新兴铸管(000778) 核心观点 铸管龙头，业绩相对稳健。2023年前三季度，钢铁行业需求弱势运行，公司坚持“以钢为基，以管为主”的经营战略，实现营业收入363.22亿元，同比下降5.60%，归母净利润10.89亿元，同比下降20.96%。三季度单季，公司实现营业收入118.01亿元，环比下降6.86%；归母净利润2.51亿元，环比下降49.60%；扣非后归母净利润2.25亿元，环比微降7.41%。 铸管产品需求稳健。铸管产品主要应用于给水、供水、排水、工矿水、海水淡化等多种水领域。年初以来水利投资持续增长，水利部数据显示，第三季度全国落实水利建设投资10750亿元，完成水利建设投资8601亿元，均创历史同期最高纪录，持续刺激铸管需求。截至9月水利管理业固定资产投资(不含农户)完成额同比增长4.9%，增速有所放缓。在此背景下，球磨铸管与球磨铸铁价差小幅收窄，但仍保持相对景气区间。 大口径铸管优势突出。公司生产基地遍布河北、安徽、湖北、广东、四川、新疆等区域，生产规模和综合技术实力居全球首位，物流优势、协同效应以及应急保障能力突出。我国水资源分布不均衡，需要大口径的管道将水从水资源丰富的地区调往缺水地区，大口径球墨铸铁管具有更强的抗地基沉降能力但生产过程中离心力指数级增加，精度要求高，生产难度大。2023年公司成功生产了全球首支DN3000mm超大口径球墨铸铁管，目前产能已达到30万吨，技术优势突出。 钢材产品提质增效。公司钢材产品包括高品质热轧带肋钢筋、冷镦钢、钢绞线、墨球钢、轴承钢、紧固件钢等。三季度，相对于钢材价格，原燃料价格表现强势，对行业盈利形成压制。在需求弱势运行的背景下，公司深挖节能降本、工序降本，稳健经营。 风险提示：产品需求及价格大幅波动风险；原料成本大幅波动的风险；行业竞争加剧风险；资产减值风险。 投资建议：公司作为铸管行业龙头，多基地布局协同优势明显。考虑到需求复苏不及预期以及原燃料价格上涨，我们小幅下调原业绩预测，预计公司2023-2025年营业收入分别为487.8/494.0/509.0亿元，同比增长2.1%/1.3%/3.0%；归属母公司净利润14.9/16.7/18.4亿元，利润年增速分别为-11.1%/12.4%/9.9%。每股收益分别为0.37/0.42/0.46元，当前股价对应PE为10.3/9.2/8.3x，维持“买入”评级。

新兴铸管(000778) 核心观点 钢、 管结合， 业绩相对稳健。 2023 年上半年， 钢铁行业需求弱势运行， 公司坚持“以钢为基， 以管为主” 的经营战略， 实现金属产品产量 458.26 万吨，营业收入 245.21 亿元， 同比下降 9.05%， 归母净利润 8.39 亿元， 同比下降21.2%。 报告期内公司公开挂牌转让子公司新兴租赁 51%股权， 增加投资收益3.02 亿元， 实现扣非归母净利润 5.05 亿元， 同比下降 47.48%。 二季度单季，公司实现营业收入 126.70 亿元， 环比增长 6.910%， 归母净利润 4.97 亿元，环比增长 45.78% 水利投资景气， 铸管产品毛利率稳健。 公司铸管产品应用于给水、 供水、 排水、 工矿水、 海水淡化等多种水领域， 生产规模和综合技术实力居全球首位，物流优势、 协同效应以及应急保障能力突出。 上半年， 公司铸管及管铸件产品实现营业收入 68.57 亿元， 毛利率 10.02%， 较去年同期微降 0.56 个百分点。 从行业情况来看， 年初以来水利投资保持较快增速， 截至 7 月水利管理业固定资产投资(不含农户)完成额同比增长 7.5%， 持续刺激铸管需求， 球磨铸管与球磨铸铁价差景气运行。 积极拓展产品应用领域。 在铸铁管方面， 公司持续推动污水、 热力场景应用，基于长江大保护项目的管网建设需求， 与长江环保集团共同出资成立合资公司， 共同探索污水行业发展新方向。 