流通市值:72.26亿 | 总市值:83.30亿 | ||
流通股本:4.57亿 | 总股本:5.27亿 |
钱江摩托最近3个月共有研究报告2篇,其中给予买入评级的为1篇,增持评级为1篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-04-19 | 民生证券 | 崔琰 | 买入 | 首次 | 系列点评一:2023平稳收官2024加速出海 | 查看详情 |
钱江摩托(000913) 事件概述。公司披露2023年年度报告,2023年营收51.0亿元,同比-9.8%;归母净利4.6亿元,同比+11.7%;扣非归母净利3.8亿元,同比-3.3%。其中2023Q4营收10.0亿元,同比-14.4%,环比-16.9%;归母净利0.5亿元,同比+616.7%,环比-58.5%;扣非归母净利0.6亿元,同比扭亏,环比-7.5%。 2023内外销保持平稳产品结构持续优化。1)营收端:2023年公司两轮摩托车内销/外销表现平稳,销量分别21.2/17.7万辆,同比分别+6.2%/-4.2%,内外销合计38.9万辆,其中250cc(含)销量13.8万辆,市场份额稳居国内头名;2)利润端:2023年归母净利润4.6亿元,其中23Q4归母净利润0.5亿元(同比+616.7%,环比-58.5%),我们认为同比大增主要原因为:产品结构改善使毛利率提升+费用结构优化所致;环比下降主要原因为:四季度为摩托车行业淡季,公司营业收入有所下滑导致;3)费用端:2023年销售/管理/研发/财务费用率分别4.3%/5.4%/6.4%/-3.7%,环比分别+0.8/+0.6/+0.8/-0.3pct。 摩托车:产品定义能力提升明显2024出口明显提速。产品端:公司产品定义能力提升明显,赛450、闪350等2023年新品表现优秀。2024年公司新品车型数量明显减少,更在意具体车型的畅销比例,展望全年,公司赛921、鸿250及新版赛550、追550将陆续上市,有望接棒产品周期。出口端:国际化战略是公司2024年头号战略,据中国摩托车商会数据,公司1-2月累计出口3.5万辆,同比+137.4%,其中250cc+车型销量0.9万辆,同比大幅增长293.2%。海外渠道端:2023年新增开拓20+国家市场,建立30+家进口商渠道,自主外贸渠道营业收入同比+200%,我们认为公司在海外渠道坚实基础+车型强劲产品力加持下,2024年出口业务有望迎来收获期,将为公司业绩带来可观弹性。 全地形车:2024有望实现从0到1,两款高性能ATV上市在即。2024年公司将面向全球布局全地形车产业,规划研发10款全地形车,目前公司两款ATV产品开始进入市场测试,其中ATV1000计划年内实现量产并销售,ATV600计划年内实现市场验证并快速形成量产,此外公司UTV1000和SSV1000车型已处于研发过程中,为2025年上市销售打下基础。 投资建议:公司产品定义能力提升明显,看好公司“品牌力+产品力+渠道力+组织能力”多重维度竞争优势,2024年起摩托车出海业务有望为公司带来全新增量,全地形车业务有望实现从0到1。我们预计公司2024-2026年营收65.2/81.0/95.9亿元,归母净利润5.73/6.79/8.10亿元,EPS为1.09/1.29/1.54元。对应2024年4月18日15.07元/股收盘价,PE分别14/12/10倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:国内摩托车市场竞争加剧;海外订单需求不及预期;汇率波动;公司新品销量不及预期等。 | ||||||
2024-04-18 | 国金证券 | 陈传红,苏晨 | 增持 | 维持 | 海外理顺&国内率先出击,大排量摩托车龙头持续发力 | 查看详情 |
