康美特(920189) 投资要点 6月29日有一只北交所新股“康美特”申购，发行价格为8.14元/股、发行市盈率为12.73倍（每股收益按照2025年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行前总股本计算）。 康美特（920189.BJ）：公司主要从事电子封装材料及高性能改性塑料等高分子新材料产品的研发、生产、销售。公司2023-2025年分别实现营业收入3.84亿元/4.23亿元/4.69亿元，YOY依次为12.56%/9.99%/11.07%；实现归母净利润0.45亿元/0.63亿元/0.85亿元，YOY依次为-5.88%/38.92%/36.09%。根据公司初步预测，2026H1营业收入较2025年同期增长7.08%至18.00%，归母净利润同比增长12.72%至29.63%。 投资亮点：1、公司是我国LED芯片封装材料的核心供应商之一，已率先实现MiniLED新型显示封装材料产业化，产品技术整体达到国际先进水平。公司自2005年成立起深耕高分子新材料领域，并于2009年开始切入电子封装材料赛道，主营LED芯片封装用电子胶粘剂；目前，公司产品已全面适配各类LED芯片封装形式，且性能指标比肩国际头部厂商，多款代表性产品更是率先打破美国道康宁等在高性能LED封装胶领域的垄断；客户方面，公司已与欧司朗、Dominant、鸿利智汇、三安光电等国内外头部企业达成合作，成功导入TCL科技、京东方、小米等知名终端品牌，其中小米还通过小米长江间接持有公司股份，充分彰显公司行业地位。当前，Mini/MicroLED等新一代主流显示技术产业化提速；公司早在2018年便率先布局，多款MiniLED有机硅封装胶产品已依托原有优质客户资源实现量产应用，同时持续与三星、LG等终端客户及其上游封装厂商进行业务洽谈；2023-2025年，公司MiniLED背光模组相关产品销售收入年均复合增速超70%。此外，针对MicroLED显示技术，公司也已配合多家厂商开展芯片键合及保护、芯片封装等环节所需胶材的开发，着力搭建完善的前沿产品管线。2、公司积极向集成电路先进封装材料领域延伸，相继推出多款半导体封装材料，并于2025年设立子公司浙江康美特承载新业务发展。随着公司在LED芯片封装用电子封装材料领域持续突破，公司在有机硅封装材料及环氧封装材料核心成分的分子结构设计、自主合成、配方结构设计等方面积累了丰富的研发经验及技术优势，具备向其他半导体芯片封装业务领域进一步拓展的能力。目前公司正在开展集成电路先进封装用环氧塑封料的研制，同时储备产品还包括半导体器件用电银胶、IGBT有机硅/环氧封装胶、有机硅塑封料（SMC）等多款应用于半导体器件包封、芯片粘接环节的先进半导体封装材料，均具备广阔的市场应用前景；产能布局方面，公司已于2025年1月设立全资子公司浙江康美特，并启动了集成电路先进封装用环氧塑封料生产线的建设。 同行业上市公司对比：选取华海诚科、德邦科技、世华科技、安集科技、会通股份、南京聚隆、银禧科技为康美特的可比上市公司。从上述可比公司来看，2025年可比上市公司的平均收入规模为24.49亿元，平均PE-2025（剔除异常值/算术平均）为43.89X，平均销售毛利率为31.45%；相较而言，公司营收规模未及可比公司平均，但销售毛利率处于同业的中高位区间。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

