流通市值:102.85亿 | 总市值:102.92亿 | ||
流通股本:21.74亿 | 总股本:21.76亿 |
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-05-08 | 天风证券 | 郭丽丽 | 买入 | 维持 | 机组维持高水平发电,静待25年新增装机投产 | 查看详情 |
宝新能源(000690) 事件 公司发布2024一季度报告,2024Q1实现营业收入21.27亿元,同比降低1.89%;实现归母净利润2.09亿元,同比增长713.14%。 机组维持高水平发电状态,成本端改善带动燃料成本下降 收入端:电量方面,2023年公司火电机组全年利用小时数达到5955小时,同比提高620小时;完成发电量206.64亿千瓦时,同比增长11.62%。2024Q1广东省用电量累计同比+12.71%,表现出高增速态势,公司机组质量优秀,有望维持高水平发电;电价方面,受广东2024年度长协电价大幅下滑及现货市场价格下滑影响,省内电厂24年电价水平或相对承压,但公司梅州荷树园电厂享受环保补贴电价,有望对整体电价下滑形成一定对冲作用。 成本端:2024Q1秦皇岛港Q5500煤炭均价约903元/吨,同比降低约20%,公司燃煤成本或实现显著下滑。市场煤价在3月后出现快速下滑,截至4月30日,秦皇岛港Q5500煤价为829元/吨,同比降低约17%。因此,我们预计公司燃料成本压力有望持续降低,业绩弹性有望进一步释放。 新项目进展顺利,装机增长弹性可观 截至2023年底,公司存量火电装机规模347万千瓦,包括梅州荷树园电厂147万千瓦(享受环保补贴电价)机组和陆丰甲湖湾电厂200万千瓦机组。目前公司在建陆丰甲湖湾3、4号机组合计规模为200万千瓦,预计分别于2024年末、2025年初投产,相比存量机组弹性达到57.6%。远期看,公司陆丰甲湖湾5-8号机组、梅州荷树园电厂7-8号机组均处于前期准备过程中,合计装机规模达到600万千瓦,相比存量机组(含甲湖湾3-4号机组)弹性达到109.7%。 分红比例大幅提高,股东回报增厚 2023年公司拟向全体股东每10股派发现金红利3.00元(含税),共计分配利润6.53亿元,分红比率73.47%,相比往期大幅提高,公司股东回报有望增厚。 盈利预测与估值:考虑广东省电价压力和公司后续新增装机情况,我们调整盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为9.10、13.54、14.19亿元(原预测为24-25年归母净利润15.20、24.42亿元),同比分别增长2.45%、48.70%、4.82%,对应PE分别为13.60、9.15、8.73倍,考虑公司分红提高及新增装机投产后的业绩弹性,给予“买入”评级。 风险提示:煤炭价格波动风险,电力价格波动风险,新项目建设进度不及预期风险,投资业务盈利不及预期风险等 | ||||||
2024-04-10 | 西南证券 | 池天惠,刘洋 | 买入 | 维持 | 高比例分红,火电盈利修复 | 查看详情 |
宝新能源(000690) 投资要点 事件:公司发布2023年年报,实现营收103亿元,同比增长9.1%;实现归母净利润8.9亿元,同比增长385%,2023年度公司拟计划现金分红0.30元/股(22年同期为0.03元/股),分红比例约达73.5%(22年同期为35.6%)。 省内用电需求攀升,公司发电量同比上升11.6%。2023年广东省全社会用电量达到8502亿千瓦时,同比增长8.0%,报告期内公司火电机组完成发电量207亿千瓦时,同比增长11.6%,其中公司市场化交易总电量195.6亿千瓦时,同比增加11.5%,占火电总上网电量的比重达100%,火电机组利用小时长达5955小时,同比增加620小时;风电机组发电同比持平。 煤价中枢低位,24年省内长协电价同比下滑15.9%。截至2024年4月8日,秦皇岛Q5500动力煤价格为820元/吨,较年初下降11.4%,当前处于煤炭淡季,下游需求疲软,我们预计煤价仍维持低位运行,24Q1公司火电燃料成本有望环比改善;电价方面,2024年广东年度交易均价为0.466元/千瓦时,同比下滑15.9%,报告期内公司火电机组平均上网电价为0.57元/千瓦时,同比下滑3.4%,2024年公司上网电价仍面临下行压力。 