流通市值:72.82亿 | 总市值:96.14亿 | ||
流通股本:7.65亿 | 总股本:10.10亿 |
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2023-11-19 | 开源证券 | 孟鹏飞,熊亚威 | 增持 | 调低 | 公司信息更新报告:Q3业绩承压,长期受益自主可控、机器人产业趋势 | 查看详情 |
秦川机床(000837) Q3业绩承压,远期受益于高端机床自主可控及机器人产业趋势 2023年前三季度,公司营业收入28.29亿元,同比-8.6%,归母净利润0.86亿元,同比-58.5%;其中2023Q3公司实现营业收入8.54亿元,同比-10.8%,实现归母净利润488万元,同比-90.3%。公司为老牌机床国企,具备市场稀缺的机器人核心零部件量产能力,未来有望受益于工业母机自主可控趋势与机器人产业发展趋势。但短期内国内通用自动化行业复苏态势不明显,或对公司业绩造成压力。因此,我们下调盈利预测,预计2023-2025年公司归母净利润为1.88/2.59/3.28亿元(前值2.50/3.15/4.11亿元),EPS为0.19/0.26/0.32元,当前股价对应PE为62.0/44.9/35.5倍。下调至“增持”评级。 盈利能力下滑,加大研发投入 2023年前三季度公司毛利率为18.1%,同比-0.75pct,净利率为3.5%,同比-3.78pct;其中2023Q3毛利率为17.4%,同比-0.74pct,净利率为1.1%,同比-4.77pct。2023年前三季度公司销售费率/管理费率/财务费率/研发费率分别为3.59%/7.52%/0.18%/5.25%,同比+0.37/+0.67/-0.50/+1.66pct;研发费用1.49亿元,同比33.8%,加大研发投入。 国内机床行业需求承压,进军高端五轴联动机床撬动结构化成长空间 国内机床行业需求承压,根据中国机床工具工业协会数据,2023年1-8月国内机床工具行业营业收入同比+3.6%,利润同比-16.1%;全国金切机床产量同比-1.0%,金属成型机床产量同比-19.8%。2023年5月,公司拟定增募集资金不超过12.3亿元用于高档工业母机创新基地、新能源汽车领域滚动功能部件研发与产业化等项目建设。项目建成后,预计高端五轴加工中心产能将达248台,滚珠丝杠/精密螺杆副产能38万件/年,各类高端复杂刀具产能19.47万件/年。有望进一步实现产品高端化升级,撬动高端五轴联动机床、精密核心零部件结构化成长空间。 风险提示:公司产能释放不及预期、原材料价格反弹风险、下游需求不及预期。 | ||||||
2023-11-01 | 西南证券 | 邰桂龙,周鑫雨 | 增持 | 维持 | 2023年三季报点评:下游需求弱,公司Q3业绩承压 | 查看详情 |
秦川机床(000837) 投资要点 事件:公司公布2023年三季报,2023Q1-Q3实现营业收入28.29亿元,同比下降8.63%;实现归母净利润0.86亿元,同比下降58.50%。2023Q3公司实现营业收入8.54亿元,同比下降10.79%,环比下降11.78%;实现归母净利润488万元,同比下降90.30%,环比下降78.37%。 下游需求较弱,其他收益减少加之研发费用增长,Q3利润端承压。2023年下游需求较弱,公司Q3收入端有所下滑,利润端由于其他收益减少加之研发费用增长,Q3归母净利润同比大幅下降。 公司研发费用有所增长。1)2023Q1-Q3公司毛利率18.06%,同比下降0.75pp;净利率3.47%,同比下降3.78pp;2023Q3毛利率17.41%,同比下降0.74pp,环比下降0.67pp;净利润率1.09%,同比下降4.77pp,环比下降1.63pp。2)2023Q3期间费用率17.24%,同比提升1.82pp,环比提升0.52pp。其中销售费用率同比提升0.28pp,环比下降0.02pp;管理费用率同比提升0.38pp,环比提升0.64pp;研发费用率同比提升2.05pp,环比提升0.69pp;财务费用率同比下降0.89pp,环比下降0.79pp。 