流通市值:198.81亿 | 总市值:216.18亿 | ||
流通股本:35.95亿 | 总股本:39.09亿 |
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2023-04-14 | 川财证券 | 高翔 | 增持 | 年报点评报告:2022年业绩稳定,2023年值得期待 | 查看详情 | |
太阳能(000591) 公司2022年业绩表现稳定,2023年一季度业绩优异 太阳能(000591.SZ)发布2022年年报,公司2022年实现营业收入为92.36亿元,同比增长31.44%,实现归属于母公司股东净利润13.87亿元,同比增长16.6%;公司同时公布2023年一季度业绩预告,2023年一季度公司预计实现归属于母公司股东净利润3.7-4.1亿元,同比增长41.48%-56.78%。 太阳能发电业务保持稳定,制造业务高速增长 2022年,公司光伏电站板块实现销售收入43.56亿元,同比减少2.34%,毛利率64.93%,同比下滑0.27个百分点。截至2022年,公司运营电站4.35GW,在建电站1.78GW,拟建电站或经签署预收购协议的电站2.81GW,合计8.94GW。2022年公司组件业务实现营业收入48.57亿元,同比增长90.57%,毛利率4.42%,同比提高2.66个百分点。公司2022年太阳能产品实现销售2.68GW,同比增长50.48%。 光伏补贴持续回款,支撑后续项目落地 2022年,公司收到电费补贴36.26亿元,其中国补35.01亿元,尚未结算的电费补贴金额92.92亿元,其中国补87.84亿元。2022年可再生能源补贴的回收将显著改善公司财务现金流状况,有望推动2023年公司更多的光伏项目落地。 2023年一季度公司实现快速增长,持续改善可期 2023年一季度公司业绩实现快速增长,主要来自于三个方面的改善:装机规模的增加带动发电量增长;公司降本增效成果显著致使财务费用降低;公司销售业务销量增加,盈利能力增强,随着公司各项业务的逐渐展开,公司持续改善值得期待。 盈利预测 我们预计2023-2025年,公司实现营业收入111.04、133.20和159.79亿元;归属母公司股东净利润20.19、26.09和33.70亿元,对应EPS0.52、0.67和0.86元。2023年4月13日,股价7.01元,2023-2025年PE约为14、10和8倍。考虑到公司2025年规划装机目标增长空间广阔,成长性凸显。光伏制造方面,随着上游原材料产能的逐步释放,公司光伏组件业务成本有望企稳回落,毛利率有望持续提升,组件业务盈利能力将得到明显改善。我们给予“增持”评级。 风险提示:光伏组件原材料价格难以回落的风险,光伏电站推进不及预期,光伏运营电价下降的风险等。 | ||||||
2023-01-11 | 东吴证券 | 刘博,唐亚辉 | 买入 | 维持 | 2022年业绩预告点评:业绩符合预期,电费补贴陆续到账 | 查看详情 |
太阳能(000591) 投资要点 事件:公司公告业绩预告,预计2022年实现归母净利润13.25-14.25亿元,同比增长12.21%-20.68%;扣非后归母净利润为12.55-13.55亿元,同比增长18.12%-27.54%。 2022Q4净利润实现扭亏为盈,疫情影响+成本端拖累下业绩基本符合预期。根据公司公告内容,预计2022年实现归母净利润13.25-14.25亿元,同比增长12.21%-20.68%;扣非后归母净利润为12.55-13.55亿元,同比增长18.12%-27.54%。按照中位数测算,2022Q4公司实现归母净利润2.10亿元,相比2021Q4扭亏为正(2021Q4归母净利润为-0.07亿元);扣非后归母净利润为1.66亿元(2021Q4扣非后归母净利润为0元)。公司业绩增长主要来自于:1)装机规模增加;2)加强资金管理,降本增效成果显著,财务费用下降;3)制造板块销量增加,盈利能力增强。总体来看,2022年,在成本端价格高企+疫情影响项目开工和建设进程的情况下,公司业绩基本符合预期。 