华汇智能(920289) 投资要点 8月24日有一只北交所新股“华汇智能”申购，发行价格为17.71元/股、发行市盈率为11.24倍（每股收益按照2025年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行前总股本计算）。 华汇智能（920289.BJ）：公司从事纳米砂磨机等智能装备及其关键部件的研发、设计、生产和销售，拥有精密机械部件、锂电智能装备和数控机床智能装备的产品体系。公司2023-2025年分别实现营业收入3.00亿元/4.27亿元/6.16亿元，YOY依次为57.47%/42.07%/44.32%；实现归母净利润0.46亿元/0.63亿元/0.80亿元，YOY依次为74.75%/34.87%/28.42%。据预测，2026年1-9月公司营业收入较2025年同期增长2.08%至11.80%，归母净利润则同比增长5.72%至16.66%。 投资亮点：1、公司是国内锂电智能装备的重要供应商之一，凭借纳米砂磨机等优势产品深度绑定磷酸铁锂龙头湖南裕能；2025年，该客户贡献八成以上营业收入。公司发展初期主要从事石油开采领域机械密封业务；自2016年起、公司逐步将业务重心由机械密封领域转向锂电智能设备领域，相继推出正极材料研磨系统、纳米砂磨机、高效制浆机等高端锂电设备。机械密封为纳米砂磨机等智能设备的关键部件，且公司在机械密封业务积淀的精密制造能力也成为锂电装备研发制造的重要技术基石，助力砂磨机等核心产品实现研磨粒径小、研磨一致性佳、设备能耗低、运行故障率低等产品优势，驱动报告期内公司锂电装备业务规模的持续扩张。截至目前，公司已与湖南裕能、万润新能、贝特瑞等电池材料生产企业建立良好的合作关系，其中湖南裕能为公司第一大客户、2025年贡献超八成营业收入。根据公司招股书及问询函回复披露，湖南裕能连续6年为国内磷酸铁锂正极材料行业出货量第一、2025年相关市占率已达27%。展望未来，湖南裕能一方面将持续推进包括“年产32万吨磷酸锰铁锂项目（二期16万吨）”、“年产7.5万吨超长循环磷酸铁锂项目”等在内的多个新增产能项目，另一方面计划通过技改，将高端产品占比由2024年的22%提升至40%-60%；公司作为其重要锂电智能装备供应商，有望受益下游产能扩张与产品升级。2、基于智能装备生产技术的共通性，近年来公司积极拓展数控机床智能装备业务，实现产品矩阵的进一步延伸与完善。数控机床为公司近年来重点布局的第二增长曲线。公司自2023年组建数控机床专项研发团队，依托自身积累的精密制造、机械密封相关技术能力切入该领域，于2024年一季度完成数控工具磨床样机的开发，后续高速钻攻加工中心、摇篮式五轴加工中心相继研制落地；同时设立全资子公司华汇铁骥，专职负责数控机床的研发及产业化落地。目前，公司数控机床产品主要应用于新能源汽车零部件、精密电子零部件加工领域，并通过东莞旭锐全资子公司鹰潭旭锐，成功导入比亚迪、富士康等下游龙头企业供应链；截至报告期末，该业务累计实现销售收入9900万元。产能方面，公司计划通过IPO募投项目新增数控工具磨床、高速钻攻加工中心产能690台/年，五轴数控加工中心产能160台/年，为业务后续规模扩张提供一定的产能保障。 同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取先导智能、利元亨、宏工科技、灵鸽科技、龙鑫智能为华汇智能的可比上市公司。从上述可比公司来看，2025年可比上市公司的平均收入规模为40.84亿元，平均PE-2025（剔除负值及异常值/算术平均）为50.06X，平均销售毛利率为27.09%；相较而言，公司营收规模未及可比公司平均，销售毛利率则处于同业的中高位区间。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

华汇智能(920289) 锂电研磨“小巨人”有较高的品牌知名度和较强的竞争力 公司是一家专业从事高端智能装备及其关键部件的研发、设计、生产和销售的高新技术企业，致力于成为全球一流的智能装备制造商。公司纳米砂磨机产品已取得欧洲 CE 认证，具备欧洲市场的拓展能力。凭借过硬的技术水平、丰富的行业经验和优质的技术服务，经过多年的技术积累与市场开拓，公司与湖南裕能、万润新能、贝特瑞、比亚迪、中海油等知名锂电池材料企业和国内大型央企建立良好的合作关系，在锂电池材料研磨系统领域具有较高的品牌知名度和较强的竞争力。2023 年至 2025 年，公司总营收持续增长，分别为 3.00 亿元、4.27 亿元以及6.16 亿元。2023 年至 2025 年，公司归母净利润持续增长，分别为 4,643.32 万元、6,262.32 万元以及 8,042.35 万元。同期公司毛利率分别为 32.74%、31.67%以及27.92%，净利率分别为 15.30%、14.68%以及 12.32%，盈利能力有所承压。 锂电设备市场前景广阔，细分市场发展较为快速 锂电生产设备，泛指用于锂离子电池产业链各环节的机械制造设备的统称，简称为锂电设备。随着传统能源向清洁能源转型、技术创新迭代、产业政策推动以及消费者习惯的转变等因素相互影响、共同作用下，新能源汽车、储能及消费电子市场持续高速发展，动力电池、储能电池和 3C 电池市场需求均呈逐年增长的趋势。锂电池行业发展前景良好，锂电池生产企业纷纷制定和实施扩产计划。根据GGII 调研统计数据显示，2024 年中国锂电生产设备市场规模为 750 亿元，GGII预测 2025 年中国锂电设备市场规模将达 1,200 亿元。随着全球新能源汽车市场的持续扩张，将进一步促进锂电设备行业的迅速发展。2014 年开始，随着我国锂电池行业的快速发展，锂电材料用砂磨机开始被磷酸铁锂正极材料厂商大规模使用，并逐步将砂磨机的研磨容量从 80L 逐步扩展至当前主流的 400L，研磨效率和研磨细度均得到了大幅度提升。目前，锂电材料行业已经成为国内砂磨机最大的应用市场。 研磨设备绑定裕能/贝特瑞/比亚迪，可比公司 PE 2025 均值达 133.28X 公司纳米砂磨机产品已取得欧洲 CE 认证，具备欧洲市场的拓展能力。凭借过硬的技术水平、丰富的行业经验和优质的技术服务，经过多年的技术积累与市场开拓，公司与湖南裕能、万润新能、贝特瑞、比亚迪、中海油等知名锂电池材料企业和国内大型央企建立良好的合作关系，选取了先导智能、利元亨、灵鸽科技以及宏工科技作为可比公司，可比公司 PE 2025 均值为 133.28X。 风险提示：客户集中度高风险、产品结构单一风险、供应商集中度较高风险

