蓝焰控股(000968) 事件：山西省自然资源厅对公司和顺横岭煤层气田T-08井区石炭系太原组15号煤层煤层气探明储量新增报告予以通过评审备案，公司新增探明储量57.22亿立方米。 和顺横岭区块煤层气勘查取得新进展。公司的和顺横岭区块位于晋中市和顺县和榆社县，是山西省第一批公开招标出让的煤层气勘查区块，该区块煤层埋深超过1200米，相比浅部煤层气，深部煤层气具有地应力高、煤体结构破碎、煤层松软、渗透性差等特点，较常规煤层气开发具有地质条件复杂、钻井与完井技术要求高、压裂改造效果不佳、勘探和开发成本较高等难点。2022年12月其通过山西省自然资源厅评审备案的煤层气探明地质储量为77.07亿立方米，时隔两年后该区块再次获得新增煤层气探明储量57.22亿立方米，标志着公司在该区块煤层气勘查方面持续取得新进展，截至目前该区块已探明储量共计134.29亿立方米。 公司总探明储量增长12%至532亿立方米。截至2023年末，公司已获取煤层气矿业权23宗，合计面积2653平方千米，探明地质储量474.69亿立方米。和顺横岭区块储量扩大后，公司探明含气面积增长1.44%至2691.30平方千米，探明储量增长12.05%到531.91亿立方米。 产能稳步释放，资源优势明显。我国煤层气累计探明地质储量8039亿立方米，山西省作为国内煤层气资源富集程度最高的省份之一，拥有沁水盆地和鄂尔多斯盆地东缘两大煤层气产业化基地，截至2022年底累计探明煤层气地质储量约7600亿立方米，占全国九成以上，其中，公司的煤层气探明储量占山西探明储量的7.00%，资源优势明显。此外，公司产能建设稳步推进，侯甲-龙湾项目是公司与华北油田合作的煤层气开发项目，一期工程已基本建设完成，正在逐步释放产能中，日产气量已稳定在12万方/天以上，二期工程已办理了前期手续，正在按照施工计划稳步推进中；晋城加密井项目主要是通过实施加密井，确保沁水主力开发区块产量的稳定，截至2024年9月，该项目建设进度已过半，预计将逐步释放产能。 投资建议：公司布局煤层气上中下游一体化产业链，且煤层气资源储量丰富。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.61/5.71/6.86亿元，EPS分别为0.48/0.59/0.71元/股，对应2024年12月31日收盘价的PE分别为14/11/9倍，维持“推荐”评级。 风险提示：煤层气价格下降风险；气井勘探和开采不达预期的风险；政策支持力度不足的风险。

蓝焰控股(000968) 事件：2024年4月24日，公司发布2023年年报和2024年一季报。2023年，公司实现营业收入23.81亿元，同比下降4.81%；实现归母净利润5.40亿元，同比下降4.09%；实现扣非归母净利润5.08亿元，同比下降2.86%。2024年一季度，公司现营业收入5.71亿元，同比下降0.11%；实现归母净利润1.60亿元，同比下降32.52%；实现扣非归母净利润1.60亿元，同比下降31.57%。 23年业绩下滑主因政府补助减少。2023年，公司计入当期损益的政府补助有2.55亿元，相比上年同期减少0.29亿元，同比下滑幅度为10.27%。若假设所得税率为25%、且假设23年政府补助和22年相等，则公司23年归母净利润或将实现5.62亿元，同比仅下滑0.19%。 资源储备持续增厚，探明地质储量累计达474.69亿立方米。2023年，公司新增马村区块探矿权面积32.16平方千米，新增郑庄区块探明储量40.66亿立方米，资源储备持续增厚。截至目前，公司已获取煤层气矿业权23宗，合集面积2653平方千米，探明地质储量474.69亿立方米。 煤层气产量持续增长，价格和成本同降。2023年公司实现煤层气销量12.76亿立方米，同比增长5.89%；煤层气单位售价为1.75元/立方米，同比下降14.10%；单位成本为1.14元/立方米，同比下降8.50%；单位毛利为0.61元/立方米，毛利率34.78%，同比下降3.99pct。