拖欠的可再生能源补贴陆续到账,拖欠电费补贴占比净现金流为476%、弹性最大。根据公司公告,自2022年1月1日至2022年12月31日,公司下属光伏发电项目公司共收到可再生能源补贴资金36.26亿元,其中,国家可再生能源补贴资金35.01亿元。根据公司年报内容,截至2021年年末,尚未结算的电费补贴金额97.44亿元(占比应收账款为98.00%),其中国补92.94亿元。我们整理了几家主要新能源运营商的可再生能源补贴拖欠情况,截至2021年年末,太阳能、华能国际、吉电股份、节能风电、三峡能源、龙源电力分别为97.44、181.73、272.23、227.73、75.20、44.83亿元,占比经营性净现金流分别为475.55%、206.09%、451.23%、135.92%、218.80%、213.27%,太阳能的弹性最足。假设国补92.94亿元到账,按照目前光伏电站30%自有资金比例、单瓦投资为4元计算,可以支撑公司增量装机规模7.75GW,是截至2021年年末公司装机总量(6.09GW)为127.26%,装机和业绩弹性最大。 盈利预测与投资评级:由于疫情影响、组件价格高企,我们调整公司2022-2024年EPS从0.44、0.61、0.84元至0.35、0.47、0.64元,对应PE分别为23、17、12倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行使得终端工业用电需求减弱,光伏波动较大,发电小时数不达预期;终端销售电价受到政策影响持续下降等 | ||||||
2022-10-28 | 川财证券 | 孙灿 | 三季度点评报告:三季度业绩保持稳定,投资规模持续增加 | 查看详情 | ||
太阳能(000591) 公司三季度业绩整体表现稳定 太阳能(000591.SZ)发布三季报,公司前三季度实现营业收入58.90亿元,同比增长12.92%;前三季度实现归属母公司股东净利润11.65亿元,同比下降2.64%。单季来看,公司第三季度单季实现营业收入23.53亿元,同比增长27.54,第三季度单季实现归属母公司股东净利润3.85亿元,同比增长2.83%。 公司盈利能力小幅下滑,后续有望企稳 2022年前三季度公司毛利率为40.39%,同比2021年前三季度降低4个百分点,环比2022年上半年降低3.7个百分点,2022年前三季度公司净利率为19.97%,同比2021年前三季度降低3个百分点,环比2022年上半年降低2个百分点。2022年前三季度公司净资产收益率6.39%,同比2021年前三季度降低1.8个百分点,环比2022年上半年增加1.3个百分点。 电站投资规模持续增加,定增完成增厚资本实力 2022年前三季度,公司在建工程14.93亿元,同比2021年前三季度的0.25亿元实现大幅增长,环比2022年上半年12.06亿元增长23.79%,公司电站装机规模持续加大,市场不断拓展福建、新疆新区域,新项目推进有望持续为营收增长提供动力。7月,公司完成非公开发行股票,募集资金总额60亿元,为公司后续光伏项目建设提供保障。 盈利预测 我们预计2022-2024年,公司可实现营业收入85.10、102.09和122.45亿元,以2021年为基数未来三年复合增长20%;归属母公司净利润13.60、18.99和25.74亿元,以2021年为基数未来三年复合增长30%。对应EPS0.45、0.63和0.86元。 估值要点如下:2022年10月27日,股价7.15元,2022-2024年PE约为17、12和9倍。考虑到公司力争到2025年末光伏装机规模达到20GW,较当前装机规模将实现大幅增长,对应年均CAGR39%,为可持续发展提供了有力的保证,增长空间广阔,成长性凸显,光伏制造方面,随着后续上游原材料产能的逐步释放,预计今年下半年将迎来光伏上游原材料的价格拐点,公司光伏组件业务成本有望企稳回落,组件业务盈利能力有望提升。行业方面,预计今年将能腾挪出近4000亿元的财政支出供可再生能源补贴的发放,此前的补贴拖欠问题有望得到一次性解决。 风险提示:光伏组件原材料价格难以回落的风险,光伏电站推进不及预期,光伏运营电价下降的风险等。 | ||||||
