华洋赛车(920058) 2025年营业收入7.8亿元，同比增长48.07%，归母净利润5,166.85万元2025年公司实现营业收入7.8亿元，同比增长48.07%；实现归母净利润5,166.85万元，同比减少7.97%。2026Q1公司实现营业收入19,007.29万元，同比增长6.49%；实现归母净利润766.93万元，同比减少33.40%。考虑到华洋赛车新产品研发投入增加，我们下调2026-2027年盈利预测，新增2028年预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.67/0.71（原0.95/1.07）/0.76亿元，对应EPS分别为1.19/1.26/1.35元/股，当前股价对应PE为23.6/22.2/20.7X，考虑到公司技术优势及所处行业优势，看好公司市场竞争力进一步加强，维持“增持”评级。 公司拟购买控股子公司重庆峻驰摩托车有限公司49%股权 子公司重庆峻驰摩托车有限公司2025年营业收入1.82亿元，净利润788万元。公司通过“华洋KAYO+峻驰JHL”双品牌战略，在短期内迅速填补了长期以来单一高端品牌未能覆盖的市场空白。5月12日，公司发布公告公司拟通过发行股份方式购买控股子公司重庆峻驰摩托车有限公司少数股东持有的重庆峻驰49%股权，本次交易完成后，重庆峻驰将成为公司全资子公司，公司将持有重庆峻驰100%股权。 2025年摩托车行业收官向好，产销稳增、质效提升，结构优化态势显著据中国摩托车商会统计，2025年，全行业完成燃油摩托车产销1849.75万辆和1846.15万辆，同比增长11.65%和12.16%；电动摩托车产销361.18万辆和350.62万辆，产销量同比增长6.03%和1.14%。2025年，产销摩托车分别为2210.93万辆和2196.77万辆，产销量同比增长10.69%和10.25%。 风险提示：实际控制人控制不当风险、宏观经济波动风险、汇率波动风险

华洋赛车(920058) 投资要点： 事件：公司发布2025年报和2026年一季报，2025年公司实现营业收入7.80亿元（yoy+48%）、归母净利润5167万元（yoy-8%）、扣非归母净利润4468万元（yoy-16%），毛利率、净利率分别为19.18%、6.93%。2026Q1公司实现营业收入1.90亿元（yoy+6%），归母净利润767万元（yoy-33%）、扣非归母净利润742万元（yoy-35%）。此外，公司发布2025年年度权益分派预案，每10股拟派发现金红利3.56元（含税），共预计派发现金红利1996万元。 经营回顾：营收增长但毛利率承压。2025年，公司两轮摩托车、全地形车、其他营收分别为53118万元（yoy+53%）、22148万元（yoy+36%）、2764万元（yoy+66%），毛利率分别为19.01%（yoy-3.94pcts）、18.29%（yoy-2.52pcts）、29.47%（yoy+5.52pcts）。区域方面，2025年公司境内、境外分别营收6685万元（yoy+37%）、71345万元（yoy+49%），毛利率分别为20.68%（yoy+2.71pcts）、19.04%（yoy-3.83pcts）。公司营业收入同比增加主要系公司①积极拓展客户，订单量、销量增加；②对应子公司销售收入增加所致。 2025年成就：子公司重庆峻驰全年实现营收1.82亿元，公司携手控股子公司华锐动能联合研发生产的电动越野车型落地放量。产能释放：（1）公司“运动摩托车智能制造项目”于2025年四季度正式搬迁投产，构建从自主开发到智能制造的全链路生态，为全球越野运动装备市场提供更稳定、更高质的产品支撑；（2）子公司重庆峻驰摩托车有限公司依托母公司赋能，坚定实施双品牌战略，在市场与产品两端同步发力；同时充分借助重庆地区完善的摩托车上下游配套产业链及丰富的行业人才资源，经营成效显著，全年实现营收1.82亿元。市场开拓：2025年公司对外销空白市场进行开发，取得了一定成果，与多个空白地区的经销商建立了合作关系。电驱换新：顺应行业电动化浪潮，华洋赛车携手控股子公司华锐动能，联合研发生产的eC2电动越野车型，凭借技术积淀与性能优势，一经面市便斩获市场高度认可，目前订单已陆续发出，展现出品牌在新能源赛道的硬核实力。赛事赋能：2025年华洋赛车队累计参赛26场，斩获20场冠军、3场亚军、2个全国锦标赛国产组冠军，不断扩大品牌知名度。 2026年看点：关注新能源非道路产品研发，拓展越野属性道路车，持续深化海外市场布局。 公司计划大力开拓外销空白市场，拓展空白区域经销商资源，构建全球化经销网络；聚焦拉美、南美等新兴市场，加大新产品推广力度，着力打造市场大单品。同时，公司计划稳步推进双品牌运营战略，推动自有品牌与峻驰摩托协同发展、互补布局，全面覆盖高、中、低端市场，形成差异化竞争优势，进一步优化全球市场结构，推动公司整体盈利水平稳步提升。此外，借助子公司华锐动能在电动化领域的技术积累，公司计划加快产品电动化转型与新能源布局，拓展新能源非道路产品市场空间。2026年，公司还规划涉足越野属性道路车领域，为持续扩大市场占有率、实现高质量市场拓展提供坚实的产品与技术支撑。 盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.59/0.70/0.86亿元，当前股价对应的PE分别为26/22/18倍。公司2024年投资控股了两家子公司旨在立足现有品类，通过对外收并购的方式打开产品矩阵并且丰富新能源品类，增厚产品业绩。我们看好公司在远东市场的营收增长可持续性，以及在欧洲、拉丁美洲等销售区域的持续宣传投入与渠道布局，维持“增持”评级。 风险提示：中美贸易摩擦风险，受汇率波动影响风险、实际控制人控制不当风险。