成本结构上看，材料/折旧/人工/电费分别占到成本的15.22%/30.67%/12.32%/9.50%。此外，公司受托管理关联方企业2家，煤层气产量近1亿立方米/年，液化能力22.7万吨/年。 加快增储上产步伐，深化产业合作。公司围绕煤层气增储上产核心目标，强化煤矿区、资源区、合作区、采空区“四区”高效统筹联动，坚持“一井一策”，重点加强气井精细化生产管理、水平井排采管理、低产井技术改造，提高气井运行率，推进老井稳产增产；加快新井项目建设，2023年累计完成钻井54口，压裂64口，投运77口。产业延伸方面，公司借助“央企入晋”有利契机，进一步深化与中石油华北油田、中石油煤层气、中联煤层气等央企的合作，对部分资源区块开发达成初步合作意向，央地合作取得积极进展；同时，公司实施“走出去”战略，发挥专业技术优势，成功中标昌吉州水溪沟煤层气开发项目，与昌吉国投签署战略合作协议，积极参与新疆煤层气产业发展。 投资建议：公司布局煤层气上中下游一体化产业链，且煤层气资源储量丰富。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.92/6.96/8.02亿元，EPS分别为0.61/0.72/0.83元/股，对应2024年4月26日收盘价的PE分别为11/9/8倍，维持“推荐”评级。 风险提示：煤层气价格下降风险；气井勘探和开采不达预期的风险；政策支持力度不足的风险。

蓝焰控股(000968) 事件： 2023 年 12 月 25 日， 公司公告称，蓝焰控股近日收到山西省自然资源厅《关于<山西省沁水盆地郑庄煤层气田石炭系太原组 15 号煤层煤层气探明储量新增报告>评审备案的复函》 ， 新增探明储量 40.66 亿立方米。 郑庄区块新增储量获批， 储量加码 9.37%。 公司的郑庄区块位于晋城市沁水县， 2019 年该区块 3 号煤层提交煤层气探明地质储量 51.10 亿立方米。 最新公告称， 山西省自然资源厅对公司全资子公司山西蓝焰煤层气集团的郑庄区块石炭系太原组 15 号煤层煤层气探明储量新增报告予以通过评审备案，新增探明含气面积 34.7 平方千米， 新增探明储量 40.66 亿立方米，相比公司 2022 年末的探明储量增加 9.37%。 截至目前， 郑庄区块累计已探明储量 91.76 亿立方米， 公司累计探明储量合计为 474.69 亿立方米。 23Q4 或将确认政府补助 7604 万元以及清算 2022 年补贴预拨差额-2611万元。 公司自10月11日以来累计收到政府补助8284.02万元，确认损益7604.40万元； 10 月 9 日收到并确认政府补助 972.00 万元，因此，截至 2023 年 12 月25 日， 公司将确认 23Q4 的政府补助有 8576.40 万元。此外， 2023 年 12 月，沁水县财政局、沁水县能源局下发《关于下达 2022 年和预拨 2023 年清洁能源发展专项资金的通知》，确定 2022 年度公司全资子公司山西蓝焰煤层气集团有限责任公司应分配预拨奖补金额为 13124.51 万元，公司以此扣除增值税后的预拨及清算差额-2610.52 万元调整当期损益。 天然气消费旺季到来， 国内 LNG 价格月环比上涨 9.65%，公司四季度业绩弹性可期。 在国内政府鼓励油气增储上产和国际气价理性回归的背景下，今年前11 个月，我国天然气产量为 2095.9 亿立方米、同比增长 6.0%，天然气进口为1.07 亿吨（约 1482.1 亿立方米）、同比增长 8.5%；且据 iFind 数据，今年前10 个月天然气的表观消费量达到 3217.1 亿立方米，同比去年增长了 7.26%，国内天然气需求表现出较高增长。目前，天然气行业已经进入消费旺季，需求有望进一步提升，据 wind 数据， 9 月以来国内 LNG 的月度均价已开始逐步回升， 12月（截至 2023 年 12 月 25 日） LNG 出厂均价已达到 5922.47 元/吨，月环比增长 9.65%。 投资建议： 公司布局煤层气上中下游一体化产业链， 且煤层气资源储量丰富。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 6.01/7.25/9.10 亿元， EPS 分别为 0.62/0.75/0.94 元/股，对应 2023 年 12 月 25 日的 PE 分别为 11 倍、 9 倍、7 倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 煤层气价格下降风险； 气井勘探和开采不达预期的风险；政策支持力度不足的风险

