浙江交科(002061) 事件：公司发布2025年中报 业绩如期稳健提升，养护收入高增长。2025H1，公司实现营收186.47亿元，同比增长1.12%。其中，路桥工程施工实现收入166.78亿元，占比89.44%，同比下降3.21%；养护施工收入17.58亿元，占比9.43%，同比增长87.82%；其他收入2.11亿元，占比1.13%,同比下降22.94%。公司实现归母净利润5.45亿元，同比增长6.43%；实现扣非净利润5.3亿元，同比增长6.19%。报告期公司实现经营活动现金净流量-28.99亿元，同比多流出1.95亿元。 盈利能力有所提升，期间费用率提高。2025H1，公司毛利率为8.67%，同比提高0.55pct；净利率为2.98%，同比提高0.14pct。期间费用率为4.51%，同比提高0.36pct。应收账款为76.1亿元，同比增加11.76亿元。公司资产负债率为75.52%，同比下降0.74pct。2025年初，浙江省交通运输工作会议提出全年计划完成综合交通投资3500亿元、力争3600亿元。上半年，浙江省完成综合交通投资2161亿元、同比增长13.7％，其中公路及水运投资规模居全国第一。公司作为浙江省交通基建龙头，未来有望受益。 积极把握区域建设及海外机遇。2025H1，公司累计新中标且签约项目金额合计213.55亿元，同比下降10.5%。截至报告期末在建项目的合同总额为2240.87亿元，其中累计已确认收入总金额为908.73亿元，剩余未完工总金额为1332.14亿元。公司综合养护产业板块主营高速公路、国省道、县乡道养护业务，近年发展势头较快。公司积极抢抓“一带一路”、“交通强国”、“长江经济带”、“长三角一体化发展”等战略机遇，在巩固浙江省内市场的同时加大对省外、国外市场开拓力度，承接的业务已遍布海外20个国家。 投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润分别为13.61、14.08、15.01亿元，分别同比+3.92%/+3.42%/+6.63%，对应P/E分别为8.08/7.81/7.33倍，维持“推荐”评级。 风险提示：固定资产投资下滑的风险；新签订单不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。

浙江交科(002061) 收入、利润稳步增长，Q2业绩短暂下滑 公司发布25年半年报，25H1公司实现营业收入186.47亿元，同比+1.12%，实现归母净利润5.45亿元，同比+6.43%，扣非归母净利润5.30亿元，同比+6.19%，业绩增长快于收入增长主要系毛利率同比提升。单季度来看，25Q2公司收入、归母净利润分别为104.76、3.24亿元，同比分别-2.21%、-0.64%。公司在巩固交通基建工程基本盘的基础上，市政、房建、港航、铁路、养护等业务多点开花，初步形成以“交通基建”为主，“城市建设、综合养护、交通制造、关联产业”为辅的发展格局，通过产业链强链补链，助推公司综合竞争能力和可持续发展能力的提升。 在手订单充足，省内交通投资保持高景气 分业务看，25H1公司路桥工程施工、养护施工分别实现营收166.78、17.58亿元，同比分别-3.21%、+87.82%。订单方面，25Q2公司新签订单47.83亿元，同比-1.67%，25H1累计新签订单213.55亿元，同比-10.50%，剩余未完工总金额为1332亿，在手订单充足。2025浙江省交通运输提出全年确保完成交通投资3500亿元、力争达到3600亿元，省内市场仍保持高景气。公司近年来不断开拓省外市场以及深耕海外成熟市场，属地化经营成效显著。 毛利率、净利率表现出色，费用率小幅提升 25H1公司毛利率为8.7%，同比+0.55pct，期间费用率为4.51%，同比+0.37pct，其中销售、管理、研发、财务费用率同比分别0pct、-0.02pct、+0.27pct、+0.12pct，财务费用率上升主要原因系25H1公司借款增加及汇兑损益。