中鼎股份(000887) 深耕汽车零部件领域，全球战略打造护城河 中鼎集团创建于1980年，是以机械基础件和汽车零部件为主导的跨国民营企业集团。2008年起，公司通过海外并购，业务不断扩张。减震降噪、密封系统作为公司的基盘业务稳步发展，三大增量业务空悬、轻量化底盘、热管理系统带动公司发展，成为核心成长驱动力，同时公司积极布局机器人新赛道全球战略让公司积累了丰富的技术和客户，实现了全球研发与供应。近年来公司营收增长态势良好，盈利能力稳步提升。 布局新能源赛道，打开第二增长曲线 新能源汽车市场的发展为零部件供应商带来了挑战和机遇，公司作为龙头企业占据技术优势。密封、减震基盘业务实力雄厚，市占率稳步提升。轻量化底盘系统业务乘电动智能变革东风，收入持续扩大稳步提升。热管理系统业务布局全面技术占优，订单增长未来可期。 同时空气悬挂普及持续进行，公司产品技术完备有望获得快速发展。收购海外龙头AMK，占据空气弹簧和空气供给单元技术优势。在国内成立子公司安徽安美科，海外技术本土化落地持续降本。同时承接AMK优越的海外市场基础，近年来总成品订单产值增加，有望获得更多项目定点。 积极卡位机器人，寻求智能化未来突破 中鼎股份设立全资子公司安徽睿思博机器人科技有限公司，组建机电一体化研发团队，正式进入机器人赛道。截至2025年4月，公司已和浙江五洲新春集团股份有限公司、深圳市众擎机器人科技有限公司、埃夫特在机器人领域内进行创新合作。中鼎股份还发挥技术优势实现产业协同，将主营业务的技术优势，应用于机器人相关业务。担任核心零部件供应商的墨甲机器人全球首批交付，成立合肥星汇传感技术有限公司推动人形机器人力觉传感器产品进一步落地，将加速实现中鼎在人形机器人部件总成产品业务推进目标。 投资建议：公司汽车零部件基本盘稳固，机器人业务有望带来全新增长曲线。我们预计公司25-27年实现营业收入219.2/248.5/270.9亿元，实现归母净利润15.8/18.1/19.9亿元，对应当前PE为16.2/14.1/12.8X。公司主要业务分布于汽车零部件领域，同时积极深入新能源汽车行业，开拓机器人领域增长点。参考可比公司PE，给予公司2025年23倍的PE，对应目标价为22.59元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：汽车行业景气度下行风险；新能源、智能汽车渗透率提升不及预期；行业竞争加剧超预期；业务销量增长不及预期；业务发展速度不及预期；公司股价异动风险。

中鼎股份(000887) 投资要点 事件：（1）公司发布2024年年报，2024年实现营业收入188.54亿元，同比+9.33%；实现归母净利润12.52亿元，同比+10.63%，实现扣非归母净利润10.75亿元，同比+10.06%。其中，2024Q4实现营业收入43.59亿元，同环比分别-2.50%/-9.68%；实现归母净利润2.00亿元，同环比分别-21.84%/-40.48%，实现扣非归母净利润1.27亿元，同环比分别-49.22%/-58.57%。（2）公司发布2025年一季度报告，25Q1实现营业收入48.54亿元，同环比分别+3.45%/+11.37%；实现归母净利润4.03亿元，同环比分别+11.52%/+101.46%，实现扣非归母净利润3.67亿元，同环比分别+21.43%/+189.02%。（3）公司发布《关于2024年度利润分配预案的公告》，2024年公司拟派发现金红利1.97亿元（含税），每股派发现金股利0.15元（含税），现金分红比例为15.78%。 业绩表现良好，盈利能力增强。2024年实现营业收入188.54亿元，同比+9.33%；实现归母净利润12.52亿元，同比+10.63%，盈利能力稳步提升。公司持续推进成本控制和精细化管理，2024年国内毛利率25.91%，同比+0.82pp，海外毛利率19.50%，同比+0.42pp。2025Q1毛利率23.32%，同比+0.90pp，净利率8.22%，同比+0.57pp。 