在特种钢管方面， 公司成功开发了挤压一体成型工艺， 生产的航空发动机轴锻件已经交付商发； 积极打造中国钢研-新兴际华航空发动机关键部件科研生产基地。 钢材产品普特结合， 精细化管控。 公司钢材产品包括高品质热轧带肋钢筋、冷镦钢、 钢绞线、 墨球钢、 轴承钢、 紧固件钢等。 在需求弱势运行的背景下，公司深挖节能降本、 工序降本。 普钢产品实现营业收入 62.52 亿元， 毛利率下降 1.65 个百分点至 7.10%； 优特钢产品实现营业收入 38.59 亿元， 毛利率下降 5.48 个百分点至 0.28%。 风险提示： 产品需求及价格大幅波动风险； 原料成本大幅波动的风险； 行业竞争加剧风险； 资产减值风险。 投资建议： 公司作为铸管行业龙头， 多基地布局协同优势明显。 考虑到需求复苏不及预期， 我们小幅下调原业绩预测， 预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 515.8/522.2/538.0 亿元， 同比增长 8.0%/1.2%/3.0%； 归属母公司净利润 17.9/18.9/20.5 亿元， 利润年增速分别为 6.5%/6.0%/8.5%。 每股收益分别为 0.45/0.47/0.51 元， 当前股价对应 PE 为 9.2/8.6/8.0x， 维持“买入” 评级

新兴铸管(000778) 事件概述：公司发布2023年半年报：2023H1，公司实现营收245.21亿元，同比减少9.1%；归母净利润8.39亿元，同比减少21.2%；扣非归母净利5.05亿元，同比减少47.5%。2023Q2，公司实现营收126.7亿元，同比减少9.3%、环比增长6.9%；归母净利润4.97亿元，同比增长0.4%、环比增长45.8%；扣非归母净利2.43亿元，同比减少39.5%、环比减少7.2%。 点评：毛利率下滑，优特钢业务承压 ①量：优特钢业务营收下滑较多。2023H1公司完成金属产品产量458.26万吨。受钢材价格回落影响，各业务线营收均有下滑，其中铸管产品同比下滑11.60%，普钢产品同比下滑7.15%，优特钢产品同比下滑36.23%。 ②价：公司毛利率下滑。2023H1公司主要原材料铁矿石市场平均价格同比-19.53%，焦炭价格同比-41.68%，主焦煤价格同比-45.31%，废钢价格同比-20.65%，而螺纹钢价格同比下滑17.2%，公司毛利率同比下滑2.51pct至5.73%。分季度看，2023Q2毛利率为6.18%，环比提升0.93pct，同比下滑0.11pct。 未来核心看点：球墨铸铁管龙头，管材下游需求可期 ①球墨铸铁管市场集中度高，公司位处行业龙头。公司现有铸管+管铸件产能320万吨，目前已形成覆盖国内外主要地区的球墨铸铁管产能布局，生产规模和综合技术实力居全球首位，球墨铸铁管行业龙头地位明确。其中，污水、水利市场占有率保持行业领先，热力管正在加快推广使用。 ②水利基建有望发力，球墨铸铁管下游需求可期。基建投资作为逆周期调节工具，2023年投资增速有望保持稳健，而水利、环境与公共设施将是2023年基建投向的发力点之一。在稳增长背景下，国内铸管市场将迎来新的发展机遇，球墨铸铁管的下游需求有望逐步释放。 ③产品升级加速推进，焦化产能投产保障原料供应。武安优品种钢比例达到33%，芜湖优钢销量占比达到43%；与中车、中船等40余家行业龙头企业建立合作关系，ML20MnTiB合金冷镦钢等多个优特钢产品实现批量供货。公司194万吨武安焦化项目也已投产，将有效保证公司原料供应。 盈利预测与投资建议：受益于基建需求提振，房地产需求复苏，公司产品毛利率有望回升，我们预计公司2023-25年归母净利润预计依次为16.81/21.30/25.64亿元，对应8月22日收盘价的PE为10x、8x和6x，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格上涨，下游需求不及预期，产能释放不及预期。

