宣布回购计划,彰显对公司未来坚定信心。公司计划以集中竞价交易方式回购公司股票。本次回购资金来源于公司自有资金或自筹资金,将用于转换公司发行的可转债。回购资金总额不低于8000万元、不超过1.6亿元,回购价格不超过12.27元/股。如以回购价格上限、回购金额上限测算,预计回购股份数量约为1304万股,占公司已发行总股本的2.68%;如以回购金额下限测算,则对应股份数量为652万股,占公司总股本的1.34%。公司此次回购计划的发布,有利于增强投资者对公司未来发展前景的信心,提升对公司的价值认可,推动公司价值的合理回归,维护广大投资者利益。 各业务板块快速发展,商誉减值风险小。根据公司业绩预告,公司重要子公司发展顺利,新英体育预计全年贡献净利润约2.7亿元;双刃剑、强视传媒仅核心项目就分别贡献7000万元、1.2亿元净利润,全年业绩完成情况良好,商誉减值风险小。 公司版权矩阵完善,构筑未来业绩保障。公司是国内版权储备最完善的体育标的之一,拥有亚足联、欧足联、西甲、英超等核心赛事版权。其中,西甲赛事版权价值随着武磊转会西甲西班牙人俱乐部得到显著提升,公司是重要的受益方;欧足联赛事版权进入第二周期,涉及2020年欧洲杯、2020年欧洲杯预选赛、2022年世界杯欧洲区预选赛等重要权益;亚足联赛事版权覆盖面全面、高度垄断,对公司全球美誉度、未来业绩均是显著提升。 非公开发行按部就班,有望缓解公司财务压力。2018年11月,公司针对证监会一次反馈完成回复,正待上会。本次非公开事项计划发行不超过9744万股,募集不超过20亿元,如顺利落地,公司财务压力将得到大幅缓解。 盈利预测与评级。预计公司2018-2020年备考EPS分别为0.40元、0.61元、0.77元。公司是国内最纯正体育标的之一,产业资源雄厚、版权储备丰富,我们看好公司未来发展,维持“买入”评级。 风险提示:体育政策发生重大改变的风险,业务整合或不及预期的风险,赛事版权获取或不及预期的风险,融资成本上行的风险,并购项目运营或不及预期的风险。

    核心观点 ? 国内领先的集影视、体育和文化产业为一体的公司 公司锁定大文化战略,通过一系列重组和资产剥离,目前已成为中国领先的文化、体育和娱乐业上市公司,建立了“影视+体育”的双主业模式。 ? 锁定顶级IP长期合作,跻身全球领先的体育服务公司 通过竞标、收购等形式,公司锁定了与亚足联、欧足联、西甲、英超等顶级体育IP在中国地区甚至全球范围内的媒体、赞助等商业权益。资源的升级与扩张不仅确保了公司未来5-10年的稳定现金流及利润,同时还提升了公司在全球市场的地位和竞争力,加速推动公司向体育产业整体方案解决者的进化。 ? 收购新英强化版权运营,联手爱奇艺发力体育付费 收购新英体育不仅将增厚公司业绩,还将强化公司在体育版权运营领域的竞争力。同时,借助新英体育与爱奇艺的深度合作,公司将建立自身在C端体育赛事付费市场中的优势地位,长期将受益于体育赛事付费订阅的用户数量和消费额度的持续增长而实现高速增长,成为国内重要的互联网体育视频平台之一。 ? 顶尖投资机构助力公司快速扩张 通过引入IDG、华人文化、红杉资本、曜为资本等实力雄厚且深度布局体育产业的投资机构,公司不仅进一步拓宽了自身的融资渠道,还有望与投资方旗下多个体育细分领域的标的资产(体育赛事、俱乐部、场馆运营、运动健身、数据博彩、电子竞技、媒体社区等)形成协同与合作,从而推动体育业务的增长。 ? 维持“增持”评级 尽管新英体育于9月并表增厚公司业绩,但考虑到并购融资产生的较高财务费用,预计公司2018-2020年营业收入为18.01、23.52、29.41亿元,归属母公司净利润分别为1.76、2.17和2.72亿元,EPS为0.36、0.45、0.56元/股,对应PE为23、19、15倍。从长期发展看,公司在B端锁定了与全球顶级IP的长期合作,在C端联手爱奇艺探索体育付费市场,在资本端吸引了多家机构的支持。我们看好公司在体育板块的资源储备和业务布局,维持“增持”评级。 ? 风险提示:体育产业发展不及预期;体育观赛付费市场不及预期等。

    事件:公司就非公开发行股票申请文件反馈意见向证监会进行回复。 再融资监管有所松绑,非公开事项落地可能加大。11月初,证监会发布《发行监管问答--关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》,对再融资政策进行调整,对公司非公开事项落地提供了相对利好的政策环境。本次,公司拟发行不超过9744万股、募集不超过20亿元资金,如非公开事项顺利落地,由收购新英开曼产生的财务费用压力将得到大幅缓解。 新英体育完成收购,并表提升公司整体业绩。公司顺利完成对新英开曼的收购,并从9月开始纳入公司并表范围。新英体育9月即实现6000万元利润贡献,带动公司业绩大幅提升(前三季度归母净利润同比大幅增长160%)。扣除回购员工持股计划所产生费用影响(规模约4.5亿元),新英体育2018-2019年预计实现归母净利润分别为2.9亿元、4亿元,预计将大幅提升公司整体业绩水平。 看好欧足联版权增厚公司业绩。公司旗下欧足联赛事权益进入第二周期,涉及2020年欧洲杯、2020年欧洲杯预选赛、2022年世界杯欧洲区预算赛商业赞助权及数字媒体权利。参考2018世界杯的整体销售情况,我们对欧足联赛事权益商业价值有一定信心,或一定程度上弥补英超版权缺失(2019年5月到期)带来的业绩波动,并对公司整体业绩形成增厚。 子公司业绩良好,商誉减值风险不高。公司体育、影视业务运营主体双刃剑、强视传媒过往业绩良好,均超额完成业绩承诺。2018上半年,强视传媒实现1.2亿元净利润,整体态势良好。双刃剑前三季度实现归母净利润为7539万元,已实现全年业绩承诺的72.5%,完成业绩对赌可能性较大。整体来看,公司子公司运营稳健,商誉减值风险不大。 盈利预测与评级。考虑财务费用影响,预计2018-2020年备考EPS分别为0.40元、0.61元、0.77元。如非公开事项落地,公司财务压力将得到大幅缓解,公司是国内最纯正体育标的之一,产业资源雄厚、版权储备丰富,我们看好公司未来发展,给予13.25元/股的目标价,维持“买入”评级。 风险提示:体育政策发生重大改变的风险,业务整合或不及预期的风险,赛事版权获取或不及预期的风险,融资成本上行的风险,并购项目运营或不及预期的风险。