康美特(920189) 双高分子材料业务布局，营收规模与毛利率持续上升 公司主要从事电子封装材料及高性能改性塑料等高分子新材料产品的研发、生产、销售。自设立以来，公司坚持以研发驱动业务发展，围绕有机硅封装材料、环氧封装材料及改性可发性聚苯乙烯材料三大技术平台持续进行技术突破和产业化。公司电子封装材料的主要产品形态为LED芯片封装用电子胶粘剂，广泛应用于新型显示、半导体照明、半导体器件封装及航空航天等领域。公司高性能改性塑料的产品形态为改性可发性聚苯乙烯，广泛应用于运动及交通领域头部安全防护、液晶面板及锂电池等易损件防护以及建筑节能等领域。2023-2025年，公司的营业收入分别为38,416.83万元、42,256.32万元和46,932.00万元；综合毛利率分别为36.16%、38.86%和40.76%，逐年上升。公司预计2026H1实现归属于母公司所有者的净利润4,000-4,600万元，同比增加12.72%-29.63%。 市场规模持续增长，国产替代潜力充足 受益于下游及终端应用领域的快速发展，电子胶粘剂市场近年来展现出强劲的增长态势。根据QYResearch数据，2024年全球电子胶市场销售额达64.9亿美元，同比增长2.74%，预计2031年有望达到92.33亿美元，2024年至2031年复合增长率预计为5.16%。我国高端电子胶粘剂领域仍由国际知名厂商所主导，国产化提升空间大。高性能改性塑料方面，根据前瞻产业研究院数据，我国塑料改性化率已由2010年约16%提升至2023年约25%，但相比全球塑料改性化率50%的平均水平仍有较大提升空间。根据中商产业研究院数据，2019-2023年，我国改性塑料产量由1,955万吨增长至2,976万吨，年复合增长率达11.08%，2024年预计产量为3,320万吨。 以国际先进水平技术切入头部显示厂商供应链，可比PE（2025）均值58.82X 公司为国家级专精特新“小巨人”企业、北京市市级企业技术中心。截至2025年12月31日，公司拥有已获授权发明专利40项，实用新型专利60项。公司已成为国内率先实现MiniLED有机硅封装胶量产的厂商，成功进入京东方、TCL科技、海信等多家行业领先客户供应链，与美国杜邦等国际厂商展开直接竞争。根据《科学技术成果评价报告》，公司自主研发的光学级有机硅封装材料制备技术及其在LED领域的应用实现了我国LED有机硅封装胶产品的规模化生产，率先实现了MiniLED新型显示封装材料产业化，产品技术整体达到国际先进水平。目前A股无完全对标公司，根据产品结构、下游应用领域等方面选取华海诚科、德邦科技等作为可比公司，可比公司PE（2025）均值为58.82X，PE（TTM）均值为55.12X。公司募投项目预计将扩大生产规模，巩固前沿产品技术先发优势，提高公司核心竞争力和盈利能力，前景较好。 风险提示：原材料价格波动风险、行业波动及下游领域政策变化风险、新技术开发风险

葛世立先生,中国国籍,无境外永久居留权,1977年3月生,本科学历,机械设计及制造专业。1999年7月至2005年4月担任北京科化新材料科技有限公司精细材料事业部部长。2005年4月创办公司并担任公司董事长兼总经理至今,2009年12月至今任上海西合康贸易有限公司监事,2013年11月至2021年9月任康美特技术执行董事,2021年9月至2024年3月任康美特技术执行事务合伙人,2024年3月至今任康美特技术执行董事,2019年3月至今任沧州康美特执行董事。葛世立先生入选科技部“创新人才推进计划科技创新创业人才”、北京海淀区“海英人才计划”;并应中国贸促会邀请,于2024年作为中国企业家代表团成员出席亚太经合组织(APEC)工商领导人峰会,曾任北京市海淀区第十届政协委员。

马静女士,中国国籍,无境外永久居留权,1981年4月生,本科学历,高分子材料与工程专业、国际经济与贸易专业双学士。2003年8月至2005年4月担任北京科化新材料科技有限公司工程师,2005年4月至今历任康美特研发专员、研发经理、副总经理兼研发中心负责人,2014年1月至今担任康美特董事。马静女士2024年9月入选工信部产业发展促进中心重点新材料领域专家库。

黄强先生,中国国籍,无境外永久居留权,1975年8月生,硕士研究生学历,工商管理专业。1999年7月至2002年3月担任上海橡胶机械厂技术工程师,2002年3月至2003年3月担任怡诺威国际贸易(上海)有限公司销售工程师,2003年3月至2004年3月担任欧地希机电(上海)有限公司销售科长,2004年7月至2015年8月担任上海西合康贸易有限公司总经理,2015年8月至今担任上海康美特总经理,2014年1月至今担任康美特董事,2022年5月至今担任康美特副总经理。

