流通市值:516.44亿 | 总市值:751.51亿 | ||
流通股本:81.20亿 | 总股本:118.16亿 |
徐工机械最近3个月共有研究报告1篇,其中给予买入评级的为1篇,增持评级为0篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-02-07 | 东吴证券 | 周尔双,罗悦,韦译捷 | 买入 | 维持 | 推出“质量回报双提升”行动方案,打造与投资者“命运共同体” | 查看详情 |
徐工机械(000425) 事件:2024年2月6日,公司发布公告。为践行“以投资者为本”发展理念,公司将推动实施“质量回报双提升”行动方案,以高质量的业绩回报广大投资者,切实增强投资者的获得感。 投资要点 工程机械排头兵,攀登全球产业珠峰 公司坚守主业,变革赋能,攀登全球产业珠峰。徐工是有80多年悠久历史的工程机械国企,产品竞争力领先,16个主机产品市场占有率位居全国第一,带领中国工程机械稳居全球第一阵营。公司坚持创新引领,创造了“全球第一吊”“神州第一挖”等100多项国产首台套重大装备、入选工信部《2023年5G工厂名录》等。公司将继续坚持创新引领,进一步深化全球协同创新体系变革。 夯实治理基础,充分尊重和维护投资者利益 公司致力于夯实治理基础,提升规范运作水平,董事会中外部董事占多数,投资者股东进入董事会,投资者拥有3名董事会观察员席位;公司监事会7名监事中股东监事4人,其中投资者监事3人。此外,公司连续6年获信息披露考核最高等级A等公司治理荣誉。公司将一如既往持续加强和投资者沟通交流工作,充分尊重和维护广大投资者利益,打造健康、透明的投资者关系。 重视股东回报,打造与投资者“命运共同体 2022年至今公司实施两次现金分红,共计44.89亿元,占同期归母净利润的45%。2023年至今公司实施1次回购,回购金额8.52亿元,公司大股东实施1次增持,增持金额5.40亿元。根据公司《2023年限制性股票激励计划》,限制性股票解锁条件是2023、2024、2025年度分红比例不低于当年实现的可供分配利润的30%。公司将在不断提高现金分红能力的同时,在适当时机开展回购、资产整合等多项举措,回馈广大股东。 工程机械:CME预估1月挖机销量同比+7%,行业回暖 CME预估2024年1月挖掘机(含出口)销量11200台左右,同比增长7%,其中国内市场预估销量5700台,同比增长65%左右,国内市场连续2个月实现正增长。国内工程机械销量基数已较低,2023年挖机国内销量9万台,而根据国内挖机八年保有量170万台,测算年均更新需求中枢在15万台左右,2024年工程机械行业有望回暖。 盈利预测与投资评级:公司是国内工程机械排头兵,看好国内周期回暖及全球化下业绩高质量增长,我们维持公司2023-2025归母净利润预测58/75/100亿元,当前市值对应PE为12/9/7倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业周期波动、全球化拓展不及预期、汇率波动风险。 | ||||||
2023-11-03 | 东莞证券 | 谢少威 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:2023Q3营收降幅缩窄,业绩持续改善 | 查看详情 |
徐工机械(000425) 投资要点: 事件:徐工机械发布2023年三季报,公司2023年前三季度实现营业收入为716.70亿元,同比下降4.58%;归母净利润为48.39亿元,同比增长3.50%;扣非后归母净利润为43.71亿元,同比下降7.39%。 点评: 2023Q3营收降幅缩窄,业绩持续改善。2023年前三季度,公司实现营收为716.70亿元,同比下降4.58%;归母净利润为48.39亿元,同比增长3.50%。2023Q3,公司实现营收为203.93亿元,同比下降4.09%,环比下降25.53%。受益于海外业务拓展及高机、矿山机械等战略新兴业务快速增长,营收降幅缩窄。归母净利润为12.50亿元,同比增长23.82%,环比下降39.51%。 