梅州客商银行业务规模大幅增长,对外投资业绩良好。报告期内公司参股投资的梅州客商银行实现营业收入7.6亿元,同比增长50.8%,实现拨备后净利润2.3亿元,同比增长36.7%,梅州客商银行资产质量持续稳定,业务规模实现大幅增长;报告期内公司参股投资的汕尾后湖海上风电项目实现净利润约4.1亿元,实现净利润约0.7亿元;报告期内公司实现投资净收益1.5亿元,占归母净利润的17.1%(22年同期为134%)。 盈利预测与投资建议。预计公司24-26年归母净利润分别为9.1亿元/10.3亿元/13.1亿元,对应24-26年PE分别为12.4/10.9/8.6倍,维持“买入”评级。 风险提示:煤价上行风险,电价波动风险,投资业务盈利不及预期风险。 | ||||||
2024-04-09 | 国金证券 | 许隽逸 | 买入 | 维持 | 高分红增强股东回报,电价风险仍存 | 查看详情 |
宝新能源(000690) 4月8日晚间公司发布2023年年报,2023年实现营收102.7亿元,同比+9.1%;实现归母净利8.9亿元,同比+385.2%。2023年度计划现金分红0.30元/股(上年为0.03元/股),分红比例约73.5%(同比+37.8pct),当前股价对应股息率5.8%。 经营分析 受阶段性来水偏枯和高温影响,公司2023年发电量同比+11.6%。2023年广东省用电需求持续景气,全社会用电量同比+8.0%;受1H23西南来水偏枯和华南阶段性高温影响,广东省内火电承担保供责任,2023年发电量同比+11.5%。公司火电发电量同比+11.62%,略高于省平均水平,利用小时数达5955小时,同比+620小时;风电发电量同比基本持平。 燃料成本下行+电力供需转松,广东2024年电力年度及月度交易价格呈下行趋势。2023年广东省电力年度交易成交均价为0.554元/千瓦时(含税,下同),同比+11.5%;而公司火电平均上网电价为0.57元/千瓦时、同比下降0.02元/千瓦时,或因不享受煤矸石综合利用发电环保电价的陆丰甲湖湾电厂一期2台常规火电机组发电量结构性增加。未来陆丰甲湖湾电厂二期投产后,常规火电机组发电量占公司火电发电总量的比重将持续提升,广东省电力年度及月度成交均价对公司火电平均上网电价的影响将增强。2024年广东电力年度交易成交均价约0.466元/千瓦时,同比-16.0%,且1~4M24月度电价均低于年度电价,24年公司仍面临电价下行压力。 分红方案重视股东回报,当前股价对应股息率约5.8%。公司2023年度计划现金分红0.30元/股,分红比例达约73.5%。伴随市场煤价下行及在建项目陆续投产,未来公司业绩有望持续增长而资本开支需求下降,高比例分红有望延续。 盈利预测、估值与评级 市场煤价下行、甲湖湾电厂二期3、4号机组分别计划于24年底、1Q25投产,未来2年公司业绩有望持续增长。我们预计公司24~26年分别实现归母净利润9.4/11.3/14.2亿元,EPS分别为0.43/0.52/0.65元。给与2025年12XPE,对应目标价6.22元,维持“买入”评级。 风险提示 煤价下行不及预期、新项目进展不及预期、用电需求不及预期、电价上浮不及预期风险等。 | ||||||
2023-10-31 | 国金证券 | 许隽逸 | 买入 | 维持 | 广东火电暂承压,公司盈利能力稳修复 | 查看详情 |
