并行科技(920493) 投资要点 国内超算云服务龙头服务商，业绩持续高增长：公司业务以超算云服务为核心，同时提供超算云系统集成、超算软件及技术服务等全方位服务。2025年度，公司总营收稳健增长至11.10亿元，同比增69.56%，2023-2025年CAGR为49.64%；其中，超算云服务业务2025年同比增66.31%，占总营业收入的92%；超算云系统集成业务收入0.56亿元，同比增长278%，占总营业收入的5.1%。2026年一季度，公司收入同比增长117%至4.31亿元，盈利能力持续改善。 超算云市场规模提升，智算池化、软硬件适配构建我国算力调度生态。全球AI算力市场正高速扩张，2026年全球AI优化服务器市场支出预计将增至3530亿美元（+26.2%），2025年中国云计算市场规模预计超1300亿元。2026年3月，我国大模型日均Token调用量突破140万亿。在算力资源需求快速增长情形下，“智算池化”破解算力效率瓶颈，软硬件协同带动算力一体化发展，算力资源配置均衡则依赖平台调度联通。 公司独创“HPC+互联网”模式，算力+平台+应用三位一体：公司在超算云服务领域率先提出“互联网+HPC”模式，建立超算公有云服务平台。公司拥有18年超算技术积淀，自主研发Paramon/Paratune等核心调度平台。下游高校、科研机构、AIGC产业的发展持续驱动算力需求，为公司业绩提供强大驱动力。 并行科技在算力租赁同行中估值较低，近期大力投入较新的算力资产。从算力资源看，并行科技拥有200万CPU核心、5万+GPU智能计算卡；从业务模式看，并行科技以"算力租赁+SaaS/MaaS平台+运维服务"三位一体，客户覆盖1300+家企业。我们选取利通电子、优刻得两家公司与并行科技做了详细比对，三家公司在算力资源获取模式、高端GPU占比、客户结构及核心定位上差异显著，并行科技在超算技术与MaaS生态布局方面具备优势，但估值偏低。今年以来截至2026年6月5日，公司公告的算力资产购买总金额为12.78亿元，主要以GPU算力服务器为主，并辅以CPU、内存、网络设备等，我们认为，公司布局专业，算力资产较新，未来变现能力有一定保障。 盈利预测与投资评级：我们预计并行科技2026-2028年营业收入达15.08/18.70/22.09亿元，预计归母净利润分别为0.54/1.09/1.73亿元，按2026年7月2日收盘价，对应2026-2028年PS分别为 4.52/3.64/3.08倍。横向比较，公司总市值、市销率PS也显著低于可比公司及其均值水平。公司在超算云服务领域潜力有待发掘，因此估值有望进一步抬升。考虑到公司赛道优质，盈利能力持续改善，我们首次覆盖，给予"买入"评级。 风险提示：技术替代风险，人才引进和流失风险，数据泄露的潜在风险，研发风险，知识产权被侵害风险，实际控制人不当控制风险。

