豪鹏科技(001283) 公司发布2023年上半年业绩公告，上半年实现盈利0.25亿元，同比降低71.58%。公司23Q2业绩回暖明显，积极布局储能产品，维持增持评级。 支撑评级的要点 2023上半年盈利同比下降72%，符合预期：公司发布2023年中报，上半年实现营收17.24亿元，同比下降2.10%；实现盈利0.25亿元，同比下降71.58%；实现扣非盈利0.58亿元，同比下降47.35%。根据公司中报业绩测算，2023Q2实现盈利0.23亿元，同比下降47.87%，环比大幅增长1485.23%；实现扣非盈利0.66亿元。公司此前发布业绩预告，预计2023年上半年实现盈利0.22-0.28亿元，公司业绩符合预期。 盈利短期承压，毛利率保持稳定：公司受消费电子行业周期性波动影响，营收和盈利短期均呈下滑态势。公司积极进行供应链管理，整体毛利率保持稳定，2023上半年公司实现毛利率20.56%，同比增加1.3个百分点。分产品来看，软包锂离子电池实现营收9.12亿元，同比减少0.12%，毛利率21.57%，同比增加4.75个百分点；圆柱锂离子电池实现营收4.84亿元，同比减少16.01%，毛利率19.70%，同比降低3.4个百分点；镍氢电池实现营收3.12亿元，同比增长23.88%，毛利率15.47%，同比增加0.75个百分点。 海外市场稳健发展，储能领域有望打开成长空间：根据公司半年报披露的数据，2023上半年国内市场实现营收5.01亿元，同比减少2.77%，毛利率14.55%，同比降低5.48个百分点；海外市场实现营收12.23亿元，占总营收的比例达到70.9%，毛利率23.03%，同比提升4.08个百分点。随着公司海外客户的不断开拓，有利于公司进一步提升盈利能力。公司积极布局大储电芯、便携式储能等产品。便携式储能产品陆续与全球多家知名品牌厂商开展业务合作；大储电芯差异化竞争，来实现市场的稳步开拓。未来随着新客户和新项目导入，出货将逐步上量，公司有望打开新的成长空间。 估值 结合公司公告与行业情况，我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至1.50/3.34/4.09元（原预测2023-2025摊薄每股收益为3.74/5.32/6.38元），对应市盈率30.9/13.9/11.3倍；维持增持评级。 评级面临的主要风险 产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；产业政策不达预期；储能产品力不达预期；疫情影响超预期。

豪鹏科技(001283) 事件 豪鹏科技 7 月 14 日发布 2023 半年度业绩预告，预计实现营收 17-17.5 亿元，同比下降 0.6%-3.5%，预计实现归母净利润 0.22-0.28 亿元，同比下降 67.76%-74.67%，预计实现扣非归母净利润 0.52-0.62 亿元， 同比下降 43.28%-52.43%。 投资要点 业绩环比显著改善， 长期成长可期 公司预计 2023 年第二季度实现营收 9.6-10.1 亿元，同比下降 0.2%-5.2%，环比上升 29.6%-36.3%，预计实现归母净利润0.21-0.27 亿元，同比下降 40%-54%，环比上升 1302%-1712%。公司二季度业绩环比显著改善，主要系笔记本电脑等消费电子需求二季度有所改善。 2022 年消费电子需求萎靡，2023 年一、二季度处修复初期，需求逐渐好转，根据TrendForce， 2023Q2 全球笔记本电脑出货量将达 4045 万台， 环比增长 15.7%，为连续六个季度以来首次环比正增长， 此外， 其预计三、四季度笔记本电脑出货将维持环比增长。我们判断公司主营业务需求最差时点已过，收入端有望持续边际改善，带动稼动率提升，助量利齐升。 产能稳步扩张，规模有序增长 公司传统业务为消费锂电池及镍氢电池，经多年行业深耕，已形成充足竞争优势。 公司 2019-2022 年营收复合增长率为19%，保持稳定增长。 公司 2023-2025 年股权激励收入考核目标为 45/55/70 亿，对应 2022-2025 年 CAGR 为 26%，若考核目标顺利达成，则公司未来仍将保持较高速增长。 