多因素叠加助力盈利能力改善。2023前三季度,公司毛利率和净利率分别为22.90%、6.71%,分别同比提升2.68pct、0.39pct。毛利率改善主要系原材料价格下降及业务结构优化等因素导致。期间费用率为14.08%,其中销售、管理、研发以及财务费用率的同比变动情况为+0.07pct、+0.55pct、+0.27pct、+1.56pct。2023Q3毛利率和净利率分别为23.01%、6.36%;期间费用率为18.68%。 传统业务稳中有升,新兴产业快速发展。2023H1,土方机械毛利率同比提升2.22pct;履带起重机国际化收入同比提升66.6%,市场占有率领跑行业;道路机械营收同比增长66.45%。压路机、摊铺机、平地机继续保持国内行业第一,铣刨机、沥青站提升至国内行业第一。2023H1,新兴业务营收同比增长44.50%,占总营收的23.99%。高空作业机械举升类消防车稳居国内行业第一,高空作业平台提升至国内行业前二。矿业机械营收同比增长40.86%,逐渐成长为新的支柱产业。环卫机械营收和市占率增幅跑赢行业。港口机械营收同比增长11.53%。叉车持续打造电动化产品优势,成为公司绿色化产业的典型示范。农业机械开始发力,拖拉机、收获机批量交付。 海外营收占比创历史新高。2023H1公司海外营收为208.97亿元,同比增长33.49%,占总营收的40.75%,创历史新高。海外多个区域营收高速增长:西亚北非、中美洲增长超200%,欧洲增长超150%,中亚、北美增长约100%;多个产品高速增长:高空作业平台、铣刨机械、消防车增长超300%,全地面、随车吊、港口吊、滑移装载机增长超100%,履带吊、矿挖、压路机、摊铺机、混凝土搅拌车增长超50%,挖掘机、越野吊增长超20%。 投资建议:公司产品市占率保持领先位置,海外营收占比创历史新高。预计公司2023-2025年EPS分别为0.52元、0.67元、0.84元,对应PE分别为11倍、8倍、7倍,维持“买入”评级。 风险提示:(1)若基建/房地产投资不及预期,公司产品需求减弱;(2)若专项债发行进度不及预期,下游项目开工数量将会减少,将影响公司产品销量;(3)若海外市场对国内企业产品需求减少,将导致公司业绩承压;(4)若原材料价格大幅上涨,公司业绩将面临较大压力。 | ||||||
2023-11-01 | 东吴证券 | 周尔双,罗悦,韦译捷 | 买入 | 维持 | 2023年三季度点评:单季利润受汇兑影响,报表持续改善 | 查看详情 |
徐工机械(000425) 事件:公司披露2023年三季报。 投资要点 Q3归母净利润同比+24%,单季利润受汇兑影响 公司2023年前三季度实现营业总收入717亿元,同比下降4.6%,归母净利润48亿元,同比增长3.5%。单Q3实现营收204亿元,同比下降4.1%,归母净利润12.5亿元,同比增长23.8%。公司收入增速相对工程机械板块具备阿尔法,主要系受益海外市场高速拓展,以及高机、矿业机械等战略新兴板块快速增长。利润增速快于营收,主要受益产品结构、管理优化带来的利润率上行。受汇率变动影响,公司今年单三季度预计3.5亿元左右汇兑损失,但去年同期为汇兑收益,若扣除汇兑损益影响,预计单三季度公司利润增速50%以上,保持较好成长性。 混改卓有成效,盈利能力提升、报表改善 2023年前三季度公司销售毛利率为22.9%,同比提升2.7pct,销售净利率为6.7%,同比提升0.4pct,受益于新兴板块放量优化业务结构、混改提质增效,毛利率稳中有升。费用率端,2023年前三季度公司期间费用率为14.07%,同比提升2.45pct,其中公司销售/管理/研发/财务费用率分别为7.0%/2.6%/4.1%/0.4%,同比分别提升0.1/0.6/0.3/1.6pct,受去年同期汇兑收益、利息收入较高影响,财务费用率同比提升幅度较大。公司经营质量持续改善,截至2023年Q3末,公司应收账款/存货分别为440/330亿元,环比压降4/17亿元,前三季度经营性净现金流16亿元,同比增长6%。 