尚太科技(001301) 投资要点 负极底部确立，我们预计2025年供需格局将明显改善。我们预计2024年负极行业供给230万吨，产能利用率74%，龙头扩产放缓、新进入者暂停扩产；我们预计2025年供给270万吨，同比增长18%，产能利用率将提升至接近80%。24Q1负极环节部分低价单降至1.5万元/吨左右，叠加原料石油焦小幅调涨100-500元/吨，导致除龙头仍有3000元/吨左右盈利以外，其余厂家基本处在微利或亏损状态。24年4月随产能利用率提升，部分低价单价格已小幅恢复，行业底部确立，我们预计24H2-25年价格有望反转。 受益于快充负极放量，公司已满产，我们预计2024年出货维持40%增长。公司为宁德时代第一大供应商，且24年公司成为宁德时代神行电池主供，3月排产环比翻番至1.5万吨，我们预计4月进一步提升至1.8万吨，已实现满产，5月起将新增外协产能。我们预计24Q1出货3.3-3.4万吨，同比增长40%，Q2出货有望环增50%+至5万吨，24年我们预计出货20万吨，同比增长40%，我们预计公司2025年新增10万吨产能，25年出货可维持30%增长，充分受益行业需求+电池龙头市占率提升带来的双重增速。 盈利持续优于同行，成本优势确立，2025年盈利有望回升。24年公司石墨化单吨电耗6000度，低于0.8-1万度的行业平均水平。我们测算24Q1公司石墨化成本约0.55万元/吨，且一体化基地布局+单位投资额更低，减少了运输成本和折旧成本，综合来看，我们预计24年公司负极成本较竞争对手低0.2-0.3万元/吨左右。我们预计公司24Q1单位净利0.3-0.35万元/吨，24年初的降价将于24Q2充分体现，我们预计24Q2盈利略降至0.3万/吨以内，预计24年单吨利润0.3万元/吨左右，25年有望恢复至0.3-0.4万元/吨 投资建议：考虑负极行业供给过剩盈利出现下滑，我们下调公司2023-2025年归母净利润预测至7.1/6.2/8.7亿元（原预期7.5/8.2/11亿元），同比-45%/-14%/+40%，对应PE为12x/14x/110x，考虑公司为负极成本龙头，成本优势长期可维持，给予2024年20xPE，对应目标价47元，维持“买入”评级。 风险提示：电动车销量不及预期，行业竞争加剧。

尚太科技(001301) 公司发布2023年三季报，前三季度实现归母净利5.68亿元；公司降本增效持续推进，产品和客户结构持续优化；维持增持评级。 支撑评级的要点 2023年前三季度盈利同比下降45.72%：公司发布2023年三季报，前三季度实现营收31.71亿元，同比下降10.33%；归母净利5.68亿元，同比下降45.72%；实现扣非净利5.51亿元，同比下降46.96%。根据业绩测算2023年第三季度归母净利1.63亿元，同比下降53.89%，环比下降6.18%；实现扣非净利1.61亿元，同比下降54.42%，环比下降5.11%。 三季度负极产销同环比增长明显：公司负极三季度开工率和产销率维持在较高水平，出货量同比及环比增长明显，主要系随着新产品新项目逐步推广以及市场策略调整，公司在主要客户的市场份额在三季度提升较快，预计公司四季度开工率、排产和销量维持在较高水平。 负极盈利阶段性承压：三季度公司整体销售毛利率22.62%，同比下降18.25个百分点，环比下降3.16个百分点；销售净利率13.57%，同比下降12.90个百分点，环比下降3.16个百分点。公司三季度单吨盈利相比二季度有所下降，主要系产销售价格下降导致毛利率下滑，此外北苏总部和山西三期基地在2022年下半年开始投产运营，公司整体生产规模较2022年大幅增加，导致相应运营成本、费用开支大幅增加，横向对比公司盈利水平仍处于行业领先位置，目前负极价格进入底部区间，下降空间有限，凭借成本优势公司四季度单吨盈利水平有望继续保持。 储能市场开始取得成效，快充产品爬坡起量：公司在储能电池用负极材料市场开发取得初步成效，储能电池负极材料在三季度放量出货，出货量占比明显提升。随着终端客户新产品发布推广，公司快充产品出货也开始爬坡起量，我们预计公司产品和客户结构将得到持续优化。 估值 在当前股本下，考虑负极行业竞争加剧，我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至2.84/3.17/4.16元（原预测为3.56/4.62/5.97元），对应市盈率15.5/13.9/10.6倍；维持增持评级。 评级面临的主要风险 原材料及电力价格波动风险，新能源汽车产业政策不达预期，新能源汽车产品力不达预期，客户集中风险，价格竞争超预期，产业链需求不达预期。