蓝焰控股(000968) 事件： 2023 年 12 月 11 日， 公司公告称，蓝焰控股拟以现金收购山西能源产业集团有限责任公司持有的山西煤层气有限责任公司 81%股权，山西煤层气81%的股权交易作价为 3.60 亿元， 已获得华新燃气集团批准。 公司拟以 3.60 亿元现金收购山西煤层气， 收购 PB 为 1.6 倍、 PE 为 18 倍。2022 年公司原控股股东晋控装备将所持有的公司 40.05%股权以增资方式注入山西燃气集团， 2022 年山西燃气集团出具《关于避免与上市公司同业竞争承诺函》 承诺将解决山西煤层气与上市公司的同业竞争问题，因此，蓝焰控股为进一步提升资产规模，拟以现金 3.60 亿元收购山西燃气集团的孙公司山西煤层气81%的股权。交易完成后， 山西煤层气成为公司控股子公司，将纳入公司合并报表范围。 据资产评估报告， 山西煤层气整体评估价值为 44480 万元， 2022 年山西煤层气实现净利润为 2504 万元，截至 23H1 的所有者权益为 27393 万元，据此计算，收购 PB 为 1.6 倍、收购 PE 为 18 倍。 产业链条得以延伸， 资源再度加码。 山西煤层气以煤层气开发利用为主营业务，主要负责世行贷款煤层气开发利用示范项目的建设、运营和管理，世行项目是山西省首个利用世行贷款开发利用煤层气的示范项目，是山西省转型综改重大项目，也是省市县三级重点工程。项目位于山西省晋城市沁水县，由煤层气开发工程和煤层气液化工程两部分组成。 1）煤层气开发工程： 位于沁水县龙港镇，目前，已投产直井 93 口、 水平井 33 口， 在建水平井 30 口。 根据中石油山西煤层气勘探开发分公司和山西煤层气 2011 年 5 月 18 日签署的《煤层气合作开发协议》， 合作区的煤层气开发目的层为二叠系山西组 3#煤层， 合作期限包括产能建设期和生产期两个阶段， 生产期为达到工业产量的第一口井所产煤层气进入中石油集输系统之日， 合同约定生产期的第一和第二个合同年内公司分成 90%，生产期的第三个合同年及以后的合同年度公司分成 80%。 2）煤层气液化项目：位于沁水县端氏镇东山村，主要包括液化一期的一套 25 万标方/日氮膨胀制冷装置和液化二期的一套 75 万标方/日混合制冷装置， 可年产液化煤层气 20 万吨。目前液化一期处于停产状态。 从长远发展来看，山西煤层气可为公司增加煤层气业务体量，并推动产业链的延伸，进一步增强公司的竞争力。 投资建议： 公司布局煤层气上中下游一体化产业链， 且煤层气资源储量丰富。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 6.01/7.25/9.10 亿元， EPS 分别为 0.62/0.75/0.94 元/股，对应 2023 年 12 月 15 日的 PE 分别为 12 倍、 10 倍、8 倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 煤层气价格下降风险； 气井勘探和开采不达预期的风险；政策支持力度不足的风险