公司为国产齿轮机床龙头,助力高档数控机床国产替代。我国高端五轴机床国产化率不足10%,产业链安全亟需加强,从“补链”、“强链”角度看,高端五轴数控机床国产替代需求迫切。公司为国产齿轮机床龙头,磨齿机市占率超过60%,定增项目规划产能235台,预计新增销售收入7.47亿元。公司向上游零部件布局,通过定增积极扩产,预计新增乘用车零部件2.6亿产能、丝杠导轨5亿产能、精密复杂刀具1.6亿产能,增加业绩弹性。公司RV减速器产能6-9万台,沃尔齿轮助力规模化生产。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.87/2.45/3.37亿元,未来三年归母净利润将保持7%的复合增长率。公司为国产齿轮机床龙头,助力高档数控机床国产替代,维持“持有”评级。 风险提示:下游行业周期性波动的风险;市场竞争加剧的风险;技术升级迭代风险;定增扩产不及预期的风险。 | ||||||
2023-11-01 | 东吴证券 | 周尔双,罗悦 | 增持 | 维持 | 2023年三季报点评:业绩短期承压,募投助力高端突破 | 查看详情 |
秦川机床(000837) 投资要点 机床行业增速放缓,下游需求较弱公司业绩承压: 2023Q1-Q3公司实现营收28.3亿元,同比减少8.6%;归母净利润0.86亿元,同比减少58.5%;扣非归母净利润为-999万元,去年同期为0.86亿元。其中Q3单季度营收8.5亿元,同比减少10.8%;归母净利润488万元,同比减少90%;扣非归母净利润为-1106万元,去年同期为1674万元。公司业绩下滑主要系通用制造业整体复苏不及预期,机床工具行业需求放缓。 资产处置加速完成,看好公司净利率回归正常水平: 2023Q1-Q3公司销售毛利率为18.1%,同比-0.7pct,其中Q3单季度销售毛利率为17.4%,同比-0.7pct,我们判断毛利率下滑主要系行业竞争加剧。 2023Q1-Q3公司销售净利率为3.5%,同比-3.8pct,其中Q3单季度销售净利率1.1%,同比-4.8pct。净利率下滑主要系: 1)期间费用率同比+2.2pct:2023Q1-Q3公司期间费用率16.5%,同比+2.2pct,其中销售/管理/研发/财务费用分别为3.6%/7.5%/5.25%/0.2%,同比分别+0.4/+0.7/+1.7/-0.5pct。 2)资产处置收益项目高基数效应:2022Q1-Q3公司处置了江苏盐城的资产,形成收益5799万元。 3)确认投资损失912万元:2023Q3公司控股子公司联合美国工业公司进入破产清算程序,确认投资损失912万元。我们认为,未来随着资产处置收益高基数效应影响消失&子公司破产清算完成,公司净利率将有望回升。 定增聚焦高端产品研发,大股东&工业母机大基金积极认购 2023年7月4日,公司披露《向特定对象发行A股股票上市公告书》,以11.13元/股的价格非公开发行股票数量约1.11亿股,募集资金总额约12.3亿元。其中控股股东法士特集团以现金形式共计4.33亿元认购发行股票的35.19%,保证原有持股比例不被稀释,充分彰显长期发展信心。此外工业母机大基金积极参与公司此次定增,获配金额达1亿元,占总募集资金的8%,体现国家对于老牌机床龙头的重视。 募集资金主要投入到“秦创原·秦川集团高档工业母机创新基地项目(一期)”、“新能源汽车领域滚动功能部件研发与产业化建设项目”和“复杂刀具产业链强链补链赋能提升技术改造项目”。通过募投项目,公司将打造完整的五轴机床研发和生产体系,实现产业升级;同时,公司还将在新能源汽车领域实现制造装备滚动功能部件和精密螺杆副的国产化推广应用。 盈利预测与投资评级:考虑到机床行业复苏进程不及预期,我们下调公司2023-2025年归母净利润分别为1.70(原值3.35)/3.14(原值4.56)/4.24(原值6.00)亿元,当前股价对应动态PE分别为64/34/26倍,维持“增持”评级。 风险提示:下游复苏不及预期风险,市场竞争加剧风险、技术研发风险。 | ||||||
