6年复合增长率为12.89%。 截至2022年底，中国共有检验检测机构52,769家，同比增长1.58%。2022年共出具检验检测报告6.5亿份，同比下降4.97%。截至2022年底共拥有各类仪器设备957.54万台套，同比增长6.36%。 2.3纺织品检验检测行业发展情况 2022年中国纺织品检测行业市场规模约为71.89亿元 2020年受新冠疫情影响，服装品牌销售下滑、款数减少、控制成本等原因，服装品牌检测市场规模增速放缓，但防疫物资的检测需求爆发对检测市场有了一定补充；2021年进入疫情防控常态化，防疫物资检测回归正常，但服装品牌销量回升，转型电商、直播、门店等多渠道销售，检测市场随之回升。2022年延续了这一趋势。 根据《全国检验检测服务行业统计报告》，中国纺织服装、棉花检测领域营业收入从2018年的53.22亿元增长至2022年的71.89亿元，年复合增长率为7.81%。 2018年至2022年中纺标在纺织服装、棉花检测市场的市占率分别为2.74%、1.98%、2.16%、2.27%和2.6%。 2.4纺织品行业发展情况 下游纺织业逐渐复苏，有利于本行业发展 公司营业收入主要来源为纺织品检验检测，下游行业需求与公司业务增长速度关系紧密。随着疫情的影响以及国外订单的减少，国内企业大规模的停产、停工，中美贸易战的升温，中国纺织业规上企业营业收入不断减少。2020年中国纺织业规上企业营业收入下降到历史低位45,191亿元，2021年因部分政策的落地，规上企业营收开始有所回升至51,749亿元，2022年为52,564亿元，利润总额为2,067亿元。 中国纺织品行业的营业利润除了受到国内纺织品服装销售的影响之外，还受到纺织品服装出口额的影响。根据中国棉花协会数据，2020年中国纺织品服装累计出口金额为2,912.00亿美元，在防疫物资带动下，同比增长7.10%。2021年，中国纺织品服装出口3,155.66亿美元，同比增长8.4%。2022年，中国纺织品服装出口金额为3,233.4亿美元，同比增长2.6%。 2.5行业竞争格局 行业“小微”型机构数量多、服务半径小，同时呈现集约化发展势头 检验检测“小微”型机构数量多、服务半径小的特色显著。《全国检测服务行业统计报告》数据显示，2022年就业人数在100人以下的检验检测机构数量占比达到96.26%，绝大多数检验检测机构属于小微型企业，承受风险能力薄弱；从服务半径来看，73.69%的检验检测机构仅在本省区域内提供检验检测服务，“本地化”色彩仍占主流。检验检测业务范围涉及境内外的检验检测机构仅有318家，国内检验检测机构走出国门仍然任重道远。 近年来，检验检测行业集约化发展势头较为明显。2018年，中国规模以上检验检测机构的数量仅占全行业的12.8%，营业收入占比76.5%；2022年，规模以上检验检测机构数量仅占全行业的13.43%，但营业收入占比达到78.68%，集约化发展趋势显著。 中纺标本部和各子公司经CNAS认可的检测能力5,322项、经CMA资质认定的检测能力4,680项，是纺织品检测项目最全的检测机构之一。

中纺标(873122) 中纺标为纺织服装检验检测服务行业领军企业，募投扩产拓展增长空间 中纺标检验认证股份有限公司成立于2004年，是集标准、检测、计量、认证和检验多位一体的综合性技术服务机构。背靠控股股东中纺院有限公司，持股82.18%。行业需求稳定增长，中纺标2019-2021年总营收分别为：1.61/1.62/1.82亿元。“直销+代理”模式保障国内市场占有率的同时发掘国际高毛利率市场。募投项目将提升研发、数字化水平，新设立晋江运动用品检测实验室建设项目深挖运动用品，浙江检测实验室寻找新领域检测机会。 纺织检测行业规模69.65亿，增长较稳且毛利率高，但客户分散需全国性布局 2021年我国纺织服装、棉花检验检测市场规模达69.65亿元，纺织品检验检测行业壁垒高，需要得到国家资质认定，同时存在区域性、季节性与周期性的特点。纺织品检测行业增长率较稳定，但毛利率更高，客户分散是纺织行业的常见特点之一，未来纺织服装检测行业需要行业龙头进行全国性整合布局。 背靠中纺院的集团优势，协助研发定标等专业能力，受益集中化发展趋势 集团优势：集团产业的多元化，为中纺标新业务领域的拓展提供了协同效应。保障全产业链技术与市场，成为延伸领域的专业检验检测机构。 专业优势：中纺标设计的国家标准的检测方法133项，占总检测方法的22.54%。在国际标准制定中纺标主导和参与23项，参与率近60%。于2014年顺利发布了国际标准ISO14389，是入世后我国主导制定发布的首个纺织国际标准。 集中优势：当前市场集中度不高，中纺标近3年市占率虽稳步提升，但2021年市占率也仅为2.27%。在行业集约化发展的大背景下，具备技术优势、品牌优势、资源优势的公司通过产业集群网络化布局，市场占有率或有提升空间。 估值低，可比公司2021PE均值40.1X，中纺标发行后对应PE21.4X 本次方案中发行底价为8元/股，公司当前总股本为8188万股，预计发行股数不超过925万股，从估值来看，可比公司2021PE均值40.1X，中纺标发行后对应摊薄市盈率为21.4X低于当下平均估值。考虑到中纺标市场地位，毛利率优势，并且注重研发投入未来有扩产项目的推进，建议申购。 风险提示：宏观经济环境风险、受下游行业影响较大的风险、市场竞争风险