海外市场拓展顺利,国际化长期前景可观 2023年上半年公司海外收入209.0亿元,同比增长33.5%,占总营收比重提升至41%。分地区看,西亚北非、中美洲增长超200%,欧洲增长超150%,中亚、北美增长近100%。分产品看,高空作业平台、铣刨机械、消防车增长超300%,全地面、随车吊、港口吊、滑移装载机增长超100%,履带吊、矿挖、压路机、摊铺机、混凝土搅拌车增长超50%,挖掘机、越野吊增长超20%。据KHL发布Yellow Table,2022年TOP50工程机械制造商总销售额为2306亿美元,徐工集团全球份额仅7%,远低于国内份额,海外市场成长空间广阔。 盈利预测与投资评级:我们调整公司2023-2025年归母净利润为58(原值68)/75(原值86)/100(原值119)亿元,当前市值对应PE为12/9/7倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业周期波动、全球化拓展不及预期、汇率波动风险。 | ||||||
2023-10-31 | 浙商证券 | 邱世梁,王华君,胡飘 | 买入 | 维持 | 三季报业绩符合预期,盈利能力改善,新板块与国际化持续发力 | 查看详情 |
徐工机械(000425) 事件:徐工机械发布2023年三季报 投资要点 2023年三季报符合预期,单三季度业绩保持较快增长,经营质量提升明显 2023年前三季度营收716.7亿元,同比下降4.58%,归母净利润48.39亿元,同比增长3.5%,在国内行业整体承压的背景下,公司新兴板块增量贡献明显,国际化稳步推进,业绩实现稳健增长,单三季度看,营收203.93亿元,同比下滑4.09%;归母净利润12.50亿元,同比增长23.82%。同时,公司资产质量不断改善,三季度末资产负债率65.24%,比年初降低3.54个百分点。应收账款440.49亿元、单三季度环比降低3.71亿元,前三季度经营性净现金流16.42亿元,同比增长5.71%。(其中单三季度1.05亿元好于2022年同期的-9.7亿元)。 受益于原材料价格、海运费回落及销售结构优化,盈利能力持续明显改善 2023年前三季度毛利率22.90%,同比提升2.7pct,净利率6.71%,同比提升0.39pct。期间销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为6.98%、2.64%、4.08%、0.38%,同比提升0.07pct、0.55pct、0.27pct、1.56pct。公司毛利率改善明显主要受益于原材料价格、海运费回落及销售结构优化所致。单三季度看,毛利率23.01%、同比提升3.30pct,净利率6.36%,同比提升1.47pct,盈利能力提升显著。 公司传统板块稳中有升,新兴板块增量贡献明显,国际化稳步推进 传统板块:上半年土方机械毛利率同比提升2.22pct,汽车起重机国际化收入占比同比提升13.91pct,履带起重机国际化收入同比增长66.6%,市场占有率领跑行业。新兴板块:上半年收入增长45%,在总营收中占比提升至24%,增量贡献明显,高空作业机械板块收入同比增长56.43%,举升类消防车稳居国内行业第一,高空作业平台进位至国内行业前二。矿业机械收入增长40.86%,逐渐成长为新的支柱产业。国际化:上半年海外收入增长34%,西亚北非、中美洲增长超200%,欧洲增长超150%,中亚、北美增长近100%。 工程机械行业逐步筑底,复苏三部曲,2023-2024年挖机销量有望见底 国产品牌海外市占率不断提升,中国龙头海外布局力度明显加大,仍处于扩张期,有望逐步迈向全球龙头。国内按挖掘机第8年为更新高峰期测算,2023-2024年国内挖机更新需求触底,国内主要以更新需求驱动,随着房地产、基建政策持续利好,开工率有望上行,将开启新一轮更新周期。工程机械行业复苏三部曲——出口市占率提升、内需改善、更新周期启动。 盈利预测:预计2023-2025年归母净利润为61、80、101亿元,同比增长41%、33%、26%,当前股价对应PE为12、9、7倍。维持买入评级。 风险提示:基建、地产投资不及预期;原材料价格波动;出口不及预期。 | ||||||