蓝焰控股(000968) 事件：2023年10月25日，公司发布2023年第三季度报告。2023年前三季度，公司实现营业收入17.61亿元，同比下降4.26%；实现归母净利润4.22亿元，同比下降8.12%；实现扣非归母净利润4.01亿元，同比下降9.23%。 23Q3营收同环比下滑，归母净利润同环比提升。23Q3，公司实现营业收入5.74亿元，同比下降19.25%，环比下降6.78%；实现归母净利润1.01亿元，同比增长8.07%，环比增长18.91%。据公告披露，23Q3公司确认的政府补助有0.14亿元，同比有所下滑，若在25%的所得税假设下，剔除政府补助的影响，23Q3公司主业实现归母净利润约0.90亿元，同比略增长0.28%，环比上升24.95%。 23Q3税金环比下降，盈利能力有所提高。23Q3，公司综合毛利率为36.35%，环比下降1.01pct。由于公司税金及附加从Q2的0.54亿元下降至0.10亿元，降幅明显，从而公司的盈利能力有所提高，23Q3公司归母净利率为17.57%，环比23Q2提升了3.8pct。 LNG价格23Q3有所回落，四季度旺季到来或将推动LNG价格回升。 23Q3，山西省LNG出厂价格有所回落，三季度均价为3946元/吨，环比下降3.89%；然而，随着冬储补库需求的上升，四季度LNG出厂价格已实现提升，截至2023年10月25日，山西地区的LNG出厂价均为为4555元/吨。 重新布局气井工程业务，和新疆企业签署协议。公司全资子公司蓝焰煤层气中标了新疆吉木萨尔县水溪沟矿区煤层气开发项目（21口井）工程，中标工程价格9593.8万元。2017-2018年时，气井建造工程曾是公司重要的收入来源，2018年业务收入为8.44亿元，占总收入的比重为36.2%，毛利率40.2%，毛利占比38.0%；而到了2022年，公司气井建造工程收入仅实现2616.2万元，占总收入的比重仅为1.05%。目前，公司通过布局新疆业务，重新入局气井建设工程市场，中标收入远超2022年该业务收入；同时，新疆煤层气资源丰富，该项目有助于公司发挥技术优势，开拓省外市场，据协议内容披露，根据双方合作进展，在时机成熟后，蓝焰控股可以通过股权投资或受让资源区块等方式与昌吉国投深化合作。 投资建议：公司布局煤层气上中下游一体化产业链，且煤层气资源储量丰富。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.01/7.25/9.10亿元，EPS分别为0.62/0.75/0.94元/股，对应2023年10月25日的PE分别为12倍、10倍、8倍，维持“推荐”评级。 风险提示：煤层气价格下降风险；气井勘探和开采不达预期的风险；政策支持力度不足的风险。

蓝焰控股(000968) 事件：2023年8月24日，公司发布2023年半年度报告。2023年上半年，公司实现营业收入11.87亿元，同比增长5.18%；实现归母净利润3.21亿元，同比下降12.25%；实现扣非归母净利润3.17亿元，同比下降13.17%。 23Q2营收同环比增长，剔除政府补贴影响，归母净利润同比实现增长。 2023Q2，公司实现营业收入6.16亿元，同比增长1.08%，环比增长7.77%；实现归母净利润0.85亿元，同比下降9.74%，环比下降64.12%。由于2022年公司收到政府补贴较高，从而根据公告剔除政府补助，可得到2023Q2公司主业实现归母净利润约0.85亿元，同比增长2.80%，但环比因非采暖季的季节性影响，煤层气出售价格会环比下滑，从而归母净利润环比下降42.35%。 量价齐升，成本增长。2023H1，公司销售煤层气5.97亿立方米，同比增长2.05%；单位平均售价为1.92元/立方米，同比上升2.47%；单位平均成本为1.15元/立方米，同比上升6.88%；实现毛利率为40.08%，下滑2.47pct。 勘查区块持续推进，未来空间广阔。和顺横岭、武乡南和柳林石西区块的煤层气探明储量新增报告已于2022年通过山西省自然资源厅评审备案，新增探明储量228.66亿立方米。截至目前，武乡南项目已累计投入6.45亿元，和顺横岭项目已累计投入4.79亿元。 能源局多次提及奋力推动油气增储上产，山西省响应促进非常规天然气基地建设。近年，全国能源系统及油气行业锚定“七年行动计划”任务目标，不断加强政策供给，今年7月，国家能源局组织召开2023年大力提升油气勘探开发力度工作推进会，继续研究部署下一步工作。