2022-08-29 | 东吴证券 | 刘博,唐亚辉 | 买入 | 维持 | 2022半年报点评:业绩符合预期,期待下半年制造业务触底回升+电站集中运营投产 | 查看详情 |
太阳能(000591) 事件:公司公告半年报,2022年上半年实现收入35.36亿元,同比增长4.91%;归母净利润7.79亿元,同比增长-5.14%;扣非后归母净利润增长9.26%。 业绩表现:2022Q2符合预期,光伏制造产品业务毛利率显著回升。1)2022Q2单季度实现收入21.40亿元、同比增长19.46%,归母净利润为5.17亿元、同比增长-3.75%,扣非后归母净利润增长15.55%,业绩符合预期。2)2022上半年公司光伏产品制造业务收入为12.98亿元、同比增长12.81%,毛利率为5.00%,同比提升4.37个百分点。公司1.5GW高效组件(18Xmm、210mm高效组件)正在镇江新区新能源产业园开工建设,预计于2022年8月建成投产,公司太阳能产品制造高效电池年产能1.5GW,高效组件年产能2GW。3)截至上半年,公司运营电站4.30GW、在建电站1.27GW、拟建电站(已取得备案的平价项目)或经签署预收购协议的电站1.69GW,上半年度销售电量30.32亿千瓦时、同比增长2.51%;售电电价(含税)为0.832元/千瓦时。4)截至8月底,公司共收到国补(可再生能源补贴)通知结算金额共6.37亿元,已收到结算补贴金额6.28亿元,尚未结算的电费补贴金额107.61亿元。 公司治理:任期制、契约化管理和业绩考核管理办法出台,创新机制释放管理层活力。根据中节能集团党委书记、董事长宋鑫的公开发言,截至2021年年底,中节能集团国企改革三年行动计划完成率达到93.26%。2022年是国企改革三年行动的收官之年,太阳能作为中节能集团光伏业务的唯一平台,股东支持+机制创新,有望充分释放管理层活力。 核心逻辑:补贴发放+项目储备+央企背景+模式创新,弹性和空间最充足。1)补贴发放:假设尚未结算的电费国补92.94亿元到账,按照目前光伏电站30%自有资金比例、单瓦投资为4元计算,可以支撑公司增量装机规模7.75GW,是截至2021年年末公司装机总量(6.09GW)为127.26%,装机和业绩弹性最大。2)项目储备:短期来看,公司定增9个募投项目合计1.13GW装机,全部将于2022年年底以前并网,占比公司现有运营装机为26.42%;中期来看,到2025年末力争光伏电站板块实现电站累计装机20GW,占比公司现有装机总量为328.41%,成长空间充足。3)央企背景:大股东中节能集团主体评级为AAA/稳定,银行授信额度为3411.02亿元,银行类融资成本为4.28%、非银行类融资成本为4.44%,融资渠道顺畅且融资成本较低。国企改革收官之年,公司作为大股东旗下光伏业务的唯一平台,有望获得更多支持。4)模式创新:首单公募光伏REITS落地在即+碳中和ABN产品较为成熟+可再生能源补贴确权贷款下发,多管齐下加速运营资产的现金回流。 盈利预测与投资评级:我们维持预计2022-2024年归母净利润分别为17.32/23.90/33.01亿元,对应PE为19、14、10倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行使得终端工业用电需求减弱,光伏波动较大等 | ||||||
2022-06-28 | 东吴证券 | 刘博,唐亚辉 | 买入 | 维持 | 能源示范基地项目再落地,拓展云南省市场可期 | 查看详情 |