张思沅,男,1966年6月出生,中国国籍,无境外永久居留权,工商管理硕士(EMBA)。1986年至2004年,从事电机维修与机械加工业务个体经营;2004年6月至2014年9月,就职于富源实业,历任监事、执行董事、总经理;2014年9月至2015年12月,负责富源实业的经营管理;2015年12月至2018年4月,就职于华汇有限,任监事;2018年4月至2022年4月,负责华汇有限、富源实业的经营管理;2022年4月至2023年7月,就职于华汇有限,任执行董事、总经理;2023年7月至今,就职于华汇智能,任董事长、总经理;2022年4月至今,兼任善本投资执行董事;2022年12月至今,兼任华浩软件执行董事、总经理;2023年3月至今,兼任华沅智能执行董事;2023年3月至今,兼任东莞仁华执行事务合伙人;2023年5月至今,兼任前海薇恩执行事务合伙人;2024年6月至2025年4月,兼任华汇铁骥总经理;2024年6月至今,兼任华汇铁骥执行董事。

张思友,男,1976年1月出生,中国国籍,无境外永久居留权,工商管理硕士(EMBA)。1996年至2010年,从事机械加工业务个体经营;2010年6月至2023年7月,就职于华汇有限,历任执行董事、总经理、监事、副总经理;2023年7月至今,就职于华汇智能,任董事、副总经理;2014年4月至2021年8月,兼任建中洪昌执行董事、总经理;2022年4月至今,兼任善本投资监事;2023年3月至今,兼任华沅智能监事。

赖天明,男,1992年8月生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。2013年9月至2017年12月,就职于泰和泰(深圳)律师事务所,任实习律师、律师;2017年12月至2020年7月,就职于碧桂园地产集团有限公司,任沪苏区域法务;2020年7月至2022年3月,就职于佳兆业集团有限公司,任深圳区域法务;2022年3月至2023年7月,就职于华汇有限,任董事会秘书;2023年7月至今,就职于华汇智能,任董事、副总经理、董事会秘书;2023年2月至今,兼任前海恩善执行事务合伙人;2023年4月至今,兼任广州市景彩文绿色贸易有限公司执行董事、总经理。

张耀洪,男,1998年7月生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。2022年11月至2024年3月,就职于东莞先知大数据有限公司,任硬件助理工程师;2023年7月至今,就职于华汇智能,任董事;2024年4月至2024年10月,就职于华汇智能,任机械工程师;2024年11月至今,就职于华汇铁骥,任机械工程师。

曹瑜强,男,1987年4月出生,中国国籍,无境外永久居留权,博士研究生学历。2019年1月至今,就职于广东外语外贸大学,历任会计学院讲师、副教授、教授、会计系教师党支部书记、会计学院院长助理、会计系主任;2024年2月至今,兼任保利联合化工控股集团股份有限公司独立董事;2024年7月至今,兼任华汇智能独立董事;2024年9月至2026年2月,兼任广东通宇通讯股份有限公司独立董事;2026年2月至今,兼任广东保伦电子股份有限公司独立董事。

陈强灵,男,1991年5月出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历。2016年7月至2018年1月,就职于广东瑞霆律师事务所,任律师;2018年1月至今,就职于北京大成(深圳)律师事务所,任律师;2024年7月至今,兼任华汇智能独立董事。

周蕤,男,1987年8月出生,中国国籍,无境外永久居留权,博士研究生学历。2015年3月至今,就职于华南师范大学,任华南先进光电子研究院副研究员;2024年7月至今,兼任华汇智能独立董事。

周伟,男,1982年9月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。2005年7月至2007年7月,就职于广东精艺金属股份有限公司,任会计;2007年8月至2009年8月,就职于山东打赢科技产品有限公司,任成本主管;2010年1月至2022年4月,就职于广东正中珠江会计师事务所(特殊普通合伙),任项目经理;2022年5月至2022年8月,就职于广东司农会计师事务所(特殊普通合伙),任项目经理;2022年9月至2023年7月,就职于华汇有限,任财务负责人;2023年7月至今,就职于华汇智能,任财务负责人;2022年12月至今,兼任华浩软件财务负责人;2023年3月至今,兼任华沅智能财务负责人;2024年6月至今,兼任华汇铁骥财务负责人。