三协电机(920100) 2026H1实现营收3.62亿元（+41.60%），归母净利润2521.98万元（-20.01%）2026上半年实现营收3.62亿元，同比增长41.60%；归母净利润2521.98万元，同比下滑20.01%，扣非归母净利润2377.64万元，同比下滑23.81%，毛利率21.46%；其中2026年二季度营收2.08亿元，环比增长34.60%；受公司新业务布局的阶段性投入导致费用增长影响，我们下调2026年-2028年盈利预测，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.63（原0.77）/0.83（原1.06）/1.06（原1.35）亿元，对应EPS分别为0.61/0.80/1.03元/股，对应当前股价PE分别为51.9/39.7/30.9倍，我们看好公司深度绑定3D打印客户拓竹科技，深耕光伏+人形机器人推动产品高端化转型维持“增持”评级。 深度绑定3D打印客户拓竹科技，通过高精度运动控制切入核心供应链 根据《WohlersReport2026》数据，2025年全球3D打印行业总收入达242亿美元，同比增长10.9%。其中，亚太地区增长势头最为强劲，中国企业凭借技术突破与产业链协同，在全球消费级3D打印市场占据重要地位。根据国家统计局和海关总署数据，2025年我国3D打印设备产量达521.1万台，同比增长52.5%，3D打印机全年累计出口503万台，同比增长33.2%，累计出口总额为113.54亿元，同比增长39.1%。2026上半年公司加大对3D打印市场头部客户拓竹科技的销售力度，战略性抢占市场份额，步进电机实现营收1.68亿元，同比增长89.97%。 全自动化生产线投产产能提高，深耕光伏+人形机器人推动产品高端化转型2026上半年公司为应对光伏行业极端环境对动力系统的严苛要求，自主研发的高性能无刷电机成功替代传统有刷电机，全面通过客户多维度工况验证与电站现场长期运行验收，正式实现规模化量产，同时自主研发的太阳能光伏组件全自动化智能制造产线已正式验收并全面投产。机器人方面，公司自主研发的全系列外转子无框力矩电机（共15个系列）成功应用于机器狗、外骨骼与无人机核心关节系统，无框力矩电机已初步与自研精密减速机集成，形成标准化关节模组。此外，公司实现步进电机全自动化生产线的规模化投产，日产量增幅达62.5%。 风险提示：行业竞争加剧风险、新品拓展不及预期风险、原材料波动风险。

三协电机(920100) 2025年实现营收5.51亿元（+31.12%），归母净利润0.60亿元（+7.21%）2025年实现营收5.51亿元，同比增长31.12%；归母净利润6039.89万元，同比增长7.21%，扣非归母净利润5761.09万元，同比增长8.85%，毛利率26.38%；2026年一季度营收1.54亿元，同比增长26.74%，归母净利润1618.39万元，同比下滑4.50%，扣非归母净利润1522.15万元，同比下滑9.29%；我们维持2026年和2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.77/1.06/1.35亿元，对应EPS分别为1.04/1.43/1.83元/股，对应当前股价PE分别为47.8/34.8/27.3倍，我们看好公司布局减速机形成电机+减速器整体解决方案，机器人+光伏支架+3D打印高景气度赛道打开未来增长空间，维持“增持”评级。 深度合作3D打印龙头拓竹科技，打造业绩第二增长曲线 2025年公司营收同比增长31.12%，主要为公司在3D打印领域和工业自动化领域的业务规模、订单交付量同比有所增加。其中，在3D打印机领域，公司绑定全球头部客户+定制化产品升级+全场景覆盖，将步进电机的精度优势转化为赛道壁垒，打造第二增长曲线。此外，3D打印龙头拓竹科技为公司前五大客户之一，2025年度公司向其实现销售收入3504.34万元，占公司年度销售金额的6.36%。 布局减速机赋能控制类电机产业链，募投项目+智能化产线打开增长空间公司成立三思传动专注于精密行星减速机，打造“核心电机+传动模组+一体化解决方案”的全链条能力。在机器人领域，公司已与多家厂商开展合作，海康威视、大华股份、法奥机器人已完成测试定型，获得批量订单，2025年公司系列化无框力矩电机产品已完成系列化研发（共5大系列，15种型号），系列产品应用于各类机器人。此外，2025年公司标准化步进电机自动化生产线完成验收，标准步进电机从以前的单线小时产量220台提升到单线小时产能400台，募投项目新建1.2万平米智能工厂，达产后将新增年产488万台电机的产能。 风险提示：行业竞争加剧风险、新品拓展不及预期风险、原材料波动风险。