并行科技(920493) 投资要点 事件：2026年一季度，公司实现营业收入4.3亿元，同比增加117.3%，环比增加14.6%；实现归母净利润1160.6万元，同比增加222.9%，环比增加204.6%；实现扣非归母净利润758.8万元，同比增加126.0%，环比增加196.2%，业绩延续快速增长态势。 企业算力服务收入占比高，短期算力服务毛利率已至阶段性低点。2026Q1公司整体毛利率为20.0%，同比下滑5.3个百分点，毛利率阶段性承压。其中，收入占比高达97.7%的算力服务毛利率同比下降9.5个百分点至15.6%，较2025年末亦下降6.5个百分点，成为整体毛利率下降的主要拖累因素。进一步看，算力服务中企业客户收入占比为77.6%（主要对应原报表分类中的智算云与行业云收入）。我们认为，2026Q1毛利率下滑主要系收入占比较高的企业算力服务中，毛利率相对更低的智算云服务占比较大所致——参考2025年上半年数据，智算云毛利率约为11.4%，而行业云毛利率约为42.1%，两者差异显著。展望全年，随着毛利率水平更高的行业云收入占比逐步提升，预计公司全年算力服务毛利率将优于一季度表现。 规模效应持续释放，期间费用率同比显著下降。2026Q1公司销售费用率为5.2%，同比下降4.7个百分点，较2025年末下降5.4个百分点；管理费用率为2.9%，同比下降0.5个百分点，较2025年末下降1.8个百分点；财务费用率为2.0%，同比下降0.9个百分点，较2025年末下降0.8个百分点。研发费用同比增长18.0%，但研发费用率为2.4%，同比下降2.7个百分点，较2025年末下降2.0个百分点。整体期间费用率较去年同期下降9.4个百分点。随着公司收入体量快速提升，规模效应逐步显现，各项费用管控成效明显。 信用减值损失随业务扩张阶段性增加，但影响可控且有限。2026Q1公司信用减值损失为2358.1万元，同比大幅增长671.0%，主要系算力服务（尤其是智算云业务）收入规模快速扩张，后付费客户数量、对应收入及欠款同步增加，导致坏账计提相应上升。考虑到2026Q1存在因跨年导致的应收账款账期延长因素，后续随着公司业绩持续高增，一年以内应收账款占比有望提升，信用减值损失增速或将逐步放缓。我们认为该部分影响较为阶段性，整体风险有限。 拟投7亿采购GPU服务器，并增资楚云智算建华中智算中心。公司于2026年4月25日公告拟以不超过7.17亿元采购GPU与CPU算力服务器，其中GPU服务器金额约7亿元，旨在扩充自有算力资源池，匹配AI及多行业算力需求增长趋势；同时，公司拟联合武汉光创对控股子公司楚云智算增资3.34亿元，其中公司出资1.7亿元，用于建设华中区域高性能智算中心，增资后楚云智算注册资本增至5亿元，公司维持51%控股权。两项重大资本动作均已完成董事会审议，拟提交股东会审批，有助于强化全国算力布局与区域服务能力。 盈利预测与投资建议。预计公司2026-2028年归母净利润分别为43.7/74.6/101.9百万元，yoy分别为257.5%/70.8%/36.6%，对应PS分别为6/5/4倍。公司作为国内超算云领域龙头，在行业内具有经验、技术以及先发优 势。随着生成式人工智能、人工智能赋能基础科研、大数据等新技术和新应用 领域的快速推广普及，下游领域预计仍将保持较高算力服务需求，公司规模效应有望逐步显现，业绩将维持高增长趋势，同时考虑到北交所标的高弹性特点，维持“买入”评级。 风险提示：技术替代风险、人才引进和流失风险、数据泄露潜在风险、研发风险、知识产权被侵害风险、政策监管环境变化风险、实际控制人不当控制风险等。

并行科技(920493) 投资要点： 事件：公司发布2026年一季度报告，公司实现营业收入4.31亿元（yoy+117%/qoq+15%）、归母净利润1161万元（yoy+223%/qoq+205%）、扣非归母净利润759万元（yoy+126%）。毛利率、净利率分别为20.03%、2.49%（qoq+1.73pcts）。2026Q1因企业级客户拓展短期毛利率环比下滑，但净利率环比显著提升，同时期间费用维持相对稳定，成本管控成效突出。 企业类业务拓展成效显著、营收大幅度增长至3.13亿元（yoy+168%），高毛利率水平的高性能计算系统集成业务营收达0.25亿元（yoy+1483%）。2026Q1，公司算力服务、高性能计算系统集成、高性能计算软件与技术服务营收分别为40278万元（yoy+108%）、2490万元（yoy+1483%）、316万元（yoy+6%），毛利率分别为15.57%（yoy-9.51pcts）、88.90%、55.66%（yoy+55.66pcts）。算力服务中，企业类业务营收大幅度增长至3.13亿元（yoy+168%）；此外，具有较高毛利率水平的高性能计算系统集成业务 营收达0.25亿元（yoy+1483%）。并行科技子公司楚云智算引入武汉光创，旨在共同建设和运营高性能智算中心集群资源，为区域人工智能及科研教育等客户提供算力与应用支持，增强公司在华中及辐射区域的算力资源布局。同时，公司拟依托自主研发的算力服务平台，深化跨地域、跨网络的弹性调度能力，持续挖掘Paramon、Paratune等核心高性能计算软件和工具在实时监测与深度性能优化方面的技术潜力，显著提升应用运行效能及大模型的训推效率。在行业深耕方面，公司计划进一步强化在汽车行业、高端制造、航空航天、气象海洋及生命科学等优势领域的服务能力。 2024年至今资产采购投入节奏逐步加速，AI/GPU算力服务器采购金额累计超20亿元。2023年11月以来，为进一步扩大自有算力资源池，公司通过银行借款及融资租赁等方式筹集资本开支所需资金，主要用于高性能算力服务器及配套基础设施的采购与部署。我们统计了公司自2023年11月以来所有已披露算力设备资产的购买情况：2023-2025年，公司采购算力设备资产金额分别5,436.18万元、5.98亿元和6.30亿元；步入2026年，公司进一步加大投入，截至4月29日累计投入金额已达约13.13亿元。整体来看，2023年11月以来公司累计资产采购总额约为25.95亿元，投入节奏呈现出加速扩张的态势。在投资结构方面，公司聚焦核心算力资产，AI/GPU算力服务器及配套设备采购金额为23.31亿元，占比高达89.81%，构成了公司算力资源的核心，其余投入分布于交换机、CPU及存储等其他周边设备，形成了以AI/GPU算力服务器为主、其他算力周边设备为辅的资产布局。 盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润为0.40、0.69和1.11亿元，对应PE为223、128、80倍，对应PS为5、4、3X。未来公司有望为国家重点发展领域提供更加灵活、定制化的云计算服务，为新兴产业发展和传统产业优化升级赋能。上调至“买入”评级。 风险提示：技术替代风险、人才引进和流失风险、数据泄露的潜在风险。