为维持中长期持续增长，公司积极推动产能扩张，筹建广东豪鹏新能源研发生产基地一期项目，满产产值将达 70 亿元。公司客户质量优异， 消费电池客户包括惠普、 MSI、罗技、索尼、飞利浦、松下、 大疆等，镍氢电池客户包括比亚迪、广汽埃安、 吉利、一汽红旗等， 储能客户包括 Goal Zero 等，为公司产能消化提供充足保障。 积极拓展新业务及新技术，打开收入天花板 公司长期战略布局清晰，中长期具较高发展空间。 业务端，公司积极拓展便携式储能、大储等高景气赛道，为收入长期增长提供动能；资源端， 通过子公司赣州豪鹏开展锂电回收，保障资源供应，降低原料成本；研发端，通过产学合作布局硅碳负极、补锂材料、固态电池、钠电池等前瞻技术方向，保持长期竞争力。 综合而言，公司主营业务需求触底回升，稼动率提升有望带动盈利能力上行，储能等业务布局打开成长空间，新技术布局保障长期竞争力，有望迎中长期向上。 盈利预测 预计公司 2023/2024/2025 年归母净利润分别为 3.1/4.4/5.5亿元， EPS 分别为 3.76/5.35/6.72 元，当前股价对应 PE 分别为 13/9/7 倍。 公司在储能、消费领域竞争力不断强化，拓展能力边界，优化治理结构，长期成长可期，维持“买入”评级。 风险提示 政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；竞争格局恶化风险；产能扩张及消化不及预期；股权激励考核不达预期。

豪鹏科技(001283) 事件 豪鹏科技发布公告：2022年实现收入35亿元/yoy+6%，实现扣非归母净利润1.97亿元/yoy+9%，符合预期。 投资要点 业绩符合预期，期待公司中长期发展 公司2022Q4实现收入7.64亿元/yoy-11%/QoQ-22%，实现归母净利润0.1亿元/yoy-86%/QoQ-84%，扣非归母净利润亏损0.2亿元。公司2022Q4毛利率提升至23%，同环比均有提升，但由于公司研发费用+管理费用+财务费用在2022Q4增长明显，导致公司四季度业绩承压。 展望2023年，公司对2023年实现45亿元收入目标具备信心，盈利能力方面伴随原材料价格下行，有望向上修复。此外，公司积极布局大储，且2023年便携式储能有望对新增战略客户实现批量供货。 优化激励机制，股权激励彰显成长信心 公司于2023年1月向198名员工授予186万股限制性股票，授予价格为28.48元/股，强化员工激励。公司层面考核2023年收入不低于45亿元，2023年及2024年累计收入不低于100亿元，2023至2025年累计收入不低于170亿元，未来3年复合增长率超22%，公司对中长期增长信心足。 优化激励机制，理顺治理逻辑，对收入端考核彰显中长期成长信心。在原材料价格下行背景下，公司盈利能力有望持续修复，结合收入端成长信心，公司业绩有望维持良好增长。 强化研发投入，不断扩张能力边界 公司2002年成立，成立之初专注于镍氢电池的研发、生产及销售，2008年发展锂电软包电芯业务，2011年发展锂电模组。公司2022年锂电软包业务收入占比52%，圆柱占30%，镍氢占约17%。公司客户主要覆盖便携式储能、笔电、蓝牙音箱、车载T-Box等领域。此外，公司在全球小型镍氢电池市场份额排名第一，细分赛道龙头。 公司积极加码研发，2022年研发支出2.15亿元，占收入比重为6%，且公司积极引入优秀人才，在钠电、固态电池、大储等多方面进行前瞻性布局，不断扩张能力边界。 盈利预测 预计2023/2024/2025年公司归母净利润分别为3.09/4.39/5.51亿元，eps为3.76/5.35/6.72元，对应PE分别为14/10/8倍。公司在储能、消费领域竞争力不断强化，拓展能力边界，优化治理结构，长期公司成长可期，维持公司“买入”评级。 风险提示 政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；竞争格局恶化风险；产能扩张及消化不及预期；股权激励考核不达预期。