尚太科技(001301) 投资要点 事件：公司23年Q1-Q3营收31.7亿元，同比下降10.3%；归母净利5.7亿元，同比下降45.7%；扣非归母净利润5.5亿元，同比下降47.0%。其中23Q3收入12.0亿元，同比-10.0%，环比+18.8%；归母净利润1.6亿元，同比下降53.9%，环比下降6.2%；扣非净利润1.6亿元，同比-54.4%，环比-5.1%。 公司三季度开工率和产销率维持在较高水平，出货量同比及环比大幅增长。随着客户新产品发布，公司快充产品出货量爬坡，以及储能电池负极材料出货放量，公司Q3在主要客户的市场份额提升较快。预计四季度公司开工率、排产和产销量继续维持在较高水平。 盈利端看，公司Q3毛利率22.6%，环降3.2个百分点，同降18.2个百分点；净利率13.6%，环降3.6个百分点，同降12.9个百分点。公司Q3单吨盈利相比二季度继续下降。盈利下滑主要系负极材料市场仍处于产能结构性过剩状态，年初以来负极材料产品价格不断走低。考虑到目前价格已到大部分企业成本线附近，预计价格短期企稳，2024年价格预计将取决于行业成本的变动趋势。 Q3存货环比下降，期间费用率下降，经营性现金流明显改善。23Q3费用率4.35%，同环比-4.45/-1.99pct。23Q3公司经营活动净现金流1.02亿元，环比转正。23Q3末存货12.1亿元，较Q2末下降14.2%。 预计23年全年公司出货14.5万吨，我们预计公司23-25年归母净利润7.6、9.7、13.0亿（23-24年前值为16.8、22.3亿），对应PE估值15.2、11.9、8.9倍。考虑到公司单吨盈利仍处于低位水平，下调为“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动超预期，市场竞争加剧超预期，产能建设进度不及预期等。

尚太科技(001301) 投资要点 事件：公司发布三季报，2023年前三季度实现营收31.71亿元、同比-10.3%，归母净利润5.68亿元、同比-45.7%，扣非归母净利润5.51亿元、同比-47.0%；2023Q3实现营收12.04亿元、同比-10.0%、环比+18.8%，归母净利润1.63亿元、同比-53.9%、环比-6.2%，扣非归母净利润1.61亿元、同比-54.4%、环比-5.1%。 受行业降价、规模扩张等影响，业绩略有下滑。2023Q3公司毛利率为22.62%、同比-18.3pct、环比-3.2pct；净利率13.57%，同比-12.9pct、环比-3.6pct，公司盈利能力下滑主要系：一方面负极材料市场产能结构性过剩，导致产品销售价格不断走低，另一方面北苏总部和山西三期在2022H2开始投产运营，公司生产经营规模大幅增加，相应的运营成本、费用开支大幅增加。2023Q3公司销售费用率0.08%、同比0.0pct，管理费用率1.56%、同比+0.2pct，财务费用率0.51%、同比-1.6pct，主要系2022年底首发上市募集资金到位，本期利息收入增加所致。2023Q3公司研发投入0.26亿元、同比+53.04%，研发费用率2.19%、同比+0.9pct，主要系研发人员及研发项目增加，加大了新产品和新工艺投入所致。 储能负极材料出货占比提升，产品结构持续优化。公司2023Q3开工率和产销率维持在较高水平，出货量同比及环比大幅增长，在主要客户的市场份额占比提升较快。储能领域，公司应用于储能电池的负极材料在三季度放量出货，储能电池负极材料出货量占比明显提升；动力领域，公司快充产品也开始爬坡起量，出货占比有所提升。 2023年限制性股票激励计划首次授予完成。公司于9月8日宣布2023年限制性股票激励计划规定的限制性股票首次授予条件已经成就，向核心管理人员和业务（技术）骨干共计78名激励对象授予限制性股票98.1万股，授予价格为26.75元/股，并确定首次授予日为2023年9月8日。 投资建议：公司成本优势领先，采用一体化生产模式，自供率居于行业前列。考虑负极行业产能结构性过剩，产能出清仍需时间，我们下调盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.79亿元、8.24亿元、10.36亿元，对应的PE分别为17.4、14.3、11.4倍，维持“买入-B”评级。 风险提示：能源汽车销量不及预期；客户集中；新技术、新技术的研发风险；主要原材料及电力价格波动风险等。