据wind数据，截至2023年7月，我国天然气表观消费量累计为2237亿立方米，同比增长6.4%；天然气产量累计为1340立方米，同比增长5.7%；煤层气产量累计为76亿立方米，同比增长13.2%。其中，山西地区作为煤层气富集地区，在全省推广煤系非常规天然气“三气共采”，2023上半年，仅山西地区煤层气产量就达到52亿立方米，同比增长12.7%，占全国煤层气产量的比重为68.6%。 投资建议：公司布局煤层气上中下游一体化产业链，且煤层气资源储量丰富。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.59/8.25/10.63亿元，EPS分别为0.68/0.85/1.10元/股，对应2023年8月25日的PE分别为11倍、9倍、7倍，维持“推荐”评级。 风险提示：煤层气价格下降风险；气井勘探和开采不达预期的风险；政策支持力度不足的风险。

蓝焰控股(000968) 事件：2023年4月26日，公司发布2022年年度报告和2023年第一季度报告。2022年，公司实现营业收入25.02亿元，同比增长26.50%；实现归母净利润5.63亿元，同比增长84.61%；实现扣非归母净利润5.23亿元，同比增长83.98%。2023年第一季度，公司实现营业收入5.71亿元，同比增长9.98%；实现归母净利润2.36亿元，同比下降13.12%；实现扣非归母净利润2.34亿元，同比下降14.00%。 2022年煤层气业务量价共振，盈利能力有所提升。2022年，俄乌冲突催化全球天然气价格加速上涨，据wind数据，2022年中国LNG出厂价平均值为6914元/吨，同比增长41.87%。在此背景下，公司聚焦增储上产，煤层气销量为12.05亿立方米，同比增长9.65%；单位销售均价为2.03元/立方米，同比增长14.42%；单位成本为1.25元/立方米，同比增长10.95%。在量价驱动下，公司煤层气业务盈利能力有所提升，2022年业务毛利率为38.77%，同比增长1.91pct。 地质储量大幅增长，未来上产潜力大。2022年12月，公司公告，和顺横岭、武乡南和柳林石西区块煤层气探明储量新增报告通过山西省自然资源厅评审备案，新增探明储量228.66亿立方米。截至2022年末，公司已获取煤层气矿业权22宗，合计面积2621平方千米，探明地质储量434.03亿立方米，煤层气储量实现大幅增长，为公司未来的产量接续奠定了基础。 2023Q1剔除政府补助实际业绩上升。据公司相关公告，23Q1公司确认政府补助约1.19亿元，相比22Q1下滑约0.56亿元，从而导致公司一季度其他收益出现下滑，若剔除政府补助影响，在所得税率25%的假设下，公司23Q1归母净利润约增长4.30%。此外，公司2023年将锚定增储上产核心目标，加快项目建设进度，提高单井产量，全年预计投资约11亿元，目标营业收入26亿元。 投资建议：公司布局煤层气上中下游一体化产业链，且公司的储量和管道资源都得到了进一步强化。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.73/8.40/10.79亿元，EPS分别为0.70/0.87/1.12元/股，对应2023年4月26日的PE分别为11倍、9倍、7倍，维持“推荐”评级。 风险提示：煤层气价格下降风险；气井勘探和开采不达预期的风险；政策支持力度不足的风险。

蓝焰控股(000968) 事件：2023年1月30日，公司发布2022年年度业绩预增公告。公司预计2022年度实现归属于上市公司股东的净利润为5.0~6.0亿元，比上年同期增长63.86%~96.63%；扣除非经常性损益后的净利润为4.8~5.8亿元，比上年同期增长69.07%~104.23%。 22Q4公司实现归母净利润0.41~1.41亿元。据公告测算，2022年第四季度，公司实现归母净利润0.41~1.41亿元，同比变化-45.68%~87.93%，环比第三季度变化-56.43%~50.75%；实现扣非归母净利润0.39~1.39亿元，同比变化-33.94%~136.12%，环比第三季度变化-49.26%~81.36%。 