2023-10-31 | 东吴证券 | 周尔双,罗悦 | 增持 | 维持 | 2023年三季报点评:业绩短期承压,募投助力高端突破 | 查看详情 |
秦川机床(000837) 投资要点 机床行业增速放缓,下游需求较弱公司业绩承压: 2023Q1-Q3公司实现营收28.3亿元,同比减少8.6%;归母净利润0.86亿元,同比减少58.5%;扣非归母净利润为-999万元,去年同期为0.86亿元。其中Q3单季度营收8.5亿元,同比减少10.8%;归母净利润488万元,同比减少90%;扣非归母净利润为-1106万元,去年同期为1674万元。公司业绩下滑主要系通用制造业整体复苏不及预期,机床工具行业需求放缓。 资产处置加速完成,看好公司净利率回归正常水平: 2023Q1-Q3公司销售毛利率为18.1%,同比-0.7pct,其中Q3单季度销售毛利率为17.4%,同比-0.7pct,我们判断毛利率下滑主要系行业竞争加剧。 2023Q1-Q3公司销售净利率为3.5%,同比-3.8pct,其中Q3单季度销售净利率1.1%,同比-4.8pct。净利率下滑主要系: 1)期间费用率同比+2.2pct:2023Q1-Q3公司期间费用率16.5%,同比+2.2pct,其中销售/管理/研发/财务费用分别为3.6%/7.5%/5.25%/0.2%,同比分别+0.4/+0.7/+1.7/-0.5pct。 2)资产处置收益项目高基数效应:2022Q1-Q3公司处置了江苏盐城的资产,形成收益5799万元。 3)确认投资损失912万元:2023Q3公司控股子公司联合美国工业公司进入破产清算程序,确认投资损失912万元。我们认为,未来随着资产处置收益高基数效应影响消失&子公司破产清算完成,公司净利率将有望回升。 定增聚焦高端产品研发,大股东&工业母机大基金积极认购 2023年7月4日,公司披露《向特定对象发行A股股票上市公告书》,以11.13元/股的价格非公开发行股票数量约1.11亿股,募集资金总额约12.3亿元。其中控股股东法士特集团以现金形式共计4.33亿元认购发行股票的35.19%,保证原有持股比例不被稀释,充分彰显长期发展信心。此外工业母机大基金积极参与公司此次定增,获配金额达1亿元,占总募集资金的8%,体现国家对于老牌机床龙头的重视。 募集资金主要投入到“秦创原·秦川集团高档工业母机创新基地项目(一期)”、“新能源汽车领域滚动功能部件研发与产业化建设项目”和“复杂刀具产业链强链补链赋能提升技术改造项目”。通过募投项目,公司将打造完整的五轴机床研发和生产体系,实现产业升级;同时,公司还将在新能源汽车领域实现制造装备滚动功能部件和精密螺杆副的国产化推广应用。 盈利预测与投资评级:考虑到机床行业复苏进程不及预期,我们下调公司2023-2025年归母净利润分别为1.70(原值3.35)/3.14(原值4.56)/4.24(原值6.00)亿元,当前股价对应动态PE分别为64/34/26倍,维持“增持”评级。 风险提示:下游复苏不及预期风险,市场竞争加剧风险、技术研发风险。 | ||||||
2023-10-30 | 华安证券 | 张帆 | 买入 | 首次 | 老牌国企焕新颜,全面布局未来可期 | 查看详情 |
秦川机床(000837) 主要观点: 秦川机床:改革成效显著,老牌机床国企焕发新颜 秦川机床深耕于机床工具制造,是国内机床行业龙头骨干企业。机床为公司主要收入来源,营收占比维持在 40%以上。 2020 年法士特入主达成“秦川-法士特”深度融合,形成“秦-法”产业链高效协同,强力推进内部改革,调整组织架构、优化人力资源管理, 在“5221”发展战略推动下, 持续释放经营活力。 法士特入主后公司 2019-2021 年营收CAGR 达 26.5%,毛利率、费用率均趋于平稳,净利由负转正。受行业景气度影响 2022 年公司营收增速放缓, 2023H1 公司实现营收 19.75 亿元同比-7.6%,未来有望受益于公司经营效率提升及自主可控趋势。