新兴铸管(000778) 事件概述：公司发布2022年年报：2022年，公司实现营收477.6亿元，同比减少10.4%；归母净利润16.76亿元，同比减少16.5%；扣非归母净利13.57亿元，同比减少25.3%。2022Q4，公司实现营收92.82亿元，同比减少17.5%、环比减少19.4%；归母净利润2.98亿元，同比增长223%、环比减少5.1%；扣非归母净利1.58亿元，同比减少319%、环比减少33.6%。 点评：铸管产品量价维稳，普钢业务同比承压 ①量：铸管产品产销保持稳定，优特钢及普钢产销小幅下滑。2022年公司完成铸管及其他铸造产品产量302.90万吨，同比下滑3.21%；销量298.60万吨，同比增加1.01%；完成优特钢产量207.63万吨，同比增加0.10%；销量216.00万吨，同比下滑5.09%；完成普通钢材产量320.94万吨，同比减少14.34%；销量326.42万吨，同比减少7.25%。 ②价：原材料高位波动，公司毛利率下滑。2022年钢材产品主要原材料铁矿石市场全年平均价格同比-24.65%，焦炭价格同比+0.85%，主焦煤价格同比+19.35%，废钢价格同比-5.74%。2022年公司营收降幅大于营业成本降幅，毛利率下滑2.86pct至7.31%。分季度看，2022Q4毛利率5.06%环比下滑1.89pct，同比下滑3.24pct。 未来核心看点：球墨铸铁管龙头，管材下游需求可期 ①球墨铸铁管市场集中度高，公司位处行业龙头。公司现有铸管产能300万吨，目前已形成覆盖国内外主要地区的球墨铸铁管产能布局，生产规模和综合技术实力居全球首位，球墨铸铁管行业龙头地位明确。2022年公司水利、污水、热力三个特定市场销量同比均有所增长。 ②水利基建有望发力，球墨铸铁管下游需求可期。基建投资作为逆周期调节工具，2023年投资增速有望继续回升，而水利、环境与公共设施将是2023年基建投向的发力点之一。在稳增长背景下，国内铸管市场将迎来新的发展机遇，球墨铸铁管的下游需求有望逐步释放。 ③产品升级加速推进，焦化产能投产保障原料供应。2022年武安优品种钢比例保持在30%左右，芜湖优钢销量占比达到47%；与中车、中船等40余家行业龙头企业建立合作关系，ML20MnTiB合金冷镦钢等多个优特钢产品实现批量供货。公司194万吨武安焦化项目也已投产，将有效保证公司原料供应。 投资建议：受益于基建需求提振，房地产需求复苏，公司产品毛利率有望提升，我们预计公司2023-25年归母净利润预计依次为16.81/21.28/25.63亿元，对应4月11日收盘价的PE为10x、8x和7x，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格上涨风险；下游需求不及预期；项目进度不及预期等。

新兴铸管(000778) 事件：公司发布2022年年报，2022年公司实现营业收入477.60亿元，同比增长-10.4%；实现归母净利润16.76亿元，同比增长-16.5%；实现扣非后归母净利润13.57亿元，同比增长-25.3%，业绩符合我们预期。 铸管业务：受疫情拖累发货，库存同比+14%，预计将于2023年上半年确认收入。（1）行业水利大投资：2022年我国完成水利投资额10893亿元，同比增长44%，是新中国成立以来水利投资完成最多的一年。公司球墨铸铁管产品以优异的性能在水利行业得到了广泛的认可，部分项目订单会在今年落地实施并开工执行。