雷神科技(920190) 根据业绩快报，2025年营收30.42亿元，归母净利润2312.20万元 根据业绩快报，2025年公司实现营收30.42亿元，同比增长2.93%，归母净利润2312.20万元，同比增长7.55%。根据快报我们下调2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为23/36/48（原40/45/59）百万元，对应EPS分别为0.23/0.36/0.48元/股，对应当前股价的PE分别为111.3/72.1/54.4倍，看好公司持续开拓海外市场，专注产品创新提升产品竞争力，维持“增持”评级。 聚焦电竞装备全场景和国产信创机遇，推进公司业务持续发展 公司将继续坚持“电竞+信创”双轮驱动的战略主轴，聚焦电竞装备全场景和国产信创机遇，推进公司业务持续发展。电竞方面：电竞产品方面，持续打造电竞PC高端形象产品基础上，完善机械键盘、游戏鼠标、游戏手柄等外设产品竞争力，拓展智能眼镜、随身WIFI、充电宝等电竞周边产品，夯实电竞硬件生态。渠道方面，提升国内市场运营效率与盈利能力，海外市场方面，坚持全品类覆盖、产品定制化、品牌当地化，力争实现高端引领、本土化引领、全品类引领，提升全球竞争力。信创方面：产品方面，聚焦“海光”路线产品，打造“海光”工作站第一品牌。渠道方面，加强核心能力建设，提升核心行业专业解决方案能力，落地“双百计划”（100家金牌代理商、100家行业头部用户），围绕党政机关、八大行业持续突破，进一步强化信创业务引擎动力。 2025年推出国内首款搭载“中国芯”高端电竞主机，成功入围多个采购项目信创业务方面，信创产品已涵盖笔记本、台式机、mini PC、一体机、工作站、服务器、存储、云终端等全品类。2025年，公司推出国内首款搭载“中国芯”（海光C86新一代CPU）的高端电竞主机“黑武士猎刃Pro”。销售方面，在能源、金融、电信等关键领域实现多维度突破，成功入围中粮集团国产办公计算机终端框架采购、中国石油天然气集团有限公司2025年网络设备国产化集中采购项目、国家能源电子商务中心2025年度集团级国产化办公终端多元铺货采购项目、2025年中国联通办公电脑集中采购项目等。 风险提示：宏观经济波动风险、原材料供应的风险、业务开拓风险

雷神科技(920190) 投资要点： 2025年PC市场或将逐步复苏，进入商用市场更新周期。在计算机制造的价值链体系中，理想情况下品牌商或将获得品牌塑造、核心技术专利和销售阶段的价值，价值分配比例相对较高。2024年Q4全球台式电脑、笔记本和工作站总出货量达到6740万台（yoy+4.6%），实现连续5个季度增长。全球台式机、笔记本电脑和工作站2025年Q1出货量6270万台（yoy+9.4%），2025年Q2出货量6760万台（yoy+7.4%），PC市场有望复苏，进入商用市场更新周期。中国消费游戏本市场方面，联想持续稳居榜首，2024Q2-2025Q2各季度，联想、华硕、软通动力和惠普合计占中国消费游戏本市场份额均超过80%。 公司主营电竞PC及外设硬件设备，2025Q1-Q3营收同比+13.9%。雷神科技是海尔集团“人单合一”模式下投资孵化的创客公司，实控人为海尔集团。在电竞领域，雷神科技打造出“雷神”和“机械师”两大电竞硬件品牌，形成以电竞笔记本、电竞台式机、外设周边三大产品阵列为主的电竞全场景硬件装备解决方案。在信创领域，雷神及海尔品牌信创笔记本、台式机等产品已在金融、党政、教育、医疗等八大行业广泛采用。自公司成立以来，先后获得国家高新技术企业、中国计算机行业发展成就奖、山东省专精特新企业、山东省瞪羚企业、青岛市市长质量奖等多项荣誉。2024年公司前五大客户包括海尔集团公司、深圳市怡亚通供应链股份有限公司、北京京东世纪贸易有限公司等，前五大客户合计占营收比例提升至68.36%。 深度聚焦AI技术与高性能硬件的融合，着力打造信创第二增长曲线。电竞PC方面，紧跟PC行业技术迭代以及AIPC发展趋势，推出RTX50系列PC新品和AIPC新品。产品预装雷神AI智能体，为用户提供了文档总结、PPT生成、视频创作等功能，为用户带来更智能、更高效的产品体验。未来，公司或将继续以AI技术为核心，探索其在电竞和智能设备中的应用。智能眼镜方面，2025年3月，雷神科技AI新品发布会发布了AI智能眼镜重磅新品AuraAI。该产品全面支持DeepSeek和火山智能大语言模型，提供AI语音助手、实时翻译、图像识别等功能。2025年5月，雷神科技与博士眼镜、汇鼎光学在深圳博士眼镜公司总部举行了战略合作签约仪式。信创业务方面，2022年-2024年，信创业务营收年均增长率达76.8%，2025年上半年延续高增态势，营收同比增速达62%。为进一步强化业务增长势能，2025年雷神信创锚定“100家金牌代理商、100家行业TOP用户”的双轨目标。 盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.27/0.37/0.48亿元，当前股价对应的PE分别为91/67/52倍。公司坚持“电竞+信创”双轮驱动战略，深度布局国产信创，有望打造“第二增长曲线”，并以AI技术为核心，积极布局AIPC和AI智能眼镜，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：汇率波动的风险、核心人才流失风险、境外供应商核心原材料供应的风险