25H1公司资产及信用减值损失0.06亿元，较去年同期增加0.12亿元。综合影响下净利率为2.98%，同比上升0.14pct。现金流方面，25H1公司CFO净额为-28.99亿元，同比多流出1.95亿元，收现比、付现比分别同比+15pct、+11pct至115%、125%。 业务结构呈现多元化，维持“买入”评级 2025年以来公司区域经营深化，依托基地化、属地化优势，提升区域市场黏性和渗透率，首次开拓低空经济、水利领域业务，业务结构不断多元化。考虑到上半年业绩小幅承压，我们预计公司25-27年归母净利润为14.27、15.59、17.14亿元（前值25-27年15、16.7、18.6亿），同比分别+8.95%、+9.26%、+9.9%，对应PE7.8、7.14、6.5倍，维持“买入”评级。 风险提示：省内基建景气度不及预期；订单结转速度放缓；回款风险。

浙江交科(002061) 事件：公司发布2024年年报和2025年一季报。 2024年经营现金流明显改善，2025年Q1业绩如期稳健增长。2024年，公司实现营收477.72亿元，同比增长3.75%。其中，路桥工程施工实现收入408.27亿元，同比下降1.61%；养护施工收入47.97亿元，同比增长16.44%；其他收入21.48亿元，同比增长395.98%。公司实现归母净利润13.1亿元，同比下降2.78%；主要系本报告期内企业所得税增加，受调整以前期间所得税、研发加计扣除等影响。实现扣非净利润10.23亿元，同比下降20.81%。报告期公司实现经营活动现金净流量10.99亿元，同比增加5.28亿元，主要系公司现金流的波动受计量款计量周期影响，同时公司开展“两金”专项行动跟应收款专项行动，本年回款情况比较理想。2025年一季度，公司实现营收81.71亿元，同比增长5.74%。公司实现归母净利润2.21亿元，同比增长18.82%。实现扣非归母净利润2.07亿元，同比增长17.2%，业绩如期稳健提升。 盈利能力有所下降，期间费用率提高。2024年，公司毛利率为48.43%，同比下降0.15pct；净利率为2.94%，同比下降0.24pct。期间费用率为4.28%，同比提高0.36pct。应收账款为91.37亿元，同比增长38.42%。公司资产负债率为78.18%，同比下降0.14pct。公司资产减值损失和信用减值损失合计1.36亿元，同比增加0.21亿元。资产处置收益3.51亿元，同比增加2.97亿元，主要系报告期内公司确认江山基地关停所产生的资产处置收益。 积极把握区域建设及海外机遇。2024年，公司累计新中标且签约项目金额合计585.52亿元，同比下降19.83%。截至报告期末在建项目的合同总额为2,285.32亿元，其中累计已确认收入总金额为922.69亿元，剩余未完工总金额为1,362.63亿元。公司积极抢抓“一带一路”、“交通强国”、“长江经济带”、“长三角一体化发展”等战略机遇，在巩固浙江省内市场的同时加大对省外、国外市场开拓力度，承接的业务已遍布海外20个国家。 投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润分别为13.61、14.25、15.18亿元，分别同比+3.92%/+4.65%/+6.56%，对应P/E分别为7.69/7.35/6.90x，维持“推荐”评级。 风险提示：固定资产投资下滑的风险；新签订单不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险