宝新能源(000690) 业绩简评 10月30日晚间公司发布23年三季报,1~3Q23实现营收77.0亿元,同比+10.8%;实现归母净利6.5亿元,同比+239.1%。3Q23实现营收27.0亿元,同比-15.1%;实现归母净利3.3亿元,同比+82.9%。 经营分析 来水改善挤压火电空间,广东火电发电量同比普降。23年迎峰度夏期间广东省用电需求维持景气,但电力供应结构发生较大调整。7~8M23广东省用电需求同比+9.7%,增速环比进一步提升;而同期火电发电量同比+6.4%,增幅环比收窄,主因云南省作为广东省外来电主要送端来水情况显著好转、水电发电量同比高增。7、8M23广东输入电量分别达235、261亿千瓦时,分别占用电量的26.1%、29.3%,远高于1H23的17.9%。 电力供需格局转松,广东中短期电价承压下行。7~9M23,广东省电力月度交易综合价分别为517.07、500.62、472.82厘/千瓦时,较去年同期分别+20.09、-46.98、-69.09厘/千瓦时;同期广东省电力现货月均价分别为407.52、348.39、325.65厘/千瓦时,同比分别-38.3%、-54.3%、-60.0%。电力月度和现货交易量占比虽小但价格降幅较大,在电量和电价的双重压力下,公司3Q23营收同比-15.1%。 3Q23市场煤价继续下行,公司整体毛利率环比+3.0pct。公司作为地处广东的民营火电企业,煤炭来源以进口印尼煤为主、长协煤占比低。3Q23广州港Q4800、Q4200印尼煤库提价环比2Q23分别-10.7%、-5.7%,公司毛利率由9.1%提升至12.1%。但印尼中低卡煤价格受到印度的旺盛需求支撑,导致降价幅度不及内贸煤。考虑到近年来地缘政治不确定因素增加,公司拟用自有闲置资金开展商品期货套期保值、远期结售汇及外汇掉期业务,有利于平抑动力煤市场价格及汇率大幅波动对业绩的影响。 盈利预测、估值与评级 23年煤价下行及未来2年新机组陆续投产,公司业绩有望持续增长。我们预计公司23~25年分别实现归母净利润10.3/13.3/20.0亿元,EPS分别为0.47/0.61/0.92元,公司股票现价对应PE估值分别为10、8和5倍,维持“买入”评级。 风险提示 煤价下行不及预期、新项目进展不及预期、用电需求不及预期、电价上浮不及预期风险等。 | ||||||
2023-08-22 | 华西证券 | 晏溶,周志璐 | 买入 | 首次 | 宝新能源覆盖报告:火电业务盈利修复弹性渐显,新金融业务贡献稳定营收 | 查看详情 |
宝新能源(000690) 煤价下跌业绩得以修复,成本管控得当财务数据持续向好 2020-2022年,公司营业收入分别为71.6亿元、94.11亿元、94.15亿元,同比分别增长27.24%、31.44%、0.05%;归母净利润分别为18.18亿元、8.24亿元、1.83亿元,同比分别增长105.83%、-54.65%、-77.78%。2021及2022年公司归母净利同比负增长的主要原因系煤价上涨,火电燃料成本大幅攀升导致公司营业成本大幅增加,业绩亏损。2023H1公司实现营业收入49.97亿元,同比增长32.63%,主要系发电量增加所致;归属于上市公司股东的净利润3.14亿元,同比增长3,359.40%,煤价回落,公司业绩得到修复。三费用率逐年下滑,成本管控颇有成效。2020年-2022年,公司销售费用率分别为0.14%、0.1%、0.05%;管理费用率分别为5.01%、4.38%、1.99%;财务费用率分别为4.15%、2.22%、1.74%。公司三费用率逐年下滑,表明公司成本管控得当,降本增效颇有成效。为公司在电煤价格高企的不利背景下提供保障。2023H1,公司销售费用率、管理费用率及财务费用率分别为0.08%、1.92%、0.77%,销售费用率较去年年均水平略微上涨,管理费用率及财务费用率较去年年均水平均有所下滑,表明2023上半年,公司降本增效颇有成效。 新金融业务稳步发展,贡献稳定营收 公司持有梅州客商银行30%的股份。2017-2022年,梅州客商银行总资产稳步提升,从66.22亿元增长至302.05亿元,涨幅为356.12%,CAGR为35.46%,营业收入逐年增长从0.69亿元增长至5.02亿元,涨幅为622.95%,CAGR为48.53%;净利润从1225.83万元增长至17000万元,涨幅为1286.82%,CAGR为69.20%。2022年,梅州客商银行业务规模实现大幅增长、利润再上新台阶,其中资产总额同比增长21.46%;营业收入同比增长74.91%;净利润同比增长155.73%,为2022年因电煤价格大幅上涨而导致火电行业发展暂临困局之时提供了保障性利润来源。