海特高新(002023) 事件：公司10月27日发布2023年三季报，2023年前三季度实现营收7.31亿元，YoY+5.25%；归母净利润0.33亿元，YoY+127.47%；扣非净利润0.06亿元，YoY-81.96%。业绩表现基本符合市场预期。 3Q23归母净利润实现扭亏为盈。1）单季度看：3Q23实现营收2.29亿元，YoY-1.79%；归母净利润0.05亿元，扭亏为盈；扣非净利润-0.07亿元，去年同期为-0.05亿元。2）盈利能力：2023年前三季度毛利率同比下滑9.3ppt至35.2%；净利率同比提升2.8ppt至3.5%。3Q23毛利率同比下滑8.3ppt至32.7%；净利率同比提升7.1ppt至0.7%。费用管控能力提升，净利率提升。 费用管控能力提升。1~3Q23期间费用率同比减少6.5ppt至29.1%：1） 销售费用率为1.6%，同比基本持平；2）管理费用率同比减少4.7ppt至14.8%；3）财务费用率为7.3%，去年同期为7.7%；4）研发费用率同比减少1.3ppt至 5.4%。截至3Q23末，公司：1）应收账款及票据6.61亿元，较2Q23末增加3.4%；2）预付款项0.36亿元，较2Q23末增加14.2%；3）存货4.69亿元，较2Q23末增加15.4%；4）合同负债1.15亿元，较2Q23末增加10.1%。1~3Q23：1）经营活动净现金流为1.21亿元，去年同期为2.66亿元，主要系2022年国家出台税款缓缴的优惠政策，公司支付上年缓缴税款及为订单备货等原因购买商品、接受劳务支付的现金同比增加共同影响所致；2）投资活动净现金流为-5.38亿元，去年同期为-1.18亿元；3）筹资活动净现金流为2.72亿元，去年同期为-0.36亿元。 深耕航空配套主业，布局化合物半导体芯片制造领域。分产品看，1H23：1）核心装备研发制造与保障：实现营收1.1亿元，YoY-16.2%，毛利率同比下滑22.92ppt至27.7%。业务涵盖航空发动机主要零部件、D级全动飞行模拟机、机舱供氧系统等研制与保障，是国内领先的高端产品提供商。2）航空工程技术与服务：实现营收3.6亿元，YoY+17.8%，毛利率同比下滑5.76ppt至37.3%。业务包括飞机大修、拆解、整机喷漆；公务机运营；航空培训等，是中国最大的民营飞机MRO企业，同时是中国最大的第三方飞行员、乘务员培训中心。3）参股华芯科技：从事高性能第二/三代集成电路设计与制造业务，建有国内首条6英寸化合物半导体生产线，填补国内空白。 投资建议：公司是我国最大的飞机大修、航空部附件维修、飞机客机改货机民营企业，聚焦核心装备、航空工程技术服务及航空培训业务，主业稳健发展。我们预计公司2023~2025年归母净利润分别是0.6亿元、0.8亿元和1.0亿元，当前股价对应2023~2025年PE分别是117x/92x/70x。我们考虑到公司产品研发进度稳步推进和化合物半导体下游应用领域高景气，维持“谨慎推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期、产品研发进度不及预期等。

海特高新(002023) 事件：公司于10月27日发布了2022年三季报，前三季度实现营收6.9亿元，YoY+14.9%；归母净利润0.1亿元，去年同期为6.8亿元；扣非归母净利润0.3亿元，YoY+9.3%。三季报符合市场预期，投资收益/股权激励影响表观利润。 三季度营收同比增长10%；投资收益/股权激励费用影响表观利润。单季度看，公司：1）1Q22~3Q22分别实现营收2.2亿元（YoY+20.2%）、2.4亿元（YoY+15.0%）、2.3亿元（YoY+10.3%）；1Q22~3Q22分别实现归母净利润2089万元（YoY+132.8%）、596万元（去年同期为6.7亿元）、-1241万元（去年同期-355万元）。2）3Q22毛利率为41.1%，同比提升4.4ppt；前三季度毛利率为44.5%，同比提升4.6ppt。2022年前三季度中，投资收益为-0.1亿元，去年同期子公司华芯科技引入投资者，产生投资收益7.9亿元；同时股权激励费用同比增加2766万元，共同影响公司表观利润。 深耕航空配套主业，布局化合物半导体芯片制造领域。公司：1）航空装备研制板块涵盖航空发动机主要零部件、D级全动飞行模拟机、机舱供氧系统、航空装备自动控制系统、机电一体化系统、飞行员供氧系统等研制与保障，是国内领先的高端产品提供商。2）航空工程技术与服务包括飞机大修、飞机拆解、飞机整机喷漆、公务机运营、航空部附件维修、航空培训等，是中国最大的民营飞机MRO企业，同时是中国最大的第三方飞行员、乘务员培训中心。