2023-10-31 | 国金证券 | 满在朋 | 买入 | 维持 | 产品多元化发展,业绩符合预期 | 查看详情 |
徐工机械(000425) 业绩简评 10月30日,公司发布23年三季报,23Q1-Q3公司实现收入716.70亿元(同比-4.58%)、归母净利润48.39亿元(同比+3.50%);其中Q3单季度实现收入203.93亿元(同比-4.09%),实现归母净利润12.50亿元(同比+23.82%),符合市场预期。 经营分析 海外市场出口保持增长,带动盈利能力提升。根据公告,23Q1-Q3公司毛利率、净利率分别达22.90%/6.71%,同比+2.18/0.39pcts、,前三季度盈利能力提升主下要得益于海外进展顺利;根据公告,受益于海外收入占比提升,23H1公司土方机械、混凝土机械、道路机械毛利率分别提升2.22/0.98/2.24pcts;随着海外收入占比持续提升、降本措施持续发力,预计公司盈利能力有望持续提升,预计23-25年公司净利率有望达为6.3%/6.7%/7.2%。 产品实现多元化发展,高机、矿机发展迅速。根据公告,战略新兴板块发展迅速,23H1战略新兴产业收入123亿元、同比+44.5%,收入占比同比+8.18pcts,其中高空作业板块、矿业机械表现亮眼:1)高空作业机械:23H1该板块收入同比+56.43%,其中举升类消防车稳居国内行业第一,高空作业平台进位至国内行业前二;2)矿业机械:公司全力打造成套化、无人化、电动化、网联化产品优势,23H1该板块收入同比+40.86%;新兴板块快速发展为公司成长提供多元动力。 产品出口顺利,海外收入高速增长,收入占比突破40%。公司长期坚持国际化布局战略,海外收入近五年高速发展,17-22年收入CAGR超50%;根据公告,23H1公司海外收入209亿元,同比+33.5%,海外收入占比达40.75%,相比22年底提升11.08pcts,出口继续维持高增长。 盈利预测、估值与评级 我们预计2023-2025年公司营业收入为1015.82/1176.38/1417.49亿元,归母净利润为64.28/79.27/102.47亿元,对应PE为11/9/7X,维持“买入”评级。 风险提示 下游地产、基建需求不及预期、海外市场竞争加剧、原材料价格上涨风险、汇率波动风险。 | ||||||
2023-09-12 | 中邮证券 | 刘卓,陈基赟 | 增持 | 维持 | 盈利能力改善,国际化成效显著 | 查看详情 |
徐工机械(000425) 事件描述 公司发布2023年中报,上半年实现营收512.78亿元,同减4.78%;实现归母净利润35.89亿元,同减2.1%;实现扣非归母净利润33.74亿元,同减6.79%。 事件点评 高空作业机械/矿业机械/道路机械增速较快。分产品来看,公司起重机械/土方机械/混凝土机械/高空作业机械/矿业机械/道路机械/其他工程机械、备件及其他分别实现营收119/130/53/51/42/27/90亿元,同比增速为-13.78%/-6.43%/-7.69%/56.43%/40.86%/66.45%/-27.94%。 毛利率明显改善,主因内销毛利率上升+海外业务占比上升。公司2023H1实现毛利率22.86%,同比增加2.44pct,其中内销毛利率同增3.29pct至22.63%,主因零部件自给率上升+原材料成本下降+混改带来管理效率提升;外销毛利率同增0.16pct至23.19%,且高毛利的外销业务占比已经超40%,国际化成效显著。 新兴产业快速发展壮大。其中,高空作业机械板块收入同比增长56.43%,举升类消防车稳居国内行业第一;矿业机械全力打造成套化、无人化、电动化、网联化产品优势,收入增长40.86%,新能源产品收入同比增长4.27倍;环卫机械收入和占有率增幅跑赢行业,新能源产品收入同比增长206.5%;港口机械主营收入增长11.53%,国际化收入增长1.27倍。叉车持续打造电动化产品优势,收入增长1.15倍。 持续优化海外体系运营布局。