煤层气销售量价齐升，增储获批助力公司接续成长。2022年俄乌冲突催化全球天然气价格加速上涨，据wind数据，2022年中国LNG出厂价平均值为6914元/吨，同比增长41.87%，其中，公司所在的山西地区LNG出厂价平均值为6389元/吨，同比增长41.64%。在此背景下，公司聚焦增储上产，不断拓宽销售渠道，全年实现煤层气销售量价齐升，主业盈利水平显著增强。2022年12月，公司公告，和顺横岭、武乡南和柳林石西区块煤层气探明储量新增报告通过山西省自然资源厅评审备案，新增探明储量228.66亿立方米，相比2021年6月的探明地质储量，公司煤层气储量实现翻倍增长。此外，2022年公司收到并确认的政府对煤层气抽采利用补贴金额同比大幅增加，截至三季度末，公司其他收益为2.22亿元，同比增长876.62%，是公司业绩增长的另一因素。 背靠华新燃气，储运优势强。公司控股股东晋控装备将公司股权的40.05%转让给山西燃气集团，目前股份过户手续正在办理，其中，山西燃气集团的生产经营等股东权利归于华新燃气，从而蓝焰控股可借力华新燃气的产业资源。据华新燃气官网介绍，其拥有长输管线6400余公里，输气能力300亿方/年；建成17座液化工厂，日液化能力760万立方米，总储气能力约为9600万立方米，占全省50%以上。其丰富的管网资源和优秀的储气调峰能力有望助力蓝焰控股进一步增强供气储运能力、拓宽销售渠道资源。 投资建议：公司布局煤层气上中下游一体化产业链，且公司的储量和管道资源都得到了进一步强化。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.61/7.20/10.37亿元，EPS分别为0.58/0.74/1.07元/股，对应2023年1月30日的PE分别为16倍、12倍、8倍，维持“推荐”评级。 风险提示：煤层气价格下降风险；气井勘探和开采不达预期的风险；政策支持力度不足的风险。

蓝焰控股(000968) 事件：2022年12月29日，公司公告了山西燃气集团有限公司对蓝焰控股的收购报告书摘要，收购完成后，公司控股股东将由晋控装备转变为燃气集团，持股公司股权3.87亿股，占总股本的40.05%。 控股股东将由晋控装备转变为山西燃气集团，即管理权归于华新燃气。为推动燃气产业成为山西省资源型经济转型发展的战略性新兴产业和支柱产业，山西省委省政府多次专题研究部署燃气产业整合方案。2019年3月，山西省国资委同意晋控装备以其持有的蓝焰控股40.05%的股权对山西燃气集团进行增资；2022年11月国资运营公司下发通知，要求华新燃气受托履行晋控装备的股东职责确保山西燃气集团的生产、经营等工作。自此，待蓝焰控股的股权转让后，公司的控股股东将由晋控装备转变为山西燃气集团，持有股权为3.87亿股，占总股本的40.05%，且相关的生产经营等股东权利将归于华新燃气。 股权转让价格为10.73元/股，公司价值有望提升。据公司公告，晋控装备转让蓝焰控股的股权价格为10.73元/股，高于当前的公司股价，属于溢价收购，预计将使得股东有较高的经营管理积极性。此外，近期公司和顺横岭、武乡南和柳林石西3个区块的储量报告已通过评审备案，合计新增探明含气面积188.7平方千米，煤层气探明储量228.66亿立方米，相比2021年6月末的煤层气探明地质储量为205亿立方米，公司煤层气储量翻倍。综合来看，公司的价值有望得到修复。 华新燃气管网资源丰富，公司储运能力有望借以得到强化。华新燃气产业链优势强，中游方面，管网里程长、储气调峰能力优，拥有长输管线6400余公里、液化工厂17座，总储气能力约为9600万立方米，占全省50%以上；下游方面，市场份额大、技术配套完善，建有城市燃气门站96座、CNG/LNG加气站300余座等。其子公司国新能源则拥有覆盖全省的网络化供气格局，在天然气长输板块，国新能源拥有纵贯南北、横跨东西、连接国家级气源的省级天然气管网5000余公里，年管输设计能力超200亿立方米；在城燃板块，已累计建设中高压管线约2700公里，低压管线约4200公里，覆盖8市、21县区。