钱江摩托(000913) 业绩简评 2024年4月17日公司披露年报,全年实现营收50.98亿元,同比-9.75%;实现归母净利润4.64亿元,同比+11.67%;毛利率27.51%,同比+0.36PCT;净利率8.94%,同比+1.91PCT。其中,Q4实现营收9.99亿元,同比降低14.44%;实现归母净利润0.54亿元,同比增长899.65%;毛利率30.12%,同比+5.03PCT;净利率5.36%,同比+4.65PCT。 公司净利润超万得一致预期,主因23年投资净收益0.35亿元(其中出售封装业务收益0.6亿元)。受国内宏观因素、价格战和海外渠道切换等影响,公司2023年营收承压,据摩托车协会数据,公司2023年250CC以上摩托车销量10.6万辆,同比-24.49%。受益于销售结构优化,四季度毛利率提升。 经营分析 海外渠道捋顺,公司24年海外持续好转。23年下半年起公司海外渠道逐步捋顺,24年1-2月大排量累计出口9306辆,同比+277.68%。渠道作为海外经营最后一环补齐,产品力和品牌力属于国内品牌第一梯队,有望随海外订单陆续释放利润。 国内大排量摩托车率先出击,积极应对价格挑战。一季度公司已推出强势车型追550和赛550s等,其中赛550去年售价3.6万元,今年3万元,低于同级别的凯越450rr(售价3.6万元)。新品战略理顺,价格主动出击,有望提升国内大排量市占率。 现金充裕保障长期发展,持续分红。公司2020/2023/2024年派发股利0.44/0.24/0.4元,分红总额2/1.2/2.1亿元,24年股息率2.9%。货币现金46亿元,同比增长18.1亿元,现金充沛助力公司持续开发两轮和四轮新车型,以及布局海外渠道。 盈利预测 公司海外渠道理顺,国内推出多款高性价比主力新车型,但国内大排量增长仍不及23年中报点评预期,因此我们调整24-25年盈利预测,收入下调16.0%/21.0%,利润下调14.0%/9.8%,预计2024/2025/2026年公司实现营业收入70.12/81.92/95.67亿元,同比+37.6%/16.8%/16.8%,归母净利润5.64/7.01/8.39亿元,同比+21.63%/24.20%/19.7%,维持“增持”评级。 风险提示 市场竞争加剧风险;海外增长不及预期风险;限售股解禁风险。 | ||||||
2023-08-22 | 国金证券 | 陈传红,苏晨 | 增持 | 维持 | 中报超预期,重磅大排量新品周期来临 | 查看详情 |
钱江摩托(000913) 业绩简评 2023 年 8 月 21 日,公司披露 2023 年中报: 1) 23H1 年实现营收 28.97 亿元,同比+12.15%;实现归母净利润2.8 亿元,同比+39.94%;实现扣非归母净利润 2.55 亿元,同比+31.55%。 净利率为 9.43%,同比+2.07pct。 公司 23H1 总销量约21.34 万辆,同比+16.48%, 大排量(含 250cc 及以上,下同) 8.1万辆,同比持平; 高端小排量约 4.5 万辆; 总体小排量约 13 万辆,同比约+30%。 2)23Q2公司营收 15.63亿元,扣非净利润 1.82亿元,同比+12.69%;公司归母净利润 2.06 亿元,同比 24.72%;净利率为 12.84%,同比+3.26pct,环比+7.4pct。 公司货币资金 44.2 亿元创历史新高,财务报表稳健。 高货币现金带来 23H1 利息收入约 0.8 亿元, 公司高现金流主要来源于高效的交付回款管理、定增和土地回收款等。23Q1 现金流 40.1 亿元,23H1创现金历史新高,历史包袱甩清、计提充分情况下看好其持续性的成长能力。 钱江多管齐下提振摩托车销量, 下半年基本面边际好转。 公司下半年较多受欢迎车型上市,叠加促销政策:( 1)赛 600 的亮剑版推出,提供用户更具性价比的产品;( 2) 8-9 月会推出赛 800,更大的排量,更多新技术的应用以及极具诱惑力的价格,拉动用户升级消费;( 3)巡航上,会推出促销政策及更好操控感的闪 600V缸新品;( 4)根据情况推出金融分期策略,减轻消费者的压力;( 5)小排量上继续做店铺下沉及广宣,贴近更多用户。总体看,新车型有望通过较强的渠道力和产品力来提升销量。 盈利预测、估值与评级 国内的摩托产业升级长期被中国特色的限摩政策延迟了消费升级,进而也导致中国摩托产业竞争力的延迟发育。大排量+高端化小排量满足年轻人对赛车的需求, 明年四轮车发力, 有望迎来持续增长。 我们预计 2023/2024/2025 年公司实现营业收入 65.1/83.4/103.7亿元,同比 15.32%/28.08%/24.35%,归母净利润 5.5/6.6/7.8 亿元,同比+32.07%/18.99%/18.34%, 维持“增持”评级。 风险提示 市场竞争加剧风险;海外增长不及预期风险;国内禁摩令政策变动,大排量摩托车增长不及预期风险;限售股解禁风险 | ||||||