截止2023年6月末,梅州客商银行资产总额340.27亿元,较年初增加38.22亿元,增幅12.65%;2023H1实现营业收入3.15亿元,同比增长41.43%;实现净利润0.81亿元,同比增长1.57%,形成了业务规模增长、营收利润稳定的发展态势。 广东省电力偏紧,煤电仍是主力电源 近年来,广东省内电力供需形势紧张,发用电缺口并无明显好转。2022年,广东省发电缺口1767.8亿千瓦时,较去年同期同比增长0.91%。根据广东省电力交易中心数据,2022年,广东省全省发受电量合计7616亿千瓦时,其中省内煤电发电量3157亿千瓦时,占比41.40%;外受电量1772亿千瓦时,占比23.30%。燃煤发电仍旧是广东省内电源主力。根据广东省电力交易中心数据,2018-2022年广东省外受电量占比均在30%左右,占比较高,2020-2022年占比有所下降,但也均超23%。根据昆明电力交易中心数据显示,2022年,云南省外送广东省电量为1221.2亿千瓦时,占广东外受电量的68.92%。广东外受电量主要为云南省,云南省为水电大省,但2023年上半年大部分时间全省主要地区来水偏枯,这导致云南水电出力不足,叠加云南省自身高耗能企业用电需求旺盛,即使6月来水大幅好转,2023年上半年云南外送电量同比大跌38.87%,与年度计划偏差86.64亿千瓦时。其中主要系送广东电量大幅减少。根据昆明电力交易中心数据,6月云南省送广东电量合计125.42亿千瓦时,环比增长70%,但是同比仍减少35.95%,与年度计划偏差-8.66亿千瓦时。1-6月,云南累计送广东电量332.89亿千瓦时,同比减少40.58%,与年度计划偏差79.74亿千瓦时。云南外送电量同比大幅减少,或对广东电力供需造成影响,广东煤电作为主力电源,或将承担较多的电量支撑作用。 火电业务为公司核心,有望受益于电煤价格下跌 2020-2022年,公司电力行业营业收入分别为71.31、92.45、91.52亿元,占比均超过95%,为公司主要业务。其中,火电贡献占比均超99%,为公司核心板块。动力煤供应方面,2023年1-7月份,国内生产原煤26.7亿吨,同比增长3.6%;1-7月份进口2.6亿吨,同比增长88.6%。截至目前,2023年煤炭供应呈现增长态势,进口煤炭供给增幅明显,国内供给稳步增长。根据CCTD中国煤炭市场网监测数据显示,截至8月15日,沿海区域动力煤终端用户库存较去年同期增长26%;内陆区域动力煤终端用户库存较去年同期增长12%。终端用户库存去化进程或将较为缓慢。末伏已过半,但沿海和内陆动力煤终端用户日耗却不及预期,终端企业库存高位运行。且8月下旬,华北东部和南部、江南东部、华南、四川盆地、云南西部和南部等地大部地区降水量较常年同期偏多2-5成,局地偏多6成至1倍,预计后期水力发电将逐步恢复,火电压力将减轻。截至8月18日,秦皇岛动力末煤(Q5500)价格为802.00元/吨,较去年同期下跌30.56%,较年初下跌31.74%。我们预计在电力供需偏紧的2023年,公司燃煤交易电价或将顶格上浮。此外,考虑到煤电或将仍旧承担广东省电源主力,我们预测公司火电发电小时数或将维持高位。煤炭价格下跌,有利于缓解煤电成本压力,叠加煤电电价上浮,助力公司业绩持续修复。 投资建议 我们预测公司2023-2025年营业收入分别为95.33/94.51/109.16亿元,分别同比增长1.3%/-0.9%/15.5%;2023-2025年归母净利润分别为12.56/12.94/17.66亿元,分别同比增长585.6%/3.0%/36.5%,对应EPS分别为0.58/0.59/0.81元。截至8月18日收盘价6.43元,对应PE分别为11.14/10.81/7.92。由于公司目前火电装机占比较高,且贡献主要收入,我们选取与公司业务结构相近的华电国际、大唐发电、华能国际为可比公司,2023年可比公司平均PE为12.69。宝新能源目前在营收规模和利润规模上与可比公司平均水平存在差距,但未来三年归母净利润维持增长。综上考虑,首次覆盖,给予宝新能源“买入”评级。 风险提示: 1)公司项目建设进度不及预期;2)动力煤价格下跌不及预期;3)公司火电机组发电量不及预期。 | ||||||
