天工股份(920068) 2026H1实现营收2.30亿元，同比-37.03%；归母净利0.11亿元，同比-83.42% 公司2026H1实现总营业收入2.30亿元，同比减少37.03%；利润总额为0.08亿元，同比减少88.37%；实现归母净利润0.11亿元，同比减少83.42%。考虑到公司消费电子客户需求放量延后，我们下调2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为1.56/2.30/2.92（原2.14/2.69/3.04）亿元，对应EPS分别为0.24/0.35/0.44（原0.33/0.41/0.46）元/股，当前股价对应P/E分别为68.1/46.2/36.4倍。我们看好苹果Duo发布催化下游消费电子领域终端客户的需求恢复，同时布局高端金属粉末市场，维持“增持”评级。 消费电子钛材订单阶段性承压，EB炉建成攻克熔炼关键技术 2026H1，由于公司消费电子领域客户订单阶段性减少，公司销售钛及钛合金产品营收同比下降37.27%，毛利率同比减少10.34个百分点。同时，公司提高废料的循环使用比例，2026H1对外出售的废料减少，销售废料营收同比下降39.99%。公司联合设计的全国首台套双拉锭电子束冷床熔炼炉（EB炉）成功在2026年上半年完成建设，依托EB炉装备优势，公司成功攻克杂质元素处理、高密度夹杂控制、返回料熔炼稳定性等关键技术难题，实现全流程可回收材料再利用。 航空航天+生物医疗双赛道深耕，高端钛材与金属粉末产业化多点落地 公司持续夯实航空航天与生物医疗领域的产品体系。2026H1，公司高精度医疗植入物钛及钛合金棒材研发与产业化项目完成立项，标志公司在医用高端钛合金领域的战略布局进入实质推进阶段。在航空紧固件领域，公司与航天精工联合开发的民机及无人机紧固件用TC4钛合金盘圆丝材项目第二批次产品成功交付并进入客户验证阶段；同时公司热处理NADCAP认证完成前期准备工作进入申报阶段。在业务拓展方面，公司参股公司天工钛晶的首批制粉产线已完成初步购建并进入试运行阶段，并成功完成Ti811、TA15、超高强β钛合金粉末材料及铜合金粉末材料的研制。后续，天工钛晶将形成以TC4合金为核心、覆盖多牌号多体系的系列化粉末产品矩阵，为公司进入高端金属粉末市场奠定基础。 风险提示：在建项目进展不及预期、行业竞争加剧、原材料价格大幅波动风险。

天工股份(920068) 2025年营收6.31亿元，同比-21.25%，归母净利润1.40亿元，同比-18.83%公司发布2025年年报，公司2025年实现营收6.31亿元，同比下降21.25%，归母净利润1.40亿元，同比下降18.83%，扣非归母净利润1.16亿元，同比下降31.98%；2025Q4单季度营收1.84亿元，同比下降8.37%，环比增长125.56%，归母净利润7512万元，同比增长143.06%，环比增长8826.79%。我们维持2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为2.14/2.69/3.04亿元，EPS分别为0.33/0.41/0.46元，当前股价对应P/E分别为61.3/48.7/43.2倍，我们看好公司下游消费电子领域终端客户的需求恢复，维持“增持”评级。 消费电子客户需求恢复进度好于预期，高附加值产品收入占比有望提升作为消费电子用钛合金材料的开拓者和先行者，公司相关产品凭借优异性能表现被多家消费电子市场主导品牌应用在其高端机型上，钛合金材料凭借其优异的性能可以对传统材料实现上位替代，现已成为高端消费电子产品的优先选择。由于受消费电子领域客户需求阶段性减少影响，公司2025年营业收入及利润均出现 不同程度的下滑，但2025Q4公司业绩同环比均有较大幅度的增长，表明下游需求正在加速恢复当中，高毛利的线材产品收入占比有望进一步提升。 “聚焦高端、布局未来”，稳步推进公司高端化战略，多项重要进展顺利落地公司坚定践行“聚焦高端、布局未来”的发展战略，持续深耕增材制造、航空航天与医疗健康等高端钛合金应用领域。2025年先后通过航空航天、医疗器械等领域的质量体系认证；顺利通过GE等北美客户的现场及产品审核，成为航空航天用钛合金粉末母材的合格供应商；公司首个航空航天级紧固件用钛合金丝材订单正式交付，成功实现相关产品的进口替代。积极提升高端产品生产能力：二号EB炉项目热试顺利成功，实现生产废料的全面再利用；依托自身的全产业链工艺基础与等离子束雾化制粉技术，布局规划总体3,000吨/年产能的第二代等离子束雾化制粉产线，填补高端钛合金粉末材料国内空白。 风险提示：在建项目进展不及预期、行业竞争加剧、原材料价格大幅波动风险。