浙江交科(002061) 25Q1收入、利润稳步增长，24年业绩小幅承压 2025Q1公司实现收入81.71亿，同比+5.74%，归母、扣非净利润为2.2、2.1亿，同比+18.82%、+17.2%，Q1扣非业绩表现较好主要系毛利率提升以及减值损失减少。 24年公司实现收入477.7亿，同比+3.75%，归母、扣非净利润为13.1、10.2亿，同比-2.8%、-20.8%，24年扣非利润有所承压主要系毛利率下滑、税金及附加、费用率同比增加，非经常性损益为2.87亿，同比增加2.31亿，主要为江山基地关停所产生的资产处置收益；24Q4单季实现收入171.2亿，同比+4.8%，归母、扣非净利润为4.7、2.0亿，同比-20%、-64%。 养护业务实现较快增长，省内交通投资保持高景气 分业务来看，公司2024年路桥工程施工、养护施工分别实现收入408、48亿，同比-1.6%、+16.4%，毛利率分别为7.75%、8.48%，同比-0.08pct、-0.92pct。公司24年综合毛利率为7.9%，同比-0.15pct，24Q4毛利率为7.43%，同比-1.42pct，25Q1毛利率为7.4%，同比+0.13pct。2024年公司新签订单711亿，同比下滑25.3%，新签订单收入保障倍数为1.5倍，剩余未完工总金额为1363亿，在手订单充足，全年确保完成交通投资3500亿元、力争达到3600亿元，省内市场仍保持高景气。公司近年来不断开拓省外市场以及深耕海外成熟市场，属地化经营成效显著。 资产处置收益增厚利润，现金流表现优异 24年公司期间费用率为4.28%，同比+0.36pct，销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.01、+0.04、+0.17、+0.16pct，资产、信用减值损失为1.36亿，同比多损失0.2亿，资产处置收益同比增加2.97亿，综合影响下公司24年净利率为2.94%，同比-0.24pct；25Q1公司净利率为2.44%，同比+0.3pct。现金流方面，24年公司CFO净额为10.99亿，同比多流入5.27亿，收付现比分别为91%、86%，同比+0.93、-1.35pct，24年度整体现金回款情况较好，25Q1公司CFO净额为-22.2亿，同比少流出1.55亿。 现金分红保障投资回报，股权激励彰显信心，维持“买入”评级 公司2024年度拟派发现金分红3.34亿，分红比例25.5%，对应4月25日收盘价股息率为3.19%。24年底公司发布股权激励草案，股权激励有望提升员工积极性，激发经营活力，彰显发展信心。考虑到建筑行业竞争激烈，我们预计公司25-27年公司归母净利润为15、16.7、18.6亿（25、26年前值预测为16.3、18亿），对应PE为7、6.3、5.6倍，维持“买入”评级。 风险提示：基建投资弱于预期；下游需求不及预期；订单执行不及预期成本控制不及预期。

浙江交科(002061) 股权激励计划草案落地，夯实中长期发展动能 公司发布股权激励草案，本计划拟向激励对象授予7797万股限制性股票，约占总股本的3%，首次授予的激励对象不超过720人，授予价格为每股2.48元。授予计划分为三期解锁，考核目标针对2025-2027年三个会计年度，业绩要求分别为： 1）以2021年-2023年的扣非归母净利润平均值11.76亿元为基数，2025-2027年扣非净利润增长率不低于17%、28%、40%，对应扣非净利润分别不低于13.76、15.05、16.46亿（剔除股份支付费用的影响），且不低于对标企业75分位值或行业平均值； 2）2025-2027年净资产收益率分别不低于8.8%、9%、9.1%，且不低于对标企业75分位值或行业平均值； 3）2025-2027年资产负债率不高于80%。 股份支付费用影响：以本激励计划草案公告前一日的收盘价与授予价格之间的差额作为限制性股票的公允价值，测算得出的股权激励总摊销费用为11925.27万元，2025-2029年分别分摊3353.98、4471.98、2683.19、1192.53、223.6万元，股权激励费用的摊销预计对各年净利润有所影响。 在手订单充足，重视基建高景气区域投资机遇 24年前三季度公司新签合同额464亿元，同比-4.9%。24Q3公司新签、中标未签合同42.41、68.5亿元，同比-70.7%、-50.4%，截至24Q3，未完工项目总金额1430.59亿元，同比+32.5%，在手项目充足。