2023H1,公司出口收入再创历史新高,多数区域高速增长:西亚北非、中美洲增长超200%,欧洲增长超150%,中亚、北美增长近100%。多数产品高速增长:高空作业平台、铣刨机械、消防车增长超300%,全地面、随车吊、港口吊、滑移装载机增长超100%,履带吊、矿挖、压路机、摊铺机、混凝土搅拌车增长超50%,挖掘机、越野吊增长超20%。 盈利预测与估值 预计公司2023-2025年营收分别为928.13/1084.18/1262.21亿,同比增速分别为-1.07%/16.81%/16.42%;归母净利润分别为61.28/73.19/91.54亿元,同比增速分别为42.27%/19.45%/25.07%。基于工程机械行业有望筑底向上、新兴产业+国际化拓展卓有成效、混改下公司经营效率有望持续提升,维持“增持”评级。 风险提示: 工程机械出海订单不及预期;国内地产、基建需求不及预期 | ||||||
2023-09-08 | 财信证券 | 杨甫,周艺晗 | 增持 | 首次 | 盈利能力明显改善,新兴产业及海外业务引领高增 | 查看详情 |
徐工机械(000425) 半年报业绩表现亮眼,二季度业绩显著提升。公司发布23年中报,上半年,公司实现营业收入512.78亿元(同比-4.78%),归母净利润35.89亿元(同比-2.10%),公司15个主机产品市场占有率稳居国内第一。单二季度公司实现营业收入273.85亿元(同比+0.10%,环比+14.6%),归母净利润20.66亿元(同比+29.35%,环比+35.63%),二季度营收水平持续改善。 盈利能力明显改善,降本增效成果明显。2023H1,公司实现销售毛利率22.86%(同比+2.44pct);销售净利率6.85%(同比+0.19pct)。其中二季度22.88%(同比+3.34pc);销售净利率7.54%(同比+1.77pct)。公司上半年通过生产线成本的精准管控,有效实现采购净降本13.9亿元、净降本率4.53%;同时,公司液压油缸、小挖阀、中挖阀、驱动桥、四轮一带产品的内部配套率同比分别提升:10pct/8pct/2pct/30pct/17pct,实现了保供降本上的作用;公司高附加值、高毛利海外业务的占比提升也有效推动了公司利润水平的持续走高。 传统支柱产品稳中有进,战略新兴产业快速壮大。2023年上半年,公司传统产品中:土方机械、混凝土机械、道路机械毛利率同比分别增加2.22pct/0.98pct/2.25pct;塔机、升降机市场占有率分别提升1.46、1.31个百分点,铣刨机、沥青站占有率进位至国内行业第一;公司高空作业车、道路机械收入同比分别增长40.50%/66.45%。公司战略新兴产业收入123亿元(同比+44.5%),占营业收入比23.99%(同比+8.18pct)。其中高空作业平台销售超2.8万台(同比+60%),销售收入超过40亿元(同比+80%),市占率进位至国内行业前二。矿业机械新能源产品收入同比增长4.27倍。环卫机械中新能源产品收入同比增长206.5%。港口机械国际化收入增长1.27倍,主营收入增长11.53%。电动化叉车产品收入增长1.15倍。新兴产品的快速发展已成为为公司营收提供增长强动力。 海外业绩多点开花,国际化市场前景可期。上半年公司整体国际化收入209亿元、同比+33.5%,国际化收入占比升至40.75%。出口收入再创历史新高,多数区域高速增长:公司在西亚北非、中美洲增长超200%,欧洲增长超150%,中亚、北美增长近100%;多项产品增速亮眼:高空作业平台、铣刨机械、消防车增长超300%,全地面、随车吊、港口吊、滑移装载机增长超100%,履带吊、矿挖、压路机、摊铺机、混凝土搅拌车增长超50%,挖掘机、越野吊增长超20%。公司海外业务的高投入、广布局,将支持国际化业务持续放量。 投资建议:随着下游市场的逐步回暖以及公司新兴产业、海外市场的高速发展,公司作为工程机械龙头有望持续释放业绩弹性。根据测算,预计2023年-2025年归母净利润分别为62.73亿元/85.40亿元/108.47亿元,同比分别增长45.65%/36.15%/27.01%,对应当前股价PE分别为12.07/8.87/6.98倍,给予“增持”评级。 风险提示:下游市场不及预期,国际化拓展不及预期、行业竞争加剧。 | ||||||
