尚太科技(001301)公司资料

尚太科技(001301) 事件：公司发布2024年三季报，公司2024年第三季度实现营收15.26亿元，同比+26.75%；归母净利2.21亿元，同比+35.33%，扣非净利2.23亿元，同比+38.79%。 公司“快充”产品差异化优势持续体现，出货量增速远超行业。我们估计公司三季度的销量为6.45万吨，环比增速超过20%，其中快充产品占四分之一左右，后续有望逐渐往上提升。目前公司产能利用率较高，公司“年产10万吨锂离子电池负极材料一体化项目”正在建设，我们预计产能将在2025年一季度投产，随着新产能的释放，公司销量增速及市占率有望进一步提升。 盈利水平保持领先，新产品及海外订单有望增强盈利能力。Q3公司盈利水平保持行业领先，主要原因在于公司一体化生产能力较强以及快充产品价格较高。展望Q4及2025年：1）快充产品在终端上量较快，后续公司快充负极产品占比有望持续提升；2）公司积极拓展海外客户，海外订单价格相比国内更有优势，带动公司盈利水平提升。 投资建议：考虑公司具备新技术及成本优势，我们上调盈利预测，预计2024/2025/2026年公司营业收入分别为50.95/63.80/96.00亿元，同比增长16.04%/25.22%/50.47%；归母净利润分别8.01/9.22/13.18亿元（原预期7.27/9.18/12.57亿元），同比增长10.82%/15.08%/42.99%。对应EPS分3.07/3.53/5.05元。当前股价对应PE24.37/21.17/14.81。维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预期、海外及新业务发展不及预期。

尚太科技(001301) 投资要点： 事件：公司发布2024年第三季度报告。 点评： 2024Q3业绩同比快速增长，环比稳增长。公司2024年前三季度实现营收36.20亿元，同比增长14.16%；归母净利润5.78亿元，同比增长1.72%；扣非后净利润5.71亿元，同比增长3.69%。其中Q3实现营收15.27亿元，同比增长26.75%，环比增长23.88%；归母净利润2.21亿元，同比增长35.33%，环比增长6.34%；扣非后净利润2.23亿元，同比增长38.79%，环比增长8.86%。 Q3毛利率同比上升，研发费用增加。前三季度毛利率25.2%，同比下滑2.15pct，净利率15.96%，同比下滑1.95pct。其中Q3毛利率24.72%，同比上升2.1pct，环比下滑0.08pct；净利率14.49%，同比上升0.92pct，环比下滑2.39pct。由于负极材料产品价格下行，前三季度盈利能力小幅下降。自Q3以来负极材料价格相对企稳，同时公司快充产品占比提升，Q3公司毛利率同比回升，环比基本持平。Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为0.10%/1.38%/3.74%/1.14%，期间费用率合计6.36%，同比上升2.02pct，环比上升1.68pct，主要系研发费用增加，公司保持技术开发Q3研发费用同比增长116.35%，环比增长109.62%，研发费用率3.74%，同比上升1.55pct，环比上升1.53pct。 快充负极需求增长带动公司产品销量维持高增。公司为头部人造石墨负极材料厂商，已进入宁德时代、宁德新能源、国轩高科、蜂巢能源、欣旺达、远景动力、瑞浦兰钧等知名锂电池厂商的供应链。2024年以来，公司实现了新一代高倍率“快充”“超充”性能以及新型储能终端人造石墨负极材料产品的批量出货，相关产品受终端新能源汽车动力电池和储能电池市场需求快速增长的带动，产销规模快速上升。2024年Q3公司实现负极材料产品销量6.42万吨，前三季度实现销量达14.8万吨，同比增长超55%，已经超过2023年全年销量。 投资建议：维持买入评级。预计2024-2026年EPS分别为3.01元、3.77元4.64元，对应PE分别为20倍、16倍、13倍，公司业绩表现较强韧性，维持买入评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；大客户流失风险；技术和工艺路线变革风险；原材料价格大幅波动风险。