雷神科技(920190) 2025Q1-Q3：营收22.86亿元，同比+14%，归母净利润2004万元，同比+10%公司发布2025年三季报，2025Q1-Q3，公司实现营收22.86亿元，同比增长13.90%，归母净利润2,004.48万元，同比增长10.36%。我们维持2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为40/45/59百万元，对应EPS分别为0.40/0.45/0.59元/股，对应当前股价的PE分别为67.1/60.3/45.9倍，看好公司持续开拓海外市场，专注产品创新提升产品竞争力，维持“增持”评级。 美国、拉美、中东和东南亚等核心市场持续突破，多维度推进品牌出海公司持续开拓海外市场，针对海外用户、玩家的喜好，采取因地制宜的策略，持续推进产品、销售、服务、营销、售后等方面“本土化”海外销售体系建设，在美国、拉美、中东和东南亚等核心市场持续突破。以“电竞”+“电商”的渠道模式，通过Amazon、Mercado Libre、AliExpress、Lazada、Shopee、NOON、Temu、TikTok等电商平台服务更多国家和地区的电竞爱好者，品牌在海外知名度持续提升。品牌活动方面，覆盖国内技术峰会及全球化展会，参加AMD AIPC创新峰会、阿里云AI智领者峰会、国际星闪联盟产业峰会等活动；产品及解决方案亮相AWE2024、香港电子展、巴西圣保罗消费电子展、菲律宾游戏展、墨西哥Talent Land展等国内外展会，多维度推进品牌出海，提升品牌国际影响力。 2025Q1-Q3公司研发费用4,301.83万元，电竞合作持续深化电竞多元化场景2025Q1-Q3，公司研发费用4,301.83万元，同比增长11.45%。产品研发方面，2025年下半年，公司发布雷神充电宝、游戏本新品“猎刃超竞版”、独显游戏迷你主机等新品，迎合市场需求。电竞合作方面，公司成为2024永劫无间赛事以及TEC无畏契约合作伙伴，围绕电竞玩家需求，深化电竞多元化场景，提升品牌价值和潜力。用户交互方面，聚焦粉丝用户，陆续开展20余场“雷神玩家联盟粉丝派对”及校园活动，并着力打造线下场景体验店，持续迭代用户体验。 风险提示：宏观经济波动风险、原材料供应的风险、业务开拓风险财务摘要和估值指标

路凯林,1982年2月出生,中国国籍,无境外永久居留权,西安交通大学工商管理硕士。2004年7月至2008年9月,任海尔集团智能互联平台市场部产品经理。2008年9月至2009年9月,任海尔集团智能互联平台笔记本事业部营销部部长。2009年9月至2011年7月,历任海尔集团智能互联平台东北大区总监、市场部业务部长。2011年7月至2013年12月,任海尔集团智能互联平台笔记本事业部总经理。2014年4月至2017年5月,历任有限公司董事、总经理。2017年5月至今,任雷神科技董事长、总经理。