2023-08-21 | 西南证券 | 池天惠,刘洋 | 买入 | 维持 | 火电业务持续修复,量价齐升渐显弹性 | 查看详情 |
宝新能源(000690) 投资要点事件:公司发布]2023年半年报,实现营收50.0亿元,同比增长32.6%;实现归母净利润3.14亿元,同比增长3359%,业绩符合预期。 煤价中枢下行,2023年火电业务持续修复。2023H1公司实现营收50.0亿元(+32.6%),Q2实现营收/归母净利润28.3/2.9亿元,环比提升显著(Q1单季归母净利润为0.3亿元);公司电力主业盈利持续修复,Q2业绩释放明显强于Q1,主要系23年以来煤价中枢整体下行,Q1煤价仍处于相对高位,6月30日秦皇岛煤价较4月初下滑近23.4%;截至2023年8月18日,秦皇岛Q5500动力煤价格为805元/吨,较年初下降33.1%。考虑到下游库存仍处于高位,下半年煤价或将保持低位震荡运行,公司业绩有望进一步释放。 量价齐升渐显弹性,新增装机保障长期增长。2023H1,全国火电平均利用小时数为2142小时(+4.1%),公司发电量同比增长40.0%。考虑未来电力供需形式仍然偏紧,广东作为用电缺口大省,在云南地区来水偏枯背景下,公司火电保供优势凸显,发电量或将延续提升;23年广东年度电力双边协商交易均价为0.554元/千瓦时(+11.4%),公司有望量价齐升双驱动。在建新增装机方面,陆丰甲湖湾电厂(2GW)预计24年底投产,未来火电装机量有望持续提升。 梅州客商银行稳中求进,参股公司收益同比下滑。2023H1公司参股投资的梅州客商银行、东方富海、汕尾后湖海上风电项目分别实现净利润约0.8、1.0、1.7亿元,分别同比+1.6%/-19%/-31%;海上风电净利减少,我们认为主要系来风情况不及去年,机组可利用率同比有所下降。2023H1公司实现投资净收益0.7亿元,占净利润的22.3%(22年同期为988.9%)。 盈利预测与投资建议。预计公司23-25年归母净利润分别为15.7亿元/18.9亿元/28.9亿元,对应23-25年PE分别为9/8/5倍,维持“买入”评级。 风险提示:煤价上行风险,电价波动风险,投资业务盈利不及预期风险。 | ||||||
2023-08-17 | 国金证券 | 许隽逸 | 买入 | 维持 | 增量降本业绩弹性释放,展望Q3继续向上 | 查看详情 |
宝新能源(000690) 业绩简评 8 月 16 日晚间公司披露 23 年半年报, 1H23 实现营收 50.0 亿元,同比增长 32.6%;实现归母净利润 3.1 亿元,同比增长3359.4%。其中, Q2 实现营收 28.3 亿元,同比增长 82.4%;实现归母净利润 2.9 亿元,同比增长 5314.2%。 经营分析 高温+云南水电缺位, 需求驱动公司发电量同比高增。 23 年疫情影响消退, 尤其三产修复为广东省用电量增长提供支撑。另外, 2Q22 广东省气温反常偏低,今年同期气温恢复至常年平均水平, 1H23 全省用电量约 3823 亿千瓦时,同比+7.5%。又因 1H22 来水偏丰、外来电挤占本地火电机组出力空间;而今年同期来水偏枯、本地火电补位保供, 1H23 广东火电发电量同比+16.8%, 高于用电量增速; 公司主力火电机组或为煤矸石综合利用机组或位于革命老区享有电量保障,火电发电量同比高增 40.0%, 远超全省平均水平, 并拉动公司电力主业营收同比增长 32.6%。 市场煤价下行,公司业绩弹性释放。 公司作为地处广东的民营火电企业,煤炭来源以进口煤为主、长协煤占比低。 1H23“欧洲溢价”消失+澳煤进口重启,进口煤大增冲击内贸煤市场, 23 年煤炭供需转松、 市场煤价整体下行,公司电力板块毛利率同比+7.3pct。考虑到 2Q23 沿海电厂平均库存可用天数近 20 天, 而 3 月上旬到 6 月上旬秦皇岛港 5500 大卡动力煤平仓价均价仍高达 989.5 元/吨; 7 月以来市场煤价持续低于 900 元/吨,预计 3Q23 公司电力主业毛利率仍有提升空间。 投资收益对公司业绩的贡献率下降。 