尚太科技(001301) 核心观点 公司2024前三季度实现归母净利润5.78亿元，同比+1.72%。公司为全球锂电负极领先企业，主要产品包括锂电石墨负极和石墨化焦。2024年前三季度公司实现营收36.2亿元，同比+14.2%，实现归母净利润5.78亿元，同比+1.72%。对应2024Q3公司实现营收15.3亿元，同比+27%，环比+24%，2024Q3实现归母净利润2.21亿元，同比+35%，环比+6%；2024Q3实现毛利率24.7%，同比+2.1pcts，环比-0.1pcts，净利率14.5%，同比+0.9pct，环比-2.4pct。 负极出货稳定增长。2024年前三季度公司负极材料产品销售数量达14.8万吨，同比增长超过55%，对应2024Q3公司负极出货约6.4万吨，环比+23%）我们估算2024Q3公司负极产品单吨盈利约3400-3500元，环比-8%至-10%。展望2024Q4，我们预计公司负极出货有望继续环比增长，达到6.5-7万吨，负极单吨盈利可继续保持稳定。 公司费用控制稳定，存货微增。公司2024年前三季度费用率合计5.91%，同比+0.5pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.18%/1.51%/3.1%/1.13%。2024年前三季度公司经营性现金流出5.3亿元，其中2024Q3经营性现金流出4.2亿元，同环比均转负。2024三季度末公司存货13.4亿元，较二季度末增长10%。 国内产能陆续落地，海外产能逐步推进。国内产能方面，公司2023年底负极产能达到24万吨，伴随北苏二期年产10万吨负极项目逐步落地，预计将于2024年底逐步投产，公司产能将达到34万吨。海外方面，公司继在新加坡设立全资子公司，在西班牙设立全资孙公司后，10月25日公司发布公告，为满足海外市场需求，公司拟以自有资金或自筹资金在马来西亚设立全资孙公司，并投资建设马来西亚年产5万吨锂离子电池负极材料项目，该项目总投资约1.54亿美元（折合人民币约10.9亿元），建设周期预计为24个月，建设海外工厂的主要目的是便于在境外直接生产制造，满足境外终端客户和市场的需要。 盈利预测与估值：我们预计公司2024-2026年实现归母净利润8.13/9.53/11.27亿元，同比增长13%/17%/18%，结合绝对估值与相对估值的结果，我们认为公司股票合理估值区间为69.35-76.65元，较当前股价有10%-22%溢价空间。首次覆盖，给予“优于大市”评级。 风险提示：下游行业需求增速不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；宏观政策波动的风险。

尚太科技(001301) 投资要点 Q3业绩符合预期。公司24Q1-Q3营收36.2亿元，同增14.2%，归母净利润5.8亿元，同增1.7%，毛利率25.2%，同降2.1pct，归母净利率16%，同降2.0pct；其中24Q3营收15.3亿元，同环比+26.7％/+23.9％，归母净利润2.2亿元，同环比+35.3%/+6.3％，毛利率24.7%，同环比+2.1/-0.1pct，归母净利率14.5%，同环比+0.9/-2.4pct。 24年预计出货21万吨、25年出货有望40%增长。我们预计公司24Q3出货约6.4万吨，环增26%，24Q1-Q3累计出货14.8万吨，我们预计24年全年出货21万吨，同增40%+。24Q2起快充新产品起量，公司市占率提升明显，24年1-8月产量市占率10.3%，较23年提升1pct，其中8月单月市占率已达11.6%。24年年底公司新增10万吨产能，我们预计25年有望出货28-30万吨，对应40%左右增长，公司新增马来西亚5万吨产能规划，我们预计26H2有望投产，助力海外客户开拓及长期出货增长。 Q3单位盈利符合预期、25年单位盈利可维持0.34万元/吨。我们测算24Q3负极单价约2.39万元/吨，环比微降，单吨毛利0.59万元/吨，环比持平微降，预计24Q3经营性单吨净利0.33万元/吨，环降约10%，主要系Q3公司加大石墨化委外比例，且单吨费用有所增长，但盈利仍显著好于行业平均。当前负极行业价格见底明确，公司成本优势明显，我们预计24年吨净利0.34万元，25年可维持。 Q3经营性现金流下滑明显、存货环比微增。公司24Q1-Q3期间费用2.1亿元，同增24.4%，费用率5.9%，同增0.5pct，其中Q3期间费用1.0亿元，同环比+85.3%/+68.3%，费用率6.4%，同环比+2.0/+1.7pct；24Q1-Q3经营性现金流出5.3亿元，同减43.1%，其中Q3经营性现金流出4.2亿元，同环比转负；24Q1-Q3资本开支5.7亿元，同增258.7%，其中Q3资本开支2.0亿元，同环比+224%/+4%；24Q3末存货13.4亿元，较Q2末增10.1%。 盈利预测与投资评级：考虑公司盈利稳健，我们上调公司2024-2026年归母净利润预期至8.01/10.20/12.78亿元（原预期7.03/9.37/12.72亿元），同比+11%/+27%/+25%，对应PE为20/15/12倍，考虑公司为负极成本龙头，给予25年25倍PE，对应目标价98元，维持“买入”评级。 风险提示：电动车销量不及预期，行业竞争加剧。