合肥高科(920718) 2025年营收11.43亿元（-4.54%），归母净利润3901.29万元（-48.83%） 2025年公司实现营业收入11.43亿元，同比减少4.54%；归母净利润3901.29万元，同比减少48.83%；扣非归母净利润3556.17万元，同比减少50.68%。募投项目投产导致折旧增影响，我们下调2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为0.43（原0.70）/0.49（原0.84）/0.54亿元。EPS分别为0.47/0.54/0.59元，当前股价对应P/E分别为27.2/23.70/21.7倍，我们看好公司组建滑轨部布局服务器+汽车新领域，维持“增持”评级。 2026年补贴范围聚焦高效能、智能化产品，家电零部件市场空间广阔 2025年家电以旧换新政策延续实施，根据奥维云网推总数据，2025年中国家电市场（不含3C）零售规模8,931亿元，同比2024年下滑4.3%，较2023年（8,890亿元）小幅增长。根据奥维云网推总数据，2025年冰洗市场整体规模达2,489.6亿元，处于近十年高位水平，其中冰箱产业零售额达1,271亿元，较2024年同比下降11.5%；冷柜产业零售额达102亿元，较2024年同比下降6.4%；洗衣机产业零售额达963亿元，较2024年同比下降4.6%；干衣机产业零售额达145亿元，较2024年同比下降10.4%。根据商务部等五部门联合通知，2026年补贴范围聚焦一级能效或水效标准的冰箱、洗衣机、空调等家电产品，政策导向对高效能、智能化产品的引导性进一步增强。 公司组建滑轨部布局服务器+汽车新领域，研发驱动业务向多领域拓展 2025年公司研发费用3,879.75万元，聚焦新能源汽车钣金件、服务器滑轨、商用冰箱等跨行业应用，多个在研项目进入小批试制阶段，专利总数增至43项，发明专利达9项。其中，公司2025上半年组建滑轨事业部，主要应于家电、汽车领域及服务器领域；公司设计、研发及制造冰箱主要有风冷商用冰箱及操作台A/B/C系列、风冷商用冰箱及操作台欧款系列、生态种植，商用冰箱、生产种植箱生产线安装调试收尾阶段，车载冰箱处于前期调研、研发阶段。 风险提示：第一大客户销售集中风险、市场竞争加剧风险、原材料波动风险

合肥高科(920718) 2025Q1-3营收8.54亿元（+4.86%），归母净利润3697.34万元（-23.75%）2025年前三季度公司实现营业收入8.54亿元，同比增长4.86%；归母净利润3697.34万元，同比减少23.75%；扣非归母净利润3449.52万元，同比减少26.09%。募投项目投产导致折旧增加影响，我们下调2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.60（原0.81）/0.70（原0.94）/0.84（原1.12）亿元。EPS分别为0.66/0.77/0.93元，当前股价对应P/E分别为29.2/24.9/20.7倍，我们看好公司新项目实现量产带来业绩增长，维持“增持”评级。 以旧换新政策延续拉动家电消费效果显著，家电终端销售量稳步增长2025年1月5日，国家发展改革委、财政部发布《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，继续支持冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机等8类家电产品以旧换新；2025年1月13日，商务部、国家发展改革委、财政部、市场监管总局四部门办公厅联合发布《关于做好2025年家电以旧换新工作的通知》，对个人消费者购买2级及以上能效或水效标准的冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机、净水器、洗碗机、电饭煲、微波炉等12类家电产品给予补贴。2025上半年以旧换新政策拉动家电消费效果显著，家电终端需求持续恢复。根据奥维云网数据，2025年1-9月中国家电零售额（不含3C）6701亿元，同比2024年增长5.2%，同比2023年增长3.7%。 公司组建滑轨部布局新领域，商用冰箱+生产种植箱预计2025年下半年投产公司2025上半年组建滑轨事业部，主要应于家电、汽车领域及服务器领域；公司设计、研发及制造冰箱主要有风冷商用冰箱及操作台A/B/C系列、风冷商用冰箱及操作台欧款系列、生态种植，商用冰箱、生产种植箱生产线安装调试收尾阶段，预计2025下半年小批量生产；车载冰箱处于前期调研、研发阶段。此外，公司募投项目已进入试生产阶段，预计2025年底正式投产。 风险提示：第一大客户销售集中风险、市场竞争加剧风险、原材料波动风险