豪鹏科技(001283) 事件：公司发布2022年年度报告，2022年实现营收35.06亿元，同比增长5.65%；归母净利润1.59亿元，同比减少37.32%；扣非归母净利润1.97亿元，同比增长8.55%。其中，Q4营收为7.64亿元，同比减少11.39%；归母净利润为1005.1万元，同比减少85.67%；扣非归母净利润为-1772.24万元，符合预期。 期间费用提高导致净利短期受挫，23年有望迅速回升 公司2022年毛利率为21.08%，较去年增长0.22pct，其中软包电池毛利为21.26%，圆柱电池毛利为22.29%，镍氢电池毛利为15.22%，圆柱电池及镍氢电池毛利水平有明显提升。2022年受原材料价格大幅上涨，导致公司产品单位成本上升。公司虽与主要客户沟通协商价格调整，但产品价格调整生效的时间和成本传导的幅度较原材料变动时间存在一定滞后。预计22年随着需求回暖、成本下降，公司盈利情况显著提升。 公司2022年净利润为1.59亿元，同比下降37.32%，净利率由7.65%下降至4.54%，系公司研发、管理费用提升所致。公司为提升组织能力和保持核心竞争力，引进管理研发骨干和提高薪酬待遇，研发人员占比由21年14%提高到17%，进而导致相关期间费用增加。2022年度管理费用较去年同比增加29.09%，且公司在技术研发方面持续加大投入，研发费用同比增长19.03%。 稳定合作头部品牌，消费锂电布局加码 公司在消费锂电池领域的发展历程中获得了众多知名品牌商的认可，与索尼、哈曼、大疆、惠普、博朗、飞利浦等品牌都稳定合作了五年以上甚至近十年。这使得公司订单准确性高，能提供长周期的需求计划，有利于公司供应链管理和产能规划，同时也为公司产品品质建立了良好的口碑。公司22年锂电池业务营业收入占比81.86%。预计随着智能手机、笔记本电脑、智能穿戴、智能家居等消费电子产品市场景气度恢复，锂电行业将会有新一轮的增长。公司看好锂电行业，新增产能基地，预计2023年二季度陆续投产，23年及以后锂电池生产规模进一步扩大，公司锂电池业务也有望顺势增长。公司稳坐镍氢电池龙头地位，客户资源优质，产品技术领先，22年镍氢电池业务营收占比为17.21%，毛利率为15.22%。 研发投入持续加大，储能电池收益猛增 2022年公司研发投入占营业收入6.13%，后续将会持续加大研发投入。海外便携式储能设备市场需求增长迅速，公司便携式储能电池业务承接知名品牌客户的电池解决方案及ODM业务，与美国知名便携式太阳能电源品牌GoalZero合作，提供电池模组产品。同时公司将重点在软件系统研发、储能电芯电化学平台搭建、产品分析及应用场景研究等领域加大投入，充分论证技术方案及可行性，为未来业务开拓发展做好技术研发储备。2022年公司储能电池收益为190.74万元，相较去年增加221.89%，公司将持续扩展储能业务的市场，积极开拓海外相关客户，并且随着国内储能市场的发展，公司未来储能电池业务预计将保持快速增长。 投资建议：维持买入评级。公司便携式储能电池发展趋势稳定，产能加速投放；锂电池市场渗透率有望进一步提升；镍氢电池方面公司龙头地位稳固，未来或加速出海。预计随着上游原料价格回落，海外市场的扩展，公司盈利能力有望修复回升。我们预计公司2023-2025年EPS分别为4.64元、7.64元、10.81元，对应PE分别为12X、7X、5X。维持公司“买入”评级。 风险提示：新能源汽车销量不及预期，储能电池出货不及预期。

豪鹏科技(001283) 二十年深度耕耘消费电池，锂电池及镍氢电池成就瞩目 公司成立于2002年，主要业务为锂离子电池、镍氢电池的研发、设计、制造和销售，主要产品为聚合物软包锂离子电池、圆柱锂离子电池、镍氢电池。2019年-2021年，豪鹏科技营收分别是20.71亿元、26.24亿元以及33.18亿元，海外市场收入占比较高占主营业务收入的比重分别为63.60%、69.09%和68.71%，净利润分别为1.51亿元、1.67亿元以及2.54亿元，均实现稳健增长。 新型电子产品兴起成为行业发展动力，便携式储能设备市场初显 我国3C数码类、电动工具类和小动力类产品需求量不断扩大，为消费电子市场的发展奠定了坚实的应用基础。