太阳能(000591) 投资要点 事件:公司中标昆明市西山区整区光伏+乡村振兴产业发展能源示范基地项目,电价为0.3358元/千瓦时,运营周期25年,装机规模为539MW。 云南省首个光伏项目落地,盈利能力强、拓展区域市场可期。根据公司公告,此次中标的昆明西山区项目是昆明市首个百万基地复合型光伏项目,项目电价为0.3358元/千瓦时,运营周期为25年,装机规模为539MW。该项目是公司采用“光伏+矿山治理+乡村振兴”开发模式的首个示范性项目,同时作为公司在云南省首个光伏项目,对于“光伏+”模式的运用推广以及云南市场的开拓具有重要意义。 行业发展:景气度高+盈利能力强+集中度提升,补贴发放后价值将重估。1)景气度高企:参考历史上我们国家重大战略目标完成程度均大幅超过初始规划,我们判断2030年1200GW装机更多是下限目标,真实装机容量可能远远超出,绿电运营商迎来发展大时代。2)盈利能力强:光伏电站具有商业模式清晰、业绩稳增长的特点,盈利能力仅次于水电,显著高于核电和火电。“十四五”之前,由于可再生能源补贴发放拖欠严重,压制了行业和公司的估值。“十四五”以来,多项支持新能源行业发展的政策落地,拖欠的再生能源补贴发放在即,价值有望重估。3)集中度提升:光伏运营行业目前的竞争格局较为分散,CR10占比仅为29.4%。类比风电运营行业竞争格局发展的历程,项目层面大型央企获取资源的能力更强、资金层面优质央企具有更通畅的融资渠道和更低的资金成本,因此,预计光伏运营行业集中度将会逐步提升。 核心逻辑:补贴发放+项目储备+央企背景+模式创新,弹性和空间最充足。1)补贴发放:假设尚未结算的电费国补92.94亿元到账,按照目前光伏电站30%自有资金比例、单瓦投资为4元计算,可以支撑公司增量装机规模7.75GW,是截至2021年年末公司装机总量(6.09GW)为127.26%,装机和业绩弹性最大。2)项目储备:短期来看,公司定增9个募投项目合计1.13GW装机,全部将于2022年年底以前并网,占比公司现有运营装机为26.42%;中期来看,到2025年末力争光伏电站板块实现电站累计装机20GW,占比公司现有装机总量为328.41%,成长空间充足。3)央企背景:大股东中节能集团主体评级为AAA/稳定,银行授信额度为3411.02亿元,银行类融资成本为4.28%、非银行类融资成本为4.44%,融资渠道顺畅且融资成本较低。国企改革收官之年,公司作为大股东旗下光伏业务的唯一平台,有望获得更多支持。4)模式创新:首单公募光伏REITS落地在即+碳中和ABN产品较为成熟+可再生能源补贴确权贷款下发,多管齐下加速运营资产的现金回流。 盈利预测与投资评级:我们维持预计2022-2024年EPS分别为0.58、0.79、1.10元,对应PE为15、11、8倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行使得终端工业用电需求减弱,光伏波动较大等 | ||||||
2022-06-27 | 东吴证券 | 刘博,唐亚辉 | 买入 | 维持 | 首个整县分布式试点项目落地,盈利能力强+成长空间打开 | 查看详情 |
太阳能(000591) 事件:公司公告,投资建设民勤县整县分布式96.4兆瓦光伏发电项目,规划总投资4.35亿元、全投资收益率7.06%(资本金收益率为13.44%)。 首个整县分布式试点项目落地,盈利能力强、具有示范效应。民勤分布式项目总装机容量为96.4兆瓦,主要建设内容为96.4兆瓦光伏阵列区,逆变器、升压变、送出线路,集中控制中心等。项目规划总投资为4.35亿元(对应4.51元/瓦),全投资财务内部收益率(所得税后)为7.06%,投资回收期(所得税后)为11.84年,资本金(占比20%)财务内部收益率(所得税后)为13.44%,盈利能力较强。该项目是全国整县(市、区)屋顶分布式光伏开发试点项目,也是公司第一个整县分布式项目,将为公司后期推进其他地区整县分布式项目起到一定引领示范作用。 行业发展:景气度高+盈利能力强+集中度提升,补贴发放后价值将重估。1)景气度高企:参考历史上我们国家重大战略目标完成程度均大幅超过初始规划,我们判断2030年1200GW装机更多是下限目标,真实装机容量可能远远超出,绿电运营商迎来发展大时代。2)盈利能力强:光伏电站具有商业模式清晰、业绩确定性较强的特点,盈利能力仅次于水电,显着高于核电和火电。“十四五”之前,由于可再生能源补贴发放拖欠严重,压制了行业和公司的估值。“十四五”以来,多项支持新能源行业发展的政策落地,拖欠的再生能源补贴发放在即,价值有望重估。3)集中度提升:光伏运营行业目前的竞争格局较为分散,CR10占比仅为29.4%。