路凯林先生,1982年2月出生,中国国籍,无境外永久居留权,西安交通大学工商管理硕士。2004年7月至2008年9月,任海尔集团智能互联平台市场部产品经理;2008年9月至2009年9月,任海尔集团智能互联平台笔记本事业部营销部部长;2009年9月至2011年7月,历任海尔集团智能互联平台东北大区总监、市场部业务部长;2011年7月至2013年12月,任海尔集团智能互联平台笔记本事业部总经理;2014年4月至2017年5月,历任有限公司董事、总经理;2017年5月至今,任雷神科技董事长、总经理。

李艳兵,1979年7月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。2003年1月至2004年2月,任海成信息科技(上海)有限公司备件主管。2004年3月至2005年8月,任苏州升技电脑有限公司研发测试工程师。2005年9月至2014年3月,历任海尔信息科技(深圳)有限公司笔记本电脑事业部项目经理、产品总监;2014年4月至2017年5月,历任有限公司监事、产品总监;2017年5月至今,任雷神科技副总经理;2024年11月至今,任雷神科技董事。

李艳兵先生,1979年7月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。2003年1月至2004年2月,任海成信息科技(上海)有限公司备件主管;2004年3月至2005年8月,任苏州升技电脑有限公司研发测试工程师;2005年9月至2014年3月,历任海尔信息科技(深圳)有限公司笔记本电脑事业部项目经理、产品总监;2014年4月至2017年5月,历任有限公司监事、产品总监;2017年5月至今,任雷神科技副总经理;2024年11月至今,任雷神科技董事。

贾中升,1983年8月出生,中国国籍,无境外永久居留权,西安交通大学工商管理硕士。2009年6月至2010年1月,任海尔计算机产业太原工贸台式机产品经理。2010年2月至2011年4月,任海尔计算机产业自有渠道管理部长。2011年5月至2011年11月,任海尔计算机产业青岛国美渠道经理。2011年12月至2013年1月,任海尔计算机产业战略运营经理。2013年2月至2022年9月,任海尔计算机产业战略部长。2022年2月至今,任海尔康养产业战略部长。

贾中升先生:1983年8月出生,汉族,中国国籍,无境外永久居留权,西安交通大学工商管理硕士。2009年6月至2010年1月,任海尔计算机产业太原工贸台式机产品经理。2010年2月至2011年4月,任海尔计算机产业自有渠道管理部长。2011年5月至2011年11月,任海尔计算机产业青岛国美渠道经理。2011年12月至2013年1月,任海尔计算机产业战略运营经理。2013年2月至2022年9月,任海尔计算机产业战略部长。2022年2月至今,任海尔康养产业战略部长。

黄湘云,1976年12月出生,中国国籍,无境外永久居留权,西安交通大学高级工商管理硕士。1999年7月至2008年10月,任海尔集团产业人力资源经理;2008年11月至2011年6月,任海尔集团人力绩效中心高级经理;2011年7月至2018年2月,任青岛海尔股份有限公司人才发展及人才招聘高级经理、智能互联平台人力总监;2018年3月至2025年12月,任海尔智家组织人才发展总监;2026年1月至今,任海尔智家全球人才管理总监。

黄湘云女士:1976年12月出生,中国国籍,无境外永久居留权,西安交通大学高级工商管理硕士。1999年7月至2008年10月,任海尔集团产业人力资源经理;2008年11月至2011年6月,任海尔集团人力绩效中心高级经理;2011年7月至2018年2月,任青岛海尔股份有限公司人才发展及人才招聘高级经理、智能互联平台人力总监;2018年3月至2025年12月,任海尔智家组织人才发展总监;2026年1月至今,任海尔智家全球人才管理总监。

徐娜,1982年12月生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历。2007年11月至2012年12月,历任海尔集团财务管理部金融分析师,会计专员;2013年1月至2015年4月,任青岛海尔股份有限公司内控经理;2015年5月至2016年7月,任海尔智能互联平台财务负责人,2016年8月至2019年7月,任海尔智能互联平台内控负责人;2019年8月至2022年9月,任海尔智能互联平台财务负责人。2022年10月至今,任海尔康养产业财务负责人。

徐娜女士:1982年12月出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历。2007年11月至2012年12月,历任海尔集团财务管理部金融分析师,会计专员;2013年1月至2015年4月,任青岛海尔股份有限公司内控经理;2015年5月至2016年7月,任海尔智能互联平台财务负责人,2016年8月至2019年7月,任海尔智能互联平台内控负责人;2019年8月至2022年9月,任海尔智能互联平台财务负责人。2022年10月至今,任海尔康养产业财务负责人。