全球产能布局加速构建，增量业务订单储备充足。公司积极推进全球协同战略，通过构建全球组织架构体系，实现内伸和外延的双轮驱动。2024年公司在亚洲、欧洲、美洲三大区域生产占比分别为65.25%、24.41%、10.34%，全球化产能布局逐步完善。2024年公司三大增量业务市场需求强劲，业务订单储备充足。公司国内空悬业务已获订单总产值约152亿元，其中总成产品订单总值约17亿元，未来有望拿到更多项目定点；轻量化业务累计订单约142亿元；热管理系统业务累计订单约117亿元，充足订单储备为全球市场拓展提供强力支撑。 海外并购项目快速落地，产品销售向中高端车型发展。公司积极推进海外企业并购业务的国内落地战略，部分项目业绩增速明显。2024年，无锡嘉科、安徽嘉科营收8.56亿元，同比+8.99%，净利润1.43亿元，同比+15.77%；安徽威固营收3.11亿元，同比+18.93%，净利润0.51亿元，同比+37.24%。公司通过海外项目并购，实现全球技术与产品整合，品牌优势凸显，产品销售向中高端车型发展，前十大主机厂客户覆盖比亚迪、大众、通用等知名企业，营收占比高达52.09%，高端客户占比较高。 深耕新能源领域，加快推进人形机器人战略布局。公司持续深耕新能源汽车领域，以智能底盘系统为核心，同时在热管理系统、底盘轻量化系统、空气悬挂系统等多个新能源板块处于国际领先水平。2024年新能源领域业务销售额达72.49亿，占2024年汽车业务营收比例为40.20%，同比提升3.93pp。公司加速推进人形机器人领域赛道的布局，将密封、橡胶业务及轻量化业务进行充分拓展。目前公司及子公司已与浙江五洲新春集团股份有限公司、深圳市众擎机器人科技有限公司、埃夫特智能装备股份有限公司签署战略合作协议，提升公司核心优势，加速推动公司机器人谐波减速器及部件总成产品的生产配套。 盈利预测与投资建议。随着公司各板块业务国内落地，业务订单加速放量量产，业绩有望持续增长。预计公司2025-2027年归母净利润CAGR为18.4%，给予公司2025年18倍PE，对应目标价22.68元，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧、原材料价格波动、增量业务项目落地不及预期等风险。

中鼎股份(000887) 事项： 公司披露2024年财报及2025年一季报，2024公司实现收入188.5亿（同比+9.3%），实现归母净利润12.5亿（同比+10.6%），2025一季度实现收入48.5亿（同比+3.5%），实现归母净利润4.0亿（同比+11.5%），2024年度分红预案为每10股派发现金红利1.5元（含税）。 平安观点： 国内收入增幅较高，海外控费显成效，盈利能力保持持续提升态势。2024年公司在计提资产减值损失3亿的情况下，归母净利润略低于我们前期预测。2024年毛利率更高的国内收入同比实现正增长，毛利率相对较低的海外业务收入基本持平，2024年公司整体毛利率同比保持增长态势，各项费用控制较好，其中销售费用绝对额下降，研发费用率及管理费用率下降，2024年全年公司净利率达到6.6%，1Q25公司净利率进一步提升至8.2%，盈利能力向好预计主要是由于毛利率更高的国内收入占比提升及海外控费显成效所致。 轻量化及空气悬架收入增幅较高。公司传统主业冷却系统/密封系统/智能底盘之橡胶业务经营表现总体稳定，近年拓展的高成长业务板块为空气悬架及轻量化业务，其中空气悬架业务增幅及毛利率表现略低于我们此前预期，预计主要是配套客户增量不及预期所致，根据公司财报披露，公司空气悬架业务已获订单总产值152亿，其中总成类产值约17亿。轻量化业务毛利率同比改善明显，预计主要是由于该业务逐步迈入规模效应期所致，2024年度公司轻量化业务累计获订单约142亿。 人形机器人业务：从谐波减速器迈向机器人关节总成。根据公司财报，2024年公司新设子公司安徽睿思博，专注于拓展人形机器人部件总成产品相关业务，公司目前技术团队在谐波减速产品领域具备核心竞争优势，相关产线设备正在调试中。