2023-08-21 | 华西证券 | 崔琰,王旭冉 | 买入 | 维持 | 系列点评之十三:中大排短期承压 静待产品周期 | 查看详情 |
钱江摩托(000913) 事件概述 公司发布2023年半年报:23H1实现营收29.0亿元,同比+12.2%,归母净利2.8亿元,同比+39.9%,扣非归母净利2.5亿元,同比+31.6%。其中23Q2实现营收15.6亿元,同比-5.5%,环比+17.2%,归母净利2.1亿元,同比+24.7%,环比+178.8%,扣非归母净利1.8亿元,同比+12.7%,环比+148.2%。 分析判断: 23Q2:中大排短期承压利息收入助长利润 营收端:据中国摩托车商会数据,4-6月公司摩托车合计销售11.7万辆,同比+3.8%,环比+26.9%,其中250cc+中大排摩托车合计销售3.2万辆,同比-35.8%,环比+10.6%(除行业增速放缓、出口拖累影响外,亦源于公司2022年5月开始强势产品周期带来的基数压力增大)。总量同环比增长但结构上250cc+占比下降、150cc占比提升,致23Q2营收15.6亿元,同比-5.5%,环比+17.2%。 利润端:23Q2公司毛利率27.4%,同比-1.7pct,环比+2.1pct,同环比变动主要源于产品结构变化。归母净利2.1亿元,同比+24.7%,环比+178.8%,扣非归母净利1.8亿元,同比+12.7%,环比+148.2%,主要源于报告期内银行存款利息增加及汇兑收益促进,其中23Q2单季财务费用达1.2亿元。 费用端:23Q2公司销售、管理、研发、财务费率分别3.6%/4.5%/6.2%/-7.9%,同比分别+0.6、+0.4、+0.9、-3.7pct,环比分别+0.2、-0.5、+0.9、-7.2pct,除财务费率外其余总体保持平稳。 产品定义提升明显中大排销量快速增长 中大排量摩托车销量和业绩贡献的快速增长是公司当前核心看点。250cc+市占率公司高居行业第一,2022年5月以来,在强势产品周期驱动下,公司中大排量销量迎来爆发式增长,据中国摩托车商会数据,2022年公司250cc+累计销售14.1万辆,同比+71.1%,表现明显优于行业,尤其QJMOTOR品牌我们预计2022年实现约200%增长。2022年公司产品定义能力提升明显,闪300S及赛600较好契合消费者车型偏好变化及仿赛排量升级趋势,需求延续确定性强,展望2023年,赛450、闪350、鸿150(分别对应仿赛、巡航及踏板)等有望接棒产品周期。 治理结构持续改善聚焦摩托主业拖累因素消除 治理结构持续改善,渠道、研发、合作全面升级。1)管理:从国企到民企,2022年5月发布实控人增持+股权激励计划,其中增持2022年11月获批、2023年1月发行完成,股权激励(草案)覆盖全部5名核心高管;2)渠道:2022年新建QJMOTOR门店超过500家,其中E网门店超200家;加快自主外贸渠道建设,新增渠道13家;3)研发:2021年11月底钱江摩托上海公司正式开业,设立新能源研发、工业设计、国际外贸三大中心;4)合作:2021年底同哈雷合资公司完成注册登记,2023年3月首款量产车型X350正式上市。 聚焦摩托主业,扰动因素消除。吉利接手后要求公司聚焦摩托车主业,截至22Q2拖累因素基本消除:1)锂电业务:现已停产,2022年3月起台州钱江新能源研究院有限公司不再纳入合并范围;2)房地产:2019年竣工,2022年出售持有的都江堰全部股权;3)半导体封装、电控不再投入资源。 投资建议 鉴于2023年行业增速放缓影响,下调盈利预测,预计公司2023-2024年营收由81.8/109.8/139.3亿元调整为72.9/95.6/121.9亿元,归母净利由6.09/8.50/11.74亿元调整为6.00/7.51/10.02亿元,EPS由1.16/1.61/2.23元调整为1.14/1.42/1.90元,对应2023年8月21日15.47元/股收盘价,PE分别14/11/8倍,维持“买入”评级。 风险提示 禁、限摩政策收紧导致国内摩托车需求下滑;市场竞争加剧。 | ||||||
