浙江交科(002061)公司资料

浙江交科(002061) 股权激励计划草案落地，夯实中长期发展动能 公司发布股权激励草案，本计划拟向激励对象授予7797万股限制性股票，约占总股本的3%，首次授予的激励对象不超过720人，授予价格为每股2.48元。授予计划分为三期解锁，考核目标针对2025-2027年三个会计年度，业绩要求分别为： 1）以2021年-2023年的扣非归母净利润平均值11.76亿元为基数，2025-2027年扣非净利润增长率不低于17%、28%、40%，对应扣非净利润分别不低于13.76、15.05、16.46亿（剔除股份支付费用的影响），且不低于对标企业75分位值或行业平均值； 2）2025-2027年净资产收益率分别不低于8.8%、9%、9.1%，且不低于对标企业75分位值或行业平均值； 3）2025-2027年资产负债率不高于80%。 股份支付费用影响：以本激励计划草案公告前一日的收盘价与授予价格之间的差额作为限制性股票的公允价值，测算得出的股权激励总摊销费用为11925.27万元，2025-2029年分别分摊3353.98、4471.98、2683.19、1192.53、223.6万元，股权激励费用的摊销预计对各年净利润有所影响。 在手订单充足，重视基建高景气区域投资机遇 24年前三季度公司新签合同额464亿元，同比-4.9%。24Q3公司新签、中标未签合同42.41、68.5亿元，同比-70.7%、-50.4%，截至24Q3，未完工项目总金额1430.59亿元，同比+32.5%，在手项目充足。前三季度浙江省固定资产投资同比增长3.3%，下半年基建投资提速，基础设施投资同比+15.8%，增幅比Q1和上半年分别提高2.1和1.3pct，电力热力燃气及水的生产和供应业投资增长34.8%，交通投资增长21.4%。大股东浙江交投24、25年交通投资平均增速需达31%以上才能完成“十四五目标”，我们认为2025年作为十四五收官年，浙江区域基建投资仍有望保持较高景气度。 围绕主业健全产业链布局，维持“买入”评级 公司拟围绕基建主业，通过并购、收购与主业相关的上下游产业等方式，重点围绕“补资质短板、补区域短板、补产业短板”的需求，延伸施工主业上下游领域，发展新的利润增长点；寻求薄弱业务地区合作与业绩突破；聚焦行业内关键环节，在新基建、新技术等领域创造入局机会，提升公司核心竞争力。股权激励有望提升员工积极性，激发经营活力，彰显发展信心，浙江区域基建高景气有望带来的订单持续性，化债资金落地有望改善报表质量。结合公司股权激励目标以及考虑到明年部分区域化债压力仍较大，我们略下调公司24-26年预测，预计归母净利润为14.8、16.3、18亿（前值15.6、18.1、21.0亿），对应PE为7.2、6.5、5.9倍，维持“买入”评级。 风险提示：基建投资弱于预期；下游需求不及预期；订单执行不及预期成本控制不及预期，激励效果不及预期。

浙江交科(002061) 事件： 公司发布三季报，24年前三季度公司实现收入306.5亿，同比+3.16%，归母、扣非净利润为8.4、8.2亿，同比+10.6%、+11.6%；Q3单季度实现收入122.1亿，同比+6.8%，归母、扣非净利润为3.27、3.23亿，同比+17.66%、+20.45%；Q3利润增速亮眼主要系毛利率改善以及减值损失减少。 在手订单充足，重视基建高景气区域投资机遇 24年前三季度公司新签合同额464亿元，同比-4.9%。24Q3公司新签、中标未签合同42.41、68.5亿元，同比-70.7%、-50.4%，截至24Q3，未完工项目总金额1430.59亿元，同比+32.5%，在手项目充足。前三季度浙江省固定资产投资同比增长3.3%，下半年基建投资提速，基础设施投资同比+15.8%，增幅比Q1和上半年分别提高2.1和1.3pct，电力热力燃气及水的生产和供应业投资增长34.8%，交通投资增长21.4%，区域基建高景气度有望支撑业绩释放。 毛利率同比改善，看好全年现金流改善 24Q1-3公司综合毛利率为8.1%，同比+0.56pct；Q3单季毛利率为8.19%，同比+0.72pct。前三季度期间费用率为4.26%，同比+0.39pct，其中销售、管理、研发、财务费用率为0.04%、1.49%、2.45%、0.28%，分别同比变动+0pct、-0.07pct、+0.41pct、+0.05pct，资产及信用减值损失同比减少0.38亿，其他收益同比增加0.17亿，综合影响下前三季度净利率为2.85%，同比+0.11pct，Q3单季净利率为2.88%，同比+0.19pct。24Q1-3经营性现金流净流出30.88亿，同比多流出6.29亿，收付现比分别为98%、110%，同比+4.55pct、+12.75pct，考虑到四季度财政刺激预期增强，财政+货币组合拳下，11-12月基建有望延续改善态势，建议重点关注基建高景气区域企业基本面筑底修复。 区域高景气有望支撑业绩释放，维持“买入”评级 考虑到24年浙江省交通投资额3500亿的较高规划值，以及大股东浙江交投24、25年交通投资平均增速需达31%以上才能完成“十四五”目标，区域基建高景气度有望支撑业绩释放。我们预计公司24-26年实现归母净利润为15.6、18.1、21.0亿，对应PE为7、6、5倍，维持“买入”评级。 风险提示：基建投资弱于预期；下游需求不及预期；订单执行不及预期；成本控制不及预期。

