康比特(920429) 2025年，公司营收11.59亿元，归母净利润3943万元 公司发布2025年的年度报告与2026年一季度报告，2025年，公司实现营收11.59亿元，同比增长11.40%；归母净利润3943.38万元，同比下滑55.85%；扣非归母净利润3718.07万元，同比下滑57.34%；毛利率32.84%，2024年为39.41%。2026Q1，公司实现营收1.51亿元，同比下滑22.14%；归母净利润亏损795.13万元，同比由盈转亏。考虑到公司受进口乳清蛋白采购价格大幅上涨影响毛利率短期承压，我们下调2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为0.49/0.86（原0.74/0.96）/1.40亿元，对应EPS分别为0.39/0.69/1.12元/股，对应当前股价的PE分别为31.3/17.8/10.9倍，看好公司能量胶、乳清蛋白增长潜力与健身健美、体重控制行业长期广阔空间，维持“增持”评级。 2025年，公司蛋白增肌、蛋白棒、军需业务收入增速较快 2025年，公司蛋白增肌产品收入6.98亿元，同比+28.42%，公司创新研发CPTMaxTM能量配方并完成CPT Pro专利配方产品全线升级，强化爆品差异化优势；依托IWF等权威行业展会平台，联动健身赛事与俱乐部线下活动，扩大品牌曝光量。2025年，公司能量胶产品收入3,733万元，同比+2.69%，公司突出“新加速”产品品牌，优化基础版、7重版、黑胶版能量胶产品矩阵，扩大人群覆盖范围。体重控制方面，公司不断创新优化蛋白棒产品，开展口味与口感创新，满足用户减控体重需求，2025年蛋白棒收入626万元，同比+43.69%。骨骼健康方面，公司骨骼健康子品牌——珍膝正式发布，其旗下骨胶原蛋白片正式上市。军需方面，公司积极开展科研项目，军需业务收入2.10亿元，同比+58.69%。 公司“AI运动营养师”上线，2025年公司赞助450余场赛事 2025年，公司“AI运动营养师”智能应用小程序正式上线，接入人工智能大模型，完成智慧餐厅全面AI应用的落地。销售方面，康比特益生菌电解质粉入驻全国56家山姆会员商店。2025年，公司赞助厦门马拉松、武汉马拉松、兰州马拉松、北京马拉松、广州马拉松、天津马拉松、CBBA中国健身健美比赛等450余场赛事，为运动人群提供能量补给。 风险提示：市场情况变化风险、原材料价格波动风险、外汇汇率波动风险

康比特(920429) 投资要点： 事件：公司发布2025年业绩快报，预计公司实现营业收入11.59亿元，同比增长11.40%；归母净利润3899.17万元，同比减少56.34%；扣非归母净利润3674.26万元，同比减少57.85%。根据2025年业绩快报数据，公司2025Q4预计实现营收3.52亿元，同比增长32.47%；归母净利润2439.24万元，同比增长2.68%。 公司持续巩固核心产品市场份额，原材料价格上涨造成利润端暂时承压。2025年公司营业收入同比增长主要原因是公司坚持研发创新与产品迭代升级，持续拓展销售渠道，巩固现有市场份额的同时积极开拓新细分市场，推动营业收入实现稳健增长。根据康比特公众号，公司推出了乳清蛋白+黑胡椒提取物+维生素D的增肌组合，使康比特炽金系列乳清蛋白粉在一众国货品牌中脱颖而出，一举斩获“2025年度新消费影响力爆品奖”。2025年归母净利润同比下降主要原因是受国际市场供需格局变化影响，公司核心原材料分离乳清蛋白、浓缩乳清蛋白价格持续走高并维持高位运行，原材料成本端承压显著，进而导致公司产品综合毛利率出现较大幅度下滑，同时公司为拓展市场、扩大收入规模，相应加大市场推广投入，公司盈利空间收窄。 公司采取多渠道立体营销的销售和服务模式。线上渠道方面，公司积极挖掘线上平台潜力，与阿里、京东、抖音等主流电商平台战略合作，争取关键营销资源，提升品牌曝光和销售转化。线下渠道方面，公司坚持以线下实体为根基，深耕线下渠道开拓。在蛋白增肌市场，坚定执行“千人千店”实体渠道开发战略；在能量补充市场，加强马拉松赛事营销与跑团精准获客，以强动销为导向，借助康比特运动营养研究院应用技术赋能，增强用户粘性，根据康比特公众号，公司2025年共赞助赛事427场，覆盖跑者约430万名。 公司回购股票用于股权激励，彰显对未来发展的信心。2026年1月9日公司召开第六届董事会第十八次会议，审议通过《关于公司回购股份方案的议案》。此次拟回购资金总额不少于3000万元，不超过5000万元，拟回购价格上限不低于15.56元/股，不超过25元/股。截至2026年2月28日，公司通过自有资金回购股份专用证券账户以连续竞价转让方式回购公司股份197630股，占公司总股本的0.16%，已支付的总金额为3007992.69元（不含印花税、佣金等交易费用），占公司拟回购资金总额上限的6.02%。 盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润为0.39、0.49和0.61亿元，对应PE为44、35、28倍。公司深耕运动营养食品领域并取得快速增长，同时积极布局健康营养食品业务，我们看好其在专业领域拓品类及在大众领域拓赛道的潜力，维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动的风险、产品推广不及预期风险、市场竞争风险。

