海达尔(920699) 2026H1营收1.50亿元（-17.87%），归母净利润1903.36万元（-42.42%） 2026上半年公司实现营收1.50亿元，同比减少17.87%，归母净利润1903.36万元，同比减少42.42%，扣非归母净利润1745.60万元，同比减少45.76%。受家电领域下游竞争加剧影响，我们下调2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.54（原0.74）/0.62（原0.86）/0.75（原1.03）亿元，对应EPS分别为0.85/0.98/1.18元/股，对应当前股价的PE分别为97.7/84.5/69.9X，我们看好液冷服务器快速增长+多款高价值服务器滑轨新品有望放量，维持“增持”评级。 高端滑轨领域国内差异化竞争稳步攻坚突破，服务器滑轨市场增长空间广阔 精密滑轨作为基础核心部件，是保障产品推拉结构稳定运行、优化产品使用体验的关键配套部件，行业整体具备技术密集、定制化程度高、细分应用场景壁垒深厚的特征。其中，家电与服务器机箱两大领域，是目前国内精密滑轨行业最核心的应用赛道，亦是本土企业实现技术突破与市场深耕的核心阵地，行业整体处于结构性增长、产业升级提速的关键发展阶段。在服务器机箱领域，高密度机柜、液冷服务器等新型硬件产品快速普及，对机箱滑轨的承重性能、抗震等级、插拔精准度、阻燃特性及抗电磁干扰能力，设定了更为严苛的技术标准，服务器滑轨作为保障设备稳定运行、便于后期运维检修的构件，已成为精密滑轨行业增长潜力突出的细分领域，为具备高端研发与定制化生产能力的本土企业，打造全新业绩增长板块。 公司服务器滑轨销售稳步增长+持续强化专利壁垒，海外成为新增长引擎 2026上半年公司持续向主营业务优势市场聚焦，服务器滑轨的销售实现了稳步增长，海外业务营收3750万元，同比增长20.44%，占总营收比重提升至25.02%，成为逆势增长核心引擎。专利方面，公司经过多年持续的研发投入和积累，截至2026年6月30日，公司拥有有效专利133项，其中国内发明专利56项，实用新型专利64项，国际有效PCT13项。 风险提示：募投项目投产不及预期风险、原材料波动风险、市场竞争加剧风险。

海达尔(920699) 2025年营收3.70亿元（-11.17%），归母净利润6341.10万元（-22.09%） 2025年公司实现营收3.70亿元，同比减少11.17%，归母净利润6341.10万元，同比减少22.09%，扣非归母净利润6154.76万元，同比减少18.01%。受家电领域下游竞争加剧影响，我们下调2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.74（原0.97）/0.86（原1.11）/1.03亿元，对应EPS分别为1.61/1.88/2.27元/股，对应当前股价的PE分别为35.1/30.2/25.0X，我们看好液冷服务器快速增长+多款高价值服务器滑轨新品有望放量，维持“增持”评级。 中国数据中心产业稳步提质发展，服务器滑轨市场增长空间广阔 在服务器机箱领域，依托国内数字基础设施的持续建设扩容，数据中心产业稳步提质发展，服务器市场出货量保持稳健增长。高密度机柜、液冷服务器等新型硬件产品快速普及，对机箱滑轨的承重性能、抗震等级、插拔精准度、阻燃特性及抗电磁干扰能力，设定了更为严苛的技术标准。服务器滑轨作为保障设备稳定运行、便于后期运维检修的构件，已成为精密滑轨行业增长潜力突出的细分领域，为具备高端研发与定制化生产能力的本土企业，打造全新业绩增长板块。在液冷服务器领域，根据IDC预计，2024-2029年中国液冷服务器市场年复合增长率将达到46.8%，2029年市场规模将达到162亿美元。 公司研发投入持续加码，多款服务器滑轨高端新产品拓展加速 公司具备深厚的研发积淀与专利积累，通过持续加码研发投入，历经6-7代产品的迭代，不仅实现了技术的升级，更将自主核心专利深度嵌入客户产品，显著提升了客户的替换成本与长期依存度，2025年研发费用达1,401万元，同比增长10.34%，新增发明专利7项、PCT国际专利3项，累计有效专利达132项。同时，高端产品线突破显著，聚焦服务器滑轨，其中带压板L型滑轨、超级存储滑轨等高附加值品类已进入样品测试。 风险提示：募投项目不及预期风险、原材料波动风险、市场竞争加剧风险。