类比风电运营行业竞争格局发展的历程,项目层面大型央企获取资源的能力更强、资金层面优质央企具有更通畅的融资渠道和更低的资金成本,因此,预计光伏运营行业集中度将会逐步提升。 核心逻辑:补贴发放+项目储备+央企背景+模式创新,弹性和空间最充足。1)补贴发放:假设尚未结算的电费国补92.94亿元到账,按照目前光伏电站30%自有资金比例、单瓦投资为4元计算,可以支撑公司增量装机规模7.75GW,是截至2021年年末公司装机总量(6.09GW)为127.26%,装机和业绩弹性最大。2)项目储备:短期来看,公司定增9个募投项目合计1.13GW装机,全部将于2022年年底以前并网,占比公司现有运营装机为26.42%;中期来看,到2025年末力争光伏电站板块实现电站累计装机20GW,占比公司现有装机总量为328.41%,成长空间充足。3)央企背景:大股东中节能集团主体评级为AAA,银行类融资成本4.28%、非银行类融资成本4.44%,融资渠道顺畅且成本较低。4)模式创新:首单公募光伏REITS落地在即+碳中和ABN产品较为成熟+可再生能源补贴确权贷款下发,多管齐下加速运营资产的现金回流。 盈利预测与投资评级:我们维持预计2022-2024年EPS分别为0.58、0.79、1.10元,对应PE为15、11、8倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行使得终端工业用电需求减弱,光伏波动较大等 | ||||||
2022-06-14 | 东吴证券 | 刘博,唐亚辉 | 买入 | 首次 | 拖欠补贴发放在即,行业迎来价值重估、公司业绩弹性最足 | 查看详情 |
太阳能(000591) 投资要点 行业发展:景气度高+盈利能力强+集中度提升,补贴发放后价值将重估。1)景气度高企:我们测算2022-2025年风光加总要新增装机超过400GW,其中风电新增49GW/年、光伏新增46GW/年。我们判断2030年1200GW装机更多是下限目标,真实装机容量可能远远超出,绿电运营商迎来发展大时代。2)盈利能力强:光伏电站商业模式清晰、业绩确定性强,且由于并网后锁定20年电价不变、产业链逐年降本等原因,光伏电站的盈利能力仅次于水电,显著高于核电和火电。“十四五”之前,可再生能源补贴发放拖欠严重不仅影响运营资产的现金流进而限制企业的扩大再生产,而且压制了行业、公司和项目资产的估值。“十四五”以来,多项支持新能源行业发展的政策落地,拖欠的再生能源补贴发放在即,行业和公司有望迎来价值重估。3)集中度提升:光伏运营行业竞争格局分散,CR10占比仅为29.4%。类比风电运营行业,项目层面大型央企获取资源的能力更强、资金层面优质央企有更通畅的融资渠道和更低的资金成本。资源获取+资金壁垒的竞争优势下,预计光伏运营行业集中度将会逐步提升,优质央企在其中市占率会显著提升。 核心逻辑:补贴发放+项目储备+央企背景+模式创新,弹性和空间最充足。1)补贴发放:假设尚未结算的电费国补92.94亿元到账,按照目前光伏电站30%自有资金比例、单瓦投资为4元计算,可以支撑公司增量装机规模7.75GW,是截至2021年年末公司装机总量(6.09GW)为127.26%,装机和业绩弹性最大。2)项目储备:短期来看,公司定增9个募投项目合计1.13GW装机,全部将于2022年年底以前并网,占比公司现有运营装机为26.42%;中期来看,到2025年末力争光伏电站板块实现电站累计装机20GW,占比公司现有装机总量为328.41%,成长空间充足。3)央企背景:大股东中节能集团主体评级为AAA/稳定,银行授信额度为3411.02亿元,银行类融资成本为4.28%、非银行类融资成本为4.44%,融资渠道顺畅且融资成本较低。国企改革收官之年,公司作为大股东旗下光伏业务的唯一平台,有望获得更多支持。4)模式创新:首单公募光伏REITS落地在即+碳中和ABN产品较为成熟+可再生能源补贴确权贷款下发,多管齐下加速运营资产的现金回流。 盈利预测与投资评级:基于行业高景气、公司补贴发放+项目储备+央企背景+模式创新,我们预计公司2022-2024年EPS分别为0.58、0.79、1.10元,对应PE为14、10、7倍,首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行使得项目不及预期;销售电价受政策影响持续下降使得公司业绩下降,拖欠补贴下发进度不达预期;电力改革、国家电网投资、特高压建设进度不达预期;光伏项目不达预期等。 | ||||||