同时中鼎现有密封、橡胶业务及轻量化业务在机器人领域也有运用，人形机器人相关密封产品、橡胶产品及连杆产品也在同步开发中，部分产品已经完成定点配套。公司目前专注生产谐波减速器，后续将逐步拓展到力觉传感器等相关产品领域，最终实现机器人关节总成 产品的生产制造。根据公司财报披露，目前公司及子公司已与浙江五洲新春集团股份有限公司、深圳市众擎机器人科技有限公司、埃夫特智能装备股份有限公司签署战略合作协议，提升公司在人形机器人部件总成产品领域核心优势，加速推动公司机器人谐波减速器及部件总成产品的生产配套。 盈利预测与投资建议：根据最新情况我们调整公司2025~2026年净利润预测为16.7亿/18.9亿（此前预测值为16.5亿/19.8亿），首次给出公司2027年净利润预测值为20.4亿，中鼎股份传统橡胶减震业务经营稳健，空气悬架及轻量化业务处于收入高增长期，海外控费有效助力公司整体净利率提升，战略布局人形机器人业务打开新的成长空间，维持“推荐”评级。 风险提示：1）海外业务收入规模高，但利润贡献较低，利润率提升程度不及预期；2）新业务面临激烈竞争，导致盈利能力承压；3）主要配套客户产销量不及预期；4）空悬系统渗透率不达预期；5）人形机器人业务处投入期，盈利节奏不明确。

中鼎股份(000887) 投资要点 事件：公司发布2024年年度报告和2025年一季度报告。2024年公司实现营收188.54亿元，同比+9.33%；归母净利润达12.52亿元，同比+10.63%。24Q4公司营收达43.59亿元，同比-2.50%/环比-9.68%；24Q4公司归母净利润达2.00亿元，同比-21.84%/环比-40.48%。25Q1营收达48.54亿元，同比+3.45%/环比+11.37%，归母净利润达4.03亿元，同比+11.52%/环比+101.46%。公司2024Q4和2025Q1业绩符合我们的预期。 轻量化+空悬持续放量，机器人业务拓展加速。1）从主业来看，2024年公司空悬系统/轻量化/橡胶业务/冷却系统/密封系统收入分别为10.65/25.18/40.60/50.72/38.05亿元，同比分别+29.52%/+30.95%/12.78%/-2.20%/+4.72%。公司收购AKM后，加速空悬向国内乘用车市场的引进。截至2024年，公司国内空悬业务已获订单总产值152亿元，其中总成产品订单总产值约为17亿元。2）机器人方面，人形机器人是公司未来发展的核心战略业务，公司旗下子公司安徽睿思博公司专注于生产谐波减速器，后续将拓展至连杆、传感器等，最终实现关节总成产品的生产制造。截至2024年，公司已与五洲新春、众擎机器人、埃夫特签署战略合作协议，加速推动公司机器人产品的生产配套。 主业向上带来盈利能力逐步提升。1）盈利能力方面，公司2024Q4毛利率达24.52%，同比/环比分别为+1.22pct/+2.07pct；24Q4归母净利率为4.58%，同比/环比分别为-1.13pct/-2.37pct。2025Q1毛利率达23.32%，同比/环比分别为+0.91pct/-1.20pct；25Q1归母净利率为8.29%，同比/环比分别为+0.60pct/+3.71pct。2）费用率方面，2024Q4公司期间费用率达12.29%，同比-2.80pct/环比-1.87pct，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别达1.54%/5.89%/0.87%/3.98%，同比分别-1.70pct/-0.23pct/-0.80pct/-0.07pct；25Q1公司期间费用率达13.84%，同比+0.08pct/环比+1.55pct，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别达2.37%/5.51%/0.92%/5.04%，同比分别-0.12pct/+0.31pct/-0.56pct/+0.46pct。