同花顺(300033)财务分析

    公司预计2018年净利同比减少10%-40%。公司发布2018年业绩预告,预计2018年度,公司实现归母净利润4.35亿元-6.53亿元,同比减少10%-40%。公司预计非经常性损益为5000万元-6000万元,经测算扣非归母净利润约3.75亿元-6.03亿元,同比减少9.46%-43.69%。公司公告称,预计业绩变动的主要原因包括:(1)2018年,因国内资本市场行情持续低迷,投资者对金融信息服务的需求有所下降;(2)2017年末预收款项有所下降,导致2018年度满足条件后确认的营业收入同比有所下降;(3)2018年,公司持续加大研发投入力度,技术研发费有所增加。 18Q4单季度净利同比增长-54%至31%,或将迎来边际改善。从单季度的数据来看,18Q4单季度实现归母净利润1.17亿元-3.35亿元,同比增长-54.10%至31.41%(中位数为同比减少11.35%)。18Q1、18Q2、18Q3公司单季度归母净利润增速分别为-26.37%、-37.12%、-30.98%。假设公司18Q4实际归母净利润增速为业绩预告的中位数,即-11.35%,与前三季度相比,18Q4单季度业绩增速明显改善。我们推测,公司18Q4业绩可能迎来边际改善。 C端客户优势继续保持。(1)易观:证券服务应用APP中排名继续保持第一位。根据2019年1月29日易观千帆发布的千帆指数排名榜单,同花顺炒股票APP月活跃指数高达3654万,在金融类APP中排名第五位,在证券服务应用APP中排名第一位。(2)艾瑞:股票类APP中排名继续保持第一位。根据艾瑞数据2018年12月发布的移动APP指数排名,同花顺APP的月度独立设备数达6046万台(比10月增加500万台),在金融理财类APP中排名第三位,在股票类APP中排名第一位。 人工智能不只是产品,更应该关注生态。(1)初步形成产品矩阵。根据公司官网的最新信息,目前公司可以提供智能语音、自然语言基础服务、AI语音技术、智能金融问答、知识图谱、数据智能、智能投顾等人工智能产品,我们认为,公司已经初步形成自己独特的产品矩阵。(2)AI生态。根据凤凰网财经2018年9月24日的报道,公司正式推出城市合伙人计划,打造AI开放平台(提供SDK下载),为合作伙伴提供技术、客户、营销、企业运作和投资支持等全方位支持。公司计划一年内,在300多个城市布局600位城市合伙人,未来为100万家企业提供相关产品和服务。我们认为通过打造AI开放平台,公司或将从流量型平台转型为“流量型+技术型”双平台,未来发展可期。 盈利预测与投资建议。我们认为,海量C端用户群体形成了公司独特而领先的竞争优势,为公司未来发展奠定了良好的用户基础。此外,未来二级市场回暖或将为公司带来较大的业绩弹性。我们预计,公司2018-2020年归母净利润分别为5.48亿元、7.01亿元、8.42亿元,EPS分别为1.02元、1.30元、1.57元,对应PE分别为52倍、40倍、34倍。维持“买入”评级。 风险提示。二级市场景气度低于预期的风险;市场情绪低于预期的风险;政策性风险。

    事件:1月30日晚,同花顺发布2018年度业绩预告。归母净利润比上年同期下降40%—10%,盈利区间为43,539.23万元-65,308.84万元。预计非经常性损益为5,000万元—6,000万元,主要为公司收到的政府补助、投资收益等。 点评: 受资本市场行情低迷拖累,业绩基本符合预期2018年资本市场持续低迷,公司2017年末预收账款下降导致18年可确认收入减少,外加公司技术研发投入费用有所增加——此三因素叠加令同花顺2018年营收净利承压,业绩基本符合我们预测。因C 端业务市占率高、周期性强,公司研发费用或重点投在B 端业务产品,我们预计公司B 端业务或为新发力点,公司的机构数据终端产品ifind 或成B 端业务重要抓手。 股东减持有所动作公司股东“石狮市凯士奥投资咨询有限公司”于18年12月13日减持48300股(减持比例0.009%),于18年12月20日减持215000股(0.04%),于19年1月4日减持26600股(0.005%),于19年1月7日减持股数26600股(0.005%),合计减持309600股,比例共计0.058%。 资本市场向下空间或有限,当前阶段可以谨慎乐观我们在之前覆盖报告指出,从此轮熊市的持续时间、各大板块的估值区间、市场破净股数量占比等角度出发,目前资本市场向下空间或有限,当前阶段可以谨慎乐观——这对同花顺C 端业务企稳或形成支撑。 投资建议:C 端移动流量优势大,静待资本市场好转公司在移动端具备较大的流量优势,是金融信息服务行业当之无愧的龙头企业,AI 投研、投顾等方面技术储备丰厚,业务多元化布局合理。 由于资本市场持续低迷令C 端付费用户增长乏力,同时公司B 端业务成长需要时间,加之技术研发费用加大——我们使用三阶段自由现金流贴现估值时对贴现率(WACC)的各项参数(无风险利率、市场预期回报率、贝塔等)做了更为严格的调整,最新测算公司内在价值为50.16元/股,维持“买入”评级。 风险提示:B 端业务发展不及预期;资本市场持续低迷;监管强度超预期; 用户流失超预期。

    公司16年以来一直受资本市场低迷以及监管趋严的影响,业绩一直处于承压下滑阶段我们认为随着科创板等新政的推出和落地实施,市场活跃度有望改善,公司业绩有望迎来拐点。 短期虽受行情和交易量等因素影响业绩承压,但我们认为拐点已不远。公司近几年受资本市场整体波动以及成交量持续低迷的影响,导致活跃用户数有所波动,最终体现为业绩持续下滑。但我们认为2019年有望是公司业绩拐点之年:1)随着2019年科创板等新版块的落地启动,市场机会和交易活跃度有望提升,公司的传统电信增值业务、以基金销售为主的电子商务业务有望迎来新的战略增长期;2)资本市场的政策拐点已现,公司的广告及互联网业务推广服务有望迎来新的增长机遇。公司不仅在已有业务方面有望迎来拐点,而且在新业务的培育方面也有望实现突破。 持续加大研发投入,智能投研等新业务积蓄能量。公司在近几年业绩承压时期并没有对新技术和产品减少投入,反而逆市加大研发投入。2018年前三季度,公司的研发费用为2.93亿元,占收入比重约为32.2%,研发费用占比在所有A股计算机公司中排名靠前。由此可见,公司不仅是一家拥有千万级流量的互联网企业,更是一家极其重视研发的技术型公司,我们认为技术型公司有望继续享受高成长和估值溢价。现阶段,公司针对B端用户的新型智能投研系统正在加紧最后的产品研发,即将进入推广阶段,公司的Fintech能力和产品已领先其他同业竞争对手,业绩爆发值得期待。 “强烈推荐-A”投资评级。公司经历了16年的逆周期成长后,受资本市场持续低迷进入业绩调整期,在此期间公司一方面加强现有资源的运营能力,更为重要的是加大智能投研等新产品的研发投入,为未来新的业绩增长点夯实基础。随着新产品陆续投入市场以及市场回暖的催化,公司业绩有望再次爆发。考虑到18年市场较差,我们下调18-20年业绩为5.70/6.08/6.96亿元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:金融政策持续紧缩;资本市场持续低迷。