（2）铸管业务竞争力：公司球墨铸铁管世界第一，目前全世界铸管的年产量在900万吨左右，其中，离心球墨铸铁管的年产量约850万吨，占铸管产量的90%以上；截至2020年末，发行人铸管、管件及铸件产能为320万吨，行业第二名产能在60万吨以下，公司市场占有率在40%+，行业龙头地位凸显。2022年公司铸管业务实现收入147.12亿元，同比增长-2.3%，毛利率11.47%，同比微增1.22pct，而库存同比+14%，预计将于今年陆续确认收入。 普钢优钢业务：受地产需求拖累，普钢收入同比-20%，优钢同比-14%。2022年全国住宅新开工面积88135万平方米，同比增长-39.8%，地产开工严重拖累钢材需求。收入端，普钢业务实现收入126.52亿元，同比增长-20%，实现毛利率6.93%，同比增长-6.57pct；优钢业务实现收入92.89亿元，同比增长-14%%，实现毛利率2.94%，同比增长-7.27pct。 展望2023年：铸管业务量价齐升、普钢优钢或迎盈利拐点。我国水管网改造大背景+一带一路基建出口，公司铸管业务2023年有望迎来量价齐升；普钢优钢业务也有望受地产需求改善+基建强发力迎来弱复苏。公司拥有遍布全国各地的20个销售分公司，产品出口至世界120多个国家和地区，掌控国内市场销售终端，主导国际市场销售渠道。2022年，在“研产销运”各环节服务力量大力支持下，经过近五年不懈努力，新兴铸管优质管材奔赴2022卡塔尔世界杯之约。公司销售网络覆盖亚洲、欧洲、非洲、美洲，形成了跨区域、全球性的营销服务网络。 盈利预测与投资评级：我们看好2023年水管网产业链业绩释放，我们调整公司2023-2024年归母净利润预测从17.99亿元、24.83亿元至20.82、24.27亿元，预计2025年归母净利润为31.30亿元，对应PE为8倍、7倍、5倍，维持“买入”评级。 风险提示：国家财政政策超预期收紧的风险；我国水管网智能化改造进程不及预期的风险、钢价、铁矿石、焦炭价格剧烈波动的风险等

新兴铸管(000778) 核心观点 业绩下滑但明显优于行业。2022年，受行业需求下滑以及原燃料价格高位运行的不利影响，钢铁企业经营压力加剧。公司凭借铸管产品结构优势以及对成本的精细化管控，业绩虽有回落，但在行业中保持了相对占优的盈利水平。2022年，公司实现营业收入477.60亿元，同比下降10.40%，归母净利润16.76亿元，同比下降16.48%。四季度单季，实现营业收入92.82亿元，环比下降19.40%，归母净利润2.98亿元，环比下降5.08%。此外，公司计划向全体股东每10股派发现金红利1.30元（含税），共计派发现金5.18亿元。 水利投资景气，铸管产品毛利率增长。公司铸管应用于给水、供水、排水、工矿水、海水淡化等多种水领域，具备300万吨铸管产能，生产规模和综合技术实力居全球首位。目前，公司生产基地遍布河北、安徽、湖北、广东、四川、新疆等区域，形成全国性布局，物流优势、协同效应以及应急保障能力突出。2022年，公司生产铸管及其他铸造产品302.90万吨，同比下降3.21%；产品毛利率11.47%，比同期上涨1.22个百分点；对应单吨售价为4927元/吨，比同期下降182元/吨；单吨毛利为565元/吨，比同期上涨42元/吨。2022年，我国水利基础设施建设提速，水利管理业固定资产投资(不含农户)完成额同比增长13.6%，投资的大幅增长有望持续刺激铸管需求。 普钢盈利低迷，注重结构优化。公司钢材产品包括高品质热轧带肋钢筋、冷镦钢、钢绞线、墨球钢、轴承钢、紧固件钢等，2022年受行业不利影响，盈利水平有所下滑，但面对挑战，公司积极压降成本、加速推进普钢产品的优化升级，与中车、中船等40余家行业龙头企业建立合作关系。全年公司生产普钢320.94万吨，同比下降14.34%；生产优特钢207.63万吨，同比微增0.10%。