成电光信(920008) 业绩快报公布预计2024归母净利润同比增长11.30%，维持“增持”评级 成电光信公布2024业绩快报，预计全年实现营收2.79亿元同比增长29.07%，归母净利润5013.67万元同比增长11.30%。参考业绩快报，我们小幅下调2024、并维持2025-2026盈利预测，预计2024-2026年成电光信实现归母净利润0.50/0.65/0.84亿元（原值0.51/0.65/0.84），对应EPS0.78/1.01/1.31元，当前股价对应PE为65.3/50.2/38.9X。考虑到成电光信LED球幕视景系统等产品具有稀缺性，网络总线产品需求旺盛，我们维持“增持”评级。 换代带动需求旺盛，公司产品填补网络总线产品相关市场空白 网络总线产品包含高速网络通信组件与航电网络仿真、监控、测试设备，主要应用于数据模拟仿真、监控、通信领域。FC网络总线具有可靠性高、效率高、带宽高、抗干扰等优点，是军用飞机信息化、智能化的基石。目前我国战机二代机占比为47%，更新换代推动配套FC网络总线产品需求增长。在行业竞争中，公司在产品、研发创新等方面具有优势，模拟综合核心处理机填补相关市场空白。 首创LED球幕视景系统打破对国外依赖，已中标中航工业2992.80万元订单 特种显示产品由特种LED显示产品与液晶加固显示产品构成，下游应用于军用模拟仿真训练领域。LED球幕视景系统经过5次技术迭代，2021年通过军品鉴定并批量供货。公司首创LED球幕视景系统优于主流投影技术，并且打破对国外依赖。根据公司招股书，预计每年军用模拟器市场规模为57台。公司特种显示领域在手订单总量较为充足，公司还取得舰用LED-COB显示产品合同订单，进一步丰富公司特种显示领域产品线。2024年9月公告，成电光信中标中国航空工业集团公司下属单位JKP621LED球幕显示设备订单，中标金额2992.80万元。 风险提示：客户集中度较高风险、市场需求不及预期风险、竞争加剧风险。

成电光信(920008) 2024Q1-3营收同比+61.21%归母净利润同比+16.59%，维持“增持”评级成电光信公布三季报，2024Q1-3实现营收2.03亿元同比+61.21%，归母净利润3,116.97万元同比增长16.59%。我们维持盈利预测，预计2024-2026年成电光信实现归母净利润0.51/0.65/0.84亿元，对应EPS为0.80/1.01/1.31元，当前股价对应PE为52.3/41.0/31.7X。考虑到成电光信LED球幕视景系统等产品具有稀缺性，网络总线产品需求旺盛，我们维持“增持”评级。 换代带动需求旺盛，公司产品填补网络总线产品相关市场空白 网络总线产品包含高速网络通信组件与航电网络仿真、监控、测试设备，主要应用于数据模拟仿真、监控、通信领域。FC网络总线具有可靠性高、效率高、带宽高、抗干扰等优点，是军用飞机信息化、智能化的基石。目前我国战机二代机占比为47%，更新换代推动配套FC网络总线产品需求增长。在行业竞争中，公司在产品、研发创新等方面具有优势，模拟综合核心处理机填补相关市场空白。 首创LED球幕视景系统打破对国外依赖，已中标中航工业2992.80万元订单特种显示产品由特种LED显示产品与液晶加固显示产品构成，下游应用于军用模拟仿真训练领域。LED球幕视景系统经过5次技术迭代，2021年通过军品鉴定并批量供货。公司首创LED球幕视景系统优于主流投影技术，并且打破对国外依赖。根据公司招股书，预计每年军用模拟器市场规模为57台。公司特种显示领域在手订单总量较为充足，公司还取得舰用LED-COB显示产品合同订单，进一步丰富公司特种显示领域产品线。2024年9月公告，成电光信中标中国航空工业集团公司下属单位JKP621LED球幕显示设备订单，中标金额2992.80万元。 风险提示：客户集中度较高风险、市场需求不及预期风险、竞争加剧风险。