2023-09-07 | 天风证券 | 李鲁靖,朱晔 | 买入 | 维持 | 2023H1海外业绩增速亮眼,深挖存量市场打造梯次发展格局 | 查看详情 |
徐工机械(000425) 2023年H1: 1)实现营收512.78亿元,同比-4.78%;实现归母净利润35.89亿元,同比-2.10%;实现扣非归母净利润33.74亿元,同比-6.79%。 2)毛利率22.86%,同比+2.44pct;归母净利润率7.00%,同比+0.19pct;扣非归母净利润率6.58%,同比-0.14pct。 3)期间费用率为12.24%,同比+1.33pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为6.72%、2.10%、4.04%、-0.62%,同比分别变动-0.06、+0.30、+0.64、+0.46pct。其中,汇兑净收益9.48亿元,同比+40.17%。 4)应收账款为444.20亿元,相对期初+17.93%,应收账款/营业收入为86.63%,相对期初+11.50pct;经营活动产生的现金流量净额为15.37亿元,同比-47.14%,经营活动产生的现金流量净额/营业收入为3.00%,同比-2.40pct。 分业务来看:1)起重机械业务:收入119.10亿元,同比-13.78%,毛利率21.33%,同比-0.47pct;2)土方机械业务:收入130.00亿元,同比-6.43%,毛利率28.83%,同比+2.22pct;3)混凝土机械业务:收入53.41亿元,同比-7.69%,毛利率-7.69%,同比+0.98pct;4)其他工程机械、备件及其他业务:收入89.78亿元,同比-27.94%,毛利率17.31%,同比+5.72pct。 分地区来看:境内销售实现收入303.81亿元,同比-20.46%,占营业收入59.25%,同比-11.68pct;境外销售实现收入208.97亿元,同比+33.49%,占营收40.75%,同比+11.68pct。 战略新兴产业快速发展壮大。土方机械在行业下滑中稳定经营,毛利率比上年同期增加2.22个百分点,汽车起重机国际化收入占比同比提升13.91个百分点。战略新兴产业收入123亿元、同比增长44.5%,占营业收入比23.99%、同比提升8.18个百分点。高空作业机械板块收入同比增长56.43%,举升类消防车稳居国内行业第一,高空作业平台进位至国内行业前二。矿业机械全力打造成套化、无人化、电动化、网联化产品优势,收入增长40.86%,逐渐成长为新的支柱产业,其中新能源产品收入同比增长4.27倍。环卫机械收入和占有率增幅跑赢行业,新能源产品收入同比增长206.5%。港口机械继续保持增长势头,国际化收入增长1.27倍,主营收入增长11.53%。叉车持续打造电动化产品优势,收入增长1.15倍,成为公司绿色化产业的典型示范。 优化海外体系运营布局,坚实开拓全球市场。上半年,出口收入再创历史新高,多数区域高速增长:西亚北非、中美洲增长超200%,欧洲增长超150%,中亚、北美增长近100%;多数产品高速增长。海外企业抓协同提能力厚积薄发,继续保持高增长势头,收入同比增长27%。德国施维英收入同比增长25.6%;徐工巴西制造收入继续保持较快增长,盈利能力大幅增加,徐工巴西银行全力支持徐工巴西制造发展壮大、风险控制扎实有效。上半年公司整体国际化收入209亿元、同比增长33.5%,国际化收入占比升至40.75%。 技术创新战略引领发展,着眼世界登顶产业珠峰。上半年,组织实施403项科研开发项目,推出280余个新产品。公司与宝钢股份联合实验室签约揭牌,与丰田汽车签订战略合作协议,助力氢能技术研究和全产业链应用突破。逐步构建总部平台赋能和分子公司协同的矩阵式质量体系架构,体系有效性、产品可靠性和过程保证能力逐步提升。截至上半年,公司累计拥有有效授权专利10586件,其中发明专利2817件、国际专利206件;累计制修订并发布实施的国际标准5项、国家及行业标准262项。以高端化为引领,精准落地徐工“1+6+N”的创新体系布局。 盈利预测:我们看好行业下半年海外市场发展、国内市场回暖,在追溯调整后数据的基础上,上调盈利预测,预计公司23-25年归母净利润分别为62.48、96.87、123.40亿元(前值61.53、84.29、105.58亿元),PE分别为13、8、6倍,维持“买入”评级。 风险提示:产品研发不及预期、海外拓展不达预期、汇率大幅波动注:该点评报告所涉及的财务数据均为追溯调整后的数据 | ||||||