前三季度浙江省固定资产投资同比增长3.3%，下半年基建投资提速，基础设施投资同比+15.8%，增幅比Q1和上半年分别提高2.1和1.3pct，电力热力燃气及水的生产和供应业投资增长34.8%，交通投资增长21.4%。大股东浙江交投24、25年交通投资平均增速需达31%以上才能完成“十四五目标”，我们认为2025年作为十四五收官年，浙江区域基建投资仍有望保持较高景气度。 围绕主业健全产业链布局，维持“买入”评级 公司拟围绕基建主业，通过并购、收购与主业相关的上下游产业等方式，重点围绕“补资质短板、补区域短板、补产业短板”的需求，延伸施工主业上下游领域，发展新的利润增长点；寻求薄弱业务地区合作与业绩突破；聚焦行业内关键环节，在新基建、新技术等领域创造入局机会，提升公司核心竞争力。股权激励有望提升员工积极性，激发经营活力，彰显发展信心，浙江区域基建高景气有望带来的订单持续性，化债资金落地有望改善报表质量。结合公司股权激励目标以及考虑到明年部分区域化债压力仍较大，我们略下调公司24-26年预测，预计归母净利润为14.8、16.3、18亿（前值15.6、18.1、21.0亿），对应PE为7.2、6.5、5.9倍，维持“买入”评级。 风险提示：基建投资弱于预期；下游需求不及预期；订单执行不及预期成本控制不及预期，激励效果不及预期。

浙江交科(002061) 事件： 公司发布三季报，24年前三季度公司实现收入306.5亿，同比+3.16%，归母、扣非净利润为8.4、8.2亿，同比+10.6%、+11.6%；Q3单季度实现收入122.1亿，同比+6.8%，归母、扣非净利润为3.27、3.23亿，同比+17.66%、+20.45%；Q3利润增速亮眼主要系毛利率改善以及减值损失减少。 在手订单充足，重视基建高景气区域投资机遇 24年前三季度公司新签合同额464亿元，同比-4.9%。24Q3公司新签、中标未签合同42.41、68.5亿元，同比-70.7%、-50.4%，截至24Q3，未完工项目总金额1430.59亿元，同比+32.5%，在手项目充足。前三季度浙江省固定资产投资同比增长3.3%，下半年基建投资提速，基础设施投资同比+15.8%，增幅比Q1和上半年分别提高2.1和1.3pct，电力热力燃气及水的生产和供应业投资增长34.8%，交通投资增长21.4%，区域基建高景气度有望支撑业绩释放。 毛利率同比改善，看好全年现金流改善 24Q1-3公司综合毛利率为8.1%，同比+0.56pct；Q3单季毛利率为8.19%，同比+0.72pct。前三季度期间费用率为4.26%，同比+0.39pct，其中销售、管理、研发、财务费用率为0.04%、1.49%、2.45%、0.28%，分别同比变动+0pct、-0.07pct、+0.41pct、+0.05pct，资产及信用减值损失同比减少0.38亿，其他收益同比增加0.17亿，综合影响下前三季度净利率为2.85%，同比+0.11pct，Q3单季净利率为2.88%，同比+0.19pct。24Q1-3经营性现金流净流出30.88亿，同比多流出6.29亿，收付现比分别为98%、110%，同比+4.55pct、+12.75pct，考虑到四季度财政刺激预期增强，财政+货币组合拳下，11-12月基建有望延续改善态势，建议重点关注基建高景气区域企业基本面筑底修复。 区域高景气有望支撑业绩释放，维持“买入”评级 考虑到24年浙江省交通投资额3500亿的较高规划值，以及大股东浙江交投24、25年交通投资平均增速需达31%以上才能完成“十四五”目标，区域基建高景气度有望支撑业绩释放。我们预计公司24-26年实现归母净利润为15.6、18.1、21.0亿，对应PE为7、6、5倍，维持“买入”评级。 风险提示：基建投资弱于预期；下游需求不及预期；订单执行不及预期；成本控制不及预期。