华洋赛车(920058) 投资要点 营收端稳步增长，降价去库存及汇兑收益减少致业绩端同比下滑。公司发布2025年报和2026年一季报，2025年实现营收7.80亿元，同比+48.07%；归母净利润5167万元，同比-7.97%；扣非归母净利润4468万元，同比-16.26%。2026Q1实现营收1.90亿元，同比+6.49%；归母净利润767万元，同比-33.40%；扣非归母净利润742万元，同比-35%。营收端稳步增长主要系公司加强市场推广及子公司收入增加；盈利下滑主要系老品降价去库存、汇兑收益减少所致。2025年销售毛利率19.18%（同比-3.14pct）、销售净利率6.93%（同比-3.30pct）。费用端，2025年销售费用率2.62%（同比+0.10pct）、管理费用率4.33%（同比-0.39pct）、财务费用率0.26%（同比+1.31pct）、研发费用率5.03%（同比+0.72pct），销售与研发费用增长源于子公司并表、市场拓展及新品研发投入。 2025年非道路两轮摩托车营收占比近七成，双品牌协同推动业务结构持续优化。分产品看，2025年公司两轮摩托车实现营收5.31亿元（同比+53%），营收占比达68%，毛利率19.01%（同比-3.94pct）；全地形车2025年实现营收2.21亿元（同比+36%），营收占比28%，毛利率18.29%（同比-2.52pct）。分区域看，2025年公司境外市场营收7.13亿元（同比+49%），占总营收的91%，毛利率19.04%（同比-3.83pct）。子公司重庆峻驰摩托全年营收1.82亿元，双品牌战略落地，依托重庆产业链优势，成为业绩重要增量，推动整体营收结构更均衡。 产能升级+电动化布局夯实优势，全球化与产品迭代打开成长空间。1）产能升级：公司募投40万产能生产基地已于2025年底正式启用，配套智能化、数字化产线，支撑两轮越野摩托车与全地形车规模化生产，公司交付能力大幅提升。2）电动化布局：顺应行业电动化浪潮，公司携手控股子公司华锐动能联合研发生产的eC2电动越野车型市场认可度稳步提升，订单已陆续发出。3）双品牌战略：公司与峻驰摩托实施双品牌战略，在市场与产品两端同步发力；同时充分借助重庆地区完善的摩托车上下游配套产业链及丰富的行业人才资源，经营成效显著。 盈利预测与投资评级：公司智能制造产能落地，电动化新品逐步放量，全球化渠道深化夯实竞争力，考虑公司2025年通过降价让利方式去库存导致业绩短期下滑，下调2026~2027年归母净利润为0.61/0.73亿元（前值为0.81/1.18亿元），新增2028年预测为0.92亿元，对应最新PE为26/21/17x，维持“增持”评级。 风险提示：1）国际贸易风险;2）宏观经济波动;3）市场竞争加剧。