》研报附件原文摘录）
成电光信(920008) 投资要点 事件：公司发布2024年三季报，公司前三季度营业收入为2.03亿元，同比增长61.21%；归母净利润0.31亿元，同比增长16.59%；经营活动产生的现金流量净额为-4595.97万元，同比下降71.32%，主要系本期销售回款较上期减少所致。 营收显著增长，单季度利润有所下滑。公司第三季度营业收入为0.58亿元，同比增长16.73%，主要系特种显示类产品顺利完成交付验收，收入增加较大所致；归母净利润0.04亿元，同比减少44.31%，主要系毛利较低的特种显示类产品占比增大，导致成本相较于收入增幅更大。总体看来公司经营业绩符合预期，收入稳定增长。 军工赛道客户合作关系稳定；我国国防支出预算不断增长。军工行业产业链业务层级明确，从上而下依次传递产品需求、交付合格产品，因此我国现行国防工业体系客户集中度较高。由于军工行业资质、技术等壁垒较高，且基于稳定性、可靠性、兼容性考虑，定型产品具有较强的路径锁定特性，确保了行业上下游之间合作关系稳定。根据财政部公布的数据，2024年我国国防预算为1.67万亿元，同比增长7.2%，显著高于同期GDP增速，为军工产业的发展提供了稳定的动力。 特种显示市场增长空间较大，技术创新保障行业领先。公司成功开发出通过军品鉴定并批量供货的可运用于军用飞行模拟训练设备的LED球幕视景系统，填补了国内该领域的技术空白。未来，该技术将逐步替代基于投影显示技术的视景显示系统，成为我国军用飞行模拟器配备的主流视景显示系统，有较大市场增长空间。目前LED球幕视景系统属于全新细分领域，行业壁垒高且处于高速发展期，市场参与者较少。 网络总线细分行业前景广阔，FC总线技术优势显著。军用高速网络总线的发展主要以航电领域为代表，逐步向航天、船舶及车辆领域延伸。目前，公司的FC总线技术是新一代航空电子网络传输标准的光传输技术，已在航空电子系统以及雷达信号处理及传输、网络计算和储存、数据通讯等军工领域得到广泛运用。FC网络相对于其它网络总线具有可靠性高、效率高、带宽高、抗干扰的优势，随着FC网络总线在航空电子系统成功应用及在诸多领域应用不断推广，市场空间将进一步扩大。 盈利预测与投资评级：我们预计2024-2026年营收分别为2.71/3.23/3.86亿元，归母净利润分别为0.51/0.70/0.91亿元，对应EPS分别为0.81/1.10/1.43元。按2024年10月31日收盘价，2024-2026年PE分别为50.74/37.04/28.64倍。考虑到公司估值仍有抬升空间，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：市场竞争风险、主要客户相对集中风险、汇率波动风险、新增产能不能消化的风险。

成电光信(920008) 投资要点 国防军工领域高精尖产品提供商，盈利能力稳定增长：公司主营业务为网络总线产品和特种显示产品的研发、生产及销售，公司FC网络总线与LED球幕视景系统等多项研发成果曾被权威部门鉴定达到国内领先水平，填补了国内相关领域空白，对比同类产品具有突出优势。公司已取得国家级专精特新“小巨人”企业认定、高新技术企业认定，拥有30项发明专利以及若干实用新型专利、外观设计专利、软件著作权等。公司营收以特种显示和网络总线产品为主，2023年实现营收2.16亿元，归母净利润0.45亿元，毛利率/归母净利率分别为50.40%/20.84%。 军工行业稳定增长，细分领域市场广阔： 1)军工科技产业赛道广阔，航电系统价值占比逐渐提高：随着我国综合国力日益提升，国防支出预算持续增长。中国军队目前处于机械化向信息化转变的过渡阶段，未来信息化建设提升空间大。航空装备放量拉动需求，航电系统价值占比随代际增高。 2)创新运用LED显示技术于军事模拟仿真：军用特种显示应用领域广泛，主要包括机载、舰载、车载、雷达以及核工业等。公司开创性地将LED显示技术应用于军用模拟仿真训练领域，满足了飞行模拟训练的严苛要求。 3)网络总线行业市场扩张，FC总线技术优势明显：军用高速网络总线的发展主要以航电领域为代表，逐步向航天、船舶及车辆领域延伸。FC总线技术的优势主要体现在数据传输速率可靠性以及实时性，已成为当前的主流技术路线，具有广阔的发展前景。 技术创新国内领先，客户合作关系稳定：公司依托电子科技大学在光纤通信以及光电显示领域的人才优势，发挥公司团队自主研发能力，在相关领域形成了一大批国内领先的知识产权，并积累了中航工业、中国电科、中国船舶等国有军工集团下属单位稳定的客户及订单资源。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2024/2025/2026年营收分别为2.71/3.23/3.86亿元，归母净利润分别为0.51/0.68/0.88亿元，同比增长13.94%/31.83%/30.37%。根据公司发行价计算得出，公司2024/2025/2026年的PE分别为12.15/9.22/7.07倍。我们认为公司后续成长空间大，赛道宽广，建议投资者积极关注。 风险提示：军品市场需求变化以及竞争加剧风险、客户集中度较高风险、不能持续取得军工资质风险、军品最终定价与暂定价差异导致业绩波动的风险、军品质量控制风险、其他经营风险、财务风险等。