天工股份(920068) 投资要点： 事件：公司发布2025年年度报告，公司实现总营业收入6.31亿元，同比减少21.25%；归母净利润为13994.50万元，同比减少18.83%；扣非归母净利润为11568.51万元，同比减少31.98%。2025年公司消费电子类线材产品收入降低，整体财务表现有所承压。 消费电子钛合金丝材需求阶段性承压后需求有望回升，募投项目+天工钛晶新产能有望陆续释放。2025年公司钛及钛合金产品的营业收入同比减少21.52%，公司毛利率也有所承压，主要由于下游消费电子领域终端客户需求阶段性减少导致公司消费电子类线材产品收入降低；不过，据中关村在线信息，iPhone18Fold的金属框架或将重新采用钛铝混合材质，铰链或将采用不锈钢和钛合金混合材质，而外壳或将完全采用钛合金，行业头部厂商带动下，后续公司消费电子钛合金丝材用量有望重新持续提升。产能方面，2025年公司募投项目持续稳步推进，二号EB炉项目热试顺利成功，直径720mm的10吨钛锭顺利出炉，进一步实现了公司生产废料的全面再利用；此外天工钛晶精准对接消费电子、增材制造、航空航天、医疗健康等终端市场，已布局规划总体3,000吨/年产能的第二代等离子束雾化制粉产线，并已启动第一期1,000吨/年产能的建设项目。 航空航天钛材实现ISO、AS、GJB三标融合并进入GE等北美客户供应体系，医疗领域已具备生产医用级精度棒丝材的能力。2025年公司在航空航天领域取得重大突破：1）体系建设端，公司先后通过EN9100D及GJB9001C质量体系认证，实现ISO、AS、GJB三标融合；2）客户认证端，公司顺利通过了GE等北美客户审核，成为航空航天用钛合金粉末母材的合格供应商。研发团队攻克了铝、氢、氧等关键元素控制技术，成功形成高纯钛合金稳定生产能力，产品性能达到国际标准。3）市场开拓端，公司首个航空航天级紧固件用钛合金丝材订单正式交付，成功实现相关产品的进口替代。此外，2025年公司将医疗健康领域作为战略重点，完成了ISO13485医疗器械质量体系认证，公司已具备生产医用级精度棒丝材的能力，重点研发TC4ELI、Ti6Al7Nb等医用高端钛合金。 盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润为2.0/3.0/3.6亿元，对应PE69/46/37倍。公司以钛材料加工技术为核心，消费电子基本盘需求有望持续提升，且正不断开拓钛合金粉末等高端材料，有望扩大航空航天、医疗健康等新兴应用场景的布局，维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动的风险、重大客户依赖及被替代的风险、市场竞争加剧的风险。