3）其他方面，2024年公司资产减值2.96亿元，主要为存货跌价损失735万元、长期股权投资减值损失1.58亿元、商誉减值9450万元等。 盈利预测与投资评级：考虑到行业竞争加剧，我们将公司2025-2026年归母净利润的预测下调至15.89亿元、18.07亿元（2025-2026年前值为17.6亿元、20.71亿元），27年预计为20.80亿元，对应2025-2027年EPS分别为1.21元、1.37元、1.58元（2025-2026年前值为1.34元、1.57元），市盈率分别为14倍、13倍、11倍，但空悬和轻量化部件和机器人领域的拓展预计为公司带来持续性增量，维持“买入”评级。 风险提示：下游乘用车行业销量不及预期，空气悬挂推广进度不及预期。

中鼎股份(000887) 事件：公司披露2024年年度报告和2025年第一季度报告：1）2024年度实现营收188.54亿元，同比+9.33%；归母净利润12.52亿元，同比+10.63%；扣非归母净利润10.75亿元，同比+10.06%；2）2025Q1营收48.54亿元，同比+3.45%，环比+11.37%；归母净利润4.03亿元，同比+11.52%，环比+101.46%；扣非归母净利润3.67亿元，同比+21.43%，环比+189.02%。 2024圆满收官2025Q1符合预期。1）收入端：公司2024Q4营收43.59亿元，同比-2.50%，环比-9.68%；2025Q1营收48.54亿元，同比+3.45%，环比+11.37%，在手订单释放带动营收稳健增长；2）利润端：公司2024Q4归母净利润2.00亿元，同比-21.84%，环比-40.48%，同环比下滑系减值影响；2025Q1归母净利润4.03亿元，同比+11.52%，环比+101.46%，同环比增长明显，符合预期；2024Q4公司毛利率为24.52%，同比+1.22pct，环比+2.07pct；2025Q1毛利率为23.32%，同比+0.90pct，环比-1.20pct，毛利水平同比持续上升，系产品结构改变所致；3）费用端：公司2024Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为1.54%/5.89%/3.98%/0.87%，同比分别-1.70/-0.23/-0.07/-0.80pct，环比分别-1.05/+0.17/-0.66/-0.32pct；2025Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为2.37%/5.51%/5.04%/0.92%，同比分别-0.12/+0.31/+0.46/-0.56pct，环比分别+0.83/-0.38/+1.05/+0.05pct，系正常波动。 主营业务稳健发展订单规模不断突破。公司近年来积极布局新能源汽车领域，以智能底盘系统为核心，同时在热管理、底盘轻量化、空气悬挂等多个新能源板块处于国际领先水平。2024年公司热管理系统/轻量化/空悬累计获得订单分别为117/142/152亿元，同比分别-2.50%/+67.06%/+25.62%，订单规模不断突破，有望带动公司业绩增长。 签署多个战略合作协议机器人产品线逐渐拓展。公司将人形机器人视为未来发展的核心战略业务，已与五洲新春、众擎机器人、埃夫特签署战略合作协议。公司旗下子公司安徽睿思博专注于人形机器人部件总成产品，相关技术团队在谐波减速产品具备核心优势，相关产线调试中，人形机器人相关密封产品、橡胶产品及连杆产品也在同步开发中，部分已定点配套。公司目前专注生产谐波减速器，未来将延伸至力觉传感器等产品，最终实现机器人关节总成的生产制造。 投资建议：公司在汽车领域根基深厚，广泛积势，强劲进军机器人领域有望带来业绩估值双升。我们预计公司2025-2027年营收216.8/243.9/276.9亿元归母净利为16.5/18.9/21.7亿元，对应EPS分别为1.25/1.43/1.65元。按照2025年4月28日收盘价16.84元，对应PE分别为13/12/10倍，维持“推荐”评级。 风险提示：销量不及预期；新业务发展不及预期；原材料价格波动等。