2023-09-04 | 东莞证券 | 谢少威 | 买入 | 维持 | 2023年中报点评:2023Q2业绩增速回正,海外营收占比创新高 | 查看详情 |
徐工机械(000425) 事件:徐工机械发布2023年中报,公司2023年上半年实现营业收入为512.78亿元,同比下降4.78%;归母净利润为35.89亿元,同比下降2.10%;扣非后归母净利润为33.74亿元,同比下降6.79%。 点评: 2023Q2业绩增速回正,盈利能力回升。2023H1,公司实现营收为512.78亿元,同比下降4.78%;归母净利润为35.89亿元,同比下降2.10%。毛利率和净利率分别为22.86%、6.85%,分别同比提升6.61pct、0.69pct。期间费用率为12.24%,其中销售、管理、研发以及财务费用率的同比变动情况为+2.14pct、+0.82pct、+0.21pct、+1.06pct。2023Q2,公司实现营收为273.85亿元,同比增长0.10%,环比增长14.61%。归母净利润为20.66亿元,同比增长29.35%,环比增长35.63%。毛利率和净利率分别为23.06%、7.14%,分别同比提升5.70pct、1.99pct,分别环比提升0.43pct、0.62pct。期间费用率为9.93%,同比提升0.85pct、环比下降4.96pct。 传统业务稳中有升,核心零部件有力支撑主业发展。2023H1,土方机械在行业下滑中稳定经营,营收为130亿元,同比下降6.43%。毛利率为28.83%,同比提升2.22pct。起重机械营收为119.10亿元,同比下降13.78%。毛利率为21.33%,同比下降0.47pct。汽车起重机国际化收入占比同比提升13.91pct。履带起重机国际化收入同比提升66.6%,市场占有率领跑行业。塔机、升降机占有率分别提升1.46pct、1.31pct。随车起重机占有率持续保持高位,高空作业车营收增长40.5%,市占率行业第一。混凝土机械营收为53.41亿元,同比下降7.69%。毛利率为18.18%,同比提升0.98pct。道路机械营收为26.98亿元,同比增长66.45%;国际化收入同比提升6.38pct。毛利率同比提升2.24pct。压路机、摊铺机、平地机继续保持国内行业第一,铣刨机、沥青站提升至国内行业第一。此外,公司充分发挥液压、传动、铸造、四轮一带、电机等零部件企业在技术自主可控、保供降本的作用,2023H1液压油缸内部配套率为66.31%,提升超10.00pct;小挖阀内部配套率为48.97%,提升超8pct;中挖阀内部配套率为70.54%,提升超2pct;驱动桥内部配套率为77.72%,提升超30pct;四轮一带内部配套率为93.79%,提升超17pct。核心零部件产业质量稳步提升的同时,继续拓展外部市场,整体外部收入同比增长32.9%。 新兴产业快速发展。2023H1,新兴业务营收为123.00亿元,同比增长44.50%,占总营收的23.99%。高空作业机械营收同比增长56.43%,举升类消防车稳居国内行业第一,高空作业平台提升至国内行业前二。矿业机械营收为42.36亿元,同比增长40.86%,逐渐成长为新的支柱产业。环卫机械营收和市占率增幅跑赢行业。港口机械营收同比增长11.53%。叉车持续打造电动化产品优势,成为公司绿色化产业的典型示范。农业机械开始发力,拖拉机、收获机批量交付。 海外营收占比创历史新高。2023H1公司海外营收为208.97亿元,同比增长33.49%,占总营收的40.75%,创历史新高。