2023-05-16 | 开源证券 | 邓健全,赵悦媛 | 买入 | 首次 | 公司首次覆盖报告:国内中大排量摩托龙头,充分受益市场高景气度 | 查看详情 |
钱江摩托(000913) 国内中大排量摩托龙头,充分受益市场高景气度 公司深耕摩托行业近40年,在中大排量摩托领域布局领先,拥有深厚技术积累,为该领域国内龙头企业,连续11年市占率行业第一,2022年公司在国内中大排量摩托市场市占率为25%,显著领先其他竞争对手。伴随中大排量摩托市场的高速发展,及公司在产品、渠道等方面的持续发力,公司未来业绩有望保持高速增长态势。我们预计公司2023-2025年营收分别74.2/96.2/118.0亿元,归母净利润分别为5.9/7.8/9.9亿元,对应EPS分别为1.11/1.48/1.87元/股,对应当前股价PE分别为17.3/13.0/10.3倍,首次覆盖给予“买入”评级。 中大排摩托市场仍有较大上升空间,公司龙头优势有望持续凸显 在市场空间方面,对比发达国家我国中大排量摩托市场空间未来预计仍有5~6倍上升潜力,未来随着居民消费水平的持续提升,摩托文化的加速普及以及政策面的放松趋势,我国中大排量摩托市场仍将保持高速增长态势。在竞争格局方面,我国中大排量市场尚属发展初期,叠加中大排量摩托技术难度较高,入局者较少,2022年国内CR4占比为53%,行业集中度较高。此外,国产品牌由于成本及响应速度等优势,在国内中大排市场具备较强竞争力,稳定占据大部市场份额。公司作为中大排市场国产龙头,未来有望充分受益于行业高速发展。 产品推新速度业内领先,渠道优化改制持续进行 公司凭借在中大排摩托领域领先的布局与技术积累,拥有业内最为完善的发动机平台和智能化生产能力,凭借此优势推出覆盖各类型、价格区间的产品,并根据市场需求变化进行快速迭代升级,子品牌QJMOTOR自2020年推出至今已发布车型36款,且2023年计划再推出新品25款,有望形成对各细分市场的全面占领并磨砺出最具竞争力的“爆款”车型。此外,公司在渠道方面持续优化改制,一方面深化直营模式改革,提升对终端的掌控力并进一步提升盈利能力;一方面发力线上营销模式,建立线上映射店,进一步提升渠道营销水平。 风险提示:行业政策收紧、原材料价格波动、下游需求不及预期等。 | ||||||
2023-05-04 | 国金证券 | 陈传红 | 增持 | 维持 | 业绩符合预期,新品周期持续发力 | 查看详情 |
钱江摩托(000913) 2023年4月28日,公司披露2022年年报及2023年一季报:1)2022年实现营收56.48亿元,同比+31%;实现归母净利润4.18亿元,同比+76%;实现扣非归母净利润3.95亿元,同比+113%。2022年Q4实现营收11.68亿元,同比+35%,环比-38%;实现归母净利润0.08亿元,同比-122%,环比-96%。四季度受疫情影响摩托出货受阻,且受冬季气温下降影响中大排量摩托进入销售淡季,公司22Q4排量>250cc两轮车累计销量1.9万辆,同比+9.5%,环比-65%;1-12月,公司排量>250cc销量14.1万辆,同比+71%。2)23Q1公司营收13.34亿元,扣非净利润0.73亿元,同比+125%;公司归母净利润0.74亿元,同比+112%;净利率为5.44%,同比+2.02pct,环比+4.72pct。23Q1利润同比高增,主要受益于新车周期、疫情后消费复苏以及高现金流带来的利息收入,一季度250cc+销量同比增速近40%。 国内的摩托产业升级长期被中国特色的限摩政策延迟了消费升级,进而也导致中国摩托产业竞争力的延迟发育。在当下就是补历史旧账的重大转折点。大排量+高端化小排量满足年轻人对赛车的需求,有望迎来持续增长。 