胡翔先生:1971年4月出生,汉族,中国国籍,无境外永久居留权,中国科学技术大学EMBA。1994年4月至2000年4月,任江西安达电子有限公司业务员;2000年4月至2003年7月,任青岛三达电子有限公司业务经理;2003年8月至今,任天津博瑞泰电子有限公司执行董事、总经理;2009年7月至2013年9月,任合肥高科科技有限公司执行董事、总经理;2013年10月至2018年4月,任合肥高科科技股份有限公司董事长、总经理;2018年4月至2023年1月,任合肥高科科技股份有限公司董事长;2023年1月至今任合肥高科科技股份有限公司董事长、总经理。

陈茵,女,1973年1月出生,中国国籍,无境外永久居留权,大专学历。1991年1月至2003年8月从事个体经营;2003年8月至2005年5月,任天津博瑞泰电子有限公司采购部经理;2005年6月至2009年6月,任天津博瑞泰电子有限公司副总经理;2009年7月至2013年9月,任合肥高科科技有限公司副总经理;2013年10月至2013年12月,任合肥高科科技股份有限公司董事、总经理助理;2013年12月至今,任合肥高科科技股份有限公司董事、副总经理。

丁昊苏,男,1984年10月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。2005年7月至2008年3月,任昆山富士康电子发展有限公司工程师;2008年3月至2010年5月,任合肥市奥比特电气有限公司业务经理;2016年7月至2019年10月,任合肥高科科技股份有限公司职工代表监事;2010年5月至2023年1月,任合肥高科科技股份有限公司营运总监;2023年1月至今任合肥高科科技股份有限公司副总经理。

童立飞先生,男,1982年10月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。2001年11月至2011年4月,任职于康佳集团股份有限公司;2011年5月至2019年3月,任职于三安光电股份有限公司;2019年4月至2021年3月,任职于广东惠利普智能科技股份有限公司;2021年4月至2023年5月,任职于宁波佛莱斯卡精密机电有限公司;2023年6月入职合肥高科科技股份有限公司,2023年10月至今任公司副总经理。

王跃峰先生:1977年10月出生,中国国籍,拥有澳大利亚永久居留权,大专学历。2010年8月至2016年6月,任合肥迈高母婴用品有限公司总经理;2016年6月至今,任安徽怡峰深度供应链管理有限公司负责人;2020年4月至今,任合肥高科科技股份有限公司董事。

田玉柱,男,1987年3月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。2019年11月2023年1月,任合肥高科科技股份有限公司部长;2023年1月至2025年9月,任合肥高科科技股份有限公司部长、监事;2025年9月至今,任合肥高科科技股份有限公司部长、职工代表董事。

汪晓志先生:1972年2月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。2003年3月至2010年7月,任合肥得润电子器件有限公司财务负责人;2010年8月至2014年7月,任合肥长城制冷科技有限公司财务负责人;2014年8月至2015年4月,任安徽三联泵业股份有限公司董事、财务负责人、董事会秘书;2015年5月至2019年9月,任合肥高科科技股份有限公司董事、财务负责人、董事会秘书;2019年9月至2019年12月,自由职业;2019年12月至今,任合肥高科科技股份有限公司财务负责人、董事会秘书。

王玉女士:1980年5月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,硕士学位,律师。2002年7月至今,任芜湖开放大学教师;2019年5月至今,任上海金茂凯德(芜湖)律师事务所兼职律师;2022年2月至今,任合肥高科科技股份有限公司独立董事。

王玉瑛女士:1970年10月出生,中国国籍,无境外永久居留权,注册会计师,本科学历,担任安徽中健会计师事务所总经理兼财务负责人、金瑞安税务师事务所执行董事兼总经理、本公司独立董事。