公司 2023H1 研发投入为 0.97 亿元,同比增长 33.32%,公司在提升高端制造业核心竞争力和工业母机创新能力方面取得显著成效。 机床行业:高端化发展稳步推进,进口替代空间广阔 机床是装备制造业的建设基础,广泛应用于汽车、航空航天等下游。中国具有全球最大的机床市场, 2022 年消费额达 260.1 亿欧元。近年来我国机床数控化率稳步提升,进口依赖逐步下降,进口机床消费占比由2018 年 33%下降至 2022 年的 24%, 2022 年进口额达 62.5 亿欧元。但高档数控机床仍面临封锁限制,特别是以五轴联动机床为代表的高档数控机床, 2018 年国产化率不足 10%。 高档五轴联动机床作为“大国重器”,对国防安全具有战略性意义。在金切机床领域,公司齿轮加工机床市占率已超 60%,公司齿轮磨床、螺纹磨床、磨齿机产品位于行业前列。公司立足齿轮加工机床优势,大力发展进口替代空间广阔的五轴机床。公司募投项目预计新增五轴机床产能 235 台/年,达产后预计新增收入 7.47 亿元/年,持续助力高端机床国产替代。 核心部件: 锚定高精高效部件,持续开拓市场 核心部件领域公司布局主要在于新能源汽车传动齿轮及齿轮轴等零部件、高端刀具及滚动功能部件等产品。新能源汽车市场快速发展带来大量零部件需求,公司响应市场需求新增新能源动力齿轮产能。刀具行业提质升级带动市场空间扩容,而日韩、欧美等进口刀具 2021 年仍占据138 亿市场,空间广阔。滚珠丝杠和导轨作为机床核心零部件目前国产化率仍位于较低水平, 2029 年全球滚珠丝杠市场有望达到 31.72 亿市场规模, 23-29 年 CAGR 达 6.1%,目前在我国市场外资企业仍占据绝对优势,大陆企业多活跃于中端市场,中端市占率仅 30%,进口替代前景广阔。 公司紧抓核心部件领域市场机会,募投项目锚定高精高效部件持续扩充产能,新能源汽车零部件、高端刀具及滚动功能部件新增产能投产后预计将贡献 9.2 亿收入,持续助力公司市场外拓。 高端制造: 聚焦减速器,组合发展进一步打开空间 减速器是机器人的核心零部件,其中 RV 减速器在重负载精密减速器领域内具有一定主导地位。随机器人需求高增我国减速器市场空间持续外拓, 2020 年我国 RV 减速机需求量为 47.5 万台,同比+11.2%,国产化率持续提升。公司是国内做机器人 RV 减速器最早的企业之一,减速器领域竞争实力雄厚,机器人关节减速器在国产机器人关节减速器市占率达 20-25%,产能持续外拓。目前公司聚焦机器人关节减速器,加速推进谐波减速器研发,提升组合供应能力。 盈利预测、估值及投资评级 我们预测公司 2023-2025 年营业收入分别为 40.89/50.67/59.68 亿元,归母净利 润 分 别 为 2.52/3.55/4.53 亿 元 , 以 当 前 总 股 本计 算 的 摊 薄 EPS 为0.25/0.35/0.45 元。公司当前股价对 2023-2025 年预测 EPS 的 PE 倍数分别为42/30/23倍。 我们选取海天精工、科德数控、国盛智科、纽威数控、亚威股份、宇环数控、华中数控及华辰装备可比公司。可比公司 2023-2025 年平均PE 为 40/29/22 倍。 考虑公司作为我国机床行业领军企业,全领域布局持续提升行业竞争力,在制造业升级及国产替代加速背景下有望获得更多竞争优势,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 市场开拓不及预期风险,技术迭代升级不及时风险,原材料价格波动风险。 | ||||||
2023-10-17 | 山西证券 | 杨晶晶 | 买入 | 维持 | 全面发力高端五轴机床,国企改革&定增落地开启新征程 | 查看详情 |