尚太科技(001301) 投资要点 事件：尚太科技发布2023年三季度报告。 2023年前三季度，公司实现营收31.71亿元，同比-10.33%；实现归母净利润5.68亿元，同比-45.72%；实现扣非归母净利润5.51亿元，同比-46.96%。 三季度受行业降价等因素影响，毛利率环比下降、利润有所承压。 2023Q3，公司实现营收12.04亿元，同比-10.02%，环比+18.77%；实现归母净利润1.63亿元，同比-53.89%，环比-6.18%；实现扣非归母净利润1.61亿元，同比-54.42%，环比-5.11%。2023Q3，公司毛利率22.62%，环比-3.16pcts；净利率13.57%，环比-3.51pcts。受负极和石墨化环节竞争加剧、供需扭转等因素的影响，负极面临较大降价压力，导致公司毛利率和盈利下滑。 用于储能和快充的产品开始放量，公司产品结构优化。公司在储能电池领域的负极产品在三季度放量出货，储能占比明显提升；动力领域快充产品也开始爬坡起量，公司产品结构有所优化。 盈利预测与估值 我们预计公司2023-2025年营业收入46.80/55.40/76.17亿元，同比增长-2.13%/18.38%/37.49%；预计归母净利润7.37/10.22/15.46亿元，同比增长-42.84%/38.67%/51.26%；对应PE分别为15.71/11.33/7.49倍，给予“增持”评级。 风险提示： 下游需求不及预期；市场竞争加剧风险；原材料价格波动影响；公司产能投放不及预期；国内外政策变化风险。

尚太科技(001301) 投资要点 事件：尚太科技发布2023年三季度报告。 2023年前三季度，公司实现营收31.71亿元，同比-10.33%；实现归母净利润5.68亿元，同比-45.72%；实现扣非归母净利润5.51亿元，同比-46.96%。 三季度受行业降价等因素影响，毛利率环比下降、利润有所承压。 2023Q3，公司实现营收12.04亿元，同比-10.02%，环比+18.77%；实现归母净利润1.63亿元，同比-53.89%，环比-6.18%；实现扣非归母净利润1.61亿元，同比-54.42%，环比-5.11%。2023Q3，公司毛利率22.62%，环比-3.16pcts；净利率13.57%，环比-3.51pcts。受负极和石墨化环节竞争加剧、供需扭转等因素的影响，负极面临较大降价压力，导致公司毛利率和盈利下滑。 用于储能和快充的产品开始放量，公司产品结构优化。公司在储能电池领域的负极产品在三季度放量出货，储能占比明显提升；动力领域快充产品也开始爬坡起量，公司产品结构有所优化。 盈利预测与估值 我们预计公司2023-2025年营业收入46.80/55.40/76.17亿元，同比增长-2.13%/18.38%/37.49%；预计归母净利润7.37/10.22/15.46亿元，同比增长-42.84%/38.67%/51.26%；对应PE分别为15.71/11.33/7.49倍，给予“增持”评级。 风险提示： 下游需求不及预期；市场竞争加剧风险；原材料价格波动影响；公司产能投放不及预期；国内外政策变化风险。

尚太科技(001301) 事件。2023年10月25日，公司发布2023年三季报。2023年前三季度，公司实现营收31.71亿元，同减10.33%，实现归母净利润5.68亿元，同减45.72%，扣非后归母净利润5.51亿元，同减46.96%。单季度来看，2023年Q3实现营收12.04亿元,同减10.02%，环增18.77%，归母净利润为1.63亿元，同减53.89%，环减6.18%，扣非后归母净利润为1.61亿元，同减54.42%，环减5.11%；毛利率为22.62%，同减18.25pcts，环减3.16pcts，净利率为13.57%，同减12.91pcts，环减3.61pcts。 盈利规模受结构性过剩影响短期承压，出货量预期持续提升。2023年Q3公司负极出货量4.3-4.4万吨，单吨净利预计约0.38万元/吨，环比Q2下降约37%。