普钢产品毛利率下降6.57个百分点至6.93%，优特钢产品毛利率下降7.27个百分点至2.94%。 风险提示：产品需求及价格大幅波动风险；原料成本大幅波动的风险；行业竞争加剧风险；资产减值风险。 投资建议：维持“买入”评级。公司作为铸管行业龙头，多基地布局协同优势明显，高附加值产品占比持续提高。公司2023年主要生产经营目标为金属产品产量966万吨，较2022年有大幅提高，我们小幅上调原业绩预测，预计公司2023-2025年营业收入分别为531.0/544.2/568.0亿元，同比增长11.2%/2.5%/4.4%；归属母公司净利润20.2/23.0/25.3亿元，利润年增速分别为20.2%/14.0%/10.2%。每股收益分别为0.50/0.58/0.63元，当前股价对应PE为8.5/7.5/6.8x，维持“买入”评级。

新兴铸管(000778) 核心观点 行业承压，业绩回落。2022年前三季度，受行业需求下滑以及原燃料价格高位运行的不利影响，钢铁企业经营压力加剧。公司凭借产品结构优势以及对成本的精细化管控，业绩虽有回落，但在行业中保持了相对占优的盈利水平前三季度，公司实现营业收入384.78亿元，同比下降8.49%，归母净利润13.78亿元，同比下降28.02%。三季度单季，实现营收115.17亿元，环比下降17.53%，归母净利润3.14亿元，环比下降36.63%。 水利投资加速，铸管产品有望受益。公司具备300万吨铸管产能，生产规模和综合技术实力居全球首位，被冶金工业信息标准研究院评为球墨铸铁管领域企业标准“领跑者”。目前，公司已形成全国性生产基地布局，物流优势以及协同效应突出。年初以来水利基础设施建设不断加快，多项指标创历史新高。1-9月，水利管理业固定资产投资（不含农户）完成额同比增长15.5%；截至9月底，全国水利工程在建项目3.77万个，投资规模超过1.9万亿元；全国完成水利建设投资8236亿元，同比增长64.1%。水利基础设施建设高景气持续，带动铸管需求提升，球墨铸管与球墨铸铁价差有望保持在景气水平，助力公司铸管产品业绩保持韧性。 普钢需求偏弱，注重结构优化。二季度受需求拖累，钢价大幅下滑，三季度钢厂大范围减产虽及时扭转了行业供需矛盾加剧的超势，叠加旺季需求边际改善钢价企稳，但较高的原燃料价格下，行业盈利微薄。公司钢材产品包括高品质热轧带助钢筋、冷徽钢、钢绞线、墨球钢、轴承钢、紧固件钢等，近年来，加速推进普钢产品的优化升级。上半年，公司加快产品开发力度，武安品种钢比例达到33%，芜湖优钢销量占比达到43%，结构升级提高产品附加值。 风险提示：产品需求及价格大幅波动风险；原料成本大幅波动的风险；行业竞争加剧风险；资产减值风险 投资建议：维持“买入”评级。公司作为铸管行业龙头，多基地布局协同优势明显，高附加值产品占比持续提高。“十四五”规划导向下，公司成长前景广阔。受钢材价格大幅下滑影响，我们下调原业绩预测。预计公司2022-2024年营业收入分别为527.6/554.9/577.5亿元，同比增长-1.0%/5.2%/4.1%；归属母公司净利润17.9/20.1/21.7亿元，利润年增速分别为-10.9%/12.7%/7.6%。每股收益分别为0.45/0.50/0.54元，当前股价对应PE为8.0/7.1/6.6x，维持“买入”评级。