康比特(920429) 2025Q1-Q3：营收8.06亿元，同比+4%；归母净利润1460万元，同比下滑78%公司发布2025年三季报：2025Q1-Q3，公司营收8.06亿元，同比增长4.16%；归母净利润1459.93万元，同比下滑77.73%。由于分离乳清蛋白、浓缩乳清蛋白受国际市场供需影响价格持续上涨并维持高位，我们下调2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为0.67/0.74/0.96（原0.78/1.05/1.42）亿元，对应EPS分别为0.54/0.59/0.77元/股，对应当前股价的PE分别为32.8/29.9/22.9倍，下调为“增持”评级。 积极建设固安二期项目，备货双十一与军需品 公司积极投入固安二期建设，截至2025年9月30日，公司在建工程9936.79万元，相对于2024年12月31日，增长336.35%。此外，公司在前三季度积极备货双十一与军需品，截至9月30日，存货3.19亿元，较于2024年12月31日增长36.40%。2025年11月2日，北京马拉松再次如约而至，康比特连续八届作为北马赛事支持商，从产品迭代到服务创新，与跑者、赛事共同成长，持续输出品牌专业价值。 预计到2026年，全球运动营养食品行业市场规模将达到251.91亿美元2025年4月9日，商务部、国家卫生健康委等12部门联合印发了《促进健康消费专项行动方案》，提出了“提升健康饮食消费水平”、“优化特殊食品市场供给”、“丰富健身运动消费场景”和“大力发展体育旅游产业”等10个方面的重点任务，以促进健康消费。根据公司2025年半年报引用欧睿国际数据显示，全球运动营养市场规模由2017年的163.14亿美元增长到2022年的185.6亿美元，预计到2026年，全球运动营养食品行业市场规模将达到251.91亿美元。国内运动健身人群数量增长迅猛，体育科技面向的服务群体基数庞大。根据灼识咨询环CIC世报告，预计至2027年将达到4.64亿。未来数年内，针对运动健身人群的服务市场，将保持巨大的增长潜力，运用数字化、智能化等现代科技手段为体育运动赋能，日益成为趋势。 风险提示：市场情况变化风险、原材料价格波动风险、外汇汇率波动风险财务摘要和估值指标

白厚增,男,1964年6月出生,中国国籍,无境外永久居留权,博士学历。1985年7月至1988年8月于黑龙江矿业学院(现黑龙江科技大学—哈尔滨)担任教师;1988年9月至1997年5月于大连财贸职工学院担任教师;1997年5月至1998年10月于深圳市捷宏贸易发展有限公司担任总经理职务;1998年12月至2001年5月于北京康比特运动保健品有限公司担任总经理;2001年5月至今,历任公司总经理、董事长。

李奇庚,女,1965年6月出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士学历。1988年7月至1992年8月,就职于河北石家庄酒厂,担任白酒技术员;1995年4月至2001年8月于核工业部第二研究设计院担任生物农药技术部部长;2001年8月至今,担任公司董事、总经理。

焦颖,女,1955年5月出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士学历。1979年9月至1986年12月,担任北京医科大学运动医学研究所运动营养生化研究室实习研究员;1986年12月至1990年4月,担任国家体育总局训练局医务处运动营养研究室主治医师;1990年4月至1998年12月,担任国家体育总局运动医学研究所运动营养生化研究室主任、副研究员;2001年5月至今,担任公司董事、副总经理。

邢彦斌,男,1977年出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历。2001年7月至2009年4月,任职于旺旺集团,历任厂长职务;2009年4月至2014年2月,任职于宝健中国日用品有限公司,担任生产经理;2014年2月至今,任职于北京康比特体育科技股份有限公司,现任公司副总经理。

李峰玭,男,1986年出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。2017年4月至今,担任深圳市康恩世纪科技有限公司执行董事。2009年7月至今,就职于北京康比特体育科技股份有限公司,目前担任大众健康事业部总经理职务。2023年8月至今,担任公司副总经理。

朱煜,男,1981年2月出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士学历。2006年3月至今,就职于北京康比特体育科技股份有限公司,目前担任数字体育科技事业部总经理职务。2023年8月至今,担任公司副总经理。

魏冰,女,1976年1月出生,中国国籍,无境外永久居留权,博士学历。主要工作经历:2002年7月至今历任公司研发部职员、主管、经理、总监,2014年3月至2025年7月担任公司职工代表监事;2025年8月至今担任公司职工代表董事。

吕立甫先生:1981年10月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。主要工作经历:2004年7月至2005年10月于北京方圆华信会计师事务所任助理;2005年10月至2007年10月于岳华会计师事务所有限责任公司担任审计师;2007年10月至2010年4月于信永中和会计师事务所担任高级审计师;2010年10月至2014年8月于昊天节能装备股份有限公司担任财务总监兼董事会秘书;2015年3月至2016年5月于金色家园科技有限公司担任监察审计总监;2016年6月至今历任公司财务总监、董事会秘书。

俞放虹女士:1966年4月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。1987年8月至1999年9月历任农业部农垦管理干部学院讲师、副教授、企管系副主任;1999年9月至2000年5月担任中庆会计师事务所审计员;2000年5月至2003年10月担任中兴宇会计师事务所项目经理;2003年11月至2010年12月担任利安达会计师事务所合伙人;2010年12月至2024年6月担任大华会计师事务所(特殊普通合伙)合伙人;2014年3月至2020年5月、2021年9月至今担任公司独立董事。

付立家先生:1963年11月出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士学历。主要工作经历:1986年7月至1988年2月担任北京机电研究院干部;1988年2月至1990年8月担任中国康华公司干部;1990年8月至1992年2月担任北京第一通用机械厂计算机室主任;1992年2月至今于北京亚东生物制药有限公司担任董事;2022年2月至今,担任公司独立董事。