乔路铭(920079) 投资要点 7月8日有一只北交所新股“乔路铭”申购，发行价格为14.36元/股、发行市盈率为13.19倍（每股收益按照2025年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行前总股本计算）。 乔路铭（920079.BJ）：公司专业从事汽车饰件的研发、生产和销售，主要产品包括汽车内饰件、汽车外饰件及配套模具。公司2023-2025年分别实现营业收入25.56亿元/33.75亿元/31.71亿元，YOY依次为63.79%/32.02%/-6.03%；实现归母净利润3.02亿元/4.17亿元/4.27亿元，YOY依次为96.39%/37.99%/2.44%。根据公司初步预测，2026H1营业收入较2025年同期增长0.35%至7.37%，归母净利润同比增长6.28%至15.72%。 投资亮点：1、公司是吉利汽车、比亚迪等头部车企的汽车饰件重要供应商，预计2026年来自吉利汽车的营收规模将提升至近30亿元。公司深耕汽车饰件领域，以侧围内饰、背门内饰、扰流板总成、行李架等为主要切入点，逐渐拥有集产品同步设计、模具开发、部件成型、表面处理及产品集成于一体的综合制造与服务能力；截至目前，公司已发展成为吉利控股、比亚迪等整车行业龙头企业的一级供应商，2025年对前述客户的销售收入分别占公司营收的62.47%、35.54%，未来还将继续深化与第一大客户吉利控股的合作关系。据问询函回复披露，公司自业务发展前身成都双胜2013年成立时即与吉利汽车建立了业务关系，系吉利汽车立柱内装饰板、门槛内装饰板等数十项内外饰件产品的独家供应商，配套吉利汽车数十款车型，同时主要生产基地已覆盖吉利国内整车生产基地过半数，形成长期稳固的合作关系；2025年，公司通过收购及自建等方式又成功开拓了顶棚、地毯等声学系统新产品条线，并在加大单车高价值量门内护板产品渗透率等方面取得了一定成效，使得来自吉利汽车的销售收入由2023年的11.85亿元增至19.81亿元、年化平均增长率达29.32%；预计随着原有订单的持续推进及新产品的陆续放量，2026年对吉利汽车实现的采购计划金额约接近30亿元、该体量与公司2025年总收入规模基本相当。2、公司积极开拓上汽集团、一汽集团、一汽大众、奇瑞汽车、北汽集团等知名主机厂客户，多款已定点在研产品将于2026年陆续量产。公司持续拓宽客户资源与产品矩阵，多个定点项目将于2026年陆续进入量产阶段。据问询函回复披露，公司已取得上汽集团尚界、名爵、荣威系列车型定点订单，配套挡泥板、立柱饰板、扰流板、电动尾翼等各类内外饰件，预计2026年实现相关收入0.83亿元；零跑D13、T05、T11车型扰流板与激光雷达装饰板项目预计2026年7月量产，奇瑞威麟系列侧围配套件亦规划于同年9月进入量产；此外，公司还取得了一汽奔腾系列扰流板、捷达系列立柱外饰板，以及北汽N60AS车型顶棚等新产品定点资质，丰富的增量订单将为公司业绩稳步增长提供坚实支撑。 同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取宁波华翔、模塑科技、新泉股份、峰璟股份、常熟汽饰、神通科技及一彬科技为乔路铭的可比上市公司。从上述可比公司来看，2025年可比上市公司的平均收入规模为89.86亿元，平均销售毛利率为19.11%；相较而言，公司营收规模未及可比公司平均，但销售毛利率处于同业的中高位区间。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