天工股份(920068) 事件：公司发布2025年年报，2025年实现营收为6.31亿元，同比减少21.25%，归母净利润为1.40亿元，同比减少18.83%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1元（含税），预计总派发金额为6556万元。 投资要点 业绩韧性凸显，现金流同比增10.34%，超额完成业绩承诺：2025年公司资产总额16.0亿元，同比增长31.47%，归属于上市公司股东的净资产13.42亿元，同比增长30.74%，资产负债率仅为14.99%，财务结构稳健。尽管受消费电子需求阶段性下滑影响，营业收入为6.31亿元、归母净利润1.40亿元同比分别下降21.25%和18.83%，但核心经营指标表现亮眼：经营活动现金流量净额3.33亿元，同比增长10.34%；归母净利润完成率达101.47%，略超额兑现业绩承诺，展现出强抗风险能力。 消费电子驱动需求增长，行业高端化国产化提速：2023年起，头部手机厂商开始积极推动钛合金在高端机型中应用，2024年全球手机机型出货量中，含钛机型名列前茅，钛合金铰链成为关键增量市场。钛合金铰链是折叠机型中的关键部件，同时2025年全球折叠屏智能手机出货量预测达到2060万台，同比增长10%，在消费电子领域为钛材产业。注入核心增长动力。2024年我国钛加工材产量17.2万吨同比增长8.1%、消费量15.1万吨，同比增长1.6%，消费电子用钛量突破1.1万吨。行业内高端产品毛利率远超中低端产品，而公司聚焦消费电子、航空航天等高端领域，处于盈利能力更好的赛道。 研发与产能并重，技术突破与产线落地筑牢高端钛材壁垒：2025年公司研发投入2388万元，占营收3.78%，累计拥有专利50项，其中发明专利16项，同比增加2项，攻克铝/氢/氧元素控制技术实现高纯钛合金稳定量产，完成ISO、AS、GJB三标融合认证，通过GE等客户审核，首个航空航天级紧固件用钛合金丝材订单交付实现进口替代；同时产能布局落地见效，年产3000吨高端钛材棒丝材募投项目进度达38%，二号EB炉热试成功可回收废料降本，合资公司天工钛晶启动1000吨/年高端钛合金粉末产线建设（规划总产能3000吨/年），并通过ISO13485医疗器械认证，研发与产能协同筑牢高端钛材壁垒。 盈利预测与投资评级：公司经营业绩经历了2025年的短暂下滑后，有望迎来消费电子、航天等领域的高端需求催化，获得恢复性增长。我们长期看好公司发展，预计公司2026-2028年归母净利润预测至2.18（不变）/2.84（不变）/3.32（新增）亿元，对应PE分别61.84/47.57/40.66倍，维持“增持”评级。 风险提示：存货减值风险，原材料价格波动风险，核心技术人员流失风险，钛材在消费电子行业应用的风险。

朱泽峰,男,1982年1月出生,加拿大国籍,2008年毕业于加拿大德恒学院,获得商业运营管理学高级文凭。2009年至2015年,就职于Top Tech Tool Manufacturing Inc,任营运经理;2016年1月至今,就职于天工国际,历任管理实习生、首席投资官、行政总裁、执行董事;2017年3月至今,就职于天工投资,任执行董事兼经理;2019年4月至2021年5月,就职于江苏伟建,任董事长。2020年10月至2022年11月,任公司董事,2022年11月至今,任公司董事长。

蒋荣军,男,1969年12月出生,中国国籍,无境外永久居留权,高中学历。1985年至1991年,就职于丹阳市天线厂,历任车间主任、科长;1991年8月至2000年6月,就职于江苏天工实业总公司,历任外贸部经理、总经理助理、副总经理;2000年7月至2009年12月,就职于天工工具,任副总经理;2010年1月至今,任公司董事兼总经理。

朱小坤,男,1957年1月出生,中国国籍,无境外永久居留权,大专学历。1984年10月至2017年2月,就职于江苏天工集团有限公司,任董事长兼总经理;1997年7月至今,就职于天工工具,历任董事长、总经理,现任董事长;2006年8月至今,就职于天工国际,任董事局主席;2010年1月至2022年11月,任公司董事长;2022年11月至今,任公司董事。