秦川机床(000837) 投资要点: 国内机床工具行业龙头企业,聚焦数控机床高端领域主业,多项产品处于国内第一梯队。国企改革焕发活力,“秦法协同”效应可期。公司是我国精密数控机床与复杂工具研发制造基地、中国机床工具行业的龙头骨干企业。2020年以来,公司以推进“国企改革三年行动”为契机,顺利扭亏为盈,营业收入屡创新高。2021年以来,公司两推定增,控股股东法士特集团总计认购12.33亿元,未来将充分发挥“秦川-法士特”战略协同、资源共享机制。公司近三年营收和归母净利润CAGR分别为0.07%和34.07%,盈利能力大幅提升。 定增聚焦高端五轴机床,预计达产后年销售收入7.5亿元,机床板块有望延续量利齐升,成为未来最大增量来源。外资高端机床对华封锁加剧,高端机床的国产替代迫在眉睫,其中尤以五轴数控机床的技术壁垒最高、稀缺性最强。经测算,我国五轴机床年消费量在1万台左右,国产产能供需缺口约9000台,进口替代空间超百亿元。“秦创原”募投项目预计达产后新增高端五轴数控加工中心产能235台,年销售收入7.47亿元。公司本次募投项目所生产产品为大型五轴数控加工中心,主要面向航空航天、船舶等大型设备零部件的生产与加工,目前公司五轴机床产品中的摆头、转台、摇篮、主轴、丝杠导轨等关键零部件,由公司自行生产提供。公司与航空航天领域头部客户合作紧密,截至2022年11月30日,五轴机床在手订单及意向订单合计接近3亿元随着机床工具市场需求逐步恢复以及高端五轴机床产品步入批量化生产销售进程,机床板块有望成为公司未来最大增量来源。 国内丝杠导轨国产化率仅5%,2022年市场容量约145亿元,子公司汉江机床处于国产丝杠第一梯队,定增瞄准新能源汽车领域,行星滚柱丝杠兼具人形机器人想象空间。子公司汉江机床生产2级、3级精度的滚珠丝杠、直线导轨,完全可以满足中高档数控机床的要求,实现了在新能源汽车领域制造装备滚动功能部件和精密螺杆副的国产化推广应用。同时,汉江机床具备加工丝杆所需关键装备螺纹磨床的研发制造能力,螺纹磨床在国内市占率超70%。“新能源汽车领域滚动功能部件研发与产业化建设项目”预计达产后新增滚珠丝杠/精密螺杆副28万件、滑动直线导轨13万米,新增年销售收入5亿元。 我国新能源乘用车齿轮市场处于高增长期,预估2025年市场容量约145亿元,2021~2025年复合增速65%。子公司沃克齿轮比较优势突出。子公司沃克齿轮对新能源车齿轮加工的技术积累有近3年时间,大约涵盖了15种新能源齿轮结构,秦川本部的滚齿机可满足新能源齿轮5级精度的加工需求,关键精度可达3级,国内市占率超过60%、排名第一。公司“新能源乘用车零部件建设项目”达产后,预计新能源车动力齿轮每年新增产能144万,新增销售收入2.6亿元。 公司机器人关节减速器占国产厂商份额20%-25%。公司是国内唯一的全系列(5Kg-800Kg)RV减速器产品供应商,在中大规格领域优势明显。目前我国机器人关节减速器市场仍主要由国外产品主导,国产化率仅为30%。在目前机器人关节减速器产品中小规格竞争激烈,同时中大负载工业机器人市场相对增长趋势较快的情况下,公司的中大规格产品因品种系列全、产品品质优等特点比较优势明显。公司自身齿轮磨床等机床产品是机器人关节减速器零件加工的关键设备,在设备深度应用、产能提升建设等方面具备明显优势。此外,公司机器人减速器的核心部件如行星架、行星齿轮、偏心轴、针齿壳、摆线轮全部为自制。2023年,公司机器人关节减速器产品业绩目标是销量和收入在去年基础上实现30%的增长。 盈利预测、估值分析和投资建议:公司聚焦主业,围绕“5221”战略发展目标,针对高端工业母机、新能源汽车零部件、RV减速器等领域重点发力,加快推进项目建设,为公司持续发展增加新动力。综上,我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.83亿元、3.57亿元、4.75亿元,同比分别增长2.7%、26.4%、32.9%,EPS分别为0.3元、0.4元、0.5元,按照10月16日收盘价11.78元,PE分别为42.1、33.3、25.1倍,维持“买入-A”的投资评级。 风险提示:市场需求波动风险;市场竞争加剧风险;募集资金投资项目未能实现预期效益风险;技术研发风险;上游供应链价格波动风险;国际贸易风险;人才流失和储备不足的风险等。 | ||||||