邱昆,男,1964年出生,博士,中国国籍,无境外永久居留权。1985年7月毕业于电子科技大学,获得学士学位;1987年毕业于清华大学,获硕士学位;1990年毕业于清华大学,获博士学位;1993—1994年在美国罗切斯特大学从事博士后研究工作。1995年在电子科技大学破格晋升教授,1998年被聘为博士生导师。2011年5月出资设立本公司,任专业技术委员会委员兼董事长。2014年5月,股份公司成立时担任董事长并自2023年4月起继续连任至今。

邱昆,男,1964年出生,博士,中国国籍,无境外永久居留权。1985年7月毕业于电子科技大学,获得学士学位;1987年毕业于清华大学,获硕士学位;1990年毕业于清华大学,获博士学位;1993—1994年在美国罗切斯特大学从事博士后研究工作。1995年在电子科技大学破格晋升教授,1998年被聘为博士生导师。2011年5月出资设立本公司,任专业技术委员会委员兼董事长。2014年5月(完成股改)至今,任公司董事长。

解军,男,1963年出生,中国国籍,无境外永久居留权。1985年7月毕业于电子科技大学,获得学士学位;1988年毕业于电子科技大学,获硕士学位;1988年开始,先后在成都市国有大型企业担任管理工作,四川省经济管理干部学院(中国企业管理成都培训中心)任副教授及产业处处长、培训部主任,并长期担任成都市大型IT企业高管,成都市IT行业协会副会长。2011年5月出资设立本公司,任公司总经理。2014年5月,股份公司成立时担任董事、总经理并自2023年4月起继续连任至今。

解军,男,1963年出生,中国国籍,无境外永久居留权。1985年7月毕业于电子科技大学,获得学士学位;1988年毕业于电子科技大学,获硕士学位;1988年开始,先后在成都市国有大型企业担任管理工作,四川省经济管理干部学院(中国企业管理成都培训中心)任副教授及产业处处长、培训部主任,并长期担任成都市大型IT企业高管,成都市IT行业协会副会长。2011年5月出资设立本公司,任总经理。2014年5月(完成股改)至今,任公司董事、总经理。

付美,女,1963年出生,中国国籍,无境外永久居留权。1996年11月毕业于四川大学工商管理专业;2015年6月获得电子科技大学项目管理领域工程硕士学位;1981年7月至1996年7月,在成都成都无线电一厂人事处、党委办公室任办事员,1996年7月至今,在四川金鹰科技发展有限责任公司任副总经理。2011年5月出资设立本公司,任公司副总经理。2014年5月,股份公司成立时担任董事、副总经理、财务负责人并自2023年4月起继续连任至今。

付美,女,1963年出生,中国国籍,无境外永久居留权。1996年11月毕业于四川大学工商管理专业;2015年6月获得电子科技大学项目管理领域工程硕士学位;1981年7月至1996年7月,在成都无线电一厂人事处、党委办公室任办事员,1996年7月至2014年10月,在四川金鹰科技发展有限责任公司任副总经理。2011年5月出资设立本公司,任副总经理。2014年5月(完成股改)至今,任公司董事、副总经理、财务负责人,2015年7月至今,任公司董事会秘书。

胡钢,男,1969年出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历。1992年至今,历任电子科技大学讲师、副教授兼硕士生导师。2011年至2014年,任有限公司副总经理;2014年至今,任公司副总经理。2024年1月至今,任公司董事。

胡钢,男,1969年出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历。1992年至今,历任电子科技大学讲师、副教授兼硕士生导师。2011年5月至2014年5月,任公司副总经理;2014年5月(完成股改)至2024年1月,任公司副总经理;2024年1月至今,任公司董事、副总经理。

付彬,男,1966年出生,中国国籍,无境外永久居留权,大专学历。1983年至1987年,任空军某部队无线电技术员;1987年至1996年,任成都市果品公司干事;1996年至2003年,历任四川翱翔科技发展有限公司副总经理、总经理;2003年至2011年,任金鹰科技副总经理。2011年出资设立本公司,任有限公司董事、副总经理;2014年至今,任公司董事及副总经理。

付彬,男,1966年出生,中国国籍,无境外永久居留权,大专学历。1983年10月至1987年10月,任空军某部队无线电技术员;1987年10月至1996年6月,任成都市果品公司干事;1996年8月至2003年6月,历任四川翱翔科技发展有限公司副总经理、总经理;2003年7月至2011年5月,任四川金鹰科技发展有限责任公司副总经理。2011年5月出资设立本公司,任副总经理;2014年5月(完成股改)至今,任公司董事、副总经理。