浙江交科(002061) 经营质量提升，维持“买入”评级 公司24H1实现营收184.40亿，同比+0.87%，归母、扣非净利润5.12、4.99亿，同比+6.57%、+6.59%，Q2单季度实现营收107.13亿，同比-3.92%，归母、扣非净利润为3.26、3.22亿元，分别同比-0.14%、+2.52%。利润增速快于收入增速主要系毛利率增长以及减值损失减少。我们预计公司24-26年归母净利润为15.6、18.2、21.1亿，对应PE为5.9、5.1、4.4倍，维持“买入”评级。 毛利率小幅增长，加快市场开拓力度 分业务来看，24H1公司施工、养护业务分别实现营收172.30、9.36亿元，同比+7.45%、-55.31%，毛利率分别为8.11%、7.45%，同比+0.19pct、+1.79pct。综合来看，24H1公司整体毛利率8.12%，同比+0.45pct，Q2单季毛利率为8.73%，同比+0.46pct。分地区来看，上半年公司境内、境外分别实现收入178.03、6.37亿，分别同比+1.06%、-4.08%，毛利率分别为8.28%、3.68%，同比+0.49pct、-0.68pct。公司在巩固浙江省内市场的同时加大对省外、国外市场开拓力度，有力推行区域化、属地化经营战略；截止24H1，公司省内驻外营销机构覆盖11个地市，省外常驻营销机构20个，承接的业务已遍布海外20个国家。 在手项目充足，区域基建高景气度有望支撑业绩释放 24H1公司新签合同额238.61亿元，同比增长19.56%。24Q2公司新签、中标未签合同48.64、189.99亿元，同比+189.18%、+32.14%，合计同比+148.59%。截至24H1，未完工项目总金额1518.84亿元，在手项目充足。2024年上半年，浙江省完成公路固定资产投资1361亿元，占全国公路固定资产投资11%，绝对值位列全国各省(市)第一。考虑到24年浙江省交通投资额3500亿的较高规划值，以及大股东浙江交投24、25年交通投资平均增速需达31%以上才能完成“十四五”目标，区域基建高景气度有望支撑业绩释放。 费用率略有承压，现金流有所改善 24H1期间费用率为4.15%，同比+0.48pct，其中销售、管理、研发、财务费用率为0.04%、1.65%、2.19%、0.26%，分别同比变动+0pct、+0.12pct、+0.32pct、+0.05pct，资产及信用减值损失合计冲回0.06亿，同比少计提0.49亿元损失，综合影响下净利率为2.84%，同比+0.07pct，Q2单季度净利率为3.34%，同比+0.1pct。24H1公司CFO净额为-27.04亿，同比少流出2.77亿，收现比、付现比分别为99.56%、114.04%，分别同比+4.64pct、+7.38pct。 风险提示：基建投资弱于预期；下游需求不及预期；订单执行不及预期；成本控制不及预期。

浙江交科(002061) 营收利润略有承压，高分红提升投资吸引力 公司23年实现营收460.5亿，同比-1.16%，（若去掉23年1、2月份的化工收入，则营收同比下滑0.15%），归母、扣非净利润13.5、12.9亿，同比-13.3%、+0.25%，主要系23年毛利率下滑以及投资收益减少。23Q4单季度实现营收163.3亿，同比+14%，归母、扣非净利润为5.9、5.6亿元，分别同比+6.1%、+12.5%。24Q1实现收入77.3亿，同比+8.4%，归母、扣非净利润分别为1.9、1.8亿，同比+20.8%、+14.9%，主要系毛利率改善以及政府补助增加。公司发布《未来三年分红回报规划(2023-2025年)》，满足条件的情况下，每年现金分红不少于当年实现的可分配利润的10%，近三年现金分红不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%。23年公司拟现金分红金额为3.2亿，分红比例为24%，同比提升4pct，对应股息率3.18%。考虑到地方债务压力可能会减缓项目落地速度，我们略下调公司盈利预测，预计公司24-26年归母净利润为15.6、18.2、21.1亿（前值24、25年为19.26/23.25亿），对应PE为6.4、5.5、4.7倍，认可给予公司24年8.5倍PE，对应目标价为5.09元，维持“买入”评级。 承养多条公路主线，建筑施工拖累毛利 分业务来看，23年公司施工、养护业务分别实现营收414.9、41.2亿元，同比+0.56%、-8.78%，毛利率分别为7.83%、9.40%，同比-0.41pct、+3.32pct。截至2023年末，公司累计承养7100多公里公路主线。23年公司整体毛利率8.04%，同比-0.08pct，主要受建筑施工业务下滑拖累。23Q4、24Q1单季毛利率分别为8.9%、7.3%，同比-0.96pct、+0.56pct。 23新签订单创历史新高，区域基建高景气度有望支撑业绩释放 23年公司新签合同额952.12亿元，同比增长77.60%，创历史新高。24Q1公司新签、中标未签合同60.23、144.05亿元，同比-19.2%、+33.1%，合计同比+11.8%。截至24Q1未完工项目总金额1326.7亿元，为23年营收的2.9倍。考虑到24年浙江省交通投资额3500亿的较高规划值，以及大股东浙江交投24、25年交通投资平均增速需达31%以上才能完成“十四五”目标，区域基建高景气度有望支撑业绩释放。 控费效果整体较好，净利率小幅下滑 23年期间费用率为3.92%，同比-0.01pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比变动0.0pct、+0.03pct、+0.01pct、-0.04pct。资产及信用减值损失同比减少0.38亿至1.16亿，投资收益、资产处置收益同比减少2.24、0.84亿，综合影响下净利率为3.18%，同比-0.59pct。23年CFO净额为5.7亿，同比少流入4.8亿，收现比/付现比分别为90.1%、87.4%，分别同比-7.5pct、-8pct，应收账款、合同资产为66、279亿，较年初增加7.9亿、56.8亿，主要系已完工未结算金额增长较多。 风险提示：下游需求不及预期，订单执行不及预期，成本控制不及预期，潜在安全问题。