张晓宇先生,中国国籍,无境外永久居留权,1975年9月生,本科学历,货币银行学专业,中级会计师职称、中级经济师职称、中国注册税务师、中国注册会计师。2000年7月至2005年5月担任山西正裕会计师事务所有限公司审计部项目经理,2005年6月至2008年5月担任康美特有限财务经理,2008年6月至2009年12月担任山西森特煤焦化工程集团有限公司财务总监;2010年1月至2015年12月担任爱思开致新投资(北京)有限公司能源事业部外派副总经理,2016年1月至今担任康美特财务总监,2017年8月至今担任康美特董事会秘书,2025年5月至今担任康美特董事。

杨健先生,中国国籍,无境外永久居留权,1979年4月生,硕士研究生学历,工商管理专业。2001年7月至2004年7月担任深圳市日海通讯设备有限公司销售经理,2004年8月至2007年8月担任北京立康普通信设备有限公司销售经理,2007年9月至2009年7月,于清华大学攻读工商管理硕士,2009年8月至2011年10月担任北京嘉禾木科技有限公司销售总监,2011年11月至2012年5月待业,2012年6月至2014年9月担任北京九州一轨环境科技股份有限公司大区总监,2014年10月至2016年9月担任荷塘创业投资管理(北京)有限公司投资经理,2016年10月至今担任清控银杏创业投资管理(北京)有限公司高级投资总监;2022年5月至今担任康美特董事。

张晓宇先生:1975年9月出生,汉族,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,货币银行学专业,中级会计师职称、中级经济师职称、中国注册税务师、中国注册会计师。2000年7月至2005年5月担任山西正裕会计师事务所有限公司审计部项目经理,2005年6月至2008年5月担任康美特有限财务经理,2008年6月至2009年12月担任山西森特煤焦化工程集团有限公司财务总监;2010年1月至2015年12月担任爱思开致新投资(北京)有限公司能源事业部外派副总经理,2016年1月至今担任康美特财务总监,2025年5月至今担任康美特董事。曾任北京康美特科技股份有限公司董事会秘书。

方妍妍女士,中国国籍,无境外永久居留权,1981年2月生,博士研究生学历,材料科学与工程专业。2003年10月至2005年8月担任日本精工株式会社工程师,2005年8月至2009年5月,在美国亚利桑那州立大学攻读材料科学与工程博士学位,2009年10月至2015年7月担任华中科技大学光电学院副教授兼博士生导师,2015年3月至今历任启赋私募基金管理有限公司投资总监、新材料行业负责人、投资部合伙人;兼任杭州湘隽阻燃科技有限公司、深圳市赛瑞产业研究有限公司、深圳市启赋新材创业投资管理有限公司董事,武汉华炬光电有限公司监事;2022年5月至今担任康美特董事。

王颖佳,女,1987年出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历。金融工程专业,中级经济师职称、中国注册会计师。2010年7月至2012年3月,中信银行股份有限公司北京分行员工;2012年4月至2012年12月,自由职业;2013年1月至2013年12月,京北方信息技术有限公司运营部员工;2014年1月至2015年6月,北京东大正保科技有限公司研发部员工;2015年6月至2016年12月,任深圳易观长河基金管理有限公司发行部总监;2017年1月至2021年12月,任北京康美特科技股份有限公司总经理助理兼综合管理部负责人。2022年1月至今,任北京康美特科技股份有限公司总经理助理兼综合管理部及证券法务部负责人。

李涛先生,中国国籍,无境外永久居留权,1961年10月生,博士研究生学历,技术经济及管理专业。1983年7月至1988年1月担任北方工业大学经济系助教,1988年1月至今历任华北电力大学经济与管理学院会计学副教授、教授;兼任青岛天能重工股份有限公司独立董事,京东方能源科技股份有限公司独立董事,中科新电(北京)能源科技有限公司董事、财务负责人;2022年8月至今担任康美特独立董事。

尉建锋女士,中国国籍,无境外永久居留权,1977年5月生,硕士研究生学历,诉讼法学专业。2003年4月至2005年3月历任北京市凯文律师事务所律师助理、律师,2005年3月至今历任北京大成律师事务所律师、合伙人、高级合伙人,持有律师执业证;2022年8月至今担任康美特独立董事。