公司吨净利下滑的主要原因主要系：1、受行业产能结构性过剩、下游去库存需求不振、开工率不足等影响导致产品价格下跌，产品毛利率下滑；2、北苏总部和山西三期在2022年下半年开始投产运营，公司生产经营规模同比大幅增加，运营成本、费用开支大幅增加。随着新项目新产品的逐步推广、市场价格策略的调整及储能客户的持续拓展，我们预计公司四季度产能利用率将维持在较高水平，预计Q4出货量环比提升5%，23年全年出货量将达14-15万吨，预期2024年出货量有望达20-22万吨。 产品结构不断优化，储能和快充电池负极材料出货量不断提升。公司持续专注于动力电池和储能电池领域，正提前逆周期布局低成本优质产能满足客户需求，公司应用于储能电池的负极材料市场开发已取得初步成效，储能电池负极材料出货量占比明显提升，已在Q3放量出货；公司终端客户的新产品在持续发布和推广，公司应用于快充产品的初级材料出货量也开始爬坡起量。随着公司进一步加大新客户和新产品开发力度，实现产品、客户的差异化、多样化，预期公司的产品结构将不断改善，市场份额将得到持续提升。 投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营收44.84、55.91、76.56亿元，同比增速分别为-6.2%、24.7%、36.9%，归母净利润依次为7.14、8.39、11.83亿元，同比增速分别为-44.6%、17.5%、41.1%，当前收盘价对应2023-2025年PE依次为16/14/10倍。考虑公司一体化生产模式具备成本、技术优势，新客户开拓力度加强，维持“推荐”评级。 风险提示：新能源汽车相关行业波动的风险，新产品、新技术和新工艺的研发风险，主要原材料及电力价格波动的风险，经营规模扩大的管理风险等。

尚太科技(001301) 投资要点 盈利水平环比下降，业绩基本符合市场预期。23年Q1-Q3公司营收31.71亿元，同降10.33%；归母净利5.68亿元，同降45.72%。23Q3公司营收12.04亿元，同降10.02％，环增18.77%；归母净利1.63亿元，同降53.89%，环降6.18％，扣非净利1.61亿元，同降54.42%，环降5.11%，23Q3毛利率为22.62%，同降18.25pct，环降3.16pct；归母净利率13.57%，同降12.91pct，环降3.61pct，业绩基本符合市场预期。 23年Q3出货4.3万吨+，环增50%，预计Q4环比持平微增。我们预计公司23年Q1-Q3负极出货9.6万吨，同增20%，其中23Q3出货4.3万吨+，同环比增约50%，主要系公司主动降价提升占大客户份额，且储能产品Q3放量，出货占比提升至20%+。Q4储能观望情绪重，且12月电池厂常规去库存，我们预计Q4出货环比持平微增，我们预计23全年出货14万吨左右，同增30%+。看24年，公司进入神行电池供应链，动力市占率持续提升，叠加有望导入新客户，我们预计公司24年出货有望达20-22万吨，同增约50%。 降价及高价库存影响Q3盈利，后续单位盈利有望维持。价格端，我们测算23Q3单价2.8万元/吨（不含税），环降约3%，目前价格稳定。盈利端，我们测算23Q3单吨净利0.38万元，环降近40%，主要系Q3降价影响及高价原材料库存进一步消化。23Q4伴随产品价格企稳且高价库存基本消耗完毕，单吨毛利有望回升，但考虑Q4奖金计提影响，我们预计Q4单吨净利环比持平，预计23年单吨净利0.5万元/吨左右。看明年，负极行业持续过剩，当前价格下二线厂商基本盈亏平衡，尾部产能陆续退出，但公司石墨化可维持0.4万元/吨左右成本优势，叠加快充等新产品增厚盈利，我们预计24年单位盈利可维持0.4万元/吨左右。 存货环比下降，经营性现金流明显改善。23Q1-Q3公司期间费用合计1.72亿元，同降1.56%，费用率5.43%，同增0.48pct，其中23Q3费用率4.35%，同环比-0.44/-1.99pct。23Q3公司经营活动净现金流1.02亿元，同环比+115%/+126%。23Q3末存货12亿元，较Q2末减14%。 盈利预测与投资评级：考虑负极行业竞争加剧，我们下修公司23-25年归母净利预期7.47/8.24/10.97亿元（原预期9.04/11.36/15.46亿元），同比-42%/+10%/+33%，对应PE为15x/14x/11x，考虑公司长期增长潜力及成本优势，给予24年20xPE，对应目标价63元，维持“买入”评级。 风险提示：销量不及预期，盈利水平不及预期