三协电机(920100) 预计2025年实现营收5.51亿元（+31.11%），归母净利润0.60亿元（+6.83%）公司发布2025年业绩快报，预计2025年实现营收5.51亿元，同比增长31.11%；归母净利润6018.39万元，同比增长6.83%。根据业绩快报数据，我们小幅下调2025年盈利预测，维持2026年和2027年盈利预测，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.60（原0.63）/0.77/1.06亿元，对应EPS分别为0.82/1.05/1.43元/股，对应当前股价PE分别为79.3/61.6/45.2倍，我们看好公司布局减速机形成电机+减速器整体解决方案，机器人+光伏支架+3D打印高景气度赛道打开未来增长空间，维持“增持”评级。 光伏跟踪支架+3D打印高景气赛道，驱动公司营收稳步增长 2025年公司营收同比增长31.11%，主要为公司在3D打印领域和工业自动化领域的业务规模、订单交付量同比有所增加，公司产品正从成本驱动向技术驱动转型，目前正深化与下游客户协同开发，步进电机在3D打印机领域，无刷电机在机器人和新能源汽车热管理系统、太阳能光伏等领域已形成收入。此外，在太阳能光伏支架等光伏新能源领域，公司从2023年开始布局越南，2024年布局美国，其中美国公司已具备生产组装和直接销售的能力。 布局减速机赋能控制类电机产业链，机器人领域打开增长空间 公司2025年9月成立三思传动科技（常州）有限公司，专注于精密行星减速机，目标是与公司电机形成匹配的产品，向客户提供机器人领域整体解决方案。在机器人领域，公司已与多家厂商开展合作，海康威视、大华股份、法奥机器人已完成测试定型，获得批量订单。此外，公司致力于推出电机+控制器＋编码器＋减速机的集成化产品，为客户提供系统化的解决方案，同时依托电机加精密行星减速机的组合方案实现弯道超车，而非单一拼减速机精度，目前已切入外资品牌占据核心的打印机、绣花机行业。 风险提示：行业竞争加剧风险、新品拓展不及预期风险、原材料波动风险。

三协电机(920100) 公司多年深耕聚焦控制类电机业务，2025Q1-3营收同比增长38.00% 三协电机是一家研发、制造并销售控制类电机的国家级专精特新小巨人企业。公司积极布局减速机新业务，形成电机+减速器整体解决方案，赋能控制类电机产业链，我们看好公司布局减速机形成电机+减速器整体解决方案，机器人+光伏支架+3D打印高景气度赛道打开未来增长空间。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.63/0.77/1.06亿元，对应EPS分别为0.85/1.05/1.43元/股，对应当前股价PE分别为79.6/58.7/46.8倍，首次覆盖给予“增持”评级。 中国占据全球步进电机市场最大份额，下游多应用领域市场发展空间广阔全球步进电机市场规模在2022年达到了20.79亿美元，其中中国市场占据最大份额，约为63%。2023年中国伺服电机市场规模约为195亿元，同比增长7.73%。2024年，中国伺服电机市场规模将预计超过200亿元。公司产品下游应用领域主要为工业自动化、光伏新能源、纺织设备及安防。2024年度我国工业自动化市场规模预计为3,531亿元，同比增长13.35%。 公司布局减速机赋能机器人产业链，3D打印+光伏跟踪支架高成长性赛道公司收购深圳三协以及成立三思传动子公司积极布局减速机新业务，形成电机+减速器整体解决方案，赋能控制类电机产业链。在机器人领域，公司有望受益随着机器人行业逐步实现一体化关节，将电机、减速机、控制器、编码器、驱动器集成到一个“模块化”关节模组中；公司通过自主研发，采用当前突破性的基础材料和高槽满率的技术，成功地在AGV、协作机器人领域获得海康威视、大华股份、法奥机器人的认可，产品同样可应用于人形机器人领域，目前已开始向客户送样。在光伏跟踪支架和3D打印机领域，公司具备多个核心技术，根据酉立智能招股说明书数据，预计2023-2027年全球光伏跟踪支架市场规模CAGR达27.4%，根据中商产业研究院数据，预计2025年中国3D打印设备产量达400万台，市场规模达457亿元，高景气赛道有望驱动公司实现营收+利润双增。 风险提示：行业竞争加剧风险、新品拓展不及预期风险、原材料波动风险。