3）华芯科技从事高性能第二/三代集成电路设计与制造业务，建有国内首条6英寸化合物半导体生产线，填补了国内空白。 持续加大研发投入；预付账款反映下游旺盛需求。公司前三季度期间费用率为35.6%，同比增加0.3ppt，具体看：1）销售费用率1.6%，同比减少0.1ppt；2）管理费用率19.5%，同比增加0.2ppt，主要系股权激励费用同比增加2766万元；3）研发费用率6.8%，同比增加1.7ppt，研发费用0.5亿元，同比增长54.5%，主要是本期新增研发投入所致；4）财务费用率7.7%，同比减少3.4%。截至三季度末，公司：1）应收账款及票据6.6亿元，较年初增加10.0%；2）存货3.4亿元，与年初基本持平；3）预付款项0.4亿元，较年初增加159.7%；4）经营活动现金流净额2.7亿元，与去年同期基本持平。 投资建议：公司是我国最大的飞机大修、航空部附件维修、飞机客机改货机的民营企业，聚焦核心装备、航空工程技术服务以及航空培训业务，核心主业稳健发展，飞行模拟机等研发成果显著。我们维持2022~2024年归母净利润0.72亿、1.00亿和1.41亿元的盈利预测，当前股价对应2022~2024年PE为97x/69x/49x，我们考虑到公司产品研发进度稳步推进和化合物半导体下游应用领域高景气，维持“谨慎推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期；产品研发进度不及预期等。

海特高新(002023) 事件：2022 年 4 月 26 日，公司发布 2021 年报及 2022 年一季报。2021年公司实现营收 8.4 亿元，YoY-12.8%；归母净利润 7.4 亿元，YoY+2220.9%；扣非归母净利润-1.4 亿元，上年同期 0.3 亿元。 年报业绩基本符合市场预期。 1Q22公司实现营收 2.2 亿元，YoY+20.2%；归母净利润 0.2 亿元，YoY+132.8%；扣非归母净利润 0.2 亿元，Y oY+1893.1%。 季度营收较为均衡；短期因素影响管理费用。公司 2021Q1~Q4：1）分别实现营收 1.9 亿元、2.1 亿元、2.1 亿元、2.4 亿元，季度间收入较为均衡；2）分别实现归母净利润 0.09 亿元、6.71 亿元、-0.04 亿元、0.59 亿元。3）2021年整体期间费用率增加 13.03ppt 至 50.3%。主要是研发费用率 7.1%，较上期增加 1.84ppt，主要投向 ARJ21、某直升机以及发动机等项目，旨在开拓民航及通航市场，提升发动机深度维修与零部件自主研发制造能力； 管理费用率 28.0%，较上期增加 9.29ppt，主要是实施股权激励计划确认激励费用 1650 万元，以及原子公司华芯科技咨询服务费用 2434 万元、无形资产摊销增加 1107 万元共同导致；财务费用率 13.1%，较上期增加 1.57ppt。4）投资收益 8.9 亿元，去年同期 0.4 亿元，主要是子公司华芯科技于 2021 年 6 月引入投资者导致公司股权被动稀释至 33.79%，华芯科技不再纳入合并范围，公司对其投资由成本法转为权益法核算产生的投资收益 8.8 亿元。5）经营活动现金流净额 3.2 亿元，YoY+35.2%，主要是销售商品、提供劳务收到的现金较去年同期增加 9048 万元导致。 聚焦核心装备研制保障、航空工程技术服务与飞行培训业务。2021 年，公司 1） 核心装备研发制造与保障营收 1.7 亿元， YoY-35.2%，占总收入比例 20.7%。公司 2021 年研制的首台“中国制造”波音 737MAX 全动飞行模拟机通过中国民航局 D 级鉴定并交付客户， 依托模拟机研制技术优势，公司还开拓了航空等多领域模拟仿真业务；2） 航空工程技术与服务营收 4.1 亿元， YoY+6.2%，占总收入比例 48.5%，公司不断提高飞机整机、部附件的维修深度和开发建设新能力；3）航空培训营收 1.3 亿元，YoY+24.0%，占总收入比例 15.3%，昆明、天津、沈阳顺利通过 CAAC 质量管理体系认证，保持并巩固了国内民营培训龙头地位。 投资建议：公司是我国最大的飞机大修、航空部附件维修、飞机客机改货机的民营企业，聚焦核心装备、航空工程技术服务以及飞行培训业务，核心主业稳健发展，飞行模拟机等研发成果显著。我们预计公司 2022~2024 年归母净利润分别是 0.72 亿元、1.00 亿元、1.41 亿元，当前股价对应 2022~2024 年 PE 为96x/69x/49x。首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期；民用市场开拓不及预期等。