浙江交科(002061) 经营质量提升，维持“买入”评级 公司24H1实现营收184.40亿，同比+0.87%，归母、扣非净利润5.12、4.99亿，同比+6.57%、+6.59%，Q2单季度实现营收107.13亿，同比-3.92%，归母、扣非净利润为3.26、3.22亿元，分别同比-0.14%、+2.52%。利润增速快于收入增速主要系毛利率增长以及减值损失减少。我们预计公司24-26年归母净利润为15.6、18.2、21.1亿，对应PE为5.9、5.1、4.4倍，维持“买入”评级。 毛利率小幅增长，加快市场开拓力度 分业务来看，24H1公司施工、养护业务分别实现营收172.30、9.36亿元，同比+7.45%、-55.31%，毛利率分别为8.11%、7.45%，同比+0.19pct、+1.79pct。综合来看，24H1公司整体毛利率8.12%，同比+0.45pct，Q2单季毛利率为8.73%，同比+0.46pct。分地区来看，上半年公司境内、境外分别实现收入178.03、6.37亿，分别同比+1.06%、-4.08%，毛利率分别为8.28%、3.68%，同比+0.49pct、-0.68pct。公司在巩固浙江省内市场的同时加大对省外、国外市场开拓力度，有力推行区域化、属地化经营战略；截止24H1，公司省内驻外营销机构覆盖11个地市，省外常驻营销机构20个，承接的业务已遍布海外20个国家。 在手项目充足，区域基建高景气度有望支撑业绩释放 24H1公司新签合同额238.61亿元，同比增长19.56%。24Q2公司新签、中标未签合同48.64、189.99亿元，同比+189.18%、+32.14%，合计同比+148.59%。截至24H1，未完工项目总金额1518.84亿元，在手项目充足。2024年上半年，浙江省完成公路固定资产投资1361亿元，占全国公路固定资产投资11%，绝对值位列全国各省(市)第一。考虑到24年浙江省交通投资额3500亿的较高规划值，以及大股东浙江交投24、25年交通投资平均增速需达31%以上才能完成“十四五”目标，区域基建高景气度有望支撑业绩释放。 费用率略有承压，现金流有所改善 24H1期间费用率为4.15%，同比+0.48pct，其中销售、管理、研发、财务费用率为0.04%、1.65%、2.19%、0.26%，分别同比变动+0pct、+0.12pct、+0.32pct、+0.05pct，资产及信用减值损失合计冲回0.06亿，同比少计提0.49亿元损失，综合影响下净利率为2.84%，同比+0.07pct，Q2单季度净利率为3.34%，同比+0.1pct。24H1公司CFO净额为-27.04亿，同比少流出2.77亿，收现比、付现比分别为99.56%、114.04%，分别同比+4.64pct、+7.38pct。 风险提示：基建投资弱于预期；下游需求不及预期；订单执行不及预期；成本控制不及预期。

浙江交科(002061) 营收利润略有承压，高分红提升投资吸引力 公司23年实现营收460.5亿，同比-1.16%，（若去掉23年1、2月份的化工收入，则营收同比下滑0.15%），归母、扣非净利润13.5、12.9亿，同比-13.3%、+0.25%，主要系23年毛利率下滑以及投资收益减少。23Q4单季度实现营收163.3亿，同比+14%，归母、扣非净利润为5.9、5.6亿元，分别同比+6.1%、+12.5%。24Q1实现收入77.3亿，同比+8.4%，归母、扣非净利润分别为1.9、1.8亿，同比+20.8%、+14.9%，主要系毛利率改善以及政府补助增加。公司发布《未来三年分红回报规划(2023-2025年)》，满足条件的情况下，每年现金分红不少于当年实现的可分配利润的10%，近三年现金分红不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%。23年公司拟现金分红金额为3.2亿，分红比例为24%，同比提升4pct，对应股息率3.18%。考虑到地方债务压力可能会减缓项目落地速度，我们略下调公司盈利预测，预计公司24-26年归母净利润为15.6、18.2、21.1亿（前值24、25年为19.26/23.25亿），对应PE为6.4、5.5、4.7倍，认可给予公司24年8.5倍PE，对应目标价为5.09元，维持“买入”评级。 