盛祎:中国国籍,无境外永久居留权,男,1973年1月出生,大专学历。1993年8月至2003年2月,在常州宝马集团公司工作,任职员;2002年11月至今,在三协电机(含三协有限、三协股份)工作,任总经理,股份公司成立后任董事长;2007年11月至2021年11月,任常州三协自动化科技有限公司执行董事兼总经理;2021年11月至2023年2月,任常州三协自动化科技有限公司监事;2012年3月至2021年9月,任常州罗伊泰克电机有限公司执行董事兼总经理;2019年1月至2023年11月,任常州九合至鼎投资合伙企业(有限合伙)执行事务合伙人;2022年11月至今,任晟亿电气董事长;2023年5月至今,任香港三协董事;2023年11月至今,任三协设备执行董事;2023年11月至今,任新时代动力总经理;2024年8月至今,任美国三协经理。

盛祎:中国国籍,无境外永久居留权,男,1973年1月出生,大专学历。1993年8月至2003年2月,在常州宝马集团公司工作,任职员;2002年11月至今,在三协电机(含三协有限、三协股份)工作,任总经理,股份公司成立后任董事长;2007年11月至2021年11月,任常州三协自动化科技有限公司执行董事兼总经理;2021年11月至2023年2月,任常州三协自动化科技有限公司监事;2012年3月至2021年9月,任常州罗伊泰克电机有限公司执行董事兼总经理;2019年1月至2023年11月,任常州九合至鼎投资合伙企业(有限合伙)执行事务合伙人;2022年11月至今,任晟亿电气董事长;2023年5月至今,任香港三协董事;2023年11月至今,任三协设备执行董事;2023年11月至2025年12月,任新时代动力总经理;2024年8月至今,任美国三协总经理;2025年9月至今,任越南三协董事。

盛祎:中国国籍,无境外永久居留权,男,1973年1月出生,大专学历。1993年8月至2003年2月,在常州宝马集团公司工作,任职员;2002年11月至今,在三协电机(含三协有限、三协股份)工作,任总经理,股份公司成立后任董事长;2007年11月至2021年11月,任常州三协自动化科技有限公司执行董事兼总经理;2021年11月至2023年2月,任常州三协自动化科技有限公司监事;2012年3月至2021年9月,任常州罗伊泰克电机有限公司执行董事兼总经理;2019年1月至2023年11月,任常州九合至鼎投资合伙企业(有限合伙)执行事务合伙人;2022年11月至今,任晟亿电气董事长;2023年5月至今,任香港三协董事;2023年11月至今,任三协设备执行董事;2023年11月至2025年12月,任新时代动力总经理;2024年8月至今,任美国三协总经理;2025年9月至今,任越南三协董事。

李华,男,1969年6月出生,中国国籍,无境外永久居留权,毕业于合肥工业大学电机专业,南京大学&MSM工商管理学硕士。1992年7月至1998年4月,在无锡市微电机总厂担任技术科员;1998年5月至2000年11月,在无锡市小天鹅华印电机有限公司担任技术部长;2000年12月至2002年4月,在约克(无锡)制冷设备有限公司担任售后服务主任;2002年5月至2008年8月,在常州市新亚电机有限公司担任副总经理;2008年9月至2013年8月,在江苏常胜电器股份有限公司担任管理者代表;2013年9月至2017年12月,在常州市运控电子股份有限公司担任副总经理;2013年9月至今,在无锡新知培训有限公司担任执行董事、经理;2017年12月至2019年10月,在常州恒益电机股份有限公司担任副总经理;2019年11月至2024年3月,在宁波甬汇轴承有限公司担任副总经理;2024年4月至2025年1月,在宁波铂林轴承有限公司担任副总经理;2025年2月至2026年1月,在宁波甬汇轴承有限公司担任副总经理;2026年1月至2026年3月,自由职业;2026年3月至2026年4月,在常州三协电机股份有限公司担任总经理助理。