2022-05-31 | 川财证券 | 孙灿 | 增持 | 首次 | 太阳能研究报告:光伏发电业务稳定增长,光伏制造业务触底回升 | 查看详情 |
太阳能(000591) 光伏发电业务稳定增长,光伏产品制造业务毛利转正 2021年实现销售电量59.2亿千瓦时,较2020年同比增加6.3亿千瓦时,增幅11.9%,2021年售电含税均价为0.852元/千瓦时。截至2021年底,公司运营电站约4.27GW、在建电站约0.7GW、已取得备案的平价项目拟建设电站(包含经签署预收购协议的电站)约1.12GW,合计约6.09GW。2018年至2021公司的运营装机量分别为:3.21GW、3.83GW、4.24GW和4.27GW,光伏发电营业收入分别为31.09亿元、37.21亿元、40.56亿元和44.49亿元,占总营收的比重分别达到61.72%、74.26%、76.46%和63.41%,太阳能产品销售收入25.49亿元,占公司总收入的36.33%,较去年同期增长107.76%。随着光伏电站装机量和光伏组件出货量的增加,2016至2021年公司实现营业收入分别为:43.33亿元、52.05亿元、50.37亿元、50.11亿元、53.05亿元、70.16亿元,归母净利润分别为:6.53亿元、8.05亿元、8.62亿元、9.11亿元、10.28亿元、11.81亿元。2021年公司实现营业收入同比增长32.25%,归母净利润同比增长14.87%。 公司“十四五”光伏电站规划规模大,光伏行业补贴有望解决 公司力争到2025年末光伏装机规模达到20GW,较当前装机规模将实现大幅增长,对应年均CAGR39%,公司在光资源较好、上网条件好、政策条件好的地区已累计锁定了约15GW的优质自建太阳能光伏发电项目和收购项目规模,为可持续发展提供了有力的保证,增长空间广阔,成长性凸显。 2021年由于上游原材料价格上涨导致太阳能组件行业的整体承受了成本上涨的压力,拖累了行业整体的盈利水平,预计公司的组件业务也受到影响。随着后续上游原材料产能的逐步释放,预计今年下半年将迎来光伏上游原材料的价格拐点,公司光伏组件业务成本有望企稳回落,组件业务盈利能力有望提升。 2022年与2021年中央财政预算支出的口径发生了变化,考虑到22年将21年的若干个口径进行合并,假设除可再生能源补贴项目的其他合并项目预算支出保持不变,预计今年将能腾挪出近4000亿元的财政支出供可再生能源补贴的发放,此前的补贴拖欠问题有望得到一次性解决。 碳排放权交易的深入推进也将提升绿电企业的收益。假如公司光伏电站全部参与碳排放权交易,每年可以为公司带来可观的收入。 首次覆盖予以“增持”评级 我们预计2022-2024年,公司可实现营业收入85.10、102.09和122.45亿元,以2021年为基数未来三年复合增长20%;归属母公司净利润13.60、18.99和25.74亿元,以2021年为基数未来三年复合增长30%。考虑到公司2022年的定增,对应EPS0.45、0.63和0.86元。 估值要点如下:2022年5月20日,股价7.60元,2022-2024年PE约为17、12和9倍。考虑到公司力争到2025年末光伏装机规模达到20GW,较当前装机规模将实现大幅增长,对应年均CAGR39%,为可持续发展提供了有力的保证,增长空间广阔,成长性凸显,光伏制造方面,随着后续上游原材料产能的逐步释放,预计今年下半年将迎来光伏上游原材料的价格拐点,公司光伏组件业务成本有望企稳回落,组件业务盈利能力有望提升。行业方面,预计今年将能腾挪出近4000亿元的财政支出供可再生能源补贴的发放,此前的补贴拖欠问题有望得到一次性解决。 风险提示:光伏组件原材料价格难以回落的风险,光伏电站推进不及预期,光伏运营电价下降的风险等。 |