华洋赛车(920058) 2025Q1-3营业收入6.42亿元+51.98%，维持“增持”评级 华洋赛车公布三季报，2025Q1-3实现营业收入6.42亿元，同比增长51.98%。归母净利润为4799万元，同比-1.73%。考虑到华洋赛车新产品研发投入增加以及增加子公司相应研发投入，我们下调2025、维持2026-2027盈利预测，预计2025-2027年实现归母净利润0.60/0.95/1.07亿元（原值0.75/0.95/1.07），对应EPS为1.07/1.69/1.91元，当前股价对应PE为35.2/22.2/19.6X。考虑到华洋赛车受益重庆峻驰规模提升，同时持续布局一带一路市场，并有望在新能源科技领域取得创新性成果，我们维持“增持”评级。 子公司华锐动能合作德国Sun Venture，拓展至轻型电动车等领域 2024年5月华洋赛车公告设立控股子公司华锐动能科技（丽水）有限公司，通过此子公司快速进入新能源产品领域，加速新能源产品的研发与上市进程。华锐动能子公司市场空间不仅限于华洋赛车非道路车辆的油改电，还可拓展至轻型电动车、电动摩托车及四轮电动车等领域。与德国3V公司的合作项目，Sun Venture公司专注于欧标轻型代步电动车市场序列，华锐动能可凭借底层技术为其提供支持。华锐动能2025H2预期将有电动非道路产品上市。 2025H1摩托车生产企业产品出口总额+26.71%，整车出口量+25.44% 据中国摩托车商会统计，2025年1-6月，共产销摩托车1061.41万辆和1061.46万辆，产销量同比增长11.83%和11.54%。其中，二轮摩托车产销937.89万辆和937.18万辆，产销量同比增长12.64%和12.31%。2025年1-6月，摩托车生产企业产品出口总额52.99亿美元，同比增长26.71%。整车出口量666.11万辆，同比增长25.44%，出口金额42.72亿美元，同比增长29.06%。沙滩车出口22.73万辆，同比下降0.22%，出口金额6.61亿美元，同比增长18.46%。摩托车零部件出口金额2.38亿美元，同比增长26.95%。 风险提示：关税扰动风险、市场竞争加剧风险、海外准入政策变化风险。

戴继刚先生,中国国籍,无境外永久居留权,男,1968年3月出生,本科学历。1990年7月至1993年3月天津迅达摩托车厂任技术人员;1993年4月至1998年7月任天津本田摩托有限公司工程师;1998年10月至2002年1月任天津富士达摩托车制造有限公司技术副总;2002年10月至2014年11月任天津华洋动力机械有限公司总经理;2004年3月至2015年5月任缙云华洋动力机械有限公司执行董事;2015年5月至今任公司董事长。

戴鹏先生:1970年1月出生,中国国籍,无境外永久居留权,大专学历。1990年6月至1996年10月历任天津自行车二厂中美合资劳迪士公司检验员、采购员;1997年10月至2003年12月任天津富士达摩托车制造有限公司采供部副经理;2004年9月至2015年5月历任缙云华洋动力机械有限公司采购部经理、常务副总经理、总经理;2015年5月至今任公司董事、总经理。