蓝焰控股管理权归于华新燃气后，公司有望借力其管道和下游客户，增强供气储运能力、拓宽销售渠道资源，进一步完善自身的产业链优势。 投资建议：公司布局煤层气上中下游一体化产业链，且公司的储量和管道资源都得到了进一步强化。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为6.41/9.39/13.55亿元，EPS分别为0.66/0.97/1.40元/股，对应2022年12月29日的PE分别为13倍、9倍、6倍，维持“推荐”评级。 风险提示：煤层气价格下降风险；气井勘探和开采不达预期的风险；政策支持力度不足的风险。

蓝焰控股(000968) 事件： 2022 年 12 月 19 日，公司公告，山西省自然资源厅对公司和顺横岭区块、 下属全资子公司蓝焰煤层气集团的武乡南区块和柳林石西区块煤层气探明储量新增报告予以通过评审备案。 三区块新增煤层气探明储量 228.66 亿立方米。 和顺横岭、 武乡南和柳林石西区块是山西省第一批公开出让的煤层气勘查区块，公司于 2017 年公开招标取得其探矿权，目前储量报告已通过评审备案， 合计新增探明含气面积 188.7 平方千米，煤层气探明储量 228.66 亿立方米。其中， 和顺横岭区块地处晋中市和顺县、榆社县，探明含气面积为 47.1 平方千米、新增探明储量 77.07 亿立方米；武乡南区块位于长治市武乡县、榆社县、沁县， 探明含气面积为 94.8 平方千米、新增探明储量 98.56 亿立方米； 柳林石西区块位于吕梁市柳林县， 探明含气面积为 46.8 平方千米、新增探明储量 53.03 亿立方米。 公司煤层气储量翻倍， 产量有望加快成长。 据公司公告，截至 2021 年 6 月，公司的煤层气探明地质储量为 205 亿立方米， 本次增储获批，公司的储量将实现翻倍增长。 此外，据公司 2020 年的公告规划，当时申请资源开采的和顺横岭区块面积为 268.74 平方千米、 拟建设产能规模为 3 亿立方米/年， 武乡南区块面积为 201.25 平方千米、拟建设产能规模为 2 亿立方米/年， 柳林石西区块面积为50.12 平方千米、拟建设产能规模为 1 亿立方米/年，考虑到本次新增的含气面积不同，按照面积进行折算， 新增产能可能达到 2.4 亿立方米/年左右。 天然气价格延续高位， 高毛利有望维持。 进入 12 月， 欧洲多国陆续迎来寒潮， 欧洲天然气价格重新上涨，据 Bloomberg 和 Wind 数据， 12 月荷兰 TTF 天然气期货（2023 年 5 月到期）价格最高达 148.44 欧元/兆瓦时，亨利港天然气现货价格最高达 7.16 美元/百万英热单位。国内来看，截至 12 月 19 日，中国LNG 出厂价格指数为 7689 元/吨，环比 11 月增长 32.73%。 当前国际天然气供需因贸易结构改变维持紧平衡， 俄对欧出口天然气的北溪管道和亚马尔-欧洲管道已停止运气，乌克兰管道也维持着较低运量， 美国以 LNG 形式补充出口至欧洲的天然气无法完全弥补欧洲的需求缺口，从而国际天然气价格仍将维持高位。考虑到我国天然气的进口依赖度较高， 预计国内天然气价格将同步保持高位，公司的高毛利率水平将得以维持。 投资建议： 公司布局煤层气上中下游一体化产业链，建设有煤层气生产基地，配以管道进行运输， 开辟城市燃气、 工业用气等稳定用户市场，在山西地区具有资 源 和 产 业 优 势 。 我 们 预 计 公 司 2022-2024 年 归 母 净 利 润 分 别 为6.41/9.39/13.55 亿元， EPS 分别为 0.66/0.97/1.40 元/股，对应 2022 年 12 月19 日的 PE 分别为 13 倍、 9 倍、 6 倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 煤层气价格下降风险； 气井勘探和开采不达预期的风险；政策支持力度不足的风险