一方面, 公司电力主业盈利能力修复、 释放业绩弹性; 此外, 公司参股投资的梅州客商银行、 汕尾后湖海上风电项目、 东方富海投资管理公司1H23 分别实现净利润 0.8、 1.7、 1.0 亿元, 同比分别+1.6%、-31.1%、 -19.8%。 1H23 公司实现投资收益 0.7 亿元, 占净利润的 22.3%(去年同期为 988.9%)。 盈利预测、估值与评级 23 年煤价下行及未来 2 年新机组陆续投产,公司业绩有望持续增长。我们预计公司 23~25 年分别实现归母净利润 13.8/17.4/24.8亿元, EPS 分别为 0.64/0.80/1.14 元,公司股票现价对应 PE 估值分别为 11、 8 和 6 倍,维持“买入” 评级。 风险提示 煤价下行不及预期、新项目进展不及预期、用电需求不及预期、电价上浮不及预期风险等。 | ||||||
2023-05-22 | 南京证券 | 许吟倩,焦马也 | 买入 | 电量前低后高加速去库,广东电价上涨业绩向好 | 查看详情 | |
宝新能源(000690) 事件:公司公告2023Q1实现营业收入21.67亿元,同比-2.19%:实现归母净利润2570.87万元,同比+585.53% 电网检修影响收入,高价库存煤成本承压:2023Q1公司营收同比下滑2.19%,主要受一季度南方电网网架优化工程影响,公司陆丰中湖湾中一一期两台机组停机检修14天导致发电量同比减少。用电方面,受节后复工节奏影响,广东省1-2月用电量同比+1.1%,3月累计用电量同比+3.0%:发电方面,1-2月云南水电发电量同比+11.2%,挤压广东省内火电出力空间,同期广东省火电发电量同比-3.9%,2月底云南来水转枯,3月单月广东省火电发电量同比+13.9%,累计发电量同比转正,增速为2.9%。2023Q1公司毛利率为4.59%,同比减少1.51pct,主要因为营业成本同比仅-0.62%,在发电量预计双位数减少的情况下成本仅微降,我们认为系高价煤去库慢所导致,公司2022年末存货5.2亿元,达历史峰值,由于一季度检修叠加前两月火电出力空间小,部分高价煤未能及时消耗,公司入炉煤价未能与市场同步回落,公司Q1毛利0.99亿元,同比26.38%。同时,公司致力于降本增效,Q1销售费用、管理费用、财务费用分别同比降低35.06%、1.81%和44.18% 广东省电价顶格上浮,全年电价维持刚性:2023年广东省年度双边协商电价达到553.88元/兆瓦时,同比增长11.44%,较燃煤基准价上浮19.6%月度来看,1-3月广东省月度双边协商电价为531.5元/兆瓦时,略低于年底长协价格,但较去年同期524.27元/兆瓦时仍有所上浮。电力供给扁紧的格局下,我们认为迎峰度夏期间电价能维持较强的刚性。 装机仍有想象空间:公司陆丰甲湖湾电厂3、4号机组已经于2022年11月26日动工,2025年初建成投产,届时公司装机将增长56.87%,有望对公司业绩形成有力提振。此外,公司表示梅县荷树园电厂7、8号机组2台1000MW资源综合利用机组及陆丰甲湖湾电厂5至8号4台1000MW机组扩建工程月前处于前期工作阶段,上述项目均属现有厂址扩建项目。若后续项目获得核准,公司资产扩张规模预计将更加可观 盈利预测与投资建议:公司一季度发电量降低源于电网优化这一特殊情况,随着高价库存的消耗,成本端回落,公司将充分享受到区域内量价齐升的红利,业绩弹性较大。预计2023-2025年公司归母净利润为14.51、16.97、24.26亿元,对应PE分别为10.44、8.92、6.24,给予“买入”评级。 风险提示:煤炭价格超预期增长,用电需求不及预期 | ||||||
2023-04-28 | 国金证券 | 许隽逸 | 买入 | 维持 | 复工滞后影响业绩修复节奏,但趋势不改 | 查看详情 |