2023-09-21 | 西南证券 | 邰桂龙,周鑫雨 | 增持 | 维持 | 新增投资建设“高档数控机床工业园(一期)项目”,促进宝鸡机床向高端产品转型升级 | 查看详情 |
项目”,促进宝鸡机床向高端产品转型升级》研报附件原文摘录) | ||||||
2023-09-04 | 开源证券 | 孟鹏飞,熊亚威 | 买入 | 维持 | 公司信息更新报告:上半年业绩承压,长期受益自主可控趋势 | 查看详情 |
秦川机床(000837) 上半年业绩承压,长期受益自主可控趋势 公司2023年H1营业收入19.75亿元,同比下降7.67%;归母净利0.81亿元,同比下降48.26%。其中Q2单季度营收9.68亿元,同比下降5.13%;归母净利0.23亿元,同比下降76.47%。公司业绩不及预期,主要由于:(1)全资子公司联合美国工业公司已进入破产清算程序,减少归母净利0.23亿元;(2)机床行业恢复不及预期,公司机床业务收入同比下降15.84%。因此,我们下调盈利预测,预计2023-2025年公司归母净利润2.50/3.15/4.11亿元(前值3.53/4.53/5.85亿元);当前股价对应PE为50.2/39.8/30.5倍。公司作为老牌机床国企,精密磨床技术领先,具备稀缺的核心零部件量产能力,定增项目进一步推动产品高端化,有望持续受益自主可控趋势。因此维持“买入”评级。 利润率承压,研发投入加大、成果显现 公司2023年H1毛利率为18.34%,同比-0.76pct;净利率4.51%,同比-3.38pct。其中Q2毛利率18.08%,同比-0.63pct;净利率2.72%,同比-7.25pct。公司持续加大研发投入,研发成果显现:2023年H1研发费率达4.89%,研发投入同比增长12.44%;其中本部新产品YKS7226高精高效蜗杆砂轮磨齿机,磨削精度达到国内领先、国际先进水平,汉江机床SGK7432×20/1高精度数控丝杠磨床磨削精度稳定达到P1级。 定增项目聚焦自主可控核心领域,推动产品高端化,巩固量产优势 2023年5月,公司发布公告,拟定增募集资金不超过12.3亿元用于高档工业母机创新基地、新能源汽车领域滚动功能部件研发与产业化、新能源乘用车零部件等项目建设。项目建成后,预计高端五轴加工中心产能将达248台,滚珠丝杠/精密螺杆副产能38万件/年,新能源车零部件产量1344万只/年,各类高端复杂刀具产能19.47万件/年。有望进一步实现产品高端化升级,巩固量产优势。 风险提示:公司产能释放不及预期、原材料价格反弹风险、下游需求不及预期。 | ||||||
2023-09-03 | 西南证券 | 邰桂龙,周鑫雨 | 增持 | 维持 | 业绩增长放缓,静待下游需求复苏 | 查看详情 |
秦川机床(000837) 投资要点 事件: 公司发布2023 年中报, 2023H1 实现营收 19.8 亿元( -7.7%),实现归母净利润 8064 万元( -48.3%);其中 2023 年 Q2 单季度实现营收 9.7 亿元( -5.1%),实现归母净利润 2254 万元(-76.5%)。)全资子公司联合美国工业公司已进入破产清算程序,减少公司归母净利润 2,259万元,扣除子公司影响,公司归母净利润为 1.0 亿元,同比下降 33.7%。 机床行业下游需求较弱,公司机床类营收有所下滑。 1-6月,中国机床工具工业协会重点联系企业营业收入同比增长 2.6%,利润总额同比下降 17.4%;金切机床产量累计 29.9 万台,同比下降 2.9%。 分产品看, 2023H1 公司机床类营收9.4 亿元,同比下降 15.8%,占比 47.5%;零部件类营收 7.2 亿元,同比增加3.0%,占比 36.5%;工具类营收 1.5 亿元,同比下降 22.2%,占比 7.8%。 Q2盈利能力略有下降。 