中鼎股份(000887) 事项： 公司公告，孙公司成都望锦成为国内某自主品牌两个新平台项目底盘轻量化总成产品批量供应商，全生命周期总金额约为33.95亿元。 平安观点： 轻量化业务在手订单充足。中鼎子公司四川望锦公司的球头铰链总成产品，是底盘系统核心安全部件及性能部件，具备高技术门槛。近年来中鼎轻量化业务增速高，该业务板块已从2020年的4.4亿收入升至约30亿左右年销售规模。据2024中期财报，2024年半年度公司轻量化业务累计获得订单约为46亿元。轻量化业务单车配套价值量一般在千元以上，客户配套关系一般较稳固，看好中鼎股份轻量化业务迈入规模效应期带来的盈利弹性。 空气悬架业务成长性高，核心部件壁垒高。空气悬架赛道成长空间广阔，问界/理想/小米等品牌的车型配套具备较强示范效应。中鼎旗下德国AMK是空气悬挂系统的高端供应商，AMK中国的空气供给单元产品国产化率逐步提升。公司旗下子公司鼎瑜科技于2024年内实现自研自产的空气弹簧、空气供给单元及储气罐产品实现总成化供货，为中鼎股份未来进一步拓展空气悬挂系统总成产品市场奠定基础。 传统业务表现稳健、海外业务控费有成效。密封、冷却、减震降噪等业务表现稳健，为公司提供稳定利润贡献。目前海外业务收入占比估计已低于50%，自2020年起中鼎按照五大事业部构建全球组织架构体系，强化中方管理团队对海外企业的管理，目前看海外控费有成效，有利于降低公司总体费用率水平。 盈利预测与投资建议：自2022年第三季度以来中鼎股份持续保持季度扣非净利润同比增长态势，2024年公司在轻量化、空气悬架等高成长业务持续突破的同时保持了总体毛利率稳中有升。展望2025年，中鼎股份冷却业务将受益于以增程车为代表的混动车扩容，空气悬架业务将受益于标杆品牌爆款车型的示范效应保持高增长，轻量化业务将受益于配套客户产销规模提升而体现出更强的规模效应。根据最新情况，我们调整公司业绩预测，预计2024~2026年归母净利润为13.7亿/16.5亿/19.8亿（此前预测值为13.9亿/16.5亿/18.8亿），公司业绩稳健，高成长业务表现符合预期，目前估值较低，维持对公司的“推荐”评级。 风险提示：1）海外业务收入规模高，但利润贡献较低，利润率提升程度不及预期；2）新业务面临激烈竞争，导致盈利能力承压；3）主要配套客户产销量不及预期；4）空悬系统渗透率不达预期。

中鼎股份(000887) 投资要点 事件：公司发布2024年三季报，前三季度实现营业收入144.95亿元，同比+13.47%；实现归母净利润10.52亿元，同比+20.10%，实现扣非归母净利润9.48亿元，同比+30.43%。其中，2024Q3实现营收48.26亿元，同环比分别+5.25%/-3.03%；实现归母净利润3.36亿元，同环比分别-2.60%/-5.52%；实现扣非归母净利润3.06亿元，同环比分别+12.22%/-9.94%。 毛利率同环比提升。2024Q1/Q2/Q3，公司毛利率分别为22.42%/22.05%/22.45%，同比分别+1.62pp/+0.55pp/+0.42pp，环比分别-0.88pp/-0.37pp/+0.40pp。净利率分别为7.65%/7.24%/7.02%，同比分别+0.92pp/+1.17pp/-0.40pp，环比分别+2.06pp/-0.41pp/-0.22pp。费用方面，Q3销售/管理/财务/研发费用率分别为2.60%/5.72%/1.19%/4.65%，同比分别-0.59pp/+0.39pp/+0.06pp/-0.16pp，费用管控较好。随着公司底盘轻量化系统总成业务不断推进、空悬业务放量，海外公司加速整合，整体盈利能力有望提升。 产品获国内外客户认可，Q3再获项目定点。