王刚,男,1983年12月出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士学历。2008年至2011年,就职于毕马威企业咨询(中国)有限公司,历任咨询员、助理经理;2011年至2012年,就职于香港毕马威会计师事务所,任助理经理;2012年至2014年,就职于毕马威企业咨询(中国)有限公司,历任助理经理、经理;2014年12月至2015年7月,就职于江苏天工集团有限公司,任总会计师;2015年8月至2017年1月,任公司财务总监;2015年8月至今,任公司董事;2017年1月至今,任天工国际首席财务官;2018年8月至2024年9月,任江苏同力日升机械股份有限公司独立董事;2021年12月至今,任天工工具董事。

戴凌飞,男,1989年1月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,中国注册会计师。2011年9月至2015年2月,就职于德勤华永会计师事务所南京分所,任高级审计员;2015年2月至2018年5月,就职于南京鲜道一番餐饮管理有限公司,任财务总监;2018年6月至2018年11月就职于江苏益客食品集团股份有限公司,任副总裁助理兼财务总监;2018年11月至2021年12月,就职于北京乐学创想教育科技有限公司,任华东区域财务总监;2021年12月至2024年1月,就职于诺得网络科技股份有限公司,历任总裁助理、董事会秘书;2024年1月至2025年1月,任江苏天工精密工具有限公司财务总监;2025年1月至2025年8月,任天工工具新材董事会秘书兼财务总监;2025年8月至今,任天工钛晶财务负责人;2025年8月至今,任公司财务负责人;2025年9月至今,任公司董事。

梁巍浩,男,1993年8月出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士学历。2018年至2021年,就职于花王生态工程股份有限公司,任证券事务专员;2021年8月至2022年1月,就职于天工工具,任证券事务代表。2022年2月至今,任公司董事会秘书。

张廷安,男,1960年1月出生,中国国籍,无境外永久居留权,博士学历,二级教授,博士生导师。曾任东北大学有色金属冶金系副教授、系副主任、材料与冶金学院副院长、院长、图书馆馆长,现任东大有色固废技术研究院(辽宁)有限公司董事长、有色金属冶金过程技术教育部工程中心主任、东玉镁研低碳科技有限公司技术负责人、淄博傅山东北大学产业技术研究院院长。2022年9月至今,任公司独立董事。

金文,女,1968年4月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,执业律师。1988年7月至1993年3月,就职于南京市高淳区司法局,任秘书;1993年7月至1997年7月,就职于南京镜湖律师事务所,任律师;1997年8月至今,就职于江苏瀛尚律师事务所,任主任。2024年1月至今,任公司独立董事。

岳远斌,男,1973年12月,中国国籍,无境外永久居留权,技术经济专业硕士学历。1998年3月至2008年6月历任国泰君安证券投资银行业务经理、业务董事、执行董事和董事总经理;2008年7月至2011年12月任华鑫证券投资银行副总裁;2012年1月至2015年7月任上海联创永沂投资管理中心(有限合伙)合伙人兼副总裁;2015年8月至2021年7月任上海睿朝投资有限公司董事总经理;2017年3月至2021年7月兼任A+H两地上市公司洛阳栾川钼业集团股份有限公司董事会秘书;2021年10月至今任浙江永正锂电股份有限公司董事、浙江永正锂业科技有限公司董事长、上海高玄企业管理中心(有限合伙)执行事务合伙人、上海峻山企业管理合伙企业(有限合伙)执行事务合伙人、上海风永钲企业管理中心(有限合伙)执行事务合伙人;2022年5月至今任浙江长宇新材料股份有限公司独立董事;2025年9月至今任公司独立董事。

杨柳青青,女,中国国籍,无境外永久居留权,出生于1990年,硕士学历,中国注册会计师(CICPA),英国特许公认会计师(ACCA),中欧国际工商学院MBA。2011年9月至2015年10月,任毕马威企业咨询(中国)有限公司审计员、审计助理经理;2015年11月至2016年2月,任毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)审计助理经理;2017年3月至2019年3月,任凯辉私募股权基金投资经理;2019年8月至2025年6月,任IQVIA中国区战略规划及投资并购副总监;2025年6月至今,任湖北济川药业股份有限公司战略投资部副总监;2025年9月至今任公司独立董事。