新兴铸管(000778) 事件：公司发布2022年三季报，2022年前三季度公司实现营业收入384.78亿元，同比增长-8.49%；实现归母净利润13.78亿元，同比增长-28.02%；实现扣非后归母净利润11.99亿元，同比增长-36.53%。单季度看，Q3实现营业收入115.17亿元，同比增长-14.22%；实现归母净利润3.14亿元，同比增长-46.12%；实现扣非后归母净利润2.38亿元，同比增长-61.06%，符合我们预期。 受钢价下跌+原材料价格上涨拖累，Q3归母净利润同比增长-46.12%。地产拖累需求：公司钢材业务受成本升高和价格降低双重挤压，盈利能力同比下滑。2022年前9个月房屋新开工面积94767万平方米，同比下降38.0%，降幅较上半年继续扩大，严重拖累钢材需求。钢材价格：我们以螺纹钢HRB400Φ16-25mm市场价为例，截至2022年9月30日，市场价同比-29.6%；原材料端：铁矿石整体价格高于去年同期。展望Q4和明年，地产需求或较为低迷，拖累钢材需求，但是钢价有望迎来企稳。 展望Q4和明年：看好水管网大投资下公司铸管业务的增长。2022年前三季度，国家出台了多轮水利投资政策，但受到各地疫情和高温雨季影响，项目开工不足，已签订合同不能及时转化成当期订单。2022年前三季度全国落实水利投资总额8236亿元，同比+64.1%。2022年上半年铸管价格同比升高，在钢铁行业原材料成本上升的背景下，公司铸管业务仍实现盈利能力同比略升。我们看好国家水管网大投资的必行性，仍然坚定看好公司铸管业务，预计未来三年有望实现20%的复合增速。 公司核心竞争力：球墨铸铁管世界第一，低估值下的稳增长品种：公司是世界上最大的离心球墨铸铁管、钢格板、铸造产品生产商，在国家水管网大改造的大背景下，公司主营产品运用于水管网的球墨铸铁管有望迎来高增长。目前全世界铸管的年产量在900万吨左右，其中，离心球墨铸铁管的年产量约850万吨，占铸管产量的90%以上；截至2020年末，发行人铸管、管件及铸件产能为320万吨，行业第二名产能在60万吨以下，公司市场占有率在40%+，行业龙头地位凸显。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2022-2024年EPS预测0.37、0.45、0.62元/股，对应PE为10倍、8倍、6倍，维持“买入”评级。 风险提示：国家财政政策超预期收紧的风险；我国水管网智能化改造进程不及预期的风险、钢价、铁矿石、焦炭价格剧烈波动的风险等

新兴铸管(000778) 事件概述：8月22日，公司发布2022半年报：2022H1，公司实现营收269.61亿元，同比增长5.8%；归母净利润10.64亿元，同比减少20.1%；扣非归母净利9.62亿元，同比减少24.8%。2022Q2，公司实现营收139.65亿元，同比减少9.1%、环比增长7.5%；归母净利润4.95亿元，同比减少44.9%、环比减少12.9%；扣非归母净利4.02亿元，同比减少53.3%、环比减少28.2%。 点评：公司产销量与毛利率均有下滑 ①量：公司普钢业务营收同比下降16.86%，但国内螺纹价格同比基本持平；铸管营收同比下降10.58%，但铸管价格同比升高，以上均体现出普钢和铸管销量同比下滑，主要由于2022H1公司厂区在疫情影响下被封控、管控，叠加国内粗钢需求低迷。 ②价：2022H1公司整体毛利率同比下滑3.15pct至8.25%，主要由于铁矿石、焦炭等原材料价格维持高位，而钢材下游需求低迷，普钢毛利率同比下滑5.23pct至8.75%，优特钢毛利率同比下滑6.81pct至5.76%；尽管铸管市场价格同比升高，但受疫情和高温雨季影响，下游项目开工不足，厂库累积，公司铸管产品毛利率同比下降2.15pct至10.58%。 ③2022Q2公司归母净利润环比同比均有下滑，主要由于主营业务毛利回落。 未来核心看点：产品升级推进，“稳增长”下需求有望回暖 ①球墨铸铁管市场集中度高，公司位处行业龙头。公司生产规模和综合技术实力居全球首位，现有铸管产能300万吨，已形成覆盖国内外的球墨铸铁管产能布局，产品出口到世界120多个国家和地区，球墨铸铁管行业龙头地位明确。 ②稳增长为2022年主旋律，球墨铸铁管下游需求可期。