承养多条公路主线，建筑施工拖累毛利 分业务来看，23年公司施工、养护业务分别实现营收414.9、41.2亿元，同比+0.56%、-8.78%，毛利率分别为7.83%、9.40%，同比-0.41pct、+3.32pct。截至2023年末，公司累计承养7100多公里公路主线。23年公司整体毛利率8.04%，同比-0.08pct，主要受建筑施工业务下滑拖累。23Q4、24Q1单季毛利率分别为8.9%、7.3%，同比-0.96pct、+0.56pct。 23新签订单创历史新高，区域基建高景气度有望支撑业绩释放 23年公司新签合同额952.12亿元，同比增长77.60%，创历史新高。24Q1公司新签、中标未签合同60.23、144.05亿元，同比-19.2%、+33.1%，合计同比+11.8%。截至24Q1未完工项目总金额1326.7亿元，为23年营收的2.9倍。考虑到24年浙江省交通投资额3500亿的较高规划值，以及大股东浙江交投24、25年交通投资平均增速需达31%以上才能完成“十四五”目标，区域基建高景气度有望支撑业绩释放。 控费效果整体较好，净利率小幅下滑 23年期间费用率为3.92%，同比-0.01pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比变动0.0pct、+0.03pct、+0.01pct、-0.04pct。资产及信用减值损失同比减少0.38亿至1.16亿，投资收益、资产处置收益同比减少2.24、0.84亿，综合影响下净利率为3.18%，同比-0.59pct。23年CFO净额为5.7亿，同比少流入4.8亿，收现比/付现比分别为90.1%、87.4%，分别同比-7.5pct、-8pct，应收账款、合同资产为66、279亿，较年初增加7.9亿、56.8亿，主要系已完工未结算金额增长较多。 风险提示：下游需求不及预期，订单执行不及预期，成本控制不及预期，潜在安全问题。

浙江交科(002061) 业绩有所承压，在手订单充足，看好公司中长期增长潜力 公司23H1实现营业收入182.8亿，同比-11%，归母净利润为4.8亿，同比-31.6%，扣非净利润为4.68亿，同比-7.0%。23Q1/Q2公司新签订单分别为74.55/16.82亿元，同比分别+171%/-40%，23H1中标未签订单分别为143.78亿，同比+69%，在建项目的合同总额为1823.81亿，在手订单充足。公司聚焦数智化转型，形成智慧工地、智慧养护、智慧工厂三大数字技术应用场景，看好公司中长期增长潜力。 毛利率略有提升，看好公司养护业务布局 分业务来看，23H1路桥工程/养护/其他业务分别实现营收160.35/20.94/1.52亿，分别同比-9.94%/+4.2%/-8.8%，毛利率情况，路桥工程/养护毛利率分别为7.92%/5.66%，分别同比变动+0.46pct/+1.3pct。分区域来看，境内/境外营收176.2/6.65亿，同比-11.35%/+11.39%，毛利率为7.79%/5.37%，同比变动+0.4pct/-1.61pct。综合来看，23H1公司毛利率为7.7%，同比+0.37pct。2022年新建养护基地6个，累计落地养护基地22个，其中市场化养护基地12个，保障性养护基地10个。浙江交科已承接浙江省内运营高速公路约80%的市场份额，22年养护板块新签合同额超50亿元，养护品牌影响力不断提升。我们看好公司上下游产业链布局以及业务多元化发展，静待公司业绩释放。 控费效果整体较好，合同负债较多验证新签订单增长 23H1公司期间费用率为3.66%，同比-0.59pct，其中销售/管理/研发费用率为0.04%/1.54%/1.87%，分别同比变动-0.01pct/+0.14pct/-0.16pct，控费效果较好。资产及信用减值损失为0.43亿，较22H1增加0.45亿元。综合影响下，公司净利率为2.77%，同比-0.72pct。