陈钧先生:1973年4月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。1997年9月至1999年10月任大连华通铸造有限公司技术员;1999年11月至2002年5月任天津富士达摩托车制造有限公司技术主管;2002年12月至2014年12月任天津华洋动力机械有限公司外贸经理;2004年3月至2015年5月任缙云华洋动力机械有限公司国际市场部国际销售总监;2015年5月至今任公司董事;2022年3月至今任公司副总经理。

任宇先生:1976年10月13日出生,中国国籍,无境外永久居留权,大专学历。1998年7月至2002年8月历任天津富士达摩托车制造有限公司技术员、开发部主管、出口部技术主管;2002年9月至2008年10月任天津华洋动力机械有限公司出口总经理;2008年10月至2015年5月任缙云华洋动力机械有限公司国内销售部销售总监;2015年5月至今任公司董事;2016年10月至今任公司董事会秘书。

张堂忠先生:1962年12月出生,汉族,中国国籍,无境外永久居留权,大专学历。1980年12月至2013年8月历任中国轻骑集团有限公司及下属子公司会计,科长,部长,总监;2013年9月至2015年7月任青岛迦南船舶机械有限公司财务总监;2015年8月至2017年5月任山东百思特餐饮管理有限公司财务总监;2017年6月至2018年2月任巨能摩托车科技有限公司副总经理;2019年1月至2021年4月任公司财务主管;2021年5月至今任公司董事。曾任浙江华洋赛车股份有限公司财务负责人。

卢雅,女,1992年3月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,2014年3月至2015年7月任浙江固驰电子有限公司行政部职员;2015年8月至2021年7月担任浙江贝玛教育科技有限公司行政部职员;2021年8月至今任浙江华洋赛车股份有限公司人事行政部职员、证券职务代表。2024年5月任浙江华洋赛车股份有限公司证券事务代表、监事会主席;2025年9月任浙江华洋赛车股份有限公司证券事务代表、职工代表董事。

吴芃,1976年7月出生,中国国籍,无境外永久居留权,博士学历,注册会计师(非执业)。2011年5月至2018年4月任东南大学会计学副教授;2018年5月至今任东南大学会计学教授。现任公司独立董事。

向阳先生:1964年11月出生,中国国籍,无境外永久居留权,研究生学历。1986年9月至1989年8月,任河北工业大学辅导员;1993年9月至1994年8月,任顶益食品有限公司劳资科长;1994年9月至1997年8月,任SEW传动设备有限公司行政经理;1997年9月至2003年8月,任摩托罗拉(中国)电子有限公司人事经理;2003年9月至2009年8月,任诺斯克(中国)纸业有限公司中国区人力资源总监;2009年9月至2010年7月,于埃里克森国际教练学院学习教练技术;2010年8月至2022年4月,任天津市圆素柒加壹教育信息咨询有限公司执行董事、经理;2013年1月至今,于深圳市慧一管理顾问有限公司及慧一教练平台,任职教练导师、培训师;2021年12月至今,任公司独立董事。

刘欣先生:1964年4月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。1984年9月至1989年9月,任天津大学内燃机专业助教;1989年9月至2016年12月,历任天津内燃机研究所工程师、高级工程师、研究员;2016年12月至2018年4月,任天津内燃机研究所所长;2018年4月至今,任天津摩托车质量监督检验所所长;2021年12月至今,任公司独立董事。

杨胜,男,1980年4月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,注册会计师(非职业会员)、税务师、美国注册管理会计师(CMA)、中级会计师职称。2002年9月至2008年8月任缙云华孚纺织有限公司财务部成本会计,2008年9月至2012年2月任燕京啤酒(浙江仙都)有限公司财务部主办会计,2012年3月至2017年9月任浙江阀毕威阀门有限公司财务部财务经理,2017年10月至2023年10月任浙江涛涛车业股份有限公司财务部经理,2023年11月至2024年5月任浙江东立电器有限公司财务部财务总监,2024年6月任浙江华洋赛车股份有限公司财务部财务经理。