从产业竞争格局和优势的角度,我们坚定看好钱江摩托在过去几年持续打造的研发、渠道和品牌竞争优势,预期将持续引领市场。 (1)研发前置特性决定了后续竞争力的可延续性,23年是公司新品大年,将推出20-30款新车,特别是新升级推出了原先没有覆盖的踏板车和小排量QJ品牌产品。完善的产品矩阵式+爆款式打法结合具备极大的市占率提升空间。(2)QJ品牌和渠道获得验证,渠道盈利能力和动力充沛,23年将加速内销E网深化渠道下沉。 (3)公司从22年开始自主海外渠道建设,受疫情打断节奏,23年将加速海外QJ自主渠道建设。 公司财务报表稳健,23Q1货币资金达40亿元,创历史新高,历史包袱结清、计提充分情况下看好其持续性的成长能力。我们预计2023/2024/2025年公司实现营业收入72.9/88.6/106.2亿元,同比+29.0%/+21.7%/+19.8%,归母净利润6.1/8.2/9.8亿元,同比+45.5%/+35.0%/19.7%,维持“增持”评级。 市场竞争加剧风险;海外增长不及预期风险;国内禁摩令政策变动,大排量摩托车增长不及预期风险;限售股解禁风险。 | ||||||
2023-04-29 | 华西证券 | 崔琰 | 买入 | 维持 | 系列点评之十二:中大排高速增长 强势产品周期驱动 | 查看详情 |
钱江摩托(000913) 事件概述 公司发布2022年报及2023年一季报:2022年实现营收56.48亿元,同比+31.1%,归母净利润4.18亿元,同比+75.8%,扣非归母净利3.95亿元,同比+113.0%;其中22Q4营收11.68亿元,同比+35.3%,环比-38.4%,归母净利0.08亿元,同比扭亏,环比-96.4%,扣非归母-0.01亿元。23Q1营收13.34亿元,同比+43.5%,环比+14.2%,归母净利0.74亿元,同比+112.1%,环比+880.2%,扣非归母0.73亿元,同比+125.0%,环比扭亏。 分析判断: 2022:QJ品牌发力中大排增速明显优于行业 2022年总体实现营收56.48亿元,同比+31.1%,归母净利润4.18亿元,同比+75.8%,扣非归母净利3.95亿元,同比+113.0%,符合此前预期。高增长我们预计主要源于2022年公司强势中大排产品周期驱动:据中国摩托车商会数据,2022年公司250cc+中大排摩托车累计销售14.1万辆,同比+71.1%,领先行业增速25+pct(若计入250cc排量,2022年公司实际中大排销量17.5万辆,同比+57.3%,其中内销、出口分别12.1、5.4万辆,同比分别+104.4%、+3.9%,QJMOTOR品牌销售超10万辆)。拆分季度看,22Q4营收11.68亿元,同比+35.3%,环比-38.4%,归母净利0.08亿元,同比扭亏,环比-96.4%,下滑原因我们预计:1)营收端,22Q4淡季+疫情影响,致250cc+出货仅1.9万辆,环比-64.9%;2)利润端,22Q4受存货减值+美元贬值汇兑损失+股权激励计提影响,还原后仍维持较强盈利能力。 费用端,2022年公司销售、管理、研发、财务费率分别3.5%/4.9%/5.6%/-3.3%,同比分别-0.1、-0.1、+0.6、-3.6pct,财务费率大幅降低主要系利息收入及汇兑收益促进。 23Q1:业绩略超预期强势产品周期驱动 营收端:23Q1营收13.34亿元,同比+43.5%,环比+14.2%,据中国摩托车商会数据,1-3月公司250cc+中大排摩托车累计销售2.91万辆,同比+55.1%,表现继续优于行业,我们预计主要源于新车闪350、赛450出货促进,系拉动业绩高增的主要驱动。出口相对有所拖累,1-3月250cc+累计出口0.54万辆,同比-41.9%,后续看QJMOTOR出口补齐。利润端:23Q1公司毛利率25.3%,同比-0.4pct,环比+0.2pct,相对平稳。归母净利0.74亿元,同比+112.1%,环比+880.2%,主要系低基数促进,扣非归母0.73亿元,同比+125.0%,环比扭亏,处于前期业绩预告中间偏上水平,略超预期。 