公司产品性能与品质受到国内外客户认可，2024年7月，公司荣膺曼胡默尔2024年度全球最佳合作伙伴奖（最高奖项）；10月14日，公司旗下安徽特思通获理想汽车颁发的“合作共赢奖”。7月，公司旗下AMK获得空气供给单元（ASU）项目定点，成为国内某头部新能源品牌主机厂新平台项目空气悬挂系统的空气供给单元（ASU）总成产品的批量供应商。10月9日，公司与塞拉尼斯公司签署了全球战略合作协议，涉及Vamac？AEM、Santoprene？TPV和Zytel？LCPA多条产品线，后期将在密封、流体及NVH减震等涉及工程塑料的领域进行全面深入合作。 制定“质量回报双提升”行动方案，提升核心竞争力。2024年9月，公司发布“质量回报双提升”行动方案，在聚焦主业、技术创新、公司治理、信息披露、业绩增长等方面制定行动方案及目标。未来公司将积极回报投资者，将“质量回报双提升行动方案”落实到位，实现高质量、可持续发展。 盈利预测与投资建议。随着公司各板块业务国内落地，业务订单加速放量量产，业绩持续增长。预计公司2024-2026年归母净利润CAGR为19.2%，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧、原材料价格波动、海外经营环境变化、增量业务项目落地不及预期等风险。

中鼎股份(000887) 事项： 公司发布2024中报，1H24营业总收入97亿（同比+18%），归母净利润7亿（同比+35%），扣非归母净利润6亿（同比+41%）。 平安观点： 2024上半年轻量化业务、空气悬架收入高增长，海外控费有成效。1H24国内收入同比增长33.8%，收入占比达51.4%。海外收入增幅较低，但我们预计费用管控成效有显著提升。1H24国内业务毛利率27%，海外业务毛利率17%，国内业务毛利率同比下滑，主要由于空气悬架业务处于拓展期，毛利率同比下滑所致。轻量化业务同比增长157%，收入占比14.8%，盈利能力改善，在保持国内轻量化业务稳步发展的同时积极布局海外轻量化市场，目前在斯洛伐克及墨西哥的轻量化工厂正有序建设中。中鼎子公司四川望锦公司的球头铰链总成产品，是底盘系统核心安全部件及性能部件，拥有全球领先的技术，具备较高的技术门槛。热管理系统方面，中鼎正积极布局新能源汽车、新型储能、超算中心三大领域温控系统总成产品。 海外业务控费有成效，积极推进海外企业并购业务的国内落地战略。中鼎股份2008年开始海外并购，经历全球并购、中国落地、海外管控几个阶段，2020年起中鼎按照五大事业部构建全球组织架构体系，强化中方管理团队对海外企业的管理，目前看海外控费有成效，根据公司财报披露，截至2024年中，亚/欧/美洲三大区域生产占比分别为61.3%/27.6%/11.1%。 空气悬架空间广阔，核心部件壁垒高。根据公司半年报披露，1H24空气悬架业务收入5.7亿（同比+60%），截至目前公司国内空悬业务已获订单总产值约为144亿元，其中总成产品订单总产值约为17亿元。旗下德国AMK是空气悬挂系统的高端供应商，AMK中国的空气供给单元产品硬件国产化率逐步提升。 公司旗下子公司鼎瑜科技依托集团在橡胶领域的优势专注于空气弹簧的研发、生产，近期空气弹簧及储气罐产品已获得项目定点，自产的空气弹簧、空气供给单元及储气罐产品实现总成化供货，为中鼎股份未来进一步拓展空气悬挂系统总成产品市场奠定基础，同时公司也在加速空悬系统其他硬件总成产品（布局磁流变减震器项目）的落地速度。 单一客户依赖度低，2024经营表现相对更稳健。公司半年报披露，1H24公司前十客户直接与间接总销售额占同期营业收入的51%，中鼎股份对单一客户依赖度低，2024年部份主机厂及其战略单品发展不及预期，公司相对分散的客户结构使得公司经营表现在汽配领域相对更优。根据公司财报显示，比亚迪/理想/吉利分别为公司第2/4/9大客户，2024年上半年新能源领域业务已经达到33.4亿元销售额，占同期汽车业务营业收入比例为36%，其中国内新能源领域业务销售额为24亿元，占同期国内汽车业务营业收入比例为49%。 