尚太科技(001301) 投资要点 事件：尚太科技发布半年报，2023H1实现营收19.67亿元、同比-10.52%，归母净利润4.05亿元、同比-41.53%，扣非归母净利润3.90亿元、同比-43.12%。2023Q2营业收入10.14亿元、同比-9.54%、环比+6.46%，归母净利润1.74亿元、同比-49.29%、环比-24.43%，扣非归母净利润1.69亿元、同比-50.23%、环比-23.24%。 公司营收下降主要系负极材料营收下降所致：2023H1分产品看，负极材料营收16.21亿元、同比-17.21%、主要系负极材料销售价格下降所致，占营业收入82.44%，石墨化焦营收2.40亿元、同比+28.02%、占营业收入12.22%，受托加工负极材料营收0.003亿元、同比-97.59%、占营业收入0.01%。公司负极材料2022H1销量5.01万吨、2023H1销售量5.22万吨、同比增长4%。23H1单位售价3.11万元/吨。 多因素导致公司盈利下降：2023H1公司毛利率为30.24%、同比-14.27pct；其中负极材料毛利率31.11%、同比-15.48pct。扣非归母净利率19.84%、同比-11.38pct。公司销售费用率0.14%、同比+0.04pct，管理费用率2.00%、同比+0.77pct，主要系总部在22年下半年逐步投入使用，相应职工薪酬、折旧摊销增加所致。财务费用率0.75%、同比-1.11pct，主要系公司22年底首发上市募集资金到位，报告期内利息收入增加所致。2023H1公司研发投入0.63亿元、同比增加55.31%，研发费用率3.20%、同比+1.36pct，主要系公司业务规模扩大，加大新产品、新技术研发投入所致。公司2023H1归母净利润同比-41.53%，主要系负极材料销售价格下滑、以及总部和山西三期于2022年下半年投产致使运营成本和费用开支大幅增加所致。2023Q2，公司毛利率为25.78%、同比-18.37pct，扣非归母净利率16.71%、同比-13.67pct。公司销售费用率0.19%、同比+0.05pct，管理费用率2.26%、同比+1.00pct，财务费用率0.79%、同比-1.47pct，研发费用率3.10%、同比+0.56pct。 储能电池负极材料出货量不断攀升，快充新品值得关注：据GGII数据显示，2023年上半年中国储能电池出货量达到87GWh，同比增长67%，储能电池领域已成为行业内企业重点开发的市场。公司紧跟市场发展趋势，重点关注储能电池市场，加强新产品、新技术的开发力度。当前公司储能电池用负极材料的开发市场已取得初步成效，Q2应用于储能电池的负极材料订单量相比Q1明显增加。公司Q2应用于储能电池的负极材料出货量处于爬坡阶段，Q3放量出货，储能电池负极材料出货量占比将明显提升。随着年底下游客户的需求提升，公司快充产品出货量也将有所增加。未来，公司将进一步加大新客户开发力度，力争实现储能电池和快充负极材料出货占比进一步提升。 投资建议：公司采用一体化生产模式，自供率居于行业前列，整体生产效率高，客户结构优秀且粘性高。鉴于此我们看好公司的发展前景，预计公司2023-2025年归母净利润分别为8.92亿元、11.27亿元、14.97亿元，对应的PE分别是16.0、12.6、9.5倍，首次覆盖，给于“买入-B”评级。 风险提示：能源汽车销量不及预期；客户集中；新技术、新技术的研发风险；主要

尚太科技(001301) 事件：公司公布2023年半年度报告。 投资要点： 公司业绩短期承压。2023年上半年，公司实现营收19.67亿元，同比下降10.52%；营业利润4.78亿元，同比下降45.18%；净利润4.05亿元，同比下降41.53%；扣非后净利润3.90亿元，同比下降43.12%；经营活动产生的现金流净额-10.43亿元，同比下降43.12%；基本每股收益1.56元，加权平均净资产收益率7.49%。其中，公司第二季度实现营收10.14亿元，环比增长6.46%；净利润1.74亿元，环比下降24.43%。2023年上半年，公司业绩承压，主要系行业竞争加剧导致产品盈利能力回落。2023年上半年，公司非经常损益合计1441万元，其中政府补助1873万元。公司主要产品为人造石墨负极材料，下游终端主要应用于动力电池和储能电池，公司致力于成为“锂电池负极材料技术的领导者”。 我国新能源汽车销售持续增长，我国动力电池产量出口占比提升。