李华,男,1969年6月出生,中国国籍,无境外永久居留权,毕业于合肥工业大学电机专业,南京大学&MSM工商管理学硕士。1992年7月至1998年4月,在无锡市微电机总厂担任技术科员;1998年5月至2000年11月,在无锡市小天鹅华印电机有限公司担任技术部长;2000年12月至2002年4月,在约克(无锡)制冷设备有限公司担任售后服务主任;2002年5月至2008年8月,在常州市新亚电机有限公司担任副总经理;2008年9月至2013年8月,在江苏常胜电器股份有限公司担任管理者代表;2013年9月至2017年12月,在常州市运控电子股份有限公司担任副总经理;2013年9月至今,在无锡新知培训有限公司担任执行董事、经理;2017年12月至2019年10月,在常州恒益电机股份有限公司担任副总经理;2019年11月至2024年3月,在宁波甬汇轴承有限公司担任副总经理;2024年4月至2025年1月,在宁波铂林轴承有限公司担任副总经理;2025年2月至2026年1月,在宁波甬汇轴承有限公司担任副总经理;2026年1月至2026年3月,自由职业;2026年3月至2026年4月,在常州三协电机股份有限公司担任总经理助理;2026年4月至今,在常州三协电机股份有限公司担任总经理。

王进:中国国籍,无境外永久居留权,男,1972年9月出生,研究生学历。1995年6月至2003年7月,在长沙理工大学管理学院工作,任教师;2003年7月至2014年8月,在富凯集团工作,任财务总监;2014年9月至今,在深圳市稳正资产管理有限公司工作,任合伙人;2022年12月至今,任三协电机董事。

薛小丽:中国国籍,无境外永久居留权,女,1962年2月出生,专科学历。1979年6月至2012年2月,在常州戚墅堰机车车辆配件工业有限公司工作,历任会计、副经理、总账会计;2012年3月至今,在三协电机(含三协有限、三协股份)工作,历任财务经理、财务总监;2023年8月至今,任三正驱动总经理;2018年9月至今,在三协电机工作,任董事;2018年9月至2024年9月,任三协电机董事会秘书。

盛松先生:1977年8月出生,中国国籍,无境外永久居留权,专科学历。1998年7月至2005年8月,在靖江市华通机电设备制造有限公司,历任技术员、项目经理;2005年9月至2010年9月,在三协有限工作,任技术员;2010年9月至2017年12月,在三协有限工作,任采购经理;2018年1月至今,在三协电机(含三协有限、三协股份)工作,任销售总监;2018年9月至2021年4月,在三协电机工作,任监事。曾任 常州三协电机股份有限公司董事。

江翔:男,1971年4月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。1990年5月至1992年11月,任常州市凌云冰箱配件厂职员;1992年12月至1995年7月,任常州吉诺尔电器(集团)公司财务部会计;1995年8月至1997年9月,任常州市兰陵电器附件厂办公室主任;1997年10月至2000年11月,任常州常丰包装有限公司销售经理;2000年12月至2004年3月,任常州市工经质量认证咨询中心有限公司财务经理;2004年4月至2005年10月,任常州希望办公设备有限公司财务经理;2005年11月至2008年8月,任上海月星家具制造有限公司财务经理;2008年8月至2012年4月,任江苏今创车辆有限公司财务经理;2012年4月至2013年8月,任江苏新鸿联家电有限公司财务经理;2013年8月至2016年4月,任江苏银晶光电科技发展有限公司财务经理;2016年4月至2018年10月,任常州市凯迪电器股份有限公司财务负责人;2018年10月至2020年1月,先后担任江苏顺丰铝业有限公司财务总监、总经理助理;2020年1月至2020年5月,任常州市振业塑料五金模具厂财务经理;2020年5月至2022年2月,任江苏古川机械有限公司财务总监;2022年2月至2023年1月,任常州市昊升电机股份有限公司总经理助理;2023年2月至2024年9月,任常州三协电机股份有限公司证券事务代表;2024年9月至今,任三协电机董事会秘书。

夏卫军:中国国籍,无境外永久居留权,男,1976年5月出生,本科学历。1999年7月至2002年12月,在南通中远船舶钢结构有限公司工作,任业务主管;2003年1月至2005年3月,在南通化工轻工股份有限公司工作,任业务经理;2005年4月至2006年12月,在中化国际(控股)股份有限公司工作,任业务经理;2007年1月至2018年1月,在南通市柏琅贸易有限公司工作,任总经理;2018年2月至今,在江苏恒太照明有限公司,任董事;2018年12月至今,在江苏恒太照明股份有限公司工作,任董事、董事会秘书;2023年3月至2025年4月,任江苏北辰互邦电力股份有限公司独立董事;2023年5月至2025年1月,任无锡格林司通自动化设备股份有限公司独立董事。2023年8月至今,任三协电机独立董事。