海外多个区域营收高速增长:西亚北非、中美洲增长超200%,欧洲增长超150%,中亚、北美增长约100%;多个产品高速增长:高空作业平台、铣刨机械、消防车增长超300%,全地面、随车吊、港口吊、滑移装载机增长超100%,履带吊、矿挖、压路机、摊铺机、混凝土搅拌车增长超50%,挖掘机、越野吊增长超20%。 投资建议:公司产品市占率保持领先位置,海外营收占比创历史新高。预计公司2023-2025年EPS分别为0.51元、0.65元、0.83元,对应PE分别为12倍、10倍、8倍,维持“买入”评级。 风险提示:(1)若基建/房地产投资不及预期,公司产品需求减弱;(2)若专项债发行进度不及预期,下游项目开工数量将会减少,将影响公司产品销量;(3)若海外市场对国内企业产品需求减少,将导致公司业绩承压;(4)若原材料价格大幅上涨,公司业绩将面临较大压力。 | ||||||
2023-09-01 | 东吴证券 | 周尔双,罗悦,韦译捷 | 买入 | 维持 | 2023年中报点评:混改卓有成效,利润率提升、报表改善 | 查看详情 |
徐工机械(000425) 事件:公司发布2023年半年报,业绩略超市场预期。 投资要点 业绩略超市场预期,二季度有望开启业绩启航 2023年上半年公司实现营业收入512.8亿元,同比下降4.8%,归母净利润35.9亿元,同比下降2.1%,已有15个主机产品占有率国内行业第一。单Q2公司实现营业收入273.9亿元,同比增长0.1%,归母净利润20.7亿元,同比增长29.4%,略超市场预期。二季度公司收入、利润均恢复正增长,考虑到下半年业绩基数较低,二季度有望开启业绩启航。 混改卓有成效,利润率提升、报表改善 分产品看,受下游需求影响,2023年上半年土方机械、起重机械、混凝土机械分别实现营收130、119、53亿元,同比下降6%、14%、8%。战略新兴产业增长趋势向好,2023年上半年高空作业机械实现营收51亿元,同比增长56%,排名上升至国内行业前二;矿业机械营收42亿元,同比增长41%。道路机械实现营收27亿元,同比增长66%;新能源产品收入52.7亿元,同比增长175%。上半年公司利润率逐季提升,应收账款510.5亿、单季度环比减少22亿;存货353.2亿。较年初减少3.3亿,呈现利润率提升、报表改善趋势,混改卓有成效。 海外市场拓展顺利,国际化长期前景可观 2023年上半年公司海外收入209.0亿元,同比增长33.5%,占总营收比重提升至41%。分地区看,西亚北非、中美洲增长超200%,欧洲增长超150%,中亚、北美增长近100%。分产品看,高空作业平台、铣刨机械、消防车增长超300%,全地面、随车吊、港口吊、滑移装载机增长超100%,履带吊、矿挖、压路机、摊铺机、混凝土搅拌车增长超50%,挖掘机、越野吊增长超20%。据KHL发布YellowTable,2022年TOP50工程机械制造商总销售额为2306亿美元,徐工集团全球份额仅7%,远低于国内份额,海外市场成长空间广阔。 结构优化+降本增效,盈利能力提升趋势持续 2023年上半年公司销售毛利率为22.9%,同比提升6.6pct,其中国内市场毛利率22.6%,同比提升7.2pct,海外市场毛利率23.2%,同比提升5.3pct;销售净利率6.9%,同比提升0.7pct。受益于(1)上半年降本工作成效显著,实现采购净降本13.9亿元,净降本率4.53%。上半年公司液压油缸内部配套率66%、较去年全年提升10pct;小挖阀内部配套率49%、提升超8pct;中挖阀内部配套率70%、提升超2pct。(2)海外收入占比提升,毛利率提升明显。公司利润率相对同行有提升空间,随着整体上市注入优质资产、混改工作推进、海外市场拓展,我们预计公司盈利能力提升趋势持续。 盈利预测与投资评级:我们维持公司2023-2025年归母净利润为68/86/119亿元,当前市值对应PE为12/9/7倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业周期波动、全球化拓展不及预期、汇率波动风险。 |