海达尔(920699) 投资要点 事件：公司发布2025年年报，2025年全年实现营业收入3.70亿元，同比减少11.17%；实现归属于上市公司股东的净利润0.63亿元，同比减少22.09%。从单季度表现来看，2025Q4实现营业收入0.86亿元，环比减少15.60%，同比减少31.55%，2025Q4归母净利润0.11亿元，环比减少41.11%，同比减少58.81%。 营收利润双降，毛利率坚挺：分产品看，2025年滑轨/钣金件/其他业务分别实现收入3.64/0.03/0.04亿元，同比-10.94%/-57.03%/+82.38%，主要系家电客户需求相较于2024年略有回落，新品模具收入同比增长较多。毛利率方面：公司2025年实现毛利率29.50%，同比-0.26pct。其中滑轨/钣金件/其他业务分别实现毛利率29.61%/11.06%/32.65%，同比-0.57/-1.48/+31.47pct，主要系其他业务新增收入以模具为主，相较其他品类毛利率略高。 期间费率小幅上行，现金流有所改善：公司25年期间费用0.33亿元，同比+12.85%，费用率8.93%，同比+1.90pct。其中，研发费用0.14亿元，同比+10.34%，系公司保持始终稳定研发投入力度；财务费用0.004亿元，同比-72.41%，主要系本期贷款总量下降以及年度汇率变动影响。现金流方面，经营性现金流0.75亿元，同比+31.02%，系本期总体采购量较上年减少，用于采购商品、接受劳务的现金支出大幅减少。期末存货0.61亿元，较期初+22.72%。 立足精密滑轨核心主业，紧抓行业升级成长机遇：展望2026年公司将深耕核心市场，依托家电滑轨、服务器滑轨的规模效应，持续加大市场拓展力度。同时持续加大研发投入，紧跟市场发展潮流，积极开拓新产品、新领域、新应用场景，未来随AI服务器需求拉动，公司有望受益增长。 盈利预测与投资评级：考虑家电行业需求略有放缓，我们下调2026-2027盈利预测，新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为0.73/0.88/1.07亿元（2026-2027年前值为0.85/1.0亿元），同增15.43%/20.02%/21.64%，对应PE为27/22/18倍，维持“增持”评级。 风险提示：竞争加剧、盈利不及预期。

海达尔(920699) 2025 年预计营收 3.71 亿元（-11.15%）， 归母净利润 6494.37 万元（-20.21%） 公司发布 2025 年业绩快报，预计 2025 年公司实现营收 3.71 亿元， 同比减少11.15%，归母净利润 6494.37 万元，同比减少 20.21%，扣非归母净利润 6307.90万元，同比减少 15.97%。受家电领域下游竞争加剧影响， 我们下调 2025 年盈利预测， 维持 2026-2027 年盈利预测预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 0.65（原 0.84） /0.97/1.11 亿元，对应 EPS 分别为 1.42/2.13/2.43 元/股，对应当前股价的 PE 分别为 26.9/18.0/15.7X， 我们看好液冷服务器快速增长+多款高价值服务器滑轨新品有望放量， 维持“增持”评级。 中国 AI 服务器+液冷服务器市场加速扩张， 市场环境深化本土化进程 AI 服务器： 根据 IDC 数据， 2025 上半年中国加速服务器市场规模达到 160 亿美元，同比 2024 上半年增长超过一倍。预计到 2029 年中国加速服务器市场规模将超过 1,400 亿美元。 2025 上半年从服务器出货台数角度看浪潮、新华三、宁畅居前三名，占有约 43%的市场份额。 液冷服务器： IDC 数据显示，中国液冷服务器市场在 2024 年继续保持快速增长，市场规模达到 23.7 亿美元，与 2023 年相比增长 67.0%。其中，冷板式解决方案市场占有率进一步提高。 从厂商销售额角度来看， 2024 年液冷服务器市场占比前三的厂商分别是浪潮信息、超聚变和宁畅，占据了七成左右的市场份额。 根据 IDC 预计， 2024-2029 年，中国液冷服务器市场年复合增长率将达到 46.8%， 2029 年市场规模将达到 162 亿美元。 公司服务器滑轨产品类别布局完善， 具备深厚的研发积淀与专利积累 公司具备深厚的研发积淀与专利积累，通过持续加码研发投入，历经 6-7 代产品的迭代，不仅实现了技术的升级，更将自主核心专利深度嵌入客户产品，显著提升了客户的替换成本与长期依存度。公司服务器滑轨产品类别布局完善，产品主要分为五类：滚珠型滑轨、摩擦型滑轨、 L 型、托盘型、方管型，其中，托盘型和方管型目前处于研发阶段。 服务器滑轨客户方面， 公司核心客户包括超聚变、曙光、浪潮、新华三等国内主流服务器生产商，同时，公司也在逐步拓展新客户。 风险提示： 募投项目投产不及预期风险、原材料波动风险、市场竞争加剧风险。