费用端:23Q1公司销售、管理、研发、财务费率分别3.4%/5.0%/5.3%/-0.7%,同比分别-0.5、-0.5、+0.0、-1.2pct,环比分别-1.9、-1.9、-3.6、+2.4pct。 强势产品周期持续驱动中大排销量快速增长 中大排量摩托车销量和业绩贡献的快速增长是公司当前核心看点。250cc+市占率公司高居行业第一,2022年5月以来,在强势产品周期驱动下,公司中大排量销量迎来爆发式增长,据中国摩托车商会数据,2022年1-12月250cc+累计销售14.1万辆,同比+71.1%,表现明显优于行业,尤其QJMOTOR品牌我们预计2022年实现约200%增长。2022年公司产品定义能力提升明显,闪300S及赛600较好契合消费者车型偏好变化及仿赛排量升级趋势,同级别核心竞品车型较少,需求延续确定性强。展望2023年,预计公司将延续产品谱系扩充趋势,赛450、闪350、鸿150等均存一定爆款潜质,有望进一步抬升销量。 治理结构持续改善聚焦摩托主业拖累因素消除 治理结构持续改善,渠道、研发、合作全面升级。1)管理:从国企到民企,2022年5月发布实控人增持+股权激励计划,其中增持2022年11月获批、2023年1月发行完成,股权激励(草案)覆盖全部5名核心高管;2)渠道:2022年新建QJMOTOR门店超过500家,其中E网门店超200家;加快自主外贸渠道建设,新增渠道13家;3)研发:2021年11月底钱江摩托上海公司正式开业,设立新能源研发、工业设计、国际外贸三大中心;4)合作:2021年底同哈雷合资公司完成注册登记,2023年3月首款量产车型X350正式上市。 聚焦摩托主业,扰动因素消除。吉利接手后要求公司聚焦摩托车主业,截至22Q2拖累因素基本消除:1)锂电业务:现已停产,2022年3月起台州钱江新能源研究院有限公司不再纳入合并范围;2)房地产:2019年竣工,2022年出售持有的都江堰全部股权;3)半导体封装、电控不再投入资源。 投资建议 鉴于2023年研发投入增加,下调盈利预测,预计公司2023-2024年营收81.84/109.83亿元维持不变,归母净利由6.43/8.94亿元调整为6.09/8.50亿元,EPS由1.22/1.70元调整为1.16/1.61元;新增2025年营收预测139.30亿元,归母净利预测11.74亿元,EPS为2.23元。对应2023年4月28日21.41元/股收盘价,PE分别19/13/10倍,维持“买入”评级。 风险提示 禁、限摩政策收紧导致国内摩托车需求下滑;外资品牌新车型大量引入导致市场竞争加剧。 | ||||||
2023-04-17 | 国金证券 | 陈传红 | 增持 | 维持 | 23Q1业绩略超预期,新车周期发力 | 查看详情 |
钱江摩托(000913) 业绩简评 2023年4月14日,公司披露2022年业绩快报及2023年一季度业绩预告: 1)2022年实现营收56.5亿元,同比+31.1%;实现归母净利润4.2亿元,同比+75.8%;实现扣非归母净利润4亿元,同比+114%。2022年Q4实现营收11.7亿元,同比+35%,环比-38%;实现归母净利润0.08亿元,同比-122%,环比-96%。四季度受疫情影响摩托出货受阻,且受冬季气温下降影响中大排量摩托进入销售淡季,公司22Q4排量>250cc两轮车累计销量1.9万辆,同比+9.5%,环比-64.9%;1-12月,公司排量>250cc销量14.1万辆,同比+71%。2)23Q1公司扣非净利润7000万-7500万,同比+115.24%-130.61%;公司归母净利润7000-7500万,同比+100.89%-115.24%。23Q1利润同比高增,主要受益于新车周期、疫情后消费复苏以及高现金流带来的利息收入,一季度250cc+销量同比增速近40%。 经营分析 国内的摩托产业升级长期被中国特色的限摩政策延迟了消费升级,进而也导致中国摩托产业竞争力的延迟发育。在当下就是补历史旧账的重大转折点。大排量+高端化小排量满足年轻人对赛车的需求,有望迎来持续性的增长。 从产业竞争格局和优势的角度,我们坚定看好钱江摩托在过去几年持续打造的研发、渠道和品牌竞争优势,预期将持续引领市场。