并行科技(920493) 2025年实现营收11.10亿元，归母净利润1,221.80万元 2025年公司实现营业收入11.10亿元，其中算力服务收入102,114.63万元，同比增长66.31%；实现归母净利润1,221.80万元，同比增长1.34%。我们维持2026-2027年盈利预测并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为35/49/77百万元，EPS为0.59/0.82/1.30股，对应当前股价PS为5.9/4.2/3.5倍，看好公司算力服务核心竞争力，维持“增持”评级。 针对大规模训练场景，提升基础架构设计和实现能力 截至2025年12月31日，公司及其子公司已拥有33项专利及181项已登记的计算机软件著作权。在智算云业务方面，针对大规模训练场景，提升基础架构设计和实现能力，优化基础支撑库组件，为用户交付高性能和高可靠性的大规模训练算力；针对推理场景，加强容器等云原生基础支撑，以应用运行特征分析等核心技术推动算力选型和优化，灵活满足高并发高性价比推理需求。同时，公司通过高性能计算系统集成、高性能计算软件及技术服务为用户提供全方位服务，增强客户粘性，提升客户满意度。另外，公司亦通过协办全国高性能计算学术年会并承办全国并行应用挑战赛（PAC）及各类国内高性能计算领域竞赛、培训，进行广泛的用户培育，提升自身行业影响力。 "并行算网"已全面接入62个算力中心，覆盖宁夏中卫、青岛智算中心等 为响应国家“东数西算”战略落地，并行科技推出全国一体化“并行算网”建设战略，持续推动算力资源跨区域高效流转与协同配置。目前，“并行算网”已全面接入62个算力中心，覆盖宁夏中卫、内蒙古和林格尔、青岛智算中心、郑州智算中心等重点算力节点，构建起全域联动、高效协同的算力网络体系。2025年9月，并行科技与崂山区人民政府、青岛联通达成战略合作，共建青岛智算中心。这一合作为青岛市人工智能产业园提供强大的算力支持，支撑数字经济发展。2025年9月，并行科技与深圳市光明区人民政府达成战略合作，双方将围绕推动算力普惠、优化资源调配、完善基础设施体系等方面深化合作。 风险提示：原材料价格上涨风险、汇率波动风险、产品和技术更新及替代风险

陈健,男,1977年1月出生,中国国籍,无境外永久居留权,毕业于清华大学流体力学专业,获博士学位。2002年7月至2005年6月,就职于联想集团高性能服务器事业部,任方案处经理、副主任工程师;2005年7月至2010年9月,就职于英特尔(中国)有限公司,历任性能优化工程师、高性能计算架构师;2010年9月至2011年8月,就职于北京并行科技有限公司,任技术总监;2011年9月至2013年6月,就职于北京北龙超级云计算有限责任公司,任技术总监。2017年9月至今,任北京北龙超级云计算有限责任公司董事;2013年7月至2016年1月,任北京并行科技股份有限公司总经理;2016年1月至今,任北京并行科技股份有限公司董事长兼总经理。

贺玲,女,1977年1月出生,中国国籍,无境外永久居留权,毕业于美国德州大学阿灵顿商学院工商管理专业,获EMBA学位。2000年3月至2003年4月,就职于北京世纪传人新技术发展有限公司,历任培训师、项目经理;2003年7月至2005年6月,就职于北京回归线新技术有限公司,历任项目经理、副总经理;2005年7月至2009年1月,就职于北京东方尚智教育科技有限公司,任副总经理;2007年2月至2016年1月,就职于北京并行科技有限公司,任副总经理、董事长;2016年1月至今,任北京并行科技股份有限公司董事兼副总经理。2017年9月至今,任北京北龙超级云计算有限责任公司董事。