盈利预测与投资建议：公司在维持传统业务稳增长的同时，持续推动空气悬挂系统、轻量化底盘系统、热管理系统增量业务的落地成长。空气悬架领域具备较高的进入壁垒，中鼎股份现已在空气供给单元上占据较大份额，空气弹簧业务已获突破，维持公司业绩预测，预计2024/2025/2026年归母净利润为13.9亿/16.5亿/18.8亿，维持对公司的“推荐”评级。 风险提示：1）海外业务恢复程度不达预期；2）新业务面临激烈竞争，导致盈利能力不达预期；3）主要配套客户产量不及预期；4）空悬系统渗透率不达预期。

中鼎股份(000887) 投资要点 事件：8月30日，公司发布2024年半年报，24H1实现营业收入96.69亿元，同比+18.08%；实现归母净利润7.16亿元，同比+34.83%，实现扣非归母净利润6.42亿元，同比+41.38%。其中，2024Q2实现营收49.77亿元，同环比分别+14.96%/+6.07%；实现归母净利润3.55亿元，同环比分别+32.17%/-1.56%；实现扣非归母净利润3.4亿元，同环比分别+42.19%/+12.61%。 智能底盘三大系统及密封系统营收高增长，整体盈利水平同比提升。2024上半年，公司智能底盘-空悬系统、轻量化、橡胶业务、冷却系统、密封系统业务实现营收分别为5.7/14.3/19.3/25.4/19.4亿元，同比分别+59.8%/+156.5%/+10.2%/-0.7%/+10.9%；毛利率分别为20.5%/12.4%/20.5%/15.3%/27.4%，同比分别-2.57pp/+3.72pp/+0.56pp/+0.06pp/+1.05pp。智能底盘三大系统及密封系统营收高增长，冷却系统微降，除空悬系统毛利率下滑外其他业务毛利率有所提升。整体来看，2024Q1/Q2，公司毛利率分别为22.42%/22.05%，同比分别+1.61pp/+0.55pp，环比分别+0.92pp/-0.37pp。净利率分别为7.65%/7.24%，同比分别+0.91pp/+1.17pp，环比分别+1.58pp/-0.41pp。费用方面，2024H1财务费用1.24亿元，同比+193.73%，主要系本期欧元、美元贷款利率增加以及汇兑收益减少所致。新能源收入方面，2024H1新能源领域业务收入33.40亿元，占2024H1汽车业务营收比例为36.38%，同比提升3.35pp，其中国内2024H1新能源领域业务销售额为24.42亿元，占2024H1国内营业收入比例为49.13%，同比提升3.08pp。 海外并购项目国内落地成绩亮眼。（1）密封业务：公司通过收购海外高端技术开拓国内市场，国内公司业绩近年来保持稳步提升，KACO中国（无锡嘉科、安徽嘉科）2024H1营业收入4.03亿元，同比增长19.3%，净利润0.75亿元，同比增长29.1%。（2）NVH模块：WEGU国产化进展顺利，业绩增长趋势良好。2024H1，安徽威固实现营收1.6亿元，同比增长28.5%，净利润0.25亿元，同比增长57.0%。（3）冷却管路：主推新能源热管理管路，加速布局温控系统。公司通过并购TFH完成冷却系统管路总成升级并开拓海外市场，同时设立安徽特思通，实现TFH国产化落地运营。2024H1，安徽特思通实现营收3.9亿元，同比下降2.4%，净利润0.24亿元，同比增长13.5%。2024年半年度公司热管理系统业务累计获得订单约为56亿元。 AMK推动国内空气悬挂市场发展。中鼎股份通过并购德国AMK确立国内龙头地位，2020年来国产化项目逐渐落地。AMK中国加速优化乘用车空气悬架系统的性能和成本，围绕“国产化推进、技术迭代升级、产业补强补全”战略目标稳健发展，已获得多家国内造车新势力和传统品牌订单。子公司鼎瑜科技专注空气弹簧研发，利用中鼎橡胶领域优势，不断提升产品性能，并布局磁流变减震器项目。截至目前公司国内空悬业务已获订单总产值约为144亿元，其中总成产品订单总产值约为17亿元，未来有望拿到更多项目定点。 