(1)研发前置特性决定了后续竞争力的可延续性,23年是公司新品大年,将推出20-30款新车,特别是新升级推出了原先没有覆盖的踏板车和小排量QJ品牌产品。完善的产品矩阵式+爆款式打法结合具备极大的市占率提升空间。(2)QJ品牌和渠道获得验证,渠道盈利能力和动力充沛,23年将加速内销E网深化渠道下沉。(3)公司从22年开始自主海外渠道建设,受疫情打断节奏,23年将加速海外QJ自主渠道建设。 盈利预测、估值与评级 考虑到大排量摩托车方兴未艾,公司作为行业龙头,内外兼修,明年预计有2-4款爆款,业绩有望保持高速增长,持续推荐。预计2023/2024年公司实现营业收入73.5/93.5元,同比+30.1%/+27.2%,归母净利润6.0/7.9亿元,同比+41.8%/+33.1%,维持“增持”评级。 风险提示 市场竞争加剧风险;海外增长不及预期风险;国内禁摩令政策变动,大排量摩托车增长不及预期风险;限售股解禁风险。 | ||||||
2023-04-16 | 华西证券 | 崔琰 | 买入 | 维持 | 系列点评之十一:23Q1业绩略超预期 强势产品周期驱动 | 查看详情 |
钱江摩托(000913) 事件概述 公司发布2022年业绩快报及23Q1业绩预告:2022年实现营收56.48亿元,同比+31.1%,归母净利润4.18亿元,同比+75.8%,扣非归母净利3.97亿元,同比+114.0%。23Q1预计实现归母净利润0.70-0.75亿元,同比增加100.9%至115.2%,预计实现扣非归母净利0.70-0.75亿元,同比增加115.2%至130.6%。 分析判断: 23Q1业绩略超预期强势产品周期驱动 据公司2022年业绩快报,2022年总体实现营收56.48亿元,同比+31.1%,归母净利润4.18亿元,同比+75.8%,扣非归母净利3.97亿元,同比+114.0%,处于前期业绩预告中间偏上水平,符合此前预期。高增长我们预计主要源于2022年公司强势中大排产品周期驱动:据中国摩托车商会数据,2022年公司250cc+中大排摩托车累计销售14.1万辆,同比+71.1%,领先行业增速25+pct(若计入250cc排量,2022年公司实际中大排销量预计约18万辆)。拆分季度看,22Q4营收11.68亿元,同比+35.3%,环比-38.4%,归母净利0.08亿元,同比-120.1%,环比-96.4%,下滑原因我们预计:1)营收端,22Q4公司主动控制中大排出货,叠加淡季+疫情影响,致22Q4公司250cc+出货仅1.9万辆,环比-64.9%;2)利润端,22Q4受存货减值+美元贬值汇兑损失+股权激励计提影响,还原后预计实际利润5,000-9,000万元,仍维持较强盈利能力。 同时据公司23Q1业绩预告,23Q1预计实现归母净利润0.70-0.75亿元,同比增加100.9%至115.2%;预计实现扣非归母净利0.70-0.75亿元,同比增加115.2%至130.6%,略超此前预期。据中国摩托车商会数据,1-2月公司250cc+中大排摩托车累计销售1.35万辆(3月数据暂未公布),同比+50.6%,系拉动业绩高增的主要驱动。 强势产品周期持续驱动中大排销量快速增长 中大排量摩托车销量和业绩贡献的快速增长是公司当前核心看点。250cc+市占率公司高居行业第一,2022年5月以来,在强势产品周期驱动下,公司中大排量销量迎来爆发式增长,据中国摩托车商会数据,2022年1-12月250cc+累计销售14.1万辆,同比+71.1%,表现明显优于行业,尤其QJMOTOR品牌我们预计2022年实现约200%增长。2022年公司产品定义能力提升明显,打造闪300S及赛600双重爆款,考虑到上述两款车型同级别核心竞品较少,且较好契合消费者车型偏好变化(仿赛、巡航太子),预计后续仍具较强延续性。展望2023年,预计公司将延续产品谱系扩充趋势,现阶段看赛450、闪350、闪250、鸿150等均存一定爆款潜质,有望进一步抬升销量。 治理结构持续改善聚焦摩托主业拖累因素消除 治理结构持续改善,渠道、研发、合作全面升级。