中汽协和中国汽车动力电池产业创新联盟统计显示：2022年我国新能源汽车合计销售687.26万辆，同比增长95.96%，占比25.60%；2023年上半年，我国新能源汽车销售374.49万辆，同比增长44.48%，合计占比28.29%。伴随我国新能源汽车销售增长及动力电池出口增加，我国动力电池产量持续增长。2022年我国动力电池产量545.22GWh，同比大幅增长148.19%，连续两年翻倍增长，其中全年出口68.08GWh，出口在我国动力电池产量中占比12.49%。2023年1-6月，我国动力电池产量284.44GWh，同比增长32.93%；上半年累计出口56.27GWh，出口占比提升至19.78%，其中三元电池合计占比70.07%、磷酸铁锂合计占比29.59%。2023年以来，国务院常务会议等多次提及新能源汽车，总体预计2023年我国新能源汽车销售预计860万辆，同比增长25.1%，我国动力电池产量仍将保持两位数增长，对应动力电池及上游优势锂电关键材料企业将受益。 负极材料行业增长关注动力和储能领域，人造石墨负极材料占比提升。根据GGII数据显示：2022年，我国负极材料出货137万吨，同比增长90.28%；其中人造石墨出货115.1万吨，出货占比84.01%。2023年上半年，我国锂电池市场出货量380GWh，同比增长36%，其中储能电池出货87GWh，同比增长67%，主要受益于电力储能、工商业储能增长，储能出货增速已超过动力电池，成为行业企业重点开发的市场。2023年上半年，我国负极材料出货72万吨，同比增长18%；其中人造石墨出货62万吨，出货占比提升至86.11%，主要系人造石墨成本下降，其性价比提升。结合行业趋势，预计负极材料行业增长将主要来自储能和动力电池领域，其中人造石墨仍是行业主流。值得注意的是，负极材料等锂电产业链供应端经过大幅扩充，负极材料企业2023-2024年均进入产能释放期，负极材料市场供需矛盾突出且短期难以解决，产能结构性过剩与降本增效成为负极材料行业的主要特点，具体体现：2023年以来，负极行业开工率不高，下游客户库存压力较大导致需求速度提振较慢，行业平均销售价格持续走低，部分企业产品利润空间已经压缩至接近成本线。高工力锂电统计显示：负极材料价格较2022年底下滑超过30%。 公司负极材料量增价跌，短期业绩预计仍承压。公司主营产品为人造石墨负极材料，近年来负极材料销量持续增长，由2019年的1.92万吨增至2022年的10.72万吨；对应营收由2019年的3.50亿元增至2022年的41.98亿元；伴随公司发展模式转变，负极材料在公司营收中的占比由2019年的63.93%提升至2022年的87.80%。2023年上半年，公司负极材料销量5.22万吨，同比增长4.15%；对应营收16.21亿元，同比下滑17.21%，在公司营收中占比82.43%。公司负极材料销量总体不及预期，主要受下游库存较高影响；负极材料销量增长但营收下滑，主要是负极材料行业产能释放导致行业均价下降。公司负极材料业绩短期总体承压，但出货预计将持续增长，主要基于：一是负极材料行业产能结构性过剩，行业均价总体承压；二是公司重点开发储能电池领域的新客户和新产品，储能电池领域出货占比有所提升；三是公司一体化生产模式特别是石墨化工序自供率位居行业前列，总体具备一定成本优势，公司负极材料销量和单吨盈利水平处于行业领先位置；四是公司具备客户优势，下游客户包括宁德时代、宁德新能源、国轩高科、欣旺达、瑞浦兰钧等，并参与新产品开发。 公司盈利显著承压，预计下半年仍将承压。2023年上半年，公司销售毛利率30.24%，同比回落14.27个百分点，主要系行业竞争显著加剧；2023年第二季度为25.78%，环比第一季度回落9.21个百分点，创近年来单季度新低。公司主营产品盈利显示：2023年上半年，公司负极材料销售毛利率为31.11%，同比回落15.45个百分点，主要系行业竞争加剧所致。考虑负极材料行业产能释放预期及竞争格局，总体预计下半年公司盈利能力仍将承压。 维持公司“增持”投资评级。预测公司2023-2024年摊薄后的每股收益分别为3.80元与4.55元，按8月18日55.59元收盘价计算，对应的PE分别为14.62倍与12.21倍。目前估值相对行业水平合理，结合行业发展前景及公司行业地位，维持公司“增持”投资评级。 风险提示：竞争加剧；行业上游原材料价格大幅波动；新能源汽车销售不及预期。