CFO净额为-29.82亿，同比多流出0.44亿，收现比/净现比分别为95%/107%，分别同比+3.11%/+1.24%。23H1合同负债为25.3亿，较22H1大增15.39亿，主要为工程项目预收款。 高分红地方国企再腾飞，维持“买入评级” 公司公告未来三年（2023-2025年）股东回报规划，在满足现金分红条件下，①每年以现金方式分配的利润不少于当年可分配利润的10%；②最近三年以现金累计分配的利润不少于最近三年年均可分配利润的30%，18-22年公司现金分红复合增速为18%，22年现金分红比例达20%，高分红提升投资回报率。截至中报公司第二大股东长城人寿持股比例为6.67%，险资举牌彰显投资价值。考虑到“十四五”后三年浙江交通计划投资额增速超40%，我们预计23-25年公司归母净利润为16.21/19.26/23.25亿，认可给予公司23年9倍PE，对应目标价5.61元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；订单执行不及预期；数智化转型不及预期；成本控制不及预期；潜在安全问题。

浙江交科(002061) 低估值高分红地方基建国企，险资举牌彰显投资价值，给予买入评级 浙江交科作为浙江省基建施工龙头企业，22年剥离化工业务聚焦基建主业，背靠大股东浙江交投，长期来看项目资源丰富，在手订单充足，短期受益于中特估行情催化。18-22年公司现金分红复合增速为18%，22年现金分红比例达20%，高分红提升投资回报率，23年6月获长城人寿举牌成为公司第二大股东，彰显公司投资价值。我们预计23-25年公司归母净利润为16.21/19.26/23.25亿，认可给予公司23年9倍PE，对应目标价5.57元，首次覆盖，给予“买入”评级。 看点一：在手订单充足，大股东发力“十四五”后三年 浙江省“十四五”交通投资规划增速+42.86%，“十四五”期间铁路/高铁规划里程较“十三五”完成值增长152%/306%。23年浙江省基建规划投资3500亿元，同比增长3%。大股东浙江交投作为省内基建投资的主要力量，截止2023M3参与投资省内高速公路占全省比例为64%；2021年参与建成的铁路占全省铁路通车里程的74%。浙江交投“十四五”交通设施投资的规划中指出，到2025年底按计划应完成5000亿以上的交通投资额，前两年完成投资额度均在20%以下，23年的目标完成额为829亿元，占比16.58%，因此我们预计“十四五”后两年交通投资平均增速需达31%以上才能完成目标，目前浙江交科收入中超30%为大股东及关联方收入，且集团内部与浙江交科同类竞争的企业较少，我们认为“十四五”后三年公司订单或有望较快增长，业绩释放进入向上周期。 看点二：布局多个工业基地，加速基建上下游产业链融合发展 基建上游，公司拓展建材市场赋能主营业务，收购交通资源集团下属5家建材公司股权，同时与绍兴城投平台成立建筑工业化基地，布局装配式桥梁构件预制、高性能沥青混凝土和泥浆固化处置与废弃建筑资源再生利用等上游业务。基建下游，积极布局养护基地，2022年新建养护基地6个，累计落地养护基地22个，其中市场化养护基地12个，保障性养护基地10个。浙江交科已承接浙江省内运营高速公路约80%的市场份额，22年养护板块新签合同额超50亿元，养护品牌影响力不断提升。我们看好公司上下游产业链布局以及业务多元化发展，静待公司业绩释放。 看点三：积极开展数智化转型，三大应用场景赋能提质增效 公司聚焦数智化转型，形成智慧工地、智慧养护、智慧工厂三大数字技术应用场景，自主研发系统37个，拥有软件著作权15项。开发智慧工厂系统自研版，兰溪基地上线首条全自动化母液合成产线，用工量降幅超60%；湖北十堰基地商品混凝土拌合站智能中控系统，卸料效率较传统人工提升40%，人工成本下降超50%，碳水中和系统成本降低约35%，我们看好数智化转型为公司带来的提质增效。 风险提示：下游需求不及预期；订单执行不及预期；数智化转型不及预期；成本控制不及预期；潜在安全问题。