1)管理:从国企到民企,2022年5月发布实控人增持+股权激励计划,其中增持现已完成,股权激励(草案)覆盖全部5名核心高管;2)渠道:深化实施Benelli及QJiang渠道直营模式改革;3)研发:2021年11月底钱江摩托上海公司正式开业,设立新能源研发、工业设计、国际外贸三大中心;4)合作:2021年底同哈雷合资公司正式完成注册登记,加速目标摩托车量产落地。 聚焦摩托主业,扰动因素消除。吉利接手后要求公司聚焦摩托车主业,截至2022Q2拖累因素基本消除:1)锂电业务:现已停产,2021年10月经浙江省温岭市人民法院裁定,公司以2600万元成为钱江锂电重整投资人,同期公司公告钱江锂电与舒驰客车诉讼案终审胜诉;2)房地产:2019年竣工,销售完成后终止;3)半导体封装、电控不再投入资源。 投资建议 基于业绩快报,调整2022年并维持2023-2024年盈利预测,预计公司2022-2024年营收由55.28/81.84/109.83亿元调整为56.48/81.84/109.83亿元,归母净利由4.20/6.43/8.94亿元调整为4.18/6.43/8.94亿元,EPS由0.90/1.37/1.91元调整为0.79/1.22/1.70元(增发摊薄),对应2023年4月14日22.44元/股收盘价,PE分别28/18/13倍,维持“买入”评级。 风险提示 禁、限摩政策收紧导致国内摩托车需求下滑;外资品牌新车型大量引入导致市场竞争加剧。 | ||||||
2023-02-09 | 国金证券 | 陈传红 | 增持 | 首次 | 大排量摩托方兴未艾,龙头优势突出 | 查看详情 |
钱江摩托(000913) 公司简介 剥离非主营业务,专注摩托车事业。 公司以大排量摩托车业务为重点, 1H22 摩托车业务营收占比 98%,其中大排量业务营收占比为 74%,是一家业务非常纯粹的公司。 投资逻辑 大排量摩托车方兴未艾,换购更大排量是未来增长方向。《中国摩托车工业产销快讯》数据显示, 2010-2021 年 250cc 以上中大排量摩托车销量由 2010 年的 1.71 万辆增长至 2021 年的 33.30 万辆,年复合增速达 30.98%。 22 年 1-6 月大于 250cc 二轮摩托车累计销售 22.2 万辆,同比+46.6%,但人均保有量低于发达国家的 1/5。 大排量摩托主要用于玩乐和通勤,偏可选消费品, 当前行业主力驱动是换购需求,消费者的首要选车标准是摩托的品控和性能。 大排量市占率第一,内外兼修,具备持续打造爆款产品的能力。 1)洞察消费者需求: 2022 年公司大排量市占率超 20%,具备独特的爆款打法,爆款闪 300 和赛 600 年销约 3、 5 万辆; 2)产品&品牌力: 2005 年收购意大利 Benelli 并积累动力总成和车型设计技术,与哈雷合作,叠加公司高研发投入力度,掌握了核心大排量发动机技术且外观造型设计能力突出,品牌向上; 3)渠道力: 省级旗舰店至少设立 500 平旗舰店,与公司利益深度绑定,积极反馈市场改款需求,强势助力公司推出爆款。 股权激励和针对实控人的定向增发增加市场信心。 公司 22 年 7 月股权激励计划授予登记完成, 23 年 1 月针对控股股东吉利迈捷增发 5.05 亿元, 共 0.58 亿股,定增价格为 8.07 元/股,募投资金用途为补充流动资金等。 有利于充分调动公司中层管理人员和核心骨干积极性,保障公司长远发展。 盈利预测、股指和评级 我们预测, 2022/2023/2024 年公司实现营业收入 55.6/72.5/92.4亿元,同比+29.0%/+30.4%/+27.4%, 归母净利润 4.3/6.0/7.9 亿元,同比+81.7%/+39.7%/+31.7%,对应 EPS 为 0.9/1.3/1.7 元。考虑到大排量摩托车方兴未艾,公司作为行业龙头,内外兼修,2023 年预计有 2-4 款爆款,业绩有望保持高速增长, 给予公司 2023年归母净利润 25 倍 PE 估值,目标市值 150 亿元, 对应目标价 30元,给予“增持”评级。 风险提示 市场竞争加剧风险;海外增长不及预期风险;国内禁摩令政策变动,大排量摩托车增长不及预期风险; 限售股解禁风险;股票质押风险;人民币汇率波动风险 |