1) 2023H1 公司整体毛利率 18.3%,同比下降 0.8pp;其中 Q2单季度毛利率为 18.1%,同比下降 0.6pp,环比下降 0.5pp。其中,机床类毛利率 16.7%,同比下降 1.8pp;零部件类毛利率 14.3%,同比提升 0.8pp。2) 2023H1期间费用率为 16.2%,同比提升 2.4pp,其中销售费用率 3.6%,同比提升 0.4pp,管理费用率 7.4%,同比提升 0.8pp,研发费用率 4.9%,同比提升 1.5pp,财务费用率 0.4%,同比下降 0.3pp。 3) 2023H1 投资收益-1028 万元,主要系联合美国工业公司已进入破产清算程序; 2023H1资产减值-2140万元, 公司对应收票据、应收账款、其他应收款等资产进行了减值测试,计提的各项减值准备。 4) 净利率方面, 2023H1公司整体净利率 4.5%,同比下降 3.4pp;其中 Q2 单季度净利率 2.7%,同比下降 7.3pp,环比下降3.5pp。 盈利预测与投资建议: 预计公司 2023-2025年的归母净利润分别为 2.95、 3.80、4.88 亿元,对应当前股价 PE 分别为 44、 34、 27倍。公司为我国齿轮机床龙头,积极布局五轴等高档机床, 维持“持有”评级。 风险提示: 下游行业周期性波动的风险;市场竞争加剧的风险;技术升级迭代风险;定增扩产不及预期的风险。 | ||||||
2023-08-30 | 国金证券 | 满在朋,李嘉伦 | 买入 | 维持 | 短期业绩承压,长期继续看好 | 查看详情 |
秦川机床(000837) 事件 公司 23 年 8 月 29 日发布 23 年中报, 1H23 实现营业收入 19.75亿元,同比下降 7.67%;实现归母净利润 0.81 亿元,同比下降48.26%。 其中 2Q23 实现营业收入 9.68 亿元,同比下降 5.13%,环比下降 3.87%;实现归母净利润 0.23 亿元,同比下降 76.47%,环比下降 60.34%。 点评 全资子公司联合美国工业公司进入破产清算程序, 对公司利润造成不利影响。 根据公司公告信息,公司全资子公司联合美国工业公司已进入破产清算程序,减少了公司归母净利润 2258.93 万元。高端机床研发持续突破。 公司上半年新品 YKS7226 高精高效蜗杆砂轮磨齿机,磨削精度达到国内领先,国际先进水平; HMC 系列高刚高精四轴/五轴卧式加工中心各项性能指标将达到国内先进水平,替代进口; 汉江机床 SGK7432×20/1 高精度数控丝杠磨床磨削精度能稳定达到 P1 级,在高端机床领域的开拓持续突破。 机床业务上半年收入下降, 需求承压。 公司 1H23 机床业务实现收入 9.37 亿元,同比下降 15.84%, 实现毛利率 16.69%,同比下降1.77pcts。我们认为主要由于行业景气度依旧偏弱,需求承压对收入、毛利率都造成一定影响,后续若制造业景气度回暖公司机床业务增速也有望回升。 零部件业务上半年收入小幅增长,未来成长空间较大。 公司 1H23零部件业务实现收入 7.2 亿元,同比增长 2.95%,实现毛利率14.33%,同比提升 0.77pcts 基本持平。 公司 RV 减速器在产品在国内外机器人本体制造商及集成商中都有应用或试用,伴随工业机器人市场增长前景良好。根据公司公告数据, 22 年滚珠丝杠及滚动直线导轨市场容量约为 145 亿元,预计年复合增长率达到 10%以上,公司子公司汉江机床滚珠丝杠、导轨产品目前下游应用以机床、自动化及新能源汽车等领域为主,有望持续推进国产替代,公司零部件业务具有较好成长前景。 盈利预测、估值与评级 调整公司盈利预测, 预计公司 23 至 25 年实现归母净利润 2.77( -16.68%) /3.87( -12.3%) /5.5( -8.4%) 亿元,对应当前 PE分别为 47X/33X/24X,考虑公司大股东变更后经营向好,有望释放利润弹性, 维持“买入”评级。 风险提示 机床国产替代进展不及预期、宏观经济变化、定增募投项目建设进度不及预期。 |