底盘轻量化系统总成产品加速全球布局。公司旗下子公司四川望锦公司，其核心技术为球头铰链总成产品，是底盘系统核心安全部件及性能部件，拥有全球领先的技术，具备非常高的技术门槛。随着公司在底盘轻量化系统总成产品业务的不断推进，已经取得奔驰、长安、广汽、比亚迪等多个传统主机厂订单。公司在保持国内轻量化业务稳步发展的同时也在积极布局海外轻量化市场，目前公司在斯洛伐克及墨西哥的轻量化工厂正在有序建设中。2024年半年度公司轻量化业务累计获得订单约为46亿元。 盈利预测与投资建议。随着公司各板块业务国内落地公司业绩稳步提升，业务订单持续放量量产，业绩保持快速增长。预计公司2024-2026年归母净利润CAGR为18.9%，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧、原材料价格波动、海外经营环境变化、增量业务项目落地不及预期等风险。

中鼎股份(000887) 投资要点 公告要点：公司发布2024年中报，业绩基本符合预期。2024年上半年实现营收97亿元，同比+18%；实现归母净利润7.2亿元，同比+35%；实现扣非归母净利润6.4亿元，同比+41%。2024Q2营业收入为50亿元，同环比+15%/+6%，归母净利润为3.6亿元，同环比+32%/-2%，扣非归母净利润为3.4亿元，同环比+42%/+13%。 基盘业务稳定，空悬业务快速放量。分业务看，2024年上半年公司空悬系统/轻量化/橡胶业务/冷却系统/密封系统收入分别为5.7/14.3/19.3/25.4/19.4亿元，同比分别+60%/+156%/+10%/-0.7%/+11%，空悬业务快速放量，公司收购AMK后加速空悬产业链向国内的引进，获得国内多家造车新势力及传统自主品牌龙头企业订单，截至2024年上半年公司国内空悬业务已获订单总产值约为144亿元，其中总成产品订单总产值约为17亿元。公司旗下子公司鼎瑜科技致力于突破空气弹簧、磁流变减震器等产品技术壁垒，先后公告获得国内某新能源品牌主机厂、某头部自主品牌主机厂空气悬挂系统总成产品定点，空悬业务取得重大突破。 海外资产加速落地国内，盈利中枢逐步抬升。1）毛利率，2024Q2公司毛利率为22.1%，同环比+0.6pct/-0.4pct，海外并购项目在国内加速落地整合，2024年上半年子公司无锡嘉科/安徽威固/安徽特思通净利率分别为19%/16%/6%，相较于2023年分别+2.8pct/+1.7pct/-0.4pct。2）费用率，2024Q2公司期间费用率为14.2%，同环比分别+0.9pct/+0.4pct，公司期间费用基本保持稳定，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为2.66%/5.76%/4.66%/1.10%，同比分别+0.32pct/-0.55pct/-0.02pct/+1.15pct，环比分别+0.16pct/+0.56pct/+0.08pct/-0.38pct。4）其他科目，2024Q2资产减值损失/信用减值损失分别为0.17/-0.09亿元，其他收益为0.38亿元。 辐射全球客户，国内收入比例提高。2024年上半年公司核心客户为大众、比亚迪、通用、理想等国内外主流主机厂，前十名客户占收入比重51%。2024H1国内收入占比51%，同比+6pct，国内收入毛利率较高，随着公司国内项目进一步放量有望拉升公司整体盈利。 盈利预测与投资评级：由于公司海外资产盈利修复及海外并购项目国内落地进度较快，我们维持公司2024-2026年营收预测为199/228/260亿元，同比+16%/+15%/+14%；提高2024-2026年归母净利润预测为14.2/17.6/20.7亿元（原为13.3/15.4/17.4亿元），同比+26%/+24%/+18%，对应PE为10/8/7倍，维持“买入”评级。 风险提示：乘用车产销量不及预期，空气悬挂推广不及预期。