乔路铭(920079) 汽车饰件“小巨人”，进行轻量化扩产升级 公司是一家专业从事汽车饰件的研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品包括汽车内饰件、汽车外饰件及配套模具。公司是中国汽车工业协会会员、浙江省汽车零部件产销联合会第六届理事会理事单位。曾荣获国家级专精特新“小巨人”等荣誉。对比市场同类竞品及主机厂商要求，公司汽车内外饰件等产品在轻量化、舒适化、美观化等方面能够较高程度地实现客户要求，并与其形成了长期、稳定的合作关系，产品具备一定的竞争优势。此次募投拟投资乔路铭新能源汽车智能及轻量化内外饰件智造项目（一期）、汽车轻量化内外饰件智能制造项目等。 主要产品为汽车内饰件，覆盖吉利、比亚迪等龙头企业 公司产品主要为汽车内饰件、汽车外饰件及配套模具，具体分类情况如下：以立柱护板、后围护板、门内护板、顶盖内饰板等产品为代表的内饰件；以车身装饰件、格栅、扰流板、行李架等为代表的外饰件；汽车饰件配套模具。公司产品广泛应用于吉利、比亚迪等知名品牌汽车。公司的客户主要分布在汽车领域，客户多为国内领先的整车厂商。2023至2025年度，公司前五大客户的销售收入占当期营业收入的比例分别为98.97%、99.48%及99.58%。2023年至2025年，公司总营收分别为25.56亿元、33.75亿元以及31.71亿元。根据公司招股说明书，公司预计2026年1-6月营业收入、净利润较2025年同期基本持平或略有增长。2023年至2025年，公司归母净利润分别为30,198.49万元、41,671.89万元以及42,688.17万元，归母净利润保持增长。 汽车行业整体呈现增长趋势，汽车内外饰单车价值量提升 2010年至2017年，全球汽车产、销量整体呈现增长趋势。我国下游整车行业历经快速发展，汽车零部件行业也随之日渐壮大。根据Wind数据显示，2010-2017年，中国零部件行业主营业务收入持续增长，由1.50万亿元增长至3.88万亿元，复合年均增长率达14.58%。汽车饰件是汽车零部件领域重要的细分市场之一，伴随国内汽车产量增加及内外饰单车价值量提升，我国汽车饰件行业规模预计将保持持续增长。根据公司招股说明书，2022年国内乘用车内、外饰件市场规模分别约为2,179亿元、1,132亿元，预计2026年国内乘用车内、外饰件市场规模分别约为2,888亿元、1,443亿元，年均复合增长率分别为7.3%、6.3%。 可比公司PE2025均值为37.32X 选取宁波华翔、模塑科技、新泉股份、峰璟股份、常熟汽饰、神通科技及一彬科技作为可比公司。可比公司三年营收CAGR均值为25%，三年归母净利润CAGR均值为52%。公司三年营收CAGR为43%，归母净利润CAGR为67%。可比公司PE2025均值为37.32X。 风险提示：客户相对集中风险、市场竞争加剧风险、生产成本上涨风险

黄胜全,男,1977年1月出生,中国国籍,无境外永久居留权,高中学历。1994年1月至2008年1月于瑞安市昌华汽车配件厂任销售经理;2008年1月至2015年8月于浙江铭博汽车部件有限公司任销售经理;2015年8月至2021年11月于浙江铭博汽车部件股份有限公司任销售经理、董事;2021年11月至2022年6月于乔路铭科技有限公司任执行董事、经理;2022年6月至今于乔路铭科技股份有限公司任董事长、总经理。

王佳,男,1983年4月出生,中国国籍,无境外永久居留权,大专学历。2003年3月至2005年1月,于宁波北仑华达模具厂任模具钳工;2005年5月至2010年2月,于宁波明博汽车零部件有限公司任模具设计工程师;2010年2月至2014年1月,于宁波明博汽车零部件有限公司任生产技术经理;2014年1月至2017年12月于成都双胜汽车零部件有限公司任技术副总经理;2018年1月至2021年12月于宁波杭州湾新区昌胜汽车零部件有限公司任基地负责人;2018年4月至2022年6月任于乔路铭科技有限公司研发部门负责人;2022年6月至今于乔路铭科技股份有限公司任副总经理、研发部门负责人。

陈光强,男,1984年5月出生,中国国籍,无境外永久居留权,中专学历。2002年9月至2006年6月于浙江吉利汽车有限公司宁波公司任冲压厂员工及工艺班班长;2006年7月至2008年9月于上海吉利美嘉峰国际贸易股份有限公司任备件采购员;2008年10月至2011年2月于浙江吉利汽车备件中心任海外订单科备件专员;2011年3月至2012年6月于上海吉利美嘉峰国际贸易股份有限公司任驻备件中心代表;2012年7月至2014年12月于上海吉利美嘉峰国际贸易股份有限公司任外派驻古巴备件主管;2015年3月至2020年12月于浙江铭博汽车部件股份有限公司任物流部长;2020年12月至2022年6月于乔路铭科技有限公司任信息部长;2022年6月至今于乔路铭科技股份有限公司任董事、信息管理部长。