稳增长背景下，基建投资作为逆周期调节工具，2022年投资增速有望保持良好增速，而球墨铸铁管被广泛应用于市政工程中的供水供气、排水排污等领域，伴随着疫情影响的消退，下半年球墨铸铁管需求有望回暖。 ③产品升级加速推进，优特钢占比上升。公司依据市场变化和公司发展需要，推进产品结构调整。2022H1优特钢营收占比增加7.43pct至22.45%，产品新开发31个牌号，包括车辆车轴用钢、斗齿用钢、磨球用钢、汽车紧固件用钢、风电高强螺栓和家电螺栓用钢等产品，铁路车辆车轴用钢已批量供货。 盈利预测与投资建议：受益于基建需求提振，公司铸管产品毛利率有望提升，同时优特钢产量增加，我们预计公司2022-24年归母净利润依次为22.2/25.93/30.68亿元，对应8月22日收盘价的PE为8x、7x和6x，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格上涨，下游需求不及预期，新冠疫情持续影响。

新兴铸管(000778) 核心观点 铸管行业龙头， 业绩具备韧性。 上半年， 面对疫情、 原材料价格高位运行以及钢铁行业需求下滑的不利影响， 公司凭借产品结构优势以及对成本的精细化管控， 在行业中保持了将强的盈利水平。 实现营业收入 269.61 亿元， 同比下降 5.80%， 归母净利润 10.64 亿元， 同比下降 20.10%。 二季度单季， 实现营收 139.65 亿元， 环比增长 7.46%， 归母净利润 4.95 亿元， 环比下降12.92%。 水利投资景气， 铸管产品业绩稳健。 公司铸管应用于给水、 供水、 排水、 工矿水、 海水淡化等多种水领域， 具备 300 万吨铸管产能， 生产规模和综合技术实力居全球首位。 目前， 公司已形成全国性生产基地布局， 物流优势以及协同效应突出。 年初以来中央多次提到加快推进重大水利工程建设， 1 至 7月已落实水利投资 8916 亿元， 同比增长 59.2%； 完成水利投资 5675 亿元，同比增长 71.4%。 水利基础设施建设高景气持续， 带动铸管需求提升， 但受到疫情和天气因素影响， 项目开工不足， 公司已签合同不能及时转化为当期订单。 上半年， 公司铸管及管铸件产品实现毛利 8.21 亿元； 毛利率 10.58%，同比下降 2.15 个百分点。 未来公司在做大市场蛋糕、 引领行业发展的同时，将继续提升产能， 扶持差异化产品发展。 钢材产品结构优化， 提升附加价值。 公司钢材产品包括高品质热轧带肋钢筋、冷镦钢、 钢绞线、 墨球钢、 轴承钢、 紧固件钢等。 近年来， 公司加速推进普钢产品的优化升级。 上半年， 公司加快产品开发力度， 武安品种钢比例达到33%， 芜湖优钢销量占比达到 43%， 结构升级提高产品附加值。 但受行业下行影响， 公司钢材业务盈利下降， 上半年普钢、 优特钢分别实现毛利 5.89 亿元、 3.49 亿元， 对应毛利率 8.75%、 5.76%。 风险提示： 产品需求及价格大幅波动风险； 原料成本大幅波动的风险； 行业竞争加剧风险； 资产减值风险。 投资建议： 维持 “买入” 评级。 公司作为铸管行业龙头， 多基地布局协同优势明显， 高附加值产品占比持续提高。 “十四五” 规划导向下， 公司成长前景广阔。 当下铸管行业需求迎来高速增长， 公司经营业绩稳健， 我们维持原业绩预测。 预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 551.8/573.0/596.8 亿元， 同比增长 3.5%/3.8%/ 4.1%； 归属母公司净利润 25.4/29.7/33.7 亿元，利润年增速分别为 26.8%/16.6%/ 13.7%。 每股收益分别为 0.64/0.74/0.85元， 当前股价对应 PE 为 6.5/5.6/4.9x， 维持“买入” 评级