伴随技术的快速发展和5G相关基础设施建设的完善，以无人机、可穿戴设备、AR/VR设备、电动工具为代表的新兴产品成为消费电子行业发展新动力。2021年国内消费电子市场规模为18113亿元，2017-2021年CAGR为3%；在2020-2022年已经历过一轮从高景气到逐步去库存的阶段性周期，在2023年下半年有望出现回暖的迹象。便携式储能行业起步晚，但应用广泛、发展速度快。2017年至2021年，全球便携式储能电源出货量及市场规模逐年上涨，从10.1万台发展到483.8万台，预计2022年全球便携式储能电源出货量为840.8万台。 软包锂电池出货优势明显，电池模组产品布局便携式储能业务 公司锂电池业务产品种多样，抗风险能力强，其中软包锂电池优势明显，出货占比显著提升，2021年公司聚合物软包锂离子电池业务收入占比为54.6%，毛利率24%，均高于公司其他产品。随着新兴电子消费品行业的发展，公司继续加码布局锂电行业，在广东地区建设产能基地。 绑定优质客户：构建可持续发展未来 消费电池客户资源优质丰富,公司与索尼、哈曼、大疆、惠普、博朗、飞利浦等全球知名品牌都已稳定合作了五年以上甚至近十年。公司与这些知名品牌客户建立了长期紧密合作关系，以过硬的技术和产品、优质的服务满足客户需求，共同发展成长。 投资建议 我们认为，公司在消费电子领域有所成就，新兴业务已在积极投放资源，预期未来或将成为公司又一重要增长点。公司业绩有望在2023年和2024年实现高增长，盈利能力得到快速修复。预计公司2022-2024年EPS分为别2.57元、4.74元、7.28元，公司对应当前市值的PE分别为22X、12X、8X。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 汇率波动风险、材料价格波动风险、营收不及预期风险。

豪鹏科技(001283) 事件 豪鹏科技发布公告：公司计划实施股权激励，授予限制性股票240万股，首次授予200万股，授予对象212人。 投资要点 业绩表现韧性十足，盈利有望持续修复 公司2022Q3实现收入9.8亿元/yoy+20%/QoQ-3%,实现归母净利润0.62亿元/yoy-12%/QoQ+40%，环比持续提升。盈利能力方面，公司2022Q3毛利率为23%，环比提升4个百分点，净利率为6.4%，环比提升约2个百分点。费用率方面，公司2022Q3期间费用（含研发）率为9.4%，环比保持稳定，其中研发费用率约5%，维持高强度研发投入。 整体而言，公司业绩表现可圈可点，伴随原材料价格下行，公司盈利能力有望持续修复。 优化激励机制，股权激励彰显成长信心 公司拟实施股权激励，授予240万股，其中首次授予200万股，授予对象212人。公司层面考核2023年收入不低于45亿元，2023年及2024年累计收入不低于100亿元，2023至2025年累计收入不低于170亿元，未来3年复合增长率超22%，公司对中长期增长信心足。 优化激励机制，理顺治理逻辑，对收入端考核彰显中长期成长信心。在原材料价格下行背景下，公司盈利能力有望持续修复，结合收入端成长信心，公司业绩有望维持良好增长。 镍氢龙头，深耕消费锂电，不断扩张能力边界 公司2002年成立，成立之初专注于镍氢电池的研发、生产及销售，2008年发展锂电软包电芯业务，2011年发展锂电模组。公司2022年上半年锂电软包业务收入占比52%，圆柱占33%，镍氢占约14%。公司客户主要覆盖便携式储能、笔电、蓝牙音箱、车载T-Box等领域。此外，公司在全球小型镍氢电池市场份额排名第一，细分赛道龙头。 公司当前业务主要覆盖便携式储能、消费等领域，未来公司有望积极拓展新业务，以电池为核心，拓展能力边界，打开成长空间。 盈利预测 预计2022/2023/2024年公司归母净利润分别为2.39/3.51/4.50亿元，eps为2.98/4.39/5.63元，对应PE分别为18/12/9倍。公司在储能、消费领域竞争力不断强化，拓展能力边界，优化治理结构，长期公司成长可期，给予公司“买入”评级。 风险提示 政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；竞争格局恶化风险；产能扩张及消化不及预期；股权激励考核不达预期。