谢碎红,女,1984年8月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,高级经济师。2003年3月至2005年6月于瑞安市阳光会计师事务所任事务所一部负责人;2005年6月至2008年10月于浙江森森汽车零部件有限公司任财务经理;2008年10月至2021年8月于浙江铭博汽车部件股份有限公司任财务总监;2021年10月至2022年6月于乔路铭科技有限公司任财务总监;2022年6月至今于乔路铭科技股份有限公司任财务总监,2024年1月至今于乔路铭科技股份有限公司任董事。

刘小康,男,1982年11月出生,中国国籍,无境外永久居留权,大专学历。2004年5月至2009年5月于上海旭邦涂料科技有限公司任销售经理;2009年6月至2013年3月于上海讯意工贸有限公司任销售经理;2013年4月至2020年10月于杭州美康苏驰有限公司任基地经理;2020年11月至2022年6月于乔路铭科技有限公司任基地负责人;2022年6月至今于乔路铭科技股份有限公司任董事、基地负责人。

杨春燕,女,1983年9月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。2008年1月至2009年6月于温州中百有限公司任财务岗;2009年7月至2016年11月于温州金算盘财务管理有限公司任主办会计;2016年12月至2018年1月于瑞安超声电器厂任财务主管;2018年2月至2019年11月待业;2019年12月至2022年6月于乔路铭科技有限公司任会计;2022年6月至今于乔路铭科技股份有限公司任董事会秘书。

金平亮,男,1980年2月出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历。2005年3月至2006年8月,于中国移动(浙江)任品牌经理;2006年8月至2009年1月,于ColinNg&Partners任外籍法律顾问;2009年3月至2010年2月,于北京中伦律师事务所任律师;2010年5月至今,于国浩律师(北京)事务所任律师。2023年8月至今,任乔路铭科技股份有限公司独立董事。

余劲国,男,1981年8月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。2000年3月至2008年2月,就职于浙江人本超市有限公司,历任财务管理中心主任、会计核算中心主任、子公司财务经理;2008年3月至2011年8月就职于温州市天一电讯器材有限公司,担任财务总监;2011年9月至2014年9月,就职于国药控股温州有限公司,担任高级财务经理;2014年10月至2016年7月,就职于浙江国智科技产业开发股份有限公司,担任财务总监;2016年7月至今,就职于中国电子温州产业园发展有限公司,担任副总经理、财务负责人;2020年9月至今,任温州中电联合市政基础设施有限公司监事;2023年10月至今,任鑫磊压缩机股份有限公司独立董事;2024年5月至今,任浙江珠城科技股份有限公司独立董事;2024年3月至今,任乔路铭科技股份有限公司独立董事。

常小东,男,1977年4月出生,中国国籍,无境外永久居留权,博士研究生学历。1998年9月至2008年7月于浙江东方职业技术学院任教师;2008年7月至2020年7月,历任温州大学瓯江学院教师、经管学院副院长、质量发展研究院院长,现任温州大学质量发展研究院教师。2010年至今,任浙江协同规划设计有限公司执行董事兼总经理;2012年11月至今历任温州市质量管理与品牌研究中心常务副主任、温州市质量管理与品牌研究中心主任;2016年7月至2017年9月任温州设计集团有限公司董事;2016年9月至今任温州市人民政府法制办立法专家;2017年5月至2023年10月任熊猫乳品集团股份有限公司独立董事。2017年7月至2024年9月,任温州建设集团有限公司董事。2022年5月至今,任八达机电股份有限公司独立董事。2024年4月至今,任东南电子股份有限公司独立董事。2025年11月至今,任浙江通力传动科技股份有限公司独立董事。2023年8月至今,任乔路铭科技股份有限公司独立董事。