宝新能源(000690) 业绩简评 4月27日晚间公司披露23年一季报,1Q23实现营收21.7亿元,同比+2.2%;实现归母净利润0.3亿元,同比+585.5%;实现扣非净利0.2亿元,同比-39.5%。 经营分析 复工复产渐入佳境,1Q23用电增速前低后高。受节后复工节奏影响,广东省1-2月用电量同比+1.1%;到3月,累计用电量增速提升至3.0%;此外,由于1-2月云南水电发电量同比+11.2%、输出电量同比+13.7%,水电大发挤压火电出力空间,1-2月广东省火电发电量同比-3.9%。而2月底起云南来水转枯,3M23输出电量同比-10.8%,广东省内火电机组补位,单月火电发电量同比+13.9%、累计发电量同比由负转正,增速为+2.9%。 23年广东电价仍有提升空间。暖冬及节后复工滞后影响下,1Q23广东月度交易综合价均低于年度交易电价,3个月均值同比下降0.8%。未来伴随气温升高民用电需求回升,以及投资拉动政策落地拉动用电,预计迎峰度夏期间广东省电力缺口仍在,现货价格将反映电力供需偏紧格局。 1Q23煤价下行,火电盈利有望环比持续改善。23年国内外煤炭供需格局均有所改善,1Q23动力煤累计进口7416.5万吨,同比+102.2%。但受印尼斋月和印度高温致使用电需求暴增影响,3月下旬以来5500大卡印尼煤广州港库与秦皇岛内贸煤平仓价再次倒挂,短期影响煤炭采购以进口印尼煤为主的公司火电盈利修复节奏。随着印尼斋月接近尾声,印尼煤炭生产和出口有望改善,进口煤价有望松动下行,公司火电盈利有望延续环比改善趋势。 盈利预测、估值与评级 23年煤价下行及未来2年新机组陆续投产,公司业绩有望持续增长。我们预计公司2023~2025年分别实现归母净利润11.0/15.3/20.9亿元,EPS分别为0.51/0.70/0.96元,公司股票现价对应PE估值分别为13倍、10倍和7倍,维持“买入”评级。 风险提示 煤价下行不及预期、新项目进展不及预期、用电需求不及预期、电价上浮不及预期风险等。 | ||||||
2023-04-19 | 西南证券 | 池天惠 | 买入 | 维持 | 电力主业盈利短期承压,金融投资业绩高增 | 查看详情 |
宝新能源(000690) 投资要点 事件:公司发布2022年年报,全年实现营收94.2亿元,同比增长0.1%;实现归母净利润1.8亿元,同比减少77.8%。 受煤价持续高位运行影响,2022年业绩承压。2022年公司实现营收94.2亿元(+0.1%);受煤价上涨的影响,公司营业成本较2021年增加13.0%,使得2022年公司归母净利润降低77.8%至1.8亿元。单Q4实现营收24.6亿元,同比-1.5%,环比-22.6%;归母净利润-0.1亿元,同比-291%,环比-104%,2023年4月12日,国家能源局印发《2023年能源工作指导意见》,能源保供稳价是首要目标,随着保供稳价政策的持续发力,2023年煤价有望持续下降,公司电力主业有望持续修复。 电量利用行业领先,火电装机量未来有望提升。2022年公司火电总装机容量为347万千瓦,与去年持平,实现上网电量175亿千瓦时(+0.7%),平均上网电价为0.59元/千瓦时(-1.7%),2022年公司火电利用小时数为5335小时,远超广东省火电平均利用小时数4163小时和全国平均水平4379小时。2022年11月底,广东陆丰甲湖湾电厂二期扩建工程(2×1000MW)项目获广东省发改委核准批复,并于2022年11月26日开工建设,火电装机量有望提升。在风电业务方面,2022年公司总装机容量为4.8万千瓦,与去年持平,上网电量0.5亿千瓦时(+6.4%),机组利用小时为1042小时(+6.4%)。 梅州客商银行业绩高增,资产管理业务取得新进展。2022年,公司发起设立的梅州客商银行实现营收5.0亿元(+74.9%),净利润1.7亿元(+156%),不良贷款率为0.5%,实现了高质量发展;公司主要对外投资项目均取得良好业绩增长,参股投资的汕尾后湖海上风电项目实现净利润4.7亿元,参股投资的东方富海实现净利润3.2亿元。2022年公司货币资金为59.3亿元(+23.2%),货币资金充足有利于后续业务的不断扩张。 盈利预测与投资建议。预计公司23-25年归母净利润分别为15.9/18.6/24.8亿元。考虑到公司火电业务集中于广东省,电价有望提升,且未来新增装机增速较高,我们给予公司23年1.6倍PB,根据公司最新报告期BPS为5.19元,对应目标价8.30元,维持“买入”评级。 风险提示:煤价上行风险,电价波动风险,投资业务盈利不及预期风险。 |