朱光达先生,1989年12月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。2012年12月至2015年11月,任海达尔有限执行董事;2015年11月至今,任股份公司董事长;2020年9月至今,兼任股份公司总经理。

牛东卓先生:1979年5月出生,汉族,中国国籍,无境外永久居留权,专科学历。2000年7月至2007年11月,任黑龙江哈尔滨宏达建材有限公司业务员;2007年12月至2010年5月,任奥捷五金(江苏)有限公司业务员;2010年6月至2012年11月,任无锡市超群自动化设备有限公司业务经理;2012年12月至2015年11月,任海达尔有限副总经理;2015年11月至今,任股份公司副总经理。

张海文先生:1980年3月出生,汉族,中国国籍,无境外永久居留权,专科学历。1999年10月至2002年8月,任东莞科达特种橡胶制品有限公司技术员;2002年9月至2006年5月,任东莞宏力五金厂生产部部长;2006年6月至2008年1月,任永康兴源工贸有限公司副总经理;2008年2月至2012年12月,任无锡市超群自动化设备有限公司副总经理;2012年12月至2015年11月,任海达尔有限副总经理;2015年11月至今,任股份公司副总经理。

朱全海先生,1954年6月出生,中国国籍,无境外永久居留权,初中学历。1979年3月至1989年12月,在藕塘农机厂担任职员;1990年1月至1998年4月,任无锡市藕塘集装箱厂销售副总经理;1998年5月至2013年6月,在无锡市海达集装箱厂担任总经理;2003年3月至今,在海达光能历任总经理、执行董事、董事长等职务;2006年11月至2015年10月,任江苏海达国际贸易有限公司监事;2010年12月至2018年10月,任无锡海达光彩科技有限公司董事;2012年3月至今,在无锡恒天地物业管理有限公司历任董事长、执行董事、总经理;2013年7月至今,在江苏恒源祥羊绒制品有限公司担任副总经理;2013年8月至2019年3月,任杭州聚沅兴科技有限公司执行董事兼总经理;2015年11月至今,任股份公司董事;2019年9月至2020年4月,任无锡市丰盈物业管理有限公司执行董事兼总经理。

夏旭旦先生:1982年1月出生,汉族,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。2004年9月至2006年9月,任广东火电工程总公司汕尾分公司会计;2006年9月至2008年6月,任广州同诚建设有限公司投资专员;2008年6月至2009年12月,任红河县广鸿水电开发有限公司财务经理;2010年8月至2012年11月,任海达光能会计;2012年12月至2015年11月,任海达尔有限财务总监;2015年11月至今,任股份公司财务总监;2022年12月至今,任股份公司董事。

朱丽娜女士:1982年2月出生,汉族,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。2004年7月至2006年10月,任圣戈班安全玻璃(上海)有限公司财务会计;2006年11月至今,历任江苏海达国际贸易有限公司总经理、执行董事等职务;2010年12月至2018年10月,在无锡海达光彩科技有限公司担任监事;2012年3月至今,任无锡恒天地物业管理有限公司监事;2014年6月至2018年2月,任无锡美来德国际货运代理有限公司总经理、执行董事等职务;2016年10月至今,任阿普尔顿特种玻璃(太仓)有限公司董事;2019年12月至今,任AmarahsiamCO.,LTD(泰国)董事;2020年8月至2021年2月,任海达光能监事;2021年12月至今,任上海沣漾企业管理合伙企业(有限合伙)执行事务合伙人;2012年12月至2015年11月,任海达尔有限监事;2015年11月至今,任股份公司董事会秘书。

过庆先生:1981年6月出生,汉族,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。2004年7月至2009年7月,任无锡西姆莱斯石油专用管制造有限公司会计;2009年7月至2015年12月,任江苏公勤会计师事务所有限公司项目经理;2015年12月至2017年10月,任中汇会计师事务所(特殊普通合伙)无锡分所授薪合伙人;2017年10月至今,任江苏悦通会计师事务所有限公司审计一部部长;2022年6月至今,任股份公司独立董事。

何锦东先生:1986年7月出生,汉族,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。2010年1月至2010年7月,任无锡市信达热交换厂总经理助理;2010年8月至今,任无锡市锦立换热设备有限公司执行董事兼总经理;2014年8月至今,任无锡市凯盈制冷设备有限公司监事;2022年6月至今,任股份公司独立董事。