乔楠,男,1977年12月出生,中国国籍,无境外永久居留权,毕业于西安交通大学计算机专业,获硕士学位。2003年6月至2005年12月就职于上海英特尔亚太研发中心担任应用工程师;2006年1月至2015年8月就职于英特尔(中国)有限公司,历任高级工程师、高性能计算团队经理;2015年9月至2018年12月,任并行科技应用总监。2017年9月至今,任北京北龙超级云计算有限责任公司董事;2021年5月至今,任并行(天津)科技有限公司执行董事、经理;2019年1月起任北京并行科技股份有限公司董事、副总经理、首席运营官。

梅萌先生:1954年3月出生,中国国籍,无境外永久居留权,毕业于清华大学自动化系,获学士学位。1982年至1994年,就职于清华大学,担任清华大学校团委部长、副书记,清华大学校长办公室主任、清华大学教育基金会副秘书长;1994年4月至2003年3月,就职于北京清华科技园发展中心,任主任;2003年3月至2016年4月,就职于启迪控股股份有限公司,任董事长;2000年11月至今,就职于马力创业投资有限公司,任董事长;2008年4月至2022年4月,就职于文津时代文化创意(北京)股份有限公司,任董事;2012年1月至今,就职于华信汇通集团有限公司,任董事;2013年1月至今,就职于北京马力天使投资中心(有限合伙),任执行事务合伙人委派代表;2013年7月至2022年3月,就职于北京华清技科建设工程有限公司,任董事长;2014年7月至今,就职于启迪商学(北京)教育科技研究院有限公司,任董事长;2020年9月至今,就职于北京马力企业管理有限公司,任执行董事;2020年12月至今,就职于北京科兴中维生物技术有限公司,任董事;2019年1月起任北京并行科技股份有限公司董事。

吕智先生:1978年9月出生,中国国籍,无境外永久居留权,2001年毕业于清华大学材料科学与工程专业,获学士学位;2006年毕业于荷兰代尔夫特理工大学技术管理专业,获硕士学位。2001年8月至2002年4月,就职于华为技术有限公司,任工程师;2002年6月至2004年5月,就职于清华同方股份有限公司(现为同方股份有限公司),任产品经理;2006年7月至2011年2月,就职于华清基业投资管理有限公司,任投资总监;2011年11月至2014年12月,就职于北京华清信威科技发展有限公司,任总经理;2015年1月至2020年8月,就职于华清基业投资管理有限公司,任董事总经理;2020年9月至今,就职于清控银杏创业投资管理(北京)有限公司,任合伙人;2020年9月起任北京并行科技股份有限公司董事。

赵鸿冰,男,1980年8月出生,中国国籍,无境外永久居留权,中国科学院光学工程专业博士学历。2008年8月至2013年4月,任北京凝思科技有限公司方案中心经理;2013年6月至今,任北京并行科技股份有限公司AI云事业部总经理。

师健伟,男,1983年8月出生,中国国籍,无境外永久居留权,毕业于北京大学,获硕士学位。2009年8月至2012年4月,就职于国民技术股份有限公司,任证券事务代表;2012年8月至2018年2月,就职于北京闪联云视信息技术有限公司,任产品管理总监;2018年3月至2019年7月,就职于北京格灵深瞳信息技术有限公司,任董事会秘书;2020年2月至今,就职于北京并行科技股份有限公司,历任资本市场总监、董事会秘书。

陈文光,男,1972年3月出生,中国国籍,无境外永久居留权,清华大学计算机体系结构博士学位。2000年至2003年,担任北京奥普博远软件技术有限公司总工程师,2003年至今在清华大学计算机系工作,现任清华大学计算机系教授、中国计算机学会会士。

李晓静女士:1972年8月出生,中国国籍,无境外永久居留权,博士学历,1997年7月至今担任北京科技大学经济管理学院教师。目前兼任中航证券内核委员、北京康乐卫士生物技术股份有限公司独立董事、北京并行科技股份有限公司独立董事。2020年12月至今担任金橙子独立董事。

范小华女士:1974年7月出生,中国国籍,无境外永久居留权,北京科技大学博士学位,现任公司独立董事,北京科技大学经济管理院副院长、副教授,硕士研究生导师。2013年至今历任北京科技大学EMBA中心主任、副院长,北京科技大学经济管理院副院长、副教授、硕士研究生导师,目前兼